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2023-09-20
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0755-23375707

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󱪏󱌃󱳢󲭀󰓜󱌮󱼼󳷐󲯬󲦖󱕋󲣈󲂶󱧖󲬩󱫝󱘯󰺄󱓛󲑄󰓎󲬲󱼼󰺯󲕙󲬗󱉥󱕺󲯄 .............................................................. 10

󲬩󱫝󰓜󳷐󰽝󲈵󲔌󱀝󱧫󲈼󲤊󲎺󲛏󱤏󲣌󲂊󱉦󲩟󱰶󱨕󲕑󰓎󱖜󱞴󳷐󲠗󲩟󱰶󲗤󱿡󱊙󱕍󲋟󱘱󲰙󱕔󲣐 ............................11

󰺄󱓛󲑄󰓜󲩠󲦼󱏄󲩛󱉦󲈐󲯸󱰙󱧼󰓎󳷐󲠗󱰮󱉺󲘐󱶡󲉟󱶡󱏓󱍂 ........................................................................ 14

󱀅󱫝󲔎󲝩󰓜󱇂󲃗󱉦󱳪󲝡󱡹󱌰󰓎󲡟󱢚󲒄󲯬󱧌󱏄󳷐󲠗󲡄󲦚󱞵󱿡 ..................................................................... 17

󰺯󲕙󰓜󲬲󱖜󱉦󱀛󱄆󳷐󱤍󱨕󱨕󲦖󱉺󲬐󲠝󰓎󲦼󱁜󱁜󱶾󲩞󰽪󱢘󲔌 2%󰍄󲔖󱪖󱧌󱏄󱿓󱭈󲬗󱉥󱼼󱇟 ........................ 18

󱶍󲕙󱓉󰓜󲣗󲣲󲰐󱇕󱉦󳷐󲩕󲑣󱨕󰓎󱉍󱀫󱨕󲠗󱤜󲪛󱭈󲈾󱖜󱶼󲒄󱛙󱤕󲣒󲘎󲑱󱪽 ................................................ 20

󱏩󲭀󰓜󲬲󱖜󳷐󲠗󲪟󱀞󱤸󱉦󱘭󲚦󲯬󲦖󱉺󲬐󲠝 .................................................................................................... 21

󱨕󲠗󱜜󲤘󲤍󱐉󲗷󱀄󱇈 ............................................................................................................................. 22

󱤽󰽈󱺊󱴈󲅖󲗨󱧌󰓎󱢔󰺯󱀞󲔆󱰬󲗪󱞑󲬲󲑘󱁜 ............................................................................................. 23

󰽓󱳢󲭀󰓜󱳢󱹙󱕋󲣈󱭖󱉦󲯬󲦖󲯶󱮖󱉺󰓎󳷐󲠗󱧌󱏄󱧌󲈞󲏃󲋻 ............................................................................... 25

󱳢󱖜󰓜󱧌󱏄󲣲󲒝󱞵󲋻󰓎󱉍󲈗󱞬󲧘󱭡󲣲󱇟󱕽󱁎󰓎󲬲󲯬󲔖󱪖󲦼󱆭󱶳󱜓󱜜󲤘 ................................................... 25

󱞵󱶥󱇕󰓜󳷐󲯬󲦖󱧌󱏄󲣪󲔌󱧔󱧢󰓎󲠢󲑲󰽓󱳢󱕋󲣈󱭖󲪟󲣏󱪖󱏄󲩛󱇕󱪭󱃓 ....................................................... 27

󱹙󲭀󰓜󲶙󱒕󲗪󲏎󲃗󲈨󰍄󱨕󲠗󱰮󲅍󱪉󱤕󳣆󳣖󰓎󱘭󲚦󱨕󱁜󱕋󲣈󱭖󱕛󱡊󲂶󲛊󱍂󲦌 ................................................... 29

󲬲󱖜󲬐󲒄󱉦󲝩󲭀󰓜󱧫󱕺󲯄󱉦󱙕󰽚󲯬󲦖󱉺󰓎󱉍󲪝󲏇󱕆󲠗󱱆󱙕󱘯󱖜󱞴󱐉󲗷󱇕 ....................................................... 30

󲣏󱡵󳷐󲚲󲠗󱉦󰾆󱓑󲈓󱇜 .................................................................................................................................. 33

󱐉󲗷󲏃󲈠 .......................................................................................................................................................... 35

󲑞󰾏󱶡󱰞

󲑞󰾏 1󰓜󱹙󲭀󱉺󲀚󱜟󱞍󱧌󲩛󰽠󲑣󱊉󱃺󱁜󱶾󱡊󲆊........................................................................................................................................................ 5

󲑞󰾏 2󰓜󰽓󱳢󱉺󲀚󲠳󲣲󱍂󱓘󱇕󲚯󱊉󱃺󲘐󱶡................................................................................................................................................................ 5

󲑞󰾏 3󰓜󲠶󱳢󱖜󲔌󱐚󲆆󲀚󰍄󱙃󱨉󱇕󲕙󲞕󱉦󱊉󱃺󱭌󱳭................................................................................................................................................ 5

󲑞󰾏 4: IRA 󱏊󰺚󱙕󰓎󱳢󱖜󰽠󲑣󱊉󱃺󱁜󱶾󲑘󱡊󱖈󱛐󱨎󲋻󲧘󱃆󰓎󲠳󱡵󱢞󱹙󲭀 ....................................................................................................... 5

󲑞󰾏 5󰓜2022 󱷌󲂍󲀔󳷐󲯬󲦖󲯾󱭡󲧘󲬣 5.2 󲠼󱌸 LCE󰓎󱀅󱫝󲔎󲝩󲩞 22% ............................................................................................................ 7

󲑞󰾏 6󰓜󱕋󲣈󱃸󲛚󲧘󱃆󲭙󲠌󱪖󲯶󰺦󲭀󰍄󲬩󱫝󰍄󲬲󱖜󱘯󰺄󱓛󲑄󰓊󱢒󲉖󱌸󰓋............................................................................................................ 7

󲑞󰾏 7󰓜󱤿󱀝󲒌󲂍󲑕󱞨󰓎󲝰󱙠󲪝󲏇󱖈󱶅󱡱󱇕󰍄󱼟󱥛󲯬󲦖󱭡󱃎󱖟 1000 󲒔󱌸 LCE󰓎󲬩󱫝󲤍󰺄󱓛󲑄󲘐󱶡󱇕󱍂󱟈󱥁󱖈󱶅󲤍󲶙󱒕 ........................ 7

󲑞󰾏 8󰓜󱤿󱀝󲒌󲂍󲑕󱞨󰓎󲂍󲀔󳷐󱨕󱼟󱥛󲯬󲦖󱭡󲔌 250 󲒔󱌸 LCE󰓎󱟈󱥁󱖈󱶅󲤍󲣧󲡎󲶙󱒕󱉦󳷐󱨕󲅟󱍂󱞑󲬲󲣼󰺦󲭀󰓎󱏩󲭀󲠔󲣲󲈢󱢉󱞘󳷐󱨕 .. 7

󲑞󰾏 9󰓜󱨕󲠗󲑘󲯬󱐉󲗷󱡱󱍂󰓎󱉺󲦗󲪠󲬰󲤍󲪠󱁁󲣒󲘎󱀝󱧫󲚃󳩑................................................................................................................................ 8

󲑞󰾏 10󰓜󲑘󲯬󲕞󲡟󱭈󲬚󲉟󲬲󰓎󰽓󱳢󱘯󰺦󱇕󱫝󲝩󱖟󲂇 5󱷌󱥁󲣲󱓞󲣧󱉦󱼢󱏸 ......................................................................................................... 8

󲑞󰾏 11󰓜󲬲󱖜󱘅󲒄󱥁󲣲󲣒󲘎󱭈󱀞󱤸󲭙󲠌󱤽󱡛󲣼󱪏󱳢󲤍󱏩󲭀󰓎󰺦󲭀󱢘 2󱞴.......................................................................................................... 8

󲑞󰾏 12󰓜󲦼󲝰󱙠󲏃󳷐󱞞󲉗󱊞󱇜󲅱󰓎󲚤󱀰󲤍󲪁󲧘󱞵󰓎󱹙󱳢󱧌󲈞󲬺󱊅󱕺󲯄 ............................................................................................................. 8

󲑞󰾏 13󰓜󰺦󱇕󱫝󲝩󳷐󲯬󲦖󲭙󲠌󱞑󲬲󲣼󲕙󰺦󰽓󱀡 Hedland 󱒽󱧼󲤍󱶱󱀡󱒽󱧼󱒟󱢞󰓎󱘅󲦭󲘂󱌶󰾅󱫝..................................................................... 9

󲑞󰾏 14󰓜2022 󱷌󰺦󱇕󱫝󲝩󱨕󲠗󱧓󲎟󲦆󲌅󲠳󲅱󲆟󲬣󲈐󱷌󲰐󱓁................................................................................................................................ 9

󲑞󰾏 15󰓜󱤿󲑕󱞨󰓎2022 󱷌󲬲󱖜󱃎󱖟 92%󱉦󳷐󱤍󱨕󱪖󲯶󲕙󰺦󰓊󲈗󲕑󱌸󰓋........................................................................................................... 9

󲑞󰾏 16󰓜󱉥󲡈󲣼󱤍󱨕󱞽󱓓󲰁󱓁󰓎󲕙󰺦󳷐󱄘󱧼󲬗 23Q2 󱃎󱖟 55 󲠼󰺦󲦌 .............................................................................................................10

󲑞󰾏 17󰓜2022 󲕙󰺦󳷐󲂊󲡈󱢒󱆵 2021 󱷌󱉦 600 󲒔󰺦󲦌󲧘󲬣 4.57 󲠼󰺦󲦌 ........................................................................................................10

󲑞󰾏 18󰓜󱡺󲬣 2023 󱷌󲬲󰓎󰺦󲭀󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󲘐󱶡󱧌󱏄󱢚󲩛.................................................................................................................................10

󲑞󰾏 19󰓜󱪏󱳢󲕇󱖜 CPI 󲬚󲉟󲬲󰓎󰺄󱓛󲑄󱢞󱷌󲬚󲉟󱇕󱐛󲰁󱓁............................................................................................................................... 11

󲀍󲯲󲗚󲦦󱌣󰽠󰽊󱓈󱶋󲠕󲆛󱴙

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[Table_Page]

󲣲󲅍󱢒󲉖

2023 󱷌9󲦤19 󲂷

󲑞󰾏 20󰓜󱪏󱳢󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󱏸󱀞󲦼󳷐󲃟󱡩󰍄󱶍󲕙󱓉󱘯󰺯󲕙󰓎󱳺󱰕󲠔󲣲󲅻󲉟 ....................................................................................................... 11

󲑞󰾏 21󰓜󱪏󱳢󱖜󱞴󳷐󲯬󲦖󲘂󱕺󱟂󱕾󱐉󲗷󱭲󲈠........................................................................................................................................................ 11

󲑞󰾏 22󰓜󲬩󱫝󱨕󱁜󱄘󱧼󱞽󲬗󱭡󲬲󰓎󲑏󲔪󱤵󱉼󲠝󰓎󳷐󱉦󲬺󲠌󲚶󲝚󲋻󲏃󲆟 ...........................................................................................................12

󲑞󰾏 23󰓜󲬩󱫝󱉦󳷐󱁜󱼙󱄘󱧼󱖟󰻍󱮙󲘔󲬲󱖜󰓎󲬲󲂷󱘍󲩞󰽪󱥀󱇕 ...........................................................................................................................12

󲑞󰾏 24󰓜󲬩󱫝󱖜󱞴󳷐󲠗󲩟󱰶󱞨󱛐 2025 󱷌󱄗󱽖󱌑 5󱓘󲚤󲘐󱶡 ............................................................................................................................13

󲑞󰾏 25󰓜󲦼󲚤󳷐󲠗󲩟󱰶󲬲󰓎󲬩󱫝󲔖󱪖󱜔󱡍󳷐󲝰󱙠󱘱󲑎󱏸󲰙󲃟󱫂 .......................................................................................................................13

󲑞󰾏 26󰓜󲬩󱫝 Atacama 󲝰󱙠󱉦󱨕󲂊󱖋󲉖󱖜󲣲󰓎ALB 󲤍SQM 󱉦󲰄󱮀󲀚󲤔󱛐󱏸󰓎󲠶󱞒 ALB 󱉦󲝰󲏑󱪋󲩧 ....................................................13

󲑞󰾏 27󰓜󱓛󱤿󲝧󰽅󰍄SQM 󲤍Corfo 󲬺󲚤󱿋󲉒󱉦󲏃󳷐󱺆󱍐󲚏󲡋󰓎󲰄󲦞󱏳󲣥󱀫󲂃󱆵󱞽󱪽󱞨󱞨󲪙󰓎󲪝󲏇󱇕󱐛󲎉󲆟..........................................13

󲑞󰾏 28󰓜󱳢󱖜󲝧󰽅󲤍󲬩󱫝 Corfo 󲦼2017 󱷌󱄗󲛚󱿋󲏃󳷐󲚏󲡋󱉦󱘭󲚦󱶼󲂿󲃉󲗤.................................................................................................14

󲑞󰾏 29󰓜󱡺󲬣 2023 󱷌󲬲󰓎󲬩󱫝󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󲘐󱶡󱧌󱏄󱢚󲩛.................................................................................................................................14

󲑞󰾏 30󰓜󰺄󱓛󲑄󱨕󲠗󲩞 GDP 󰽪󲬺󱆵 2015 󱷌0.1%󲏃󲆟󱉟 2021 󱷌0.6%.......................................................................................................15

󲑞󰾏 31󰓜󰺄󱓛󲑄󱉦󳷐󱁜󱼙󱄘󱧼󱞽󲬗󲩞󰽪󲏃󲆟󲬣 21%...........................................................................................................................................15

󲑞󰾏 32󰓜󰺄󱓛󲑄󲔌󱏄󲩛󱀫󱨕󲠗󲑨󱄘󱭭󱍂󲘐󲣧󱛿󲪠󱁁............................................................................................................................................15

󲑞󰾏 33󰓜󱡺󲬣 2022 󱷌󱉹󰓎󰺄󱓛󲑄󲦼󱁜󲘐󱶡 2󱓘󰓎󱽆󲌝󱰮󱉺󲘐󱶡󱇑 33 󱓘 ......................................................................................................15

󲑞󰾏 34󰓜󰺄󱓛󲑄󱉦󳷐󲘐󱶡󲭙󲠌󱞑󲬲󲦼 Salta 󲈃󰍄Catamarca 󲈃󱘯 Jujuy 󲈃 ...................................................................................................16

󲑞󰾏 35󰓜󱡺󲬣 2023 󱷌󲬲󰓎󰺄󱓛󲑄󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󲘐󱶡󱧌󱏄󱢚󲩛.............................................................................................................................16

󲑞󰾏 36󰓜2022 󱷌󱀅󱫝󲔎󲝩󱨕󱁜󱄘󱧼󱞽󲬗󲬲󰓎󱖕󱢒󲉖󱘯󲚡󲩞󰽪󱃎󱖟 85%.........................................................................................................17

󲑞󰾏 37󰓜2016 󱷌󱀅󱫝󲔎󲝩󱧌󲈞󱄘󱧼󲎞󲌃󳷐󰓎󱉍 2021 󱷌󲰐󱇕󲠔󱢘󱿉󱌸󱞘.......................................................................................................17

󲑞󰾏 38󰓜Coipasa 󲝰󱙠󱘯 Pastos Grands 󲝰󱙠󱏸󰾒󲔝󲣼 Uyuni 󲝰󱙠󱉦󰽓󱀡󱘯󱶱󱀡󲀚󲤔 ...............................................................................18

󲑞󰾏 39󰓜󱀅󱫝󲔎󲝩󲭙󲠌󱧌󱏄󱉦󱨕󱁜󲘐󱶡󲠶󱞒󱫜󱷌󳷐󲘐󱶡󱉦󲀋󱨘 .......................................................................................................................18

󲑞󰾏 40󰓜󲏜󱨕󲈩󰺯󲕙󱉓󲬐󲕀󱪄󱉦󲬉󲭛󱨕󲠗󰓊󰺻󲒔󱳢󲦌󰓋....................................................................................................................................19

󲑞󰾏 41󰓜󰺯󲕙󳷐󱧌󱏄󱫜󲈙󲣨󱤥󰓎󱢞󱷌󱪖󱖈󱶅󱡇󱽒󰓎󲚰󱃫󱀛󱄆󰓊󱢒󲉖󱌸󰓋 .......................................................................................................19

󲑞󰾏 42󰓜󰺯󲕙󳷐󱨕󱞑󲬲󲣼󱌍󱀡󲤍󱌍󱶱󱀡󰓎3󱓘󲦼󱁜󳷐󱨕󱞒󱍂󱓘󱧓󲎟󱡹󱌰󲘐󱶡 ................................................................................................19

󲑞󰾏 43󰓜󱡺󲬣 2023 󱷌󲬲󰓎󰺯󲕙󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󲘐󱶡󱧌󱏄󱢚󲩛.................................................................................................................................20

󲑞󰾏 44󰓜2022 󱷌󱶍󲕙󱓉󱨕󲠗󲆜󱁜󲬗󲑎󱟗 5.3%󰓊󰺻󲒔󰽪󲌙󰓋 ...........................................................................................................................20

󲑞󰾏 45󰓜2022 󱷌󱶍󲕙󱓉󱉦󱨕󱁜󱼙󱞽󱓓󲩞󰽪󲰐󱓁󲔌󱢒󰓎󱽆󱆰󲔌󲑏󱘯󲡚..............................................................................................................20

󲑞󰾏 46󰓜󱤃󱕾󱶍󲕙󱓉󱧫󱶾󲣗󲣲 170 󲒔󱌸󳷐󰍄󲩞󲂍󲀔 2%󰓎󱉍󱇕󱍂󱞑󲬲󲣼 Sonora 󲬿 .....................................................................................21

󲑞󰾏 47󰓜󱡺󲬣 2023 󱷌󲬲󰓎󱶍󲕙󱓉󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󲘐󱶡󱧌󱏄󱢚󲩛.............................................................................................................................21

󲑞󰾏 48󰓜2022 󱷌󱏩󲭀󱧓󲎟󲦆󲌅󲑎󲧘 12%.............................................................................................................................................................21

󲑞󰾏 49󰓜2022 󱷌󱏩󲭀󱧓󲎟󲑘󲃍󲰐󱇕󱉦󱖜󱞴󲔌󱞵󱶥󱇕󰓎󲬲󱖜󲔝󱭲󱉼󲋦..............................................................................................................21

󲑞󰾏 50󰓜󱏩󲭀󲈩󱨕󱁜󲯬󲦖󱉦󰽈󱀺󱉺󰓎2021 󱷌󲬲󱖜󱨕󲠗󲑘󲯬󲰅󱞅󰾋󱀞󱏩󲭀󱓙󱖜..............................................................................................22

󲑞󰾏 51󰓜󱏩󲭀󱓙󱖜󲑘󲯬󲕞󲡟󱭈󱏸󲉟󱇕󱍂󱼍󱉯󰓎󱞑󲬲󲦼 40~60 󱏸 ......................................................................................................................22

󲑞󰾏 52󰓜󲦼󲪠󱁁󰾏󲗸󲬲󰓎󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󱖜󱉦󱏊󱰫󱹧󱴝............................................................................................................................................22

󲑞󰾏 53󰓜󱏩󲭀󲪝󲏇󱆈󲣼󱌑󱉖󲬐󲬲󰓎󲆉󱜃󱛙󱤕󱌑󱉖󰍄󱟂󱕾󱀝󲑚󱴙󱘯 ESG 󱀝󲰅󱉪󱃫󲔌󲭙󲠌󱐉󲗷 .....................................................................23

󲑞󰾏 54󰓜2022 󱷌󱏩󲭀󳷐󲯬󲦖󲕞󲡟󱭭󱡱󱇕󰽪󱫟󱉦󱧓󲎟󲑘󲃍󰓊󰺻󲒔󱳢󲦌󰓋..........................................................................................................24

󲑞󰾏 55󰓜󳷐󱧓󲎟󲑘󲃍󱏸󱖜󱞴󱪖󱧖󰓎󱱏󱫑󰍄󱢔󰺯󱀞󲔆󲔝󱭲󱿒󱍠 ...........................................................................................................................24

󲑞󰾏 56󰓜󱏩󲭀󳷐󱞑󲬲󲣼󱢔󰺯󱀞󲔆󰍄󱶫󱳹󰽪󲝩󰍄󱱏󱫑󰍄󱞵󱶫󰍄󱒷󱖝󱢒󱘯󱶱󱏩 ...................................................................................................24

󲑞󰾏 57󰓜2023 󱷌󲠶󱿒󰓎󱢔󰺯󱀞󲔆󳷐󱁜󱭡󱜛󰽠󱪖󲦖󲣼 Bikita 󱨕󲅟......................................................................................................................24

󲑞󰾏 58󰓜󱡺󲬣 2023 󱷌󲬲󰓎󱏩󲭀󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󲘐󱶡󱧌󱏄󱢚󲩛.................................................................................................................................24

󲑞󰾏 59󰓜󱳢󱖜󲤍󱞵󱶥󱇕󱥛󲣲󱓙󱫂󲚯󳷐󲯬󲦖󰓎󱉍󱞵󱶥󱇕󱖈󱶅󱓞󲈆󲠝󱄑󰍄󱥁󰽚󱓞󱇕󱉦󱧌󱏄󱿓󱭈 .......................................................................25

󲑞󰾏 60󰓜󱳢󱖜󲉟󲈐󱓘󲛏󱧫󲬆󲆈󱞒󱓙󱁅󱞘󲪠󱒐󰓎󱼟󱥛󱼼󲘀󱇑󱉟 7-10 󱷌 .............................................................................................................26

󲑞󰾏 61󰓜󲦼󱳢󱖜󱤏󱞥󲩞󰽪󲬲󰓎󱢞󲈐󱷌󱨕󲠗󲩞󰽪󱃬󱉯󲔝󲪒󱉖󰓊󲈐󲠼󱳢󲦌󰓋 .......................................................................................................26

󲑞󰾏 62󰓜2022 󱷌󱃎󱖟 50%󱢚󱧼󲠢󱪗󱉦󱳢󱖜󱨕󱁜󲏃󲆟󲬣 51 󱓘 ..........................................................................................................................26

󲑞󰾏 63󰓜󱡺󲬣 2023 󱷌󲬲󰓎󱳢󱖜󲭙󲠌󳷐󲯬󲦖󲘐󱶡󱧌󱏄󱢚󲩛.................................................................................................................................27

󲑞󰾏 64󰓜󱨕󱁜󱧌󱏄󲈩󲠝󲘐󱃆󱇑󲉟󲈐󱷌󱉦󲘐󱶡󰓎󱓙󱖜󱨕󲠗󱧌󱏄󱘯󲑘󲯬󲪠󱁁󱐉󲗷󱘯󰾌󲯞󱃫󱭭󲒄󲅮󲑘󲯬󲰐󱕺󲯄󱉦󲠌󱊅 ...................................28

󲑞󰾏 65󰓜Ontario󰍄Quebec 󱘯British Columbia 󲈃󱏿󲔝󱭲󱧓󲎟󲦆󲌅󱿒󱭲 ........................................................................................................28

󲑞󰾏 66󰓜2021-2022 󱷌󱕺󱟞󱨕󱁜󱧓󲎟󲬉󱄘󲬲󰓎󱇕󱍂󱥛󲣲󱡱󱨎󲧘󱃆 ...................................................................................................................28

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请Þ细阅û本ç^oýø明Page1/37[Table_Main]锂业û踪系W1ÿû海掘锂÷O我待，海外锂Íþ开发N览o色Ñ^评级ÿ中性å期ÿ2023.09.19V÷^吴»yÿS0950520070001ÿ0755-23375707ÿwushuang@wkzq.com.cnÌ业表ó2023/9/19ÍýgþÿWind，聚þþs~:0五ÿ证券~所1新能þs¿Ñ^市展44第二届五ÿ产业Ñ融论_;(2023/9/1):锂ó系W28ÿ~{ï晓ÿÿ锂业z略，O确Û性中õÏ新遇;(2023/4/26):锂ó系W27ÿU技o要保供;(2022/11/29):0五ÿ证券~所1yw锂ÍþÌ业发展_景展;(2022/11/10):锂ó系W26ÿCore_·芒，锂÷ßÿïWö背后;(2022/10/13):锂ó系W25ÿ从第九k锂精ÿïW，þûö锂Íþ供应}考;(2022/9/26):yw锂ÍþÌ业发展_景展;(2022/7/10):ywö湖ó锂öÛ革ÿ技o为Íþò持，唤<高ßNö沉Þ宝Ï=;(2022/7/4):锂ó系W24ÿ澳锂ÿÍþ商þÿ，量ÿ1供应Ö中度与z略雄ß;(2022/3/7):yw锂Íþ供需ó状与展44ÿý·2022第}届动Û锂电lkçwý高ü论_暨yw锂产业链发展会;(2022/2/23)ç^要ùyw新能þï产业链U<安y与发展=转U，锂z略保供r为ÜkON2新能þ汽ï域k逐or为yw[弈ö重要域，N方面ïÿÿ为ÿö{域供应_系逐o开Ûr，\^s¿ÿ产联ÿ{ÿÿ将发gÿ产与技o_ÿó供支持，中ÿv因被¯Û为<×sì外ÿß_=而面临更为o格ö外商÷Í审çïÛ权þÖvĀ÷N方面，_ÿ锂Íþÿ开ÛOÝko于óoÿ产品ö规kk，而oïÍþ为抓kÜ判筹y，UþûO~þ，ßóÍþÿ最W2中ÿ_为yw最ö锂电Ü新能þ汽ïv造中ßÜyw要ö汽ïí½市，更需要ç建N_yww域[元1w备÷性ö高质量yw锂Íþ供应_系，持ÿó升ï锂为代表ö电lÑ^域w备供应控能ÛÜÛÿ权2中ÿ海外锂Íþ_局选ëoÖ，未g核ßÍþ争{将更为ï烈2ÿ角ÛO间，如澳1ò拿{oï}ÿ业环ÛÜ_质Íþöÿÿ[ïÿÿ为代表ö<五眼联ÿ=影Ý范ö内1中ÿO业ß后v¾ïïÛ核ß，只能尽可能增ò货权/¡权1~保æ中ÿO业öóo权þĀ南ÿO角1巴ÿ1非þûÛ}但Þÿ与遇\{，ÿÿÞÿ与å俱增1且ý{能þO业Ü欧ÿ传统ÿO{_kò入其中2锂Íþ~升温中，<N带Nï=与<ß¿贸易_伴ÿ=ö影ÝÛ将r为中ÍÿO_局ö重要ßßON2中ÿÿO需}考如_ç建ï低Þÿö核ßÍ产为中ß，[类¶ÿÜ[类Þÿ偏}Þ补ö梯_Í产þ\，如发gÿO/民OïÛ民O间Të_ÿ联\û海1兼þZ}应û海外ÿÿÞÿÜ策Þÿö案1积çy立¯ÿöO业í1追n高ESGo准发展{2海外锂Íþ放量_先聚焦¿yÿ1非Üò拿2锂元}wû中ö丰度~O低，但yw兼w规k1高品位1易开采ö_质锂Íþùþßwz缺，且ywV_OW2我îûv了海外61Ï8nwo锂Íþ_ÿÿöÍþ禀Ï，规RÍþ产能ïÛÞÿ/遇，¯为除了如澳1~{1¿yÿ{传统锂Íþÿ外，非1ò拿Ü巴ÿ{开发明~ò，2022年海外锂ÍþLCE产能ß80万吨，2023-2025年产能增量V别¿44万吨139万吨Ü43万吨，其中¿yÿÜ非将o核ß增量Û1澳{亚Üò拿kO，欧ÿv需要r2025年oo开Û部V增量÷放，~{新ÿÿ锂z略oòö湖开发Üß期÷产1ÿ期增量oÖ，û{维亚öß展Ï需Ë察，巴ÿß期_景þû积ç2考×r[为绿wùþ1_k~产¾ïN蹴而就，ïÛ部V未公_建¿«Röß期产能逐o明确÷产节ù，产量ß质÷放高ü期þÿ已oë÷事件2Ý平é¶ÿ，本轮OÌ期v经×[k中ÿ震ãÜ反]øß2[弈要聚焦于ÿN方面r熟产能ö控量保ÿ¾ï÷í新ß入öïß放量，yw锂供应Ý应ÿO可逆，但锂ÿ震ã走低\样_会影Ý高r本V位供ÿö÷产规R1ÿô放量期þÿĀ÷N方面Oí被整ö需n]苏期Ü高度¬慎ö采备货将ÿôÿ季需n高ü平滑，而淡季需n更淡2我î¯为锂ÿ筑ß反弹ö_ó于þÿ需nÿ性回暖，«产业链安ß方能转Uk性采需nĀoO_，]于r本ß部ör熟ö湖v将支õ锂ÿß部2Þÿó{ÿ11çyw锂ÿ供ÿ释放期1\÷新能þ汽ïöë低期，将ÿô锂产品ÿ格中çöÝ度O滑Ā21ç电l技o革新~产业W，ÿôÿ内外新能þ汽ïö技oï径发~×更ÿ1降低了动Û电lÛø能ö锂单2-15%-10%-5%0%4%9%2022/92022/122023/32023/6o色Ñ^N证þgîý300证券~ç^Ì业ý度请Þ细阅û本ç^oýø明Page2/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19å内ûþ_中ÿ新能þï开Û重Ï<安y与发展=，锂保供rywþ争Ük..............................................................5{览海外锂Íþÿ_局，wÿr动愈发明~........................................................................................6澳ÿyw锂精ÿö供ÿÛ，ís¿ÿ产ö外商÷Í将o格÷û................................................................8拉丁ÿÿÿ期锂Íþ供应Ï~{Ü¿yÿ，中期巴ÿßsì..............................................................10~{ÿ锂被Ï为O可ë予{许经营权öz略ÿ{，ÿÿ锂业z略O强公ù\_qï............................11¿yÿÿû发展öS字ï口，锂业绿wùþ数þ[........................................................................14û{维亚ÿö¿¶ÿ，_ß外Í开发锂业意愿ò强.....................................................................17巴ÿÿ中ÿö补U锂精ÿÿþwON，产产能s比Ï为2%1未g开发Ûß期待........................18øÿõÿ拥o最ö锂粘土ÿ，但采ÿ业þ争Û×ÿ内外环Û影Ýö累................................................20非ÿ中ÿ锂业k_局ö核ßÍþwON....................................................................................................21ÿ业遇与Þÿ~存.............................................................................................................................22聚宝盆面ÿ掀开，m巴_÷÷先Ö中÷产.............................................................................................23北ÿÿÿ欧供应链öÍþë留w，锂业开发开Ûó...............................................................................25ÿÿÿ开发oò，但ß际增量o待Ë察，中Í未go¾·遇...................................................25ò拿ÿ锂Íþ开发为_w，ßz北ÿ供应链kÏg发展o潮.......................................................27欧ÿ禀Ï先天ÿ1ÿ业绿色öÛ桎梏，核ßÿ产供应链ç建Ï需[元...................................................29中ÿO外ö亚ÿ可sìö后备Íþw，但整_工业½后ÜÿÿÞÿ.......................................................30Ïç锂Ì业öÛ革÷代..................................................................................................................................33Þÿó{..........................................................................................................................................................35þ表þ_þ表1ÿ欧w{积ç开展本土电l产能建¿........................................................................................................................................................5þ表2ÿ北ÿw{已o[nß电lùþ................................................................................................................................................................5þ表3ÿïÿÿ为射{1j跨ÿoö电l联ÿ................................................................................................................................................5þ表4:IRA法案后，ÿÿ本土电l产能÷建规Rÿ增ÿ，已çß欧.......................................................................................................5þ表5ÿ2022年yw锂Íþ{量增ó5.2亿吨LCE，û{维亚s22%............................................................................................................7þ表6ÿ供应持ÿ增ÿ要gë澳1~{1中ÿÜ¿yÿÿÑ^吨Ā............................................................................................................7þ表7ÿoO完y统«，ö湖整_规k较1平WÍþ量Ï1000万吨LCE，~{与¿yÿùþ[兼w规k与禀Ï........................7þ表8ÿoO完y统«，yw锂ÿ平WÍþ量为250万吨LCE，兼w规k与__禀Ïö锂ÿ}[Ö中于澳，非_o世界级锂ÿ..7þ表9ÿÿ业÷ÍÞÿ较[，wÿ与策影ÝO可小觑................................................................................................................................8þ表10ÿ÷Í_Ûg数中，北ÿÜ澳{亚Ï去5年wo更_ö评V.........................................................................................................8þ表11ÿ中ÿ海外wo影ÝÛ_局要聚焦于拉ÿ与非，澳Ï2ÿ..........................................................................................................8þ表12ÿö湖ó锂技o迭代N，新参与增ò，欧ÿ开Û重ùsì.............................................................................................................8þ表13ÿ澳{亚锂Íþ要Ö中于ÿ澳北部Hedlando口与南部o口附ß，海ßþûÿ{.....................................................................9þ表14ÿ2022年澳{亚ÿ业Úãÿ已N升óS年最高................................................................................................................................9þ表15ÿo统«，2022年中ÿÏ92%ö锂精ÿgëÿ澳ÿß{吨Ā...........................................................................................................9þ表16ÿßþ于精ÿÿ格走高，ÿ澳锂û口23Q2Ï55亿澳元.............................................................................................................10þ表17ÿ2022ÿ澳锂权þÑ从2021年ö600万澳元增ó4.57亿澳元........................................................................................................10þ表18ÿjó2023年中，澳要锂Íþùþ开发ß展.................................................................................................................................10þ表19ÿ拉ÿ五ÿCPIg数中，¿yÿß年g数_走高...............................................................................................................................11请Þ细阅û本ç^oýø明Page3/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表20ÿ拉ÿ要锂ÍþV_锂O角1øÿõÜ巴ÿ，ù鲁_o少数.......................................................................................................11þ表21ÿ拉ÿÿÿ锂Íþþs÷ûÞÿW{........................................................................................................................................................11þ表22ÿ~{ÿ产û口ÿ量中，Ü稳居第N，锂ö重要性Ïó升...........................................................................................................12þ表23ÿ~{ö锂产品û口Ï半流U中ÿ，中åÿs比ý...........................................................................................................................12þ表24ÿ~{ÿÿ锂业z略«R2025年_动5n新ùþ............................................................................................................................13þ表25ÿ新锂业z略中，~{未gv将锂ö湖\\V_O类.......................................................................................................................13þ表26ÿ~{Atacamaö湖öÿ权归^ÿo，ALB与SQMöÿÍ{域RV，ïÛALBööuk....................................................13þ表27ÿyo雅保1SQM与Corfo重新签署öó锂Ý协议，ÿþ½用采取从ÿ累««征，整__î升..........................................13þ表28ÿÿÿ雅保与~{Corfo2017年_ÿ签ó锂协议ö核ß内û如O.................................................................................................14þ表29ÿjó2023年中，~{要锂Íþùþ开发ß展.................................................................................................................................14þ表30ÿ¿yÿÿ业sGDP比重从2015年0.1%ó升r2021年0.6%.......................................................................................................15þ表31ÿ¿yÿö锂产品û口ÿs比ó升ó21%...........................................................................................................................................15þ表32ÿ¿yÿ为发展采ÿ业ëû了[ù_惠策............................................................................................................................................15þ表33ÿjó2022年ß，¿yÿ产ùþ2n，其他绿wùþ¿33n......................................................................................................15þ表34ÿ¿yÿö锂ùþ要Ö中Saltaw1CatamarcawÜJujuyw...................................................................................................16þ表35ÿjó2023年中，¿yÿ要锂Íþùþ开发ß展.............................................................................................................................16þ表36ÿ2022年û{维亚ÿ产û口ÿ中，贵Ñ^Ü锌s比Ï85%.........................................................................................................17þ表37ÿ2016年û{维亚开Ûû口û酸锂，但2021年最_ÏS吨级.......................................................................................................17þ表38ÿCoipasaö湖ÜPastosGrandsö湖V别位于Uyuniö湖ö北部Ü南部{域...............................................................................18þ表39ÿû{维亚要开发öÿ产ùþïÛ×年锂ùþö情况.......................................................................................................................18þ表40ÿÕÿo巴ÿ当O无愧ö支÷ÿ业ÿ百万ÿ元Ā....................................................................................................................................19þ表41ÿ巴ÿ锂开发×óà久，ß年g规k渐起，r补UÿÑ^吨Ā.......................................................................................................19þ表42ÿ巴ÿ锂ÿÖ中于东部与东南部，3n产锂ÿÛ[nÚã¶ÿùþ................................................................................................19þ表43ÿjó2023年中，巴ÿ要锂Íþùþ开发ß展.................................................................................................................................20þ表44ÿ2022年øÿõÿ业产\ß5.3%ÿ百万比Ā...........................................................................................................................20þ表45ÿ2022年øÿõöÿ产品ÿ格s比最高为Ñ，其k为ÜÜ银..............................................................................................................20þ表46ÿ尽ûøÿõ可能拥o170万吨锂1syw2%，但[Ö中于Sonoraß.....................................................................................21þ表47ÿjó2023年中，øÿõ要锂Íþùþ开发ß展.............................................................................................................................21þ表48ÿ2022年非Úãÿ\增12%.............................................................................................................................................................21þ表49ÿ2022年非Úã÷入最öÿÿ为ò拿，中ÿ位W第四..............................................................................................................21þ表50ÿ非oÿ产Íþö宝Ïw，2021年中ÿÿ业÷Í¿ÿÝ_非Tÿ..............................................................................................22þ表51ÿ非Tÿ÷Í_ÛV数[偏低，Ö中40~60V......................................................................................................................22þ表52ÿ策表ó中，要锂Íþÿö法ßó]............................................................................................................................................22þ表53ÿ非整_]于动ãO中，会环Û动ã1÷ûO明ÜESGO¿{r为要Þÿ.....................................................................23þ表54ÿ2022年非锂Íþ_了较比例öÚã÷入ÿ百万ÿ元Ā..........................................................................................................24þ表55ÿ锂Úã÷入Vÿÿg，马Ý1m巴_÷位W_二...........................................................................................................................24þ表56ÿ非锂Ö中于m巴_÷1纳比亚1马Ý1ò纳1刚ÿÑÜ南非...................................................................................................24þ表57ÿ2023年ï_，m巴_÷锂产量ÿ本gþ于Bikitaÿ}......................................................................................................................24þ表58ÿjó2023年中，非要锂Íþùþ开发ß展.................................................................................................................................24þ表59ÿÿÿ与ò拿WoT类ß锂Íþ，但ò拿规k更ÜN筹1w备更ö开发Û.......................................................................25þ表60ÿÿÿ数Sn许可证íÛT^级府，平W期Ö¿r7-10年.............................................................................................................26þ表61ÿÿÿ经济s比中，ßS年ÿ业s比\低位震ãÿS亿ÿ元Ā.......................................................................................................26þ表62ÿ2022年Ï50%ß口ßßöÿÿÿ产ó升ó51n..........................................................................................................................26þ表63ÿjó2023年中，ÿÿ要锂Íþùþ开发ß展.................................................................................................................................27þ表64ÿÿ产开发oNùÿ¿数S年öùþ，Tÿÿ业开发Ü÷Í策ÞÿÜo准r了外商÷Í最sìö要ù...................................28þ表65ÿOntario1QuebecÜBritishColumbiaw份位WÚãÿ_W........................................................................................................28þ表66ÿ2021-2022年s¿ÿ产Úã支û中，[Wo较ÿ增ÿ...................................................................................................................28请Þ细阅û本ç^oýø明Page4/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表67ÿò拿锂Íþ开发Ö中东南与ÿ南部，其中Alberta1OntarioÜQuebecw为要锂Íþw................................................28þ表68ÿjó2023年中，ò拿要锂Íþùþ开发ß展.............................................................................................................................29þ表69ÿ欧[锂Íþï云母为，禀Ï较................................................................................................................................................30þ表70ÿ欧已o[n锂ùþß入Úã开发¶ÿ................................................................................................................................................30þ表71ÿjó2023年中，欧要锂Íþùþ开发ß展.................................................................................................................................30þ表72ÿN带Nï{_伴s系ÿÍþ丰ß，oç建中ÿs¿z略ÿ产\ÿ...............................................................................................31þ表73ÿ2013-23H1，NïN带ö÷Í建¿要Ö中于能þÜ交通域........................................................................................................32þ表74ÿ¿ß汗锂ÿ要Ö中于高ß}ON....................................................................................................................................................32þ表75ÿ¿ß汗锂Íþ丰厚，但[]于_尔高ß，叠òz乱ÿô百废待兴，Úã与开发O易...............................................................32þ表76ÿÏ斯ÿ伯{亚平ßö锂ÿ{V_........................................................................................................................................................32þ表77ÿÜ萨[斯w锂Íþ要存于DrozhilovskoyeÜAkhmetkino中.......................................................................................................32þ表78ÿBaavhaiUul与UrgakhNaran卤水锂o÷要开发ö锂ùþ......................................................................................................33þ表79ÿ÷早期锂ÍþÚã~{，o3nÿ床与7nÿù...........................................................................................................................33þ表80ÿo_锂W\{流Uï<澳+中ÿ1~{¿yÿ=为核ß......................................................................................................................34þ表81ÿ未g锂W\{贸易流U将愈发[元........................................................................................................................................................34þ表82ÿyoóo规R，非/澳/¿yÿ将r要产能增量(万吨LCE)......................................................................................................34þ表83ÿ北ÿ与欧拥o新兴ó锂ùþ，但[为ß期(万吨LCE)....................................................................................................................34þ表84ÿ2023-2025年，绿wùþ÷产逐o增òÿ万吨LCEĀ.......................................................................................................................34þ表85ÿ2022年ywû酸锂累«产能r本曲ÿÿN_W，权þÑĀ..........................................................................................................34þ表86ÿyw锂W\{ÿ格走ÿ回þÿ单位ÿÿ元/S[Ā..............................................................................................................................35请Þ细阅û本ç^oýø明Page5/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19å中ÿ新能þï开Û重Ï<安y与发展=，锂保供rywþ争Ükyw能þ_系k经×ý{Û革2其中，新能þ汽ï域OÏo先ßv造Ü~能联öÿ\，\÷ßo重Y未gyw汽ï产业öþ争格局1重ç供应链Üÿ链，因oywT经济_WO]ÿ予策扶持，逐or为yw[弈ö重要域，使ßyw新能þï产业链发展从<ywW=转U<本土W=1从<效÷_先=转U<安y_先=2w__óÿÿ1Āï北ÿ市为中ßöy新供应_系逐o开Ûr1v将ßNo射欧市，ÿÿ拨补½本土锂Íþ开发1ó锂技o迭代ïÛ锂电wýv造，öÿïG7为核ßös¿ÿ产联ÿÿMSP{s系，如澳{亚1ò拿{ÿ将发gÿ产Íþ_ÿ1åÿ{锂电强ÿ将{用技o_ÿÿÿÝ_ïO÷Í建¿电l产能，中ÿO业v因被¯Û为<×sì外ÿß_=而被ó除ÿÿ补½O外，Ûv中ÿO业öÿ市份1ó高新能þ供应链N与中ÿ±½öë÷2ÿ2Ā包î非1南ÿÜÿ澳{_ÿ锂Íþÿ_OÝko于óoÿ产品ö规kk，而oïÍþ为抓kÜ判筹y，尽量UþûO~þ，从而ßóÍþÿö最WÜß少û外ò工ßß2o背景OO，锂Íþz略保供kr为决Ûyw新能þ汽ï产业þ争1决Ûywÿ链VÝöÜkON2其，中ÿ_为yw最ö锂电Ü新能þ汽ïv造中ß，又oyw要ö汽ïí½市，2022年Ïo64%ö锂Íþû外ß存度，因o更ò迫切w需要ï锂为代表ö电lÑ^域w备供应控能ÛÜÛÿ权2û于中ÿ锂Ì业ÜO业而，e需从<Z=走U<Z强=，考×r中ÿ本土锂Íþ{量O缺，但缺乏世界级ö兼w规k1高品位öÍþù，因os¿需要ÿ于<海外+ÿ内=n__系s造世界级öÍþÛýò工ÿw，尽Ûç建N_yww域[元1w备÷性ö高质量yw锂Íþ供应_系2þ表1ÿ欧w{积ç开展本土电l产能建¿þ表2ÿ北ÿw{已o[nß电lùþÍýgþÿbattery-news,五ÿ证券~所Íýgþÿbattery-news,五ÿ证券~所þ表3ÿïÿÿ为射{1j跨ÿoö电l联ÿþ表4:IRA法案后，ÿÿ本土电l产能÷建规Rÿ增ÿ，已çß欧ÍýgþÿPLL,五ÿ证券~所ÍýgþÿBenchmarke，五ÿ证券~所请Þ细阅û本ç^oýø明Page6/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19å{览海外锂Íþÿ_局，wÿr动愈发明~yw锂ÿÍþV_OW，其Tw{ö禀Ï差_较，因oÿô×óNö开发程度差_较，需n爆发期易ûó¶ÿ性ö供需yé2ïywN表Íþ量为V÷ÿ准，ÿÿUSGS统«2022年yw锂Íþ{量¿9732万吨Ñ^量1折\þ5.18亿吨û酸锂当量ÿLCEĀ，{ø量2275万吨锂Ñ^量1折\þ1.21亿吨LCE2çï锂Íþ量为口径，南ÿ<锂O角=w{ÿû{维亚1~{1¿yÿĀ\«s53%，ÿÿ1澳{亚V别s12%Ü8%，中ÿ位Wyw第}，þ7%2ÿ期，尽û当_yw锂Íþç明÷~O高，但伴随规kÍ本÷入，除了传统锂Íþùþ外，o_O×重Ïö沉积ýß粘土锂1ý气u卤水锂1w热卤水锂{新兴类ßö锂Íþ_ß年gß入Íþ商Ïß，未gÍþø量Ü产能Wo持ÿ增ÿ支õÿ期需n2澳{亚要oýß锂ÿ，锂÷ö整_品位较高且开发g件vó，而且ÿ建交通r熟1ÿ业_系完备，oywý锂ÿ最ö供应Û，_o中ÿ锂Íþö最要ß口gþ2开发商，r熟ÿ÷ó锂产能为，kUO~锂öò工þ，2023~2024年ß将o少数_质锂ÿùþ÷产，ÿ澳Ü北wÏoNÛ数量]于早期Úãö锂÷ÿùþ2拉丁ÿOÏoyw重要öÿ产支÷，\÷oyw重要ö锂Íþ供应w2其ï~{Ü¿yÿ为代表öö湖卤水锂oyw锂Íþ供ÿöÛ军，OÏ锂度高1W学þVvóÿ低Õ锂比Ā，\÷卤水量UÝ1ùþ规k1ÿ^厚且开采öëwg件vóÿ高蒸发÷Ā2巴ÿþ_锂ÿ_Ï去少量产1r为中ÿ锂ÿß口ö补U，当O府këN而Oë动锂业开发，通Ï策放松ÜòÚãg_外商÷Í2o外，û{维亚öö湖卤水锂Üøÿõö粘土锂_kò入锂Íþ开发军1但ÿ环Û{因}ûß际开发ö影ÝÏo待Ë察2非锂ÍþÛ较，要×v于O稳Û策1薄öÿ建1{流ß输g件ïÛ欧ÿESGÖv{，本轮开发中ÿ已rÛ2非锂Íþ丰ß且O乏o规k1高品位ö世界级ÿ}待开发÷产，要泛V_m巴_÷1马Ý1×^Ï比亚1刚ÿÑ{ÿ，其中当_÷产ùþÖ中于m巴_÷1且[为中Í控¡2o_，u于ÿÿÞÿ1z乱1薄öÿ建Üß输g件，ÿô非锂ÿ经济性较1Íþ_ÿ~未UV~ó，但伴随yw供应链重Y，2023-2025年非锂ÿö产量释放弹性较，未g非or为中ÿ重要ö锂Íþ供应gþON2北ÿw备较ö锂Íþ开发Û，其ò拿ö锂Íþ开发ó2ÿÿ锂Íþ禀Ï与规kN先天ÿ1商业产ùþ当_ÏoSilverPeakö湖，除开发本ÿþ_锂ÿÜ锂粘土{Íþ外，ß积ç]ß新兴技o开发wOý气u卤水ïÛ尾ÿ锂ö溴ÿ{2ÿ2Āò拿\样拥o丰ßö锂Íþ1位居ywÍþ量第九，ïþ_锂ÿ为，ßþ于本¯为yw先ÿ业ÿÜÿÿ供应链m建ò，o与拉丁ÿ{N\r为北ÿ新能þ供应链ös¿Íþ保w，我î«ÿÿ府ö高度重ÏÜ补½支持，北ÿö锂Íþ开发明~ó，o2025~2026年开Û_w规k2欧，包î^尔维亚1ÿÿ1s尔兰1®兰1葡萄{{_W存较为丰ßö锂÷1云母1粘土锂ÿ1wO卤水锂Íþ，已o部Vÿ}]于建¿O中1且[为N_W产能，但×v于欧oÛöÿ业环保策，Ï需{待第Nnùþ真k÷产2yw其他w{，_~O乏禀ÏT_1规k可Ë1类ß[元ö锂Íþ2中亚如¿ß汗，甚ó被誉为<锂Íþöý{¿拉伯=，ÿÿw质ç局已¿ß汗开展了NÛ程度ö锂Íþ~ÿ工_，但因~年z乱1Úã程度O¿，þ_^未_入óywã明Íþ量数oO中，òNÿ建能þÝ_百废待兴，锂业û商_Ísz重重2而÷1Ï斯1Ü萨[斯w{ÿ_存o锂Íþ，Ï需{待开采÷2请Þ细阅û本ç^oýø明Page7/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表5ÿ2022年yw锂Íþ{量增ó5.2亿吨LCE，û{维亚s22%þ表6ÿ供应持ÿ增ÿ要gë澳1~{1中ÿÜ¿yÿÿÑ^吨ĀÍýgþÿUSGS2023,五ÿ证券~所ÍýgþÿUSGS，五ÿ证券~所þ表7ÿoO完y统«，ö湖整_规k较1平WÍþ量Ï1000万吨LCE，~{与¿yÿùþ[兼w规k与禀ÏÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所ÿìÿ红色为中ÿ1ýÝ为~{1浅Ý为¿yÿ1绿色为û{维亚1黄色为ÿÿĀþ表8ÿoO完y统«，yw锂ÿ平WÍþ量为250万吨LCE，兼w规k与__禀Ïö锂ÿ}[Ö中于澳，非_o世界级锂ÿÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所ÿìÿ红色为中ÿ1ýÝ为澳{亚1浅Ý为ò拿1浅红为ÿÿ1黄色为非1绿色为巴ÿ1p色为欧Ā22%21%12%11%8%7%3%3%3%2%2022年yw锂Íþ量û{维亚¿yÿÿÿ~{澳{亚中ÿÿÿ刚ÿÑò拿øÿõw[^尔维亚Ï斯ù鲁马Ý巴ÿm巴_÷ÿ班{葡萄{纳比亚ò纳®兰奥w{Ü萨[斯w02000040000600008000010000012000014000019941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E澳{亚~{中ÿ¿yÿ巴ÿò拿纳比亚葡萄{m巴_÷Ï斯Atacama-SQMAtacama-AlbemarleSilverPeakOlaroz+CuachariÿAllkemĀ察尔汗ö湖东óö湖ÿóö湖NÝ坪ö湖扎_耶ö湖MaricungaCauchari-OlarozCentenario-RatonesSaldeVida拉ÿTresQuebradasKachiMariana扎仓·卡Pozuelos-PastosGrandesSaldeLosAngelesRinconHMW当雄LanxessùþUyunio措ÿ[·卡¿CandelasSaldeOroTolillarHombreMuertoÿLiventĀ0200400600800100012001400160018002000yw要ö湖折LCE{Íþ量N览ÿ轴ÿ锂平W度ÿMg/LĀ气泡小ÿ{Íþ量LCE万吨即ÿ气泡高1度Ā气泡，Íþ量ManonoGreenbushesWodginaPilgangooraMtHollandGoulaminaMtMarionKathleenValleyGrotadoCiriloWhabouchiArcadiaLaCorneoÿ沟马尔ÿ[坝wÿ卡134#MinadoBarrosoMibra雅措拉BaldHillMtCattlinFinniss业隆沟BougounioþKingsMountainZuluÿo_巴JamesBayCinovecBuldaniaPioneerDomeKaribibEwoyaaNALAuthierMoblanMavislakeWolfsbergSanJoseKeliberZinnwaldImerysNÿ松yß茜坑KentichaKamativiSabiStar湘þ铷锂[Ñ^ÿBikitaMarbleBarMannaòO斯Ü½ÿCorvette0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%1326521042084168321664yw要ÿ}折LCE{Íþ量N览ÿ轴ÿ平WoW锂品位%j轴ÿû酸锂Íþ{量，ã明+控v+ëí万吨气泡小ÿû酸锂Íþ量规k请Þ细阅û本ç^oýø明Page8/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表9ÿÿ业÷ÍÞÿ较[，wÿ与策影ÝO可小觑þ表10ÿ÷Í_Ûg数中，北ÿÜ澳{亚Ï去5年wo更_ö评VÍýgþÿiisd，五ÿ证券~所Íýgþÿfraserinstitute，五ÿ证券~所þ表11ÿ中ÿ海外wo影ÝÛ_局要聚焦于拉ÿ与非，澳Ï2ÿþ表12ÿö湖ó锂技o迭代N，新参与增ò，欧ÿ开Û重ùsìÍýgþÿSpglobal，五ÿ证券~所ÍýgþÿVulcanEnergy，五ÿ证券~所澳ÿyw锂精ÿö供ÿÛ，ís¿ÿ产ö外商÷Í将o格÷û澳{亚o当O无愧öÿ业ÿ，OÏÕ1镍1Ô1锌1Õÿ÷öø量居世界位，\÷_o第N锂/铝土ÿ/Õÿ÷{产ÿ1第二黄Ñ/Õ产ÿ1第Ou/µ/锌{产ÿ{，2022年采ÿ业]O增òs{产û比重¿r16%2o澳{亚ÿ业部统«，2021-2022¯年öÿ产Ñ^Ü能þû口{¿4130亿澳元1sû口{w入69%2_为亚{ÿ业Íþ门w，中ÿ所紧缺ö高品位Õÿ÷1Ü精ÿÜ锂精ÿ即gþ于o2oUSGSÜÿ澳府统«，2022年ywþ47%ö锂供应量y部gëÿ澳1锂û口ÿ\增656%ó121亿澳元，oywý锂ÿ乃ó锂Íþ供应ç为重要öÛ军2û于中ÿg说，<澳锂精ÿ+中ÿ锂ö厂=_o最为高效1×经÷间考验öò工þ\，2022年中ÿþo92%ö锂精ÿgëÿ澳1且o其最ö锂市2当_，澳开发中ö锂ÍþW为锂÷ÿ}，ÿ澳8座o5座产Ü1座待]产1北w1座产，其中ÏGreenbushesÿ}u天ß锂业持o26%权þÿ与NôÌ动方IGO\«持o51%Ā1MtMarionÿ}u赣锂业持o50%权þ，ïÛ部Vÿ}o中ÿO业ö包货权，其他[为海外Íþ商ÿ2从ÿ业_系g，澳{亚已w备了N_r熟ö1¯穿<Úã-开发-=环节ö法ß法规/产业策/Í本市准入v2澳{亚除放射性ÔÿÜ部Vý气Íþ归府所o外，其他ÿ产ÚãÜ开发要×rß^面÷û1ß施许可证v2ÿ澳_为锂Íþ最Ö中ö{域，要ßo1978年ÿ业法Û1981年ÿ业g例ßÌÿ业ûv，ÿ权申请v论Nÿ_人ý可ë申请v市流转·ß，但û于外Í而，¿rNÛ数ö÷Í[需要经Ï外商÷ÍÝ\会FIRB审{2o外，联¶/ß府征wöTùÿ业税中，锂ÿ商ö{许权使用½为锂精ÿÿö5%2尽û[年gÿ业整_ßÌ明且顺畅，但随w供应链本土Wÿò强，ï澳{亚为代表öÌ业ÞÿO业Þÿ开采ÞÿùþÞÿwvÞÿ临÷ÞÿÏ度ÞÿÏ度专业WÏ度[样WÏ度k外部Þÿ策Þÿ市Þÿ环ÛÞÿ会ÞÿÛ僚剥削商品ÿ格î动缺乏Þ÷支持惯性ÞÿöÛ动乱间çþs30405060708090100ÿÿ澳{亚ò拿欧拉丁ÿ¿yÿ非o亚5年内最高ù5年内最低ù2022请Þ细阅û本ç^oýø明Page9/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19å_ÿÍþÿN方面k强û于本土z略ÿ产öïã，如将FIRB审{门û降ó0澳元1发_:2023年s¿ÿ产z略;强府会÷控s¿ÿ产ùþö外Ío否符\ÿÿ{þ~o格审{，~且2023年ï审{已þk1ù中ÿþsO业澳ös¿ÿ产÷Í，即ùkÿÿO业Austroidÿo中ÿ董事背景Āû澳AlitaÿBaldHill锂ÿĀöz券转W为¡权1~且ùkyÍwAlita，这_意味w澳ÿ÷Í审{将更ò服务于ÿÿ权意志1保æ其z略ÿÛ{þ2÷N方面，澳{亚_谋nUO~þ申ó高附ò产品1降低û于中ÿ锂ò工ÿwößß，从而nÿr为锂ò工方面ööçþ争ûk2我î¯为，锂Íþ_景ÿ期Y明ö_óO，ï\vr本·取_质锂Íþ¡权/货权ö¾度ýÏ升，而澳{亚所w备ö_质锂精ÿÍþÜr熟产能又o中ÿ新能þï产业链无法ÿ开Ow，因o如_保证已k权þO被z释1新ùþ交易尽可能通Ï审核将oïw{÷Íö要sìù2þ表13ÿ澳{亚锂Íþ要Ö中于ÿ澳北部Hedlando口与南部o口附ß，海ßþûÿ{Íýgþÿÿ澳w质ç局，澳{亚ÿ业部，五ÿ证券~所þ表14ÿ2022年澳{亚ÿ业Úãÿ已N升óS年最高þ表15ÿo统«，2022年中ÿÏ92%ö锂精ÿgëÿ澳ÿß{吨ĀÍýgþÿSpglobal，五ÿ证券~所ÍýgþÿSMM，五ÿ证券~所0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002017201820192020202120222023.1-7澳{亚巴ÿå{亚ò拿m巴_÷~{卢ÿ¿南非N干¿å本ÿÿÿÿ请Þ细阅û本ç^oýø明Page10/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表16ÿßþ于精ÿÿ格走高，ÿ澳锂û口23Q2Ï55亿澳元þ表17ÿ2022ÿ澳锂权þÑ从2021年ö600万澳元增ó4.57亿澳元Íýgþÿÿ澳府，五ÿ证券~所Íýgþÿÿ澳府，五ÿ证券~所ÿ权þÑ比例为锂产品ÿö5%Āþ表18ÿjó2023年中，澳要锂Íþùþ开发ß展公û]持oÍþß期产能情况天ß/IGO/雅保Greenbushes锂ÿ2022年w备162万吨锂精ÿ2025年规R新增52万吨锂精ÿ，2027年规R新增52万吨锂精ÿ雅保/MRLWodgina锂ÿ已w备75万吨精ÿ产能，其中25万吨k]产未gß将规R新增3g产ÿAllkemMtCattlin锂ÿ2022年已w备锂精ÿ平W产能22万吨PilbaraPilangoora锂ÿÿPLS+AJMĀ2022年w备54-58万吨锂精ÿ规R23Q4¿64-68万吨，2025Q1¿r100万吨赣/MRLMtMarion锂ÿ2022年w备混\精ÿ45-48万吨/年2023年6月ßó混\精ÿkr90万吨/年ÿSC660万吨/年ĀCoreFinniss锂ÿ2023年÷产16万吨锂精ÿ平W产能SQM/WesfarmersMtHolland锂ÿ规R2024H2开Û÷产5万吨noW锂LiontownKathleenValley锂ÿ2023年ß规R发û{DSO2024H1规RN期51.1万吨锂精ÿ÷产，未g«Rk建ó65.8万吨\÷Ý_规R了8.6万吨ÿ3gĀnoW锂产ÿ\«LCE产能2022年42.3万吨，2023年o¿54.1万吨2024年o¿66.2万吨，ß期精ÿ产能o¿~85万吨ÍýgþÿT公û公^，Fnarena，五ÿ证券~所ÿW¿精ÿ折LCE系数为8Ā拉丁ÿÿÿ期锂Íþ供应Ï~{Ü¿yÿ，中期巴ÿßsìÿ业o拉ÿ[ÿNößßö要经济支÷，ÿw工业ÿxþû薄，但ß几S年g已建立了þû完善öÿ业策，_了{海外÷Í2当O几年u于经济z务s持ÿ1局动ãÜÍþ民族OÿÌ{，ÿ业发展U满sz2锂Íþ方面，商业WùþÖ中于~{与¿yÿ，随w新能þo潮兴起，巴ÿ1øÿõÜû{维亚\样ò入锂业开发军2从ÿ业策而，我î¯为¿yÿÿ业开发þûÛ}Ü稳Û，o中ÿO业要÷ÍOw，要Þÿ于2023年ççóÿ可能当_发ÿ期ÿ业÷Íî动1ïÛ¾ïë决ö外zÛÛÜ经_系Ā~{ÿ锂业策þû强ÿ1但当_整_a度ï\_开发为，û新ß入oNÛ_Û，要重ùsì权þÑïÛ其他{÷入内ö性r本Ā巴ÿo少量锂ÿ产，ß几S年gÿ业策稳Û，òO^]于锂业早期1偏左ÿ府ëN而Oë动o{于_期ÿ发展，已o[ÿ海外÷Í商开Û_局Āû{维亚，当_府维持开放öÿ业a度1但O稳Ûö策1薄öÿ建{与÷建½wooþs1Ï被÷Í所重ùsì，当_已o[ÿ中Íý}入局1\_q建锂ö厂，öÿû{维亚丰厚锂Íþöyw[弈逐o升温Āøÿõ已决意ëß锂ÿoW策，u于o_~无锂业开发经验1粘土锂ùþyw^无产业W案例1w_策g_^O明晰1策转U较ÿ{，因o_景^O明w2中ÿ期而，~{与¿yÿö已÷产ùþÏ将o要锂供应gþ，要Ö中~{Atacama请Þ细阅û本ç^oýø明Page11/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åö湖1¿yÿïHombreMuertoö湖ÜCauchariOlarozö湖为代表ö要ó锂产能聚Ö{Āÿ期g，~{与¿yÿö绿wö湖ùþor增量，巴ÿoòÚã1r锂ÿ补U，û{维亚öö湖规kó锂产业W^需Ë察½wß展2þ表19ÿ拉ÿ五ÿCPIg数中，¿yÿß年g数_走高þ表20ÿ拉ÿ要锂ÍþV_锂O角1øÿõÜ巴ÿ，ù鲁_o少数Íýgþÿ世界银Ì，¿yÿÿÿ统«局，五ÿ证券~所ÍýgþÿMiningIntelligence，五ÿ证券~所ÿ色o»为锂ÍþĀþ表21ÿ拉ÿÿÿ锂Íþþs÷ûÞÿW{¿yÿû{维亚~{øÿõ巴ÿù鲁s¿决策部门w级府中央府中央府中央府中央府中央府ÿo锂ÍþO业无YLBCorfo{府ç1Codelco{ÿoO业LitioMxÿ可能与ùO\_开发Ā无无锂Íþ÷ûn÷无ooÿó交ÿ会ßÌ审阅Āo无无Íþ民族O~U低ÿ经济ëu度高，û商业Û}Ā高ÿ强府öy面控vĀ中{ÿ府~O反ûO业参与，但会ûnÿw位Ā中{ÿ尽û存民族O论，但府ßw重Ï与O业\_Ā低ÿ经济ëu度高，û商业Û}Ā低ÿ经济ëu度高，û商业Û}ĀESG审ç程度中{ÿTw环保策TOþ\Ā中{ÿ_先考×创新öçó锂技oĀ高ÿ高度sì会Ü环Û议，~Ûnßÿþs影ÝĀ中{ÿûESG重Ï度o所ó高，但^]起o¶ÿĀ中{ÿ量用水会_发当w{O满Ā高ÿ锂Ö中ön诺wo2022-23年会动乱ö中ßĀÍýgþÿControlRisks，五ÿ证券~所~{ÿ锂被Ï为O可ë予{许经营权öz略ÿ{，ÿÿ锂业z略O强公ù\_qï~{拥o诸[世界级öÿ产Íþ，oyw最öÜ1ø供应方，第二锂1¼ö供应方，其ÿ业×óà久1çrÿ民经济ös¿支÷，Ü业更o最öû口部门，2021年ÿ业s~{GDPþ15%2~{已oN系W较为完善öÿ业策Ü法规，但Íþ民族O渐起_发担ÿ2其ÿ业法规Û除1979年O_ë予ö旧采ÿ{许权外，ÿÿoÿ产öÿû1ó他Ü永久所o，ù营O业要通Ïÿÿë予ö采ÿ{许权开展ÿ业产2~{本土ÿ业÷ÍÞÿ与ÿÿ策o密切s联，譬如2023年5月，Ý酿2年ö~{ÿ业{许权使用½法案修«·ß众议院{准，要nïÿß营ö公ûU府缴纳更[税wÜ{许权使用½，其中û~{ÜÿO业¿Û了¶梯ÿ业经营税，û产量Ï8万吨Ü5万吨精ÜöO业V别要n47%ö最高税÷Ü1%ö从ÿ税+与{ïþsö{许权使用½{，从而î升了未g外ÍÜÿOö~{Üÿr本中ç~面临更为]杂ö«税法[2ÿÜO后，锂Íþkr为~{Íþ皇ñNö又N明珠2~{要为ö湖ó锂，OÏ拥oywyw锂离[度最高1已ã明Íþ量最öAtacamaö湖，_通Ïë予ïö湖ÿþÿ~{SQMÜÿÿ雅保，从而w备yw最öö湖ó锂产产能1þs2022年yw锂Íþ供ÿ份01002003004005006007008009001,0001,1001,20020122013201420152016201720182019202020212022¿yÿû{维亚~{巴ÿøÿõ请Þ细阅û本ç^oýø明Page12/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ27%Ā从û口g，2022年~{锂产品û口已Ï升ó第二位，sû口比重\比ó升13n百Vù¿r15%2u于锂Íþ被~{府Ï_NýíÛÿÿ{þ1O可ë予{许经营权ÿÿ权Āöz略ÿ{，SQMÜ雅保W与Corfo签«了ÿ期öÿþ1~·ßþ应öó锂度ßÌ产，且锂产品ö/û口ß需·ß~{核能Ý\会ÿCCHENĀ{准2尽ûnN世þ90年代曾先后·ßÿþ，但产中Ï无可避]V别÷入与÷ûçCORFOÜCCHENö法ß诉讼中，~2017-2018年先后签«ö新ÿþ1需gÌ更高ö权þÑÜ按照ÑöNÛ比例ûÍ支持当w{发展，从而ÿô~{û酸锂ö完yr本_走高，þû于yw其他w{ör本_ÿ被_削2其他新ö湖开发中，u于策ö]杂性ïÛí_流程öO确Û性，尽ûLi3Energy{_创Íþ商曾[k]ß开发~{Û内öß锂1ß¾öï，但W未能取ßU¿ö许可g动ùþö建¿2而~{其他ö新Íþ商，[需通Ï公开þo·ß{别ß营\\ÿCEOLĀ从而·ß锂Íþó取度，但u于CEOLgÿ方针öO明确1~{府û控1环Û影Ý{]杂因}，ÿô~{新ö湖Íþö开发举oO_22023年4月~{ëûÿÿ锂业z略，强锂Íþ开发<公-ù=\_W，ïk_v将Q许ù营O业û被¯Û为非z略性ö锂ùþ持o控v权，而府将持owoz略重要性ùþö[数¡权2ïz略ö本质于^兼þÿÿ{þ最W与_海外÷Íò锂业发展，未gv将oÏ10nö湖U海外÷Í开放12025年动5n新ùþì入Û2我î¯为，ÿ1Āïz略将为Maricunga{~{新ö湖ö开发带g更明确öï径g_ÜüW，r为中ÿO业_局海外锂Íþö遇ON2因为中ÿo~{最ö贸易_伴，\÷~{_oÿÿFTAÿÿ，因oç与~{ÿO\_1当w÷建产业链，将oßóyw产业链保供与~{_为_ÿÍþÿößï，例如ß期Corfo公_BYDChile被选ë_为高附ò产品ö\_方就oNn开ÿ，但Þÿ[于~{左óÿ轮流g影Ý策gÌ连¯性ïÛ真ßgÌÛ度2ÿ2Āû于óoö产ö湖ùþ将O可避]íÛ[弈，因为SQM1ÿÿ雅保与Corfo签署öÿþ将V别203012043年r期，r期_将uCodelco与二开展协商，óûr期后vuCodelco控¡1ùO参¡öNý¿ó2考×rÿ权ÿuCorfo所o，但产ÿwuSQMÜ雅保Të所o，因oß方T持o[弈k~2而其中SQM协商将更为焦，因为ÿ权ÿþÿ签将2030年_需通Ï公开ûo完r，叠òSQM¡东PampaÖö控v人庞^与~{左ÿö渊þ]杂，当_~{ÿoÜ业Codelcok与SQMßÌ新协议判2þ表22ÿ~{ÿ产û口ÿ量中，Ü稳居第N，锂ö重要性Ïó升þ表23ÿ~{ö锂产品û口Ï半流U中ÿ，中åÿs比ýÍýgþÿ~{海s，五ÿ证券~所Íýgþÿ~{海s，五ÿ证券~所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220132014201520162017201820192020202120222023.1-8Üÿ÷Ü精ÿÜ¼ÿ÷Û其精ÿ锂ø其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023.1-7中ÿÿÿå本ÿÿ比{÷ÿÿÏ斯荷兰ÿ班{øÿõò拿意{中ÿó湾¿yÿs度南非南请Þ细阅û本ç^oýø明Page13/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表24ÿ~{ÿÿ锂业z略«R2025年_动5n新ùþþ表25ÿ新锂业z略中，~{未gv将锂ö湖\\V_O类Íýgþÿ~{府，五ÿ证券~所Íýgþÿ中ÿëwÍþ部，五ÿ证券~所þ表26ÿ~{Atacamaö湖öÿ权归^ÿo，ALB与SQMöÿÍ{域RV，ïÛALBööukÍýgþÿENGINEERINGANDTECHNOLOGY，T公û公^,五ÿ证券~所þ表27ÿyo雅保1SQM与Corfo重新签署öó锂Ý协议，ÿþ½用采取从ÿ累««征，整__î升û酸锂ÿUS$/MTFOBß¶½÷%noW锂ÿUS$/MTFOBß¶½÷%oW¾ÿUS$/MTFOBß¶½÷%0-40006.8%0-50006.8%0-3003.0%4000-50008.0%5000-60008.0%300-4007.0%5000-600010.0%6000-700010.0%400-50010.0%6000-700017.0%7000-1000017.0%500-60015.0%7000-1000025.0%1000-1200025.0%>60020.0%>1000040.0%>1200040.0%ÍýgþÿAlbemarle1SQM公û公^,五ÿ证券~所2023/05Corfor立锂ö湖z略Ý\会2023/06CodelcoandCorfo协商与Atacamaö湖公û\_s系2023y年ÿ业部动{þþsö\_流程2024/N半年ÿ业部创建锂öï公q技o~所Āþs公qç完r锂业_vÜ÷ûn÷öó代W2023/12环Û部创建×保æööï络Āÿ业部创建ÿÿ锂业公û2024/1ÿ业部Uù营O业开Sernageominöï开发ûo，~N半年Öÿ开开放其他小öü2025/01ÿ业部拥o5n公ù\营ÿ产ùþ2023/04~{府发_ÿÿ锂业z略¿塔卡ûö湖ÿþ_N产Ā，~{ÿoÜ业}Codelcok与SQM就Nù新协议ßÌ判CodelcoÜ÷Nÿ~{ÿOEnami将·ßþ5nö湖ö\\，为o他î必须û~ù营\__伴其他较小öö湖将于2024年中期ûoÿù营部门~{府öO类ÿ业\\请Þ细阅û本ç^oýø明Page14/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表28ÿÿÿ雅保与~{Corfo2017年_ÿ签ó锂协议ö核ß内û如O序号核ß内û1新Ý将与ßÝþÿ\，Q许雅保2043年O_ï年产Ï8万吨LCEÿ2018得到扩大Ā2雅保\意~{÷Í建¿第Onû酸锂工厂，年产能ó少为2-2.4吨/年3ç雅保~{÷Í建¿年产能Ï5000吨önoW锂工厂，Corfo将ó供外öÝ4ïN吨产品，W需要支付Corfo权þÑ，按照从ÿö累ß½÷支付5jó2017年_，雅保20万吨LCE的ßó锂ÝÏ{余Ï半，从2017年开Û后öþ5年期间，{余ößÝ将支付权þÑ，O后2.4万吨û酸锂老产能{用{余öó锂ÝßÌ产，将O必Ý支付权þÑ6ç~{发展锂电O~产业，公û需将部V产品VÝÿ~{本wO~O业Āÿ格与公ûû口Wÿ挂½，类似最惠ÿgĀ最_供应量NÖ为公û年产量ö15%，O后将增ó25%7部V权þÑ½用将ì入ÿÑ，用于发展当w工业8公û~{所产锂öÑö3.5%将被征收用于支持当w{ö发展92017年度ö权þÑ支付{将低于5000万ÿ元ÍýgþÿAlbemarle公û公^,五ÿ证券~所þ表29ÿjó2023年中，~{要锂Íþùþ开发ß展公û持oÍþß期产能情况SQMAtacamaö湖ÿþÿ~2030年Ā2022具备锂盐18万吨；23Q2披露，未来规划碳酸锂扩大至21万吨ÿ2024底Ā，后端氢氧化锂扩大至10万吨雅保Atacama盐湖租约ÿ~2043Ā2022具备8.5万吨LCE产能，23H1规划锂收率提升项目机械完工LPIMaricunga盐湖规划23H2开始建设一期碳酸锂1.52万吨合计LCE产能2022年26.5万吨，2024年o¿29.5万吨，{规R产能o¿31.0万吨ÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所¿yÿÿû发展öS字ï口，锂业绿wùþ数þ[¿yÿ采ÿ业开发Û，府vÛ策励Ì业发展2¿yÿöÿ业Íþ包îÑ1银1锂1Õ1锌1ÜÜµ{，但ÿ业开发¿yÿGDP中s比较低12021年Ï0.6%，意味w许[Íþ^未ßrUV开发2_为¿yÿß年g增ÿ最ÿöÌ业ON，S数年g¿yÿ联¶府持ÿ通ÏN系W策促ß采ÿ业发展ÿÿ1Ā规范采ÿ业Āÿ2ĀvÛ法ß保ÿ}{许权待遇ö稳ÛĀÿ3Ā促ßï域öÿ内外ù人÷ÍĀÿ4Ā促ßûÿ内外÷Íö平{待遇Āÿ5Ā可ëu转«Í产Āÿ6Ā确保采ÿ业öëuþ争2jó2022年，黄Ño¿yÿ最要öû口ÿ产品1sû口ÿ比重高¿56%，而锂ßþ于ß年ÿ格走高已位W第O1û口ÿ比重较2021年ö6%ó升ó18%2¿yÿÿ业法ß_系稳Û且û外ÿ÷ÍÛ}2其ÿ业法ß_系要V为联¶法ß_系Üw级法ß_系，ÿ业uTwû，vÛ了符\ë¯情况öw级ÿ业策，因oÿ产开发需uTw府Uù营O业ë予{许开发权，~U{许经营征wÿ产权{Ñ，而被ë予方[拥oÚã许可证ÿoÖ÷间内ßÌÚãĀÜ开发{用权ÿ履ÌO务后可ïío÷间ÖvßÌÿ产开发Ā，\÷ÿ业开发ö税w方面oN系Wö_惠策2策中，包î锂内öÿ产ùþ要U府缴纳öo{许权þÑÿProvincialRoyaltyĀ，ïß际ÿ«为ÿx«ÿ权þÑ，¿yÿ要ö锂ÍþùþÖ中Saltaw1CatamarcawÜJujuyw，Onw份ö{许权þÑW为ÿ}ÿö3%2o外，部V锂Íþùþß需符\所]w份{Ûö锂ùþ策ïÛ征w1%-1.5%ös³税，如Jujuyw要nw¶^öJEMSE公û需要ïw锂ÿùþ中soNÛ比例ö干¡ÿ通~o8.5%，且O可被z释Ā，位于JujuywöOlaorzùþÜCuacharí-Olarozùþöß营平óWoJEMSE公ûö参¡2¿yÿ^将锂ÿs造r选÷Í域2当_¿yÿ锂ùþ已_了数量丰ßöywÿ业÷Í，W为ö湖ó锂，[nùþ\oëß开发，ÛS¿2当_产ö湖商ÏoLivent1Allkem请Þ细阅û本ç^oýø明Page15/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åÿßOrocobreĀÜÿ锂业3ÿ，绿wùþ众[，[nùþ已完rPFS1FSvo开Û筹建产ÿ，POSCO1Û拓1Ñÿ业1赣锂业Ü雅保{W参与其中，¿yÿkrïHombreMuertoö湖ÜCauchariOlarozö湖为1其他ö湖发gV_ö代表性产能聚Ö{，¿yÿÿ业部«10年产能o¿r29万吨LCE，r为未gö湖ó锂新ùþö要gþw2当_参与其中ö中ÍO业[为民O，[通Ï~v参¡{方_已o入建¿¶ÿö锂Íþùþßó_局2ßì意öo，¿yÿ×经数S年ö民ß践Ï未ãûû经济重Oï，y控ö通货膨À1经济与会ÿç衰½可能性òÜ左ó[轮流gö背景OO，çóÿÞUî}1增ò了Uÿÿ÷拢ö可能性Āo外，锂业欧o[¿óóû1经济_系O稳Û带gö外汇问ïÛßO民权þ{ý将r为Þÿ2我î¯为，<ß中亲ÿ=将使其回rß附老ï1y去其最ö贸易_伴与Ý产品û口市，O{于经济修]1易ò重会矛盾，¾ï持久2ÿ期而，¿yÿ与中ÿö<南南\_=谋nq\ßo将o重要ï径1ß方ÿ业与经济Þ惠Þ{~×ÿ¿yÿo中ÿ重要ö锂供应支õON，OÏö湖锂度^ywNÿ且ùþ众[，\÷woþûÛ}Ü稳Ûö外Íÿ业÷Í环ÛÜû口策1þû完备干道ÿ建{，而且_o中ÿ重要öß¿贸易_伴1k逐o使用人民币ßÌÿÿ，÷Í环ÛþûÛ}安yĀ而中ÿ[兼wÍÑ1技o与ÿ建ßÛ2ß方Þ{域ö逐oýW_将~û中ÍO业·ßþûÿ{Ü安yó1Þÿ可控ö_óO安ßOì锂Íþ，如宁ÿ÷代与ÿï高ùV别通ÏÜ¿yÿÿoý气公û建立z略\_s系1胡胡Owÿÿ能þÿ业公û\Í{方_¿rÍþ环节与电lwý环节öY\ù，ûÛ¿yÿ产业升级2þ表30ÿ¿yÿÿ业sGDP比重从2015年0.1%ó升r2021年0.6%þ表31ÿ¿yÿö锂产品û口ÿs比ó升ó21%Íýgþÿ世界银Ì，五ÿ证券~所Íýgþÿ¿yÿÿ业部，五ÿ证券~所þ表32ÿ¿yÿ为发展采ÿ业ëû了[ù_惠策þ表33ÿjó2022年ß，¿yÿ产ùþ2n，其他绿wùþ¿33nÍýgþÿ¿yÿ府Û,五ÿ证券~所Íýgþÿ¿yÿÿ业部，五ÿ证券~所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220132014201520162017201820192020202120222023.1-6黄Ñ白银其他Ñ^ÿ{锂其他Ü请Þ细阅û本ç^oýø明Page16/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表34ÿ¿yÿö锂ùþ要Ö中Saltaw1CatamarcawÜJujuywÍýgþÿ¿yÿÿ业部，USGS，五ÿ证券~所þ表35ÿjó2023年中，¿yÿ要锂Íþùþ开发ß展公û]持oÍþß期产能情况LiventHombreMuertoö湖2022年w备û酸锂2万吨，oW锂9000吨规Rû酸锂¿4万吨，包î23Q4÷产1万吨1~新建r1万吨AllkemOlaroz+Cuachariö湖2022年w备1.75万吨LCE2023Q2已新增2.5万吨û酸锂赣/LACCauchari-Olarozö湖2023年6月4万吨LCE产能已产û，规R2024中期¿产，2023年产量g_5000吨LCE2025年规R增òO少于2万吨LCEÿ新锂能SDLAö湖ùþß营权2022年ß已w备2500吨LCEöoW锂，këß技}ArgosyMineralsRinconö湖2023年中÷产2000吨û酸锂，ß期规R{产能1万吨û酸锂AllkemSaldeVidaö湖规R24H1÷产1.5万吨LCEO后规R新增3万吨LCEÑÿ业¿yÿ3Qö湖规R2023年ß÷产û酸锂2万吨ErametCentenario-Ratonesö湖与×}\_，规R2024Q2÷产N期年产2.4万吨LCE赣锂业Marianaö湖规R2024年÷产N期oW锂2万吨RioTintoRinconö湖规R2024H1÷产3000吨û酸锂ßù工厂，O后ßó5万吨û酸锂规k，采用ß卤附+V离POSCOSaldeOroö湖规R2025满产2.5万吨noW锂，O后«Rkr5万吨12028年甚ó10万吨AlphaLitihumTolillar盐湖规R2025年中÷产2.5万吨LCE，未来或增加至5万吨LCEGalanHMWö湖规R2025H1÷产N期oW锂，折LCE产能5367吨赣锂业PPGö湖规R年产5万吨û酸锂ÿÏ珠üSDLA-Angelesö湖规R5万吨û酸锂，N期1万吨û酸锂装置已ß送ÿ新锂能Pocitosö湖规R2000吨LCEöoW锂晶_ùþLackResrouceKachiö湖规R2027年÷产û酸锂2.5万吨ÿo_规R2024年÷产Ā合计LCE产能2022年4.0万吨，2023年o¿14.7万吨，2024年o¿20.6万吨，ß期规Ro¿58.2万吨ÍýgþÿT公û公^,公ûÛ，Mining，五ÿ证券~所请Þ细阅û本ç^oýø明Page17/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åû{维亚ÿö¿¶ÿ，_ß外Í开发锂业意愿ò强û{维亚_ÿÿ产Íþ包îµ1锂11¼Ü银{，oyw要银产ÿON，与~{1¿yÿç壤çr南ÿ锂O角2其采ÿ发展×ó500年，但1952年通Ï高补将ÿ业ùþÿoW1~r立û{维亚ÿ业公ûÿCOMIBOLĀ，ÿô外ÿ÷Íû其÷Í更为¬慎2尽û20世þ八S年代开ÛUù人÷Í开放，但持ÿwÍþ民族O干rÜ局O稳Û{ÿôù营/混\经营öÍþùþ较少，òN部Vÿ业规[ûù营÷Í~Oo{1ÿ内ÿ建Ü工业_系发展½后，整_Ú察程度低1ÿ业发展Nö鲜oß展22020年ßóÿ府Nó后，k积çëß工业Wz略1k公q÷Í，ÿÿ经济o所恢]1N度\þö外商÷Í_开Û逐渐}转2从策^面，其ÿ业_系完整，但gÌ^面þû]杂ÜO明2ÿÿ拥oÍþ所o权且ùk转«，可通Ïë权ßÌÚãÜ产但必须控v采ÿy产链2COMIBOL_为ÿo公û被ë予了量þÿ采ÿ权，而锂Ü¾Íþöÿ权持o方要为2017年¿立öÿo公ûYLBÿYacimientosdeLitioBolivianoĀ持o，即锂Íþ开发需完yuÿÿÿ，外Í商需与ÿoO业\Ío可开发锂Íþ，且ÿoO业\ÍO业中需控¡ÿ¾肥需u府100%持¡Ā2û{维亚锂Íþ开发sz重重2yo其{统2023年7月演讲，yÿ锂Íþ{量已ó升ó2300万Ñ^吨ÿ折\1.2亿吨LCEĀ，为yw最锂Íþÿ1开发Ûý，其中最î人瞩þöÍþ«Ï于Uyuniö湖，oû{维亚乃óyw最öö湖卤水锂ÿ，¿ßoCoipasaö湖ÜPastosGrandsö湖{2但óÎÏ未ßó规k工业W开发，我î¯为除了锂度与卤水þVO如~{Ü¿yÿ外，其Íþ民族OÿÌÿ策O稳Û与府强ÿĀo¿ý其ë开发ß程öy本，\÷{工会影ÝÛ1ÿ内缺乏ö湖开发工ú经验ö积累1ÿ建缺y{_ûoo所ö累，因oÝ_û酸锂工厂即ÿ÷建后_~产艰¾，产r本昂贵2面ûöÛ，o_û{维亚当局曾N度_入外部ó锂技o，·ß中ÍÜÿÍO业ACI技o支÷，~且_包î新÷{Û电工为ö中Í¯ö\_开发ö湖，但ß际ß展Ïß低于期1甚óÿÍùþ被c届后ö法î\k2o外，û{维亚1879年硝÷z争中y去了N沿海w份r为内Öÿÿ，íoû海口ßóÿ{海ß_oör问ON2û{维亚óÿ府锂开发û商意愿ò强22020年新ÿ左ÿ[¿尔^{统Nó后，û{维亚ÿ乱局逐渐ÿ，开Û积çûnÜ海外公û\_1强W锂Íþ开发，^2025年ßó10万吨û酸锂产能2û{维亚府2021年宣_开Ûû锂Íþþo，2023年CBCÿ宁ÿ÷代持¡66%1·¼业34%Āk_就UyuniÜOruroö湖开发与YLB签署协议，«R第N¶ÿ÷Í14亿ÿ元\_建¿n座采用DELó锂技oö锂öò工厂，\«产能¿r5万吨LCE，规R当年7月动工2\年7月，中ïÿ安Öö与Ï斯ß[能ÿo公ûÿRosatomĀ_k_与û{维亚签署\_协议，_将÷Í8.57亿ÿ元Uyuniö湖建¿û酸锂工厂，而ß[能ÿo公û将通Ï第NÔÖöUraniumOneGroup参ò÷o，«Rûùþ÷Í5.78亿ÿ元建¿年产2.5万吨û酸锂产能，W规R2025年建r2þ表36ÿ2022年û{维亚ÿ产û口ÿ中，贵Ñ^Ü锌s比Ï85%þ表37ÿ2016年û{维亚开Ûû口û酸锂，但2021年最_ÏS吨级Íýgþÿû{维亚海s，五ÿ证券~所Íýgþÿû{维亚海s，五ÿ证券~所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220132014201520162017201820192020202120222023.1-6µ锌黄Ñ白银Õ黑¼ÿ其他ÿ{û酸锂01002003004005006007008009001,0001,100201220132014201520162017201820192020202120222023.1-6û酸锂ÿ吨Ā请Þ细阅û本ç^oýø明Page18/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表38ÿCoipasaö湖ÜPastosGrandsö湖V别位于Uyuniö湖ö北部Ü南部{域ÍýgþÿGoogleEarth,五ÿ证券~所þ表39ÿû{维亚要开发öÿ产ùþïÛ×年锂ùþö情况公û]ß期产能情况中ÿ械工程公û{2018年规R建¿1.5万吨û酸锂产ÿ，2023年8月通Ï_o验wCBC-宁ÿ÷代/·¼业/¶n循环规R2023年7月动工ng\«5万吨LCE产ÿ中ïÿ安规R2025年÷产2.5万吨û酸锂产能Ï斯Rosatom规R2025年÷产2.5万吨û酸锂产能ÿÿACISA2018年开Û规Röçó锂法产noW锂3.5-4万吨，但协议被û{维亚府取í贤丰控¡/聚能永拓2019年规R采用附ó纯法产3万吨û酸锂，2021年因疫情{因}1ùþ暂无ëß新÷{Û电工/×海ö湖所/ï控¡{2019年\Íëß包î¾1锂öÜÑ^锂{工厂，但\年因局动ã{ß因被搁置合计LCE产能2025年规RÏ10万吨LCE产能Íýgþÿ锂业V会，ÿýo色院，Mining，T公û公^{，五ÿ证券~所巴ÿÿ中ÿö补U锂精ÿÿþwON，产产能s比Ï为2%1未g开发Ûß期待巴ÿo拉丁ÿ最öÿ业产ÿON，2022年ÿ业s其GDP比例þ4.7%，Õÿo其支÷产业，OÏÜÜ½{ã明ø量居世界第N1Õÿ÷Ü÷ø居世界第二1铝土ÿ/µ/镍/µ{居世界第O，\÷_oÏk于中ÿÜ澳{亚ö世界第OÕÿ÷Ü铝土ÿ产ÿ2就锂而，o中ÿ第二锂ÿß口ÿ12022年s比5%，其Íþ类ßïþ_锂ÿ为，ã明锂Íþ量ywW为第161锂ø量位W第8ÿUSGS2023Ā，要Ö中于巴ÿ东部与东南部2巴ÿ左ÿg，暂无锂ÍþÿoW策ÿí，且ÿ业÷Í环Ûþûï}，外商÷Í待遇_2尽û\为联¶vÿÿ，但其ÿ业ÿ权要联¶府k中，Tß府Ý\为2巴ÿÍþ归ÿÿ所o，1967年ÿ业法明确ÿ业_要包îÚã许可证Ü采ÿ{许权，_o效期N般为3年1uÿÿÿ产产局DNPMë予，且可ëu交易，后o效期最ÿ可ïrÍþ枯ÿ1uÿ产能þ部MME发放，v·ß{准后交易2巴ÿû于外商÷Í整_持开放a度1ÿ本íoÖv，Ïû¿Ûw{ßÌ采ÿ动ö公û需要u巴ÿ人ûv且持¡ó少51%，~要ßrÿ防v事会{准{2\÷，2022年巴ÿ选后左ÿ当1局ÿþû稳Û，ûn[¿O1与yw建立联系，尽û经济ÛÛÏ，但通ÀÛÛ控v较}，òNT类ÿ建ß年取ß较ßo，ß施了N系W_外商ö税w_惠策，因oÿ业÷Í环ÛþûÛ善，ßsì2巴ÿ积çëN而Oë动本土锂业开发，N方面2022年宣_ë1970年代要n锂û口需经Ï核能Ý\会{准ö规Û被\k，^通Ïß少审{程序k锂产品û口1zï外商ö锂业÷Í，«巴ÿ抓O本轮锂业Í本开支k遇Ā÷N方面，纳斯]拉斯ß_ëÌùoW策，如2022年û了ïßCBL中33%ö¡份，~2023年ß议会通Ï法案将创建Nn{域<锂中ß=，Q许Ì部门为ïw{ö锂ÿ开采公û建立{ëö税wv度，为锂业开发óUyuniö湖Coipasaö湖PastosGrandö湖请Þ细阅û本ç^oýø明Page19/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19å供更为灵ÜÝ_öv2就锂开发ó状而，巴ÿ尽û已o锂精ÿ产，但整_]于开发þû早期¶ÿ，锂精ÿ产能s比较小，未g开发Ûßsì22022年巴ÿ已拥o2座产ÿ}，W位于南部ö纳斯]拉斯ß，V别为CBLöMinadaCachoeira锂ÿ-锂öN_WùþÜAMGöMibra锂ÿ，但整_锂精ÿ产能偏小，\«þ13万吨1syw产能2%2未g随wMibrak能½w1\NßöSigma-GrotodoCirilo锂ÿN期¿产，整_锂精ÿ产能o增ÿó44万吨，û应2025年syw产能比重þ4%2o外，巴ÿk积çö展óû府支持锂ÚãÜ开发öa度，其o纳斯]拉斯ßöJequitinhonha}¿{域，被Ï予<LithiumValley=ö]字，_为重ùùþUywë介，^2030年÷Í¿r28.1亿ÿ元22023年ïg，已o[ÿ外商入局，包îOceanaLithiumöSolonopole锂ÿÿ东北部ö^¿拉ßĀ1AtlasLithiumöMinasGerais锂ÿÜNortheastern锂ÿ1LatinResourcesöSalinas锂ÿ1LithiumIonicöItinga锂ÿ{W积çßÌÍþÚã，o外Mibra_«R除建¿欧noW锂产ÿ外1巴ÿ建¿noW锂产能，s造本土N_Wë供ÿw2但ßì意öo，当ÿ业产能k后，ï{域能否绿色可持ÿ开发_将ÿ_起本土{ösì2þ表40ÿÕÿo巴ÿ当O无愧ö支÷ÿ业ÿ百万ÿ元Āþ表41ÿ巴ÿ锂开发×óà久，ß年g规k渐起，r补UÿÑ^吨ĀÍýgþÿ巴ÿ府，五ÿ证券~所ÍýgþÿUSGS，五ÿ证券~所þ表42ÿ巴ÿ锂ÿÖ中于东部与东南部，3n产锂ÿÛ[nÚã¶ÿùþÍýgþÿsgb,lithiumionic公û公^，五ÿ证券~所010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002021202020192018201720162015ÕÑ铝ÜÜ镍µµü锌0500100015002000250019941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E请Þ细阅û本ç^oýø明Page20/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表43ÿjó2023年中，巴ÿ要锂Íþùþ开发ß展公û]持oÍþß期产能情况SigmaGrotadoCirilo锂ÿ已2023年中÷产N期27万吨ÿ折\3.7万吨LCEĀ未g规Rkó76.6万吨ÿ折\10.4万吨LCEĀAMGMibra锂ÿ2018年÷产9万吨锂精ÿ，规R2023年kr13万吨锂精ÿ，~Ý_欧2万吨noW锂CBLMinadaCachoeira锂ÿ2016年已ßó产û，w备SC5.5锂精ÿ产能4.2万吨，Ý_1500吨LCE产能合计LCE产能2022年1.7万吨，2023年有望达5.9万吨，远期规划有望达12.6万吨ÍýgþÿT公û公^，公ûÛ，五ÿ证券~所ÿW¿精ÿ折LCE系数为8Āøÿõÿ拥o最ö锂粘土ÿ，但采ÿ业þ争Û×ÿ内外环Û影Ýö累øÿõoyw重要ÿ产ÿON，所拥oö丰ßÿ产要V_南ùïÒ拉褶皱带Üøÿõ湾沿岸，其中银ø量居世界第2位，Ü1÷øÜ天w碱ø量W世界第3位，黄Ño最重要öÿ产，_oywç为重要öÑ银产ÿ2_为ÿ内最重要öÌ业ON，ß年ÿ业却因动ãöÿ际环Û1经济]苏反弹效应ß1采ÿÚãÜ新ÿ业ùþ开发ï励措施缺乏1采ÿ{许权Öv1许可证ë予öþïÛ环Û问{\þO_，OÏ2022年sÿ民产{比重ÿ降ó2.46%，\÷yÿÿ业ùþ÷Í{52.65亿ÿ元1低于o_þo55.39亿ÿ元2ÿ业策与÷ûn÷U满O确Û性，vþ锂业发展2øÿõ拥oyw锂Íþ{量2%ÿ2023USGSĀ，[Ö中于Sonoraß，u于ÿ内~未ëß系统性ö锂ÍþÚã，因oOw备锂ø量1Û^未可知，2022年ÿ业Úã支ûÏ为5.72亿ÿ元，ß低于2012年ö11.65亿ÿ元，OÛyw增ÿ\比增ÿ16%Ā22022年开Û，øÿõk_ëßÿ业}革，但u于缺乏明vÜo效沟通，外商÷Í]于动ã期1_景~O明w2其中，修}后ö:采ÿ法;宣_锂oO可被ë予{许权1许可证{ö公q事业，尽ûo_府óÛ未gvr锂业开发öß重_v，如已ë予{许权öÍþ交u经济部ûv÷w1}革后öÚã开发将通Ï新r立öÿoO业LitioMx与ÿO\_ëß，但事ß~O尽如人意，2023年8月øÿõÿ业{局针û赣锂业已拥oöSonora9n锂ÿ{许权发û了取í通知ÿ已重新ó交申诉Ā，而o_赣已ó交了证o用ï证明履ÌþsO务2当_øÿõ本土^未o÷产锂Íþùþ2除{斯拉{表{«R当w建¿工厂外，No开发ß度ö锂ÍþùþÏ为赣锂业yÍöSonora粘土ónoW锂ùþ1o_规R2024年÷产2万吨noW锂，但_因øÿõÿ业}革而_景O明2o外，PanAmericanLithiumBajaCaliforniaß_k~如_用w热发电尾ÿó锂1øÿõw质局_ÚãNn兼w粘土Ü卤水ö锂¾ùþ{2考×r当OøÿõçOw备专业öó锂经验1技oÜ人o，_无完备öÿ建能þ1Ý_产业Ü明确öÿ业{þVÝ策，因oøÿõ锂业开发Oï^]ÿ×O中1ß需{待府ûó更为明晰öz略规R2þ表44ÿ2022年øÿõÿ业产\ß5.3%ÿ百万比Āþ表45ÿ2022年øÿõöÿ产品ÿ格s比最高为Ñ，其k为ÜÜ银ÍýgþÿCamimex，五ÿ证券~所ÍýgþÿCamimex，五ÿ证券~所请Þ细阅û本ç^oýø明Page21/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表46ÿ尽ûøÿõ可能拥o170万吨锂1syw2%，但[Ö中于SonoraßÍýgþÿsgb,lithiumionic公û公^，五ÿ证券~所þ表47ÿjó2023年中，øÿõ要锂Íþùþ开发ß展公û]持oÍþß期产能情况赣锋锂业Sonora锂粘土规划投产一期2万吨氢氧化锂合计LCE产能远期规划有望达1.76万吨Íýgþÿ公û公^，五ÿ证券~所非ÿ中ÿ锂业k_局ö核ßÍþwON非oyw最重要öÿ产ÍþwON，ý类[1禀Ï_且ø量2yw最重要ö50ýÿ产WoV_，其中þ17ýÿ产syw{ø量第N位，ü1µ1钌1õ1铂族{5ýÿ产Ïyw{ø量ö80％，钴11钯11¿÷1黄ÑÜ磷酸ö{ÿ产Ïyw{ø量ö50％，ÍþÛý，r为了ÿ际ÿ业ý}角Ûös¿w域2但u于ÿ业÷Íÿ本面~Ovó，动ãö本土ÿ1O完备öÿ建1O明ö经商环Û{问，使外商_局¾度ó升2尽û如o，ß年û于非öÚã÷入Ï逐o增高，yoS&PGlobal统«，2022年非Úã÷入\增12%，ywÚã÷入s比维持þ10%，Ï72%ëò拿1澳{亚Üóÿ，中ÿs比3%2þ表48ÿ2022年非Úãÿ\增12%þ表49ÿ2022年非Úã÷入最öÿÿ为ò拿，中ÿ位W第四ÍýgþÿSpglobal，五ÿ证券~所ÍýgþÿSpglobal，五ÿ证券~所35%26%23%9%4%3%ò拿澳{亚óÿ南非ÿÿ中ÿ请Þ细阅û本ç^oýø明Page22/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表50ÿ非oÿ产Íþö宝Ïw，2021年中ÿÿ业÷Í¿ÿÝ_非TÿÍýgþÿEIU，五ÿ证券~所ÿ业遇与Þÿ~存非ÿ业÷Ío其þ{ö会，但\÷_伴随w[ýÞÿ2非ÿ业[wo完整öÿ业_系，开发[需要申请ÿ业权ÜT类许可证，为_外商÷Í，包îm巴_÷{内öÿÿ简W审{程序1ò强与中ÿÿ建域\_{2但Ï存较[O可抗Û因}，要包îÿÿ1Ā与锂ÿþsö税w策1û口Öv{WoO稳Û性，o_m巴_÷与纳比亚已ùkû口锂ßÿDSO，包î马Ýÿ业部_于ß期要nGoulamina锂ÿ暂\产DSO，^ÿ内ò工更高ÿ产品û口1防kv造业转移Āÿ2Ā曾[k通Ï修}ÿ业税w策1增ò府¡份{方_介入ùþ开发，ïÛûó与当w府\\þÿ{，ÿôùþß展î折1甚óÍ产被暂÷冻ÿ，如2023年7月刚ÿÑ未o明确vuö情况O取í了29ÿ公ûöÿ业经营权Āÿ3Āÿ建O完备1需要ë建道ïÜ能þ¿施{，因o交通r本与_期Í本÷入偏高，÷Í回ç期ÿĀÿ4Ā曾[kûó{反ûÿ}开发，其o土w征wÜ{经济{þVÝO¿÷，需要ÿO为当wó供可持ÿö{发展支持Āÿ5Ā非ÿ业程序O明öç影Ýùþ能否如期·ß许可1完r÷建1å~经营{，性r本¾ï估oĀÿ6Ā欧ÿû非oýßö影Ý，因owÿs系öO稳Û_将影Ý部VÍþÿ府ö策~U性Āÿ7Ā非部Vÿÿç高ö通货膨À1ö经济环Û1童工人权{问_O可ÿÏ2考×r非诸[ÿÿo中ÿ<N带Nï=q议ös¿ÿ，中ÿÛëßÿ建1能þ1o口{\_O，中Íÿ业÷Íoï}öÿÿ间经贸\_ÿxN·ß当wö安y1经济Ü策保{1降低Þÿ2\÷，面ûïN可能Þÿ，建立ÿ产ö产贸易追ï_系1强ESG_系Ü可持ÿ开发1¿«供应链ÞÿÏ别评估Ü应ûv_将能最程度避]因ßwý\规问ÿô无法供货voû发óû事件带gö被动局面2þ表51ÿ非Tÿ÷Í_ÛV数[偏低，Ö中40~60Vþ表52ÿ策表ó中，要锂Íþÿö法ßó]Íýgþÿfraserinstitute，五ÿ证券~所Íýgþÿfraserinstitute，五ÿ证券~所010203040506070809010020182019202020212022刚果金加纳马里纳米比亚津巴布韦全球5均水请Þ细阅û本ç^oýø明Page23/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表53ÿ非整_]于动ãO中，会环Û动ã1÷ûO明ÜESGO¿{r为要ÞÿÍýgþÿÿ勤，RiskControl，Pangea-risk，五ÿ证券~所聚宝盆面ÿ掀开，m巴_÷÷先Ö中÷产非<锂ÿ~ÿ热=持ÿ升温2yoUSGS统«，2022年非已ã明ö要锂Íþ量syw5%1要V_于刚ÿÿÑĀ1马Ý1m巴_÷1纳比亚Üò纳{ÿ，要为þ__晶ýÿ床，包îManono锂ÿ1Goulamina锂ÿ{兼w规k与禀Ï_ö世界级锂ÿÍþ¯]其中2yoS&PGlobal统«，非ö锂ÍþÚãÿ已s较比例，ß高于北ÿÜ亚1Ïk于ÜÜ锌，要Ö中于马Ý1m巴_÷1_ÿ纳法Üwy亚{ÿ，未g其他ÿÿö~ÿ_景\样阔2但ßì意öo，部V非锂ÿrVþû[样，锂÷s比ON，内带锂ÿ÷1云母1ÿ÷Ü÷ó{，ß与µ1Ü½ÕÜ铯榴÷{伴，因o¾ïöç]v高比例锂÷ö采选ÿ，选ÿ产ÿ¿«1÷产后ö~坡ÏU满sz2非锂Íþ开Û逐or为中ÿë供应支÷ON，欧ÿO业^未开Û发Û2非NN轮期中锂Íþ开发þûc，要系_期ÚãO¿1当wÿÿÞÿ1ÿ建能þ薄1ÿÝ离ß输{ÿô非锂ÿö经济性存sz，ÿww·了ywösì但无新ùþß质性÷产，Ïom巴_÷Bikitaÿ}ë1950年代ïg持ÿ开采用于û÷ö瓷ö锂ÿ÷{锂产品1磷锂铝÷Ü铯榴÷ÿ{2本轮期非锂ÿ开发逐oó，N方面高锂ÿ环Ûzï了部V低品位锂ßÿ1磷锂铝÷ßÿ{ëå{亚1马¿ò斯òÜ卢ÿ¿{w零gw流入中ÿ，÷N方面规kW开发ö锂Íþùþ_开Ûç连÷产2其中，m巴_÷÷产ß展Ü爆发Û整_更ÿ更强2因ÿÿ1Āßþ于_期öÿ产Ü锂产品开发×ó1þûÿ松ö策1已备oþû完善ö产ÿÜÝ_ÿ建，woÿ÷产öÿxĀÿ2Ā2001年ïgÿÿûm巴_÷ö经济vÉ«m中nÿs系å紧密，2023H1m巴_÷÷Í发展局wr了gë中ÿ÷Í160份锂÷Í申请ÿ22H1Ï53份Ā，而óÿÏ10份Āÿ3ĀNN轮期包îArcadia锂ÿ1Zulu锂ÿ{]于建¿后期¶ÿö锂Íþ_开Ûo入w·期，\÷中ÿO业Öÿ通Ï~控¡1ó供¯务÷Í1高效ÿ建建¿{方_为其ì入Û2yo我îO完y统«，当_非规kW÷产ö锂ÍþùþW位于m巴_÷，2023年完rBikitar熟ùþk产Ü3ÿ绿wùþ÷产，÷产LCE产能从O¿1万吨oó升ó14万吨，且[为中请Þ细阅û本ç^oýø明Page24/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åÿO业yÍv控¡2而非Ö其他^]建¿ö规kW开发ùþÞî马Ý1纳比亚1刚ÿÑ1×^尔比亚1ò纳{ÿ，[o中ÿO业¯影，要«R于2024-2026年Öÿ÷产2o外，mõßþ于与欧ÿW签oëu贸易协Û1v可ïÿ入其供应链，因o包î雅WÖö1天Ýwý{O业_o_局产能2þ表54ÿ2022年非锂Íþ_了较比例öÚã÷入ÿ百万ÿ元Āþ表55ÿ锂Úã÷入Vÿÿg，马Ý1m巴_÷位W_二ÍýgþÿSpglobal，五ÿ证券~所ÍýgþÿSpglobal，五ÿ证券~所þ表56ÿ非锂Ö中于m巴_÷1纳比亚1马Ý1ò纳1刚ÿÑÜ南非þ表57ÿ2023年ï_，m巴_÷锂产量ÿ本gþ于Bikitaÿ}ÍýgþÿSpglobal，五ÿ证券~所ÍýgþÿUSGS，五ÿ证券~所þ表58ÿjó2023年中，非要锂Íþùþ开发ß展公û]持oÍþ所ÿß期产能情况中ÿÍþBikita锂ÿm巴_÷o_w备70万吨选ÿ产能，2023年7月完r}k建200万吨锂ÿ÷重选ÿ1û应30万吨W学级锂ÿ÷产能，Ü200万吨锂÷浮选ÿ1û应30万吨锂精ÿ华Û钴业Arcadia锂ÿm巴_÷年产23万吨锂ÿ÷精ÿÜ29.7万吨锂÷精ÿÿ新/MaxMindSabiStar锂ÿm巴_÷规R锂精ÿ20万吨ÿ90万吨ßÿĀ，2023年5月ßï÷产Premier/天华zulu锂ÿm巴_÷规R8.4万吨锂精ÿ，已÷产ßù产能þ5万吨锂精ÿKMC/雅WKMC-Kamativi锂µ½ÜÝ{[Ñ^ÿm巴_÷规RN期于2023年10月完r1二期于2024年_÷产，\«35万吨锂精ÿ赣/LEOGoulamina锂ÿ马Ý规R2024年÷产50.6万吨SC6锂精ÿĀ二期规R新增50万吨锂精ÿABY/雅W/ÿ新{Kenticha锂ÿ×^Ï比亚规R2024年÷产20万吨锂精ÿÿ3万吨LCEĀPiedmont/AtlanticEwoyaa锂ÿò纳规R2025年÷产34万吨锂精ÿLepidicoKaribib锂云母ÿ纳比亚规RN_W产能，ÿ}产û后ßó¿联酋KEZAD工业ÿò工4000-5000吨noW锂AVZ/天华/Ñ{Manono锂ÿ刚ÿÑ规R70万吨锂精ÿ产能Kodal/海南ÿ业Bougouni锂ÿ马Ý规R_4年产12.5-13万吨锂精ÿKuvimbaMiningSandawana锂ÿm巴_÷o_开采翡翠，këß锂Íþ¿ã，Üëß锂精ÿ产能70万吨ö可Ì性~02004006008001000120014001600180019941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022EBikita锂ÿ产量ÿÑ^吨Ā请Þ细阅û本ç^oýø明Page25/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åMarulaMiningBlesberg锂ÿ南非要开发½Õÿ，锂]于Úã期2但2022年4月开Û专ì于将o_库存ò工r品味4%-5.5%ö锂ÿ，已与Traxys签署500万ÿ元付协议，第N{1000吨锂ÿ«R交付\«LCE产能2022年0.75万吨Ā2023年o¿15万吨Ā2024年o¿29万吨ß期规Ro¿59.2万吨ÍýgþÿT公û公^，m巴_÷ÿ业部{，五ÿ证券~所ÿW¿精ÿ折LCE系数为8Ā北ÿÿÿ欧供应链öÍþë留w，锂业开发开Ûóïò拿为代表ö北ÿoywÿ业市发展最为r熟ÜÏöw方ON，但锂Íþ开发_w1鲜o明~ß展，要系规k禀Ï~OvóïÛ¾ï匹m<ÿ澳ÿ÷+中ÿ锂ö=ö高效þ\2但中ÿ期，我î¯为欧ÿ新能þ汽ïþÿ市Ü{域供应链持ÿ发展öÿO，ç建本土Wÿ}Ü锂öò工产能需nåþÉí，\÷北ÿo_海外ÿ业ý}，其oÿí¿新能þÿ产ö传统ÿ业Ü能þO业参与÷Í，当O×[森ÿ孚1Koch1Û拓{已ÿÿ与当w_创ÿO\__局，ò拿NAL锂ÿ已÷产，2025年开ÛoÏg北ÿ锂ÍþÖÿ÷产高ü，开发o潮已wrg2未g，将orïò拿为s¿锂Íþ开发w1ÿÿ精品锂Íþ开发补Uö_系，\÷{用ÿ影ÝÛUï拉ÿ1ÿ澳，甚óo非部Vÿÿ·ß更[锂Íþ支持2û于wo中ÿ背景öO业g说，í¿其中ö¾度与å俱增，已完r_局öO业需ó升防范意Ï1ß少重ìþ宝，而«R_局öO业[应Z}审{o1审ç期þÿößv准备，意Ïr可拿rö¡权oÖ1权þ天³已经ûó2þ表59ÿÿÿ与ò拿WoT类ß锂Íþ，但ò拿规k更ÜN筹1w备更ö开发ÛÍýgþÿMiningIntelligence，五ÿ证券~所ÿ色o»为锂ÍþĀÿÿÿ开发oò，但ß际增量o待Ë察，中Í未go¾·遇ÿÿ×ó与采ÿ业发展þÞ交ÿ，<òßÿ部=带动ÿÿýÑ热1~且þrÕ锌Ü{Ñ^ö开采，为其工业革}ó供了动Û1û其r为了ywÿ2数S年后，随w服务业r为ÿÿ经济_，v造业背后öÿ业_随O重要性ß1û外ß存度逐o增ò，2022年ÿ业sÿÿ经济比重O降ó5.9%1\比O降1.5n百Vù，50ýs¿z略ÿ产中12ý100%Ñß口ßß且û中ÿßß度Ï50%1本土Ñ^ÿ产产\比O降6%ó347亿ÿ元2÷óÎå，随w供应安y争论升温，]兴ÿ业已r为ÿÿyw经济z略ö重要部V，即通Ï补½Ü策òç建ÿ内ÿ产供应链1öÿG7联ÿÿ{s造<ÿ业俱^部=gßós¿ÿ产补U，\请Þ细阅û本ç^oýø明Page26/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19å÷ç建本土WöÑ^÷炼Ü回w产能2当_ÿÿ拥oþû完整1r熟且o格öÿ业÷û_系，但审ç带göO确Û性r本高，许可审çvö}革迫2ÿÿÿ业Úã开发O_需要o必要ö府ë权，而这ë权审çßß需要[çÜ{þö_参与，ÿôûó比其他Íþÿÿ更ÿ且O可oö申请÷间Ütö程序，_期准备r本更高，yoÿÿNMA统«，ÿÿÿ}从ó交开发«R1动环评程序r最后·ßß营许可Ü采ÿß_平W需要7-10年，íÛT类许可证Ü回{规R{，ß高于ò拿与澳{亚ö2年平W÷Ö，因oß年gn[s于ó升采ÿ许可ö÷û确Û性1明度Ü效÷k逐o¿rqÏ，^ïo恢]ÿ业÷Íïß2\÷，环保Oö_û于新ÿö开发ß程影Ý_O可O察，譬如LAC÷Oö内华¿ßThackerPass锂ÿ_k经×当w{与环保þÿö抗议2ÿÿ锂Íþ开发ß程中意O重，ý类包î锂÷ÿÜ粘土锂ÿ，ÏoSilverPeakö湖小规k产，k积çëß新兴ó锂ùþ2ÿÿoyw锂Íþ发展中O可v缺ö重要节ù，OÏ先后1938年{用òßSearlesLake卤水ó锂11966年内华¿ßSilverPeakr为n将锂_为产品wö湖ùþ，oywö湖ó锂发þw，而且1951年_曾ßz北卡öKingsMountain锂÷ÿó锂ÿ已s\，ëß]产中Ā2yoUSGS，2022年ÿÿ锂Íþ量¿1200万Ñ^吨，syw12%1yw第3位，但×Ö于Íþ禀Ï规kïÛ南ÿ高锂度ö湖崛起，数S年g开发未o~×ß展，ÏSilverPeakö湖þÿ了小规kw商业W开发2当_，ÿÿ锂Íþ开发ï新ùþ为，要为ÿ÷N_Wùþ1粘土ó锂ùþïÛ新兴ó锂ÿó溴尾ÿó锂1w热水ó锂{Ā，[规R于2025-2027年÷产，而r熟ùþÏo雅保ö内华¿ßSilverPeakö湖规R2025年产能翻倍ó1.2万吨LCE，Ü北卡KingsMountain锂ÿ重ëß，考×r新兴ùþó锂^未ßr商业W1Ï需持ÿã，ïÛo_óÛöÿ业÷ûr本{因}，ÿÿ锂Íþÿ期Ï¾ïßó供应增量补U2þ表60ÿÿÿ数Sn许可证íÛT^级府，平W期Ö¿r7-10年ÍýgþÿNMA，五ÿ证券~所þ表61ÿÿÿ经济s比中，ßS年ÿ业s比\低位震ãÿS亿ÿ元Āþ表62ÿ2022年Ï50%ß口ßßöÿÿÿ产ó升ó51nÍýgþÿU.SBureauofEconomic，五ÿ证券~所ÍýgþÿNMA，五ÿ证券~所0%3%6%9%12%15%18%21%24%27%30%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,50019971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022ManufacturingConstructionAgricultureUtilitiesMiningPercentagebyMining(right-handscale)请Þ细阅û本ç^oýø明Page27/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表63ÿjó2023年中，ÿÿ要锂Íþùþ开发ß展公û]持oÍþß期产能情况雅保SilverPeakö湖已w备6000吨LCE产能，2025年kó1.2万吨LCECompassMineralsû他ö湖规R2025年÷产1.1万吨û酸锂，ß期规R{量3.5万吨EnergySourceATLiSw热ó锂规R2025年÷产2万吨noW锂LACThackerPass粘土锂ÿ规R2026H2÷产N期û酸锂4万吨，{规Rû酸锂8万吨PiedmontCarolina锂ÿ规R2026年÷产N_W产能，包î锂精ÿ24.2万吨锂精ÿÜnoW锂3万吨ÿu纳ÿßĀIonnerRhyoliteRidge锂硼粘土ÿ规R2026年÷产2.2万吨û酸锂雅保KingsMountain锂ÿÿÿþÜ顿核能«Rö锂供应ÿ}ON，于1988年s闭«R]产，规R~35万吨锂精ÿ产能12026年ß÷入ß营，o支õ5万吨锂öBHERSaltonSea规R2024年建¿第N座商业工厂o准锂业LANXESSó溴尾ÿó锂规R4¶ÿëß，第N¶ÿ规R{范工厂产û酸锂5400-5700吨，«R2026年÷产o准锂业SWAó溴尾ÿó锂已完rPFS，规R建¿3万吨noW锂合计LCE产能2022年0.6万吨，2025年有望达4.1万吨，2026年有望达13.8万吨，远期规划有望达27.3万吨ÍýgþÿT公û公^，公ûÛ，五ÿ证券~所ÿW¿精ÿ折LCE系数为8Āò拿ÿ锂Íþ开发为_w，ßz北ÿ供应链kÏg发展o潮ò拿oyw最öÿ产产ÿON，2021年ò拿ÿ业sGDP¿4%，间ç带动了包îß输1Ñ融1v造{内ö诸[Ì业发展2ò拿已ã明Ñ^Ü非Ñ^ÿ{60ý，OÏ¾肥ø量位居yw第N1Ôø量yw第四1Õÿ÷ø量yw第}{，\÷¾肥产量\样位居yw第N1Ô产量位Wyw第二2ò拿ÿ业U满Û，但安y审çöÿ×萦ÿ中Í2ò拿采ÿ业^于wÜw{û辖范ö，联¶府要ûÔÿ1ÿo公ûÿ产动1ß海ÿ产动Üsÿ品ÿ{{ßÌ÷ûÜ协2ßþ于拥o稳Û明öó代Wÿ业v1ÿ{ö海Öß输ÿ建1清晰ö税w_惠策Ü完备öT¶ÿÿ业g_，ïÛ本土Wÿ业开发÷û部门{准后·ßÿ权ÜT类许可证即可ëß，整_流程þû高效1_了ywÍ本_g÷Í2其，[交所ÿ业O业N市门û低且o扶持策，因o_级ÿ业公ûÏ1带g了þþOíwÛ，ß90%ywþ级ÿ业公ûoWoß营，yoS&PGlobal统«，2022年ò拿öÚãÿ\增29%¿r26.8亿ÿ元1创OS年新高，包î中ÿ_o[ÿO业í¿_局2o外，ò拿_通Ïs¿ÿ{~开发Ü{范ùþÿCMRDDĀU新兴ó锂工ú{ùþßÌÍû1ïòßó本土商业Wö先ßÿ业技o½w2但û外Ío格审ç将ïÿÿ安yóN为ÿ准öÿ×Ï持ÿ萦ÿ，ò拿2021-2022年Öÿ更新öÿÿ安y审çg南ÜICAs¿ÿ产策中明确gû，将权é外商÷Íûs¿ÿ产Û其供应链ö影Ý，\÷2022年}î3ÿ中ÿß_剥离ò拿Í产þs权þ，策Þÿö转Ûvß少未g中Íòö锂业重¡权÷Í2ò拿锂业开发÷逐or熟，or为北ÿ供应链ö供应支÷ON2yoUSGS2022统«，ò拿ö锂Íþ兼wþ_锂与ö湖锂，Íþ量syw3%1]yw第9位，\÷_o北ÿ锂ÍþV_最为Ö中öÿÿ，要位于魁北[w1安略wÜ¿尔伯塔w{，r了ï}ö聚Ö效应2尽û2014-2021年间曾oLaCorne锂ÿ1Nemaska锂ÿ开发，但×经[k转kv开开\\1ß展_w，因于当÷ywÿ÷锂W工厂ö中ß聚Ö于中ÿ，北ÿ缺乏w备度Üý度ö锂电供应链_系，因oûó了<çßó中ÿ[ÿ÷r本Omÿ澳1ç建本土锂ö厂[r本Ü工úOm中ÿ=ö窘Û，因o2014年r2019年锂产量oÖ，2020年ío产û，ör2021年10月þz巴wTancoÿ]产锂精ÿÿ曾于1987年-2009年从事锂ÿ÷采选Ā2而Î，伴随欧1ÿÿ新能þ汽ïþÿ市Ü{域供应链örÿ，ò拿锂ÍþÏg遇，óÎò拿已oÏ20n动ö锂Íþùþ，íÛÿ÷ó锂1ö湖ó锂Üý气uó锂{，]于开发_Wöùþ[为ÿ÷锂2其中，TancoÿÜNAL锂ÿo二产ÿ}，请Þ细阅û本ç^oýø明Page28/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åk]于ÚãÜ开发期öùþþo11n，[ùþ单_精ÿ产能20万吨ïO，少数为ÿ÷ÿ_先÷产öN_W产ÿ，Ö中于2024-2026年规R÷产2þ表64ÿÿ产开发oNùÿ¿数S年öùþ，Tÿÿ业开发Ü÷Í策ÞÿÜo准r了外商÷Í最sìö要ùÍýgþÿò拿ëwÍþ部，五ÿ证券~所þ表65ÿOntario1QuebecÜBritishColumbiaw份位WÚãÿ_Wþ表66ÿ2021-2022年s¿ÿ产Úã支û中，[Wo较ÿ增ÿÍýgþÿò拿ëwÍþ部，五ÿ证券~所Íýgþÿò拿ëwÍþ部，五ÿ证券~所þ表67ÿò拿锂Íþ开发Ö中东南与ÿ南部，其中Alberta1OntarioÜQuebecw为要锂ÍþwÍýgþÿSpglobal，ò拿ÿ业部，五ÿ证券~所请Þ细阅û本ç^oýø明Page29/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表68ÿjó2023年中，ò拿要锂Íþùþ开发ß展公û]持oÍþß期产能情况中ÿÍþTanco锂ÿ已w备18万吨锂精ÿ产能，已规R100万吨采选ùþ1këßç备kÿ2Sayona/PiedmontAbitibiHub44NAL锂ÿ2023年3月已÷产NALùþ锂精ÿ产能22.6万吨，«R23H2产锂精ÿ8.5-11.5万吨规R2026H2÷产û酸锂产能2.36万吨2SayonaAbitibiHub44Authier锂ÿëß¿ã，未g将会与NALÿ÷混\AllkemJamesBay锂ÿ规R2024H1÷产32.1万吨锂精ÿLivent/魁北[÷Í局Nemaska锂ÿ规R2025年÷产锂精ÿ23.5万吨，规R2026年÷产Ý_产ÿnoW锂3.4万吨RockTechLithiumGeorgiaLake锂ÿ2022年11月发_PFS，规R10万吨锂精ÿÿ2025年÷产Ā，Ý_ÿÿ2.4万吨noW锂工厂ÿ2026年÷产ĀFrontierLithiumPAK锂ÿ2023年5月发_PFS，规RN_W产ÿ产12520吨noW锂Ü7360吨û酸锂，其中精ÿÿ«R于2027年÷产，锂öÿ«R于2029年÷产LithiumBankBoardwalk锂ö湖2023年5月发_PEA，规R附电ëDLE工úó取31350吨noW锂E3LithiumClearwater锂ö湖规R采用离[交cDLE工úó取2万吨noW锂，2023年8月已开Ûß营ß验工厂CriticalElementsRose锂½ÿùþ2023年8月发_更新后PFS，规R产15.8万吨W学级锂精ÿÜ4.6万吨技o级锂精ÿ合计LCE产能2022年2.3万吨，2023年有望达5.1万吨，2024年有望达9.1万吨，远期规划有望达29.9万吨ÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所ÿW¿精ÿ折LCE系数为8Ā欧ÿ禀Ï先天ÿ1ÿ业绿色öÛ桎梏，核ßÿ产供应链ç建Ï需[元欧ë中世þ早期ïg即ëß银1µ1Ü1Õ{ÿ产开发，尽û拥or熟发¿ö工业_系，但本土ÿ产Íþ禀Ïo先天ÿ，因o[类能þÿ产û外ßß较高2ÿw工业W曾N度带动其ÿ业发展走Uÿ，~{用ÿ民s系Oíëß海外ÿ业开发，积累了丰ßö先ß开采技oÜ经验1ç建了ó代Wÿ}开发_系，聚Öo[ÿywÿ业ý}{部，但随w欧经济衰退1海外Íþ民族保æO渐í，削了欧û于ywÍþwöï控2yo欧ÿ业协会介绍，当_Ï工业ÿ÷ßó了ÿ本öëÿë¿，核ßÿ产供应链þû，部Vs¿Ñ^ößß度Ï90%，û于Ñ^ÿöß口较已_起了欧öO安，其o新能þ革}o潮O，{斯拉1众{整ïý}1Northvolt1LGES1CATL{动Û电lO业1UmicoreÜBASF{kçO业W欧建立ë己ö本土W产能，叠ò本土WÍþë供比例ó升öÿ，Ý_ö<Íþ+÷炼=_系建¿已被TÿóNå程2欧锂Íþ整_较为Vg，且禀Ï较2yoUSGS统«，2022年要欧锂Íþ量\«642万Ñ^吨1syw7%，要V_于ïÿÿ1葡萄{1s尔兰1®兰为代表ö欧ÿw{1ïÛ^尔维亚{w2从ÿ业开发，[数Ñ^ÿ产被Tÿöÿ业法归为ÿÿ所o，需申请许可证，~ßo要n后ÿ申请环Û影Ý评估Ü承担ÿ}开采完后ö]ßO务{方可ëßÚã开发，û于ÿ产开发öÿ期规R要n更高2\÷，u于欧锂Íþ[为云母Ü沉积ýßÿ}1少数«Rw热卤水ó锂，因o规k与禀Ï~Ow备明~_ÿ，òN部Vÿ}]于绿色保æ{内，可持ÿ采ÿ带gör本比其他海外Íþÿ更为昂贵，如_[服环保Ü{ÛÛ1ßó锂ÿ真k÷产o欧ÿ业将要Ïûös¿No2o外，欧已将锂纳入s¿ÿ产ON，外商÷Í策o_将增ò审çÞÿ，中ÿO业ïãß权¾度较2当_欧^无产锂Íþùþ，尽ûo[nß入Úã开发¶ÿö锂ÿ，但[为N_WnoW锂ùþ2o我îO完y统«，欧最早规R÷产_要r2025年2其锂业开发ß展c要×v于[n因}ÿNo为<ÿ}+÷炼=N_W产ÿ1产品öç为锂ö，OÏÍ本÷入整_]于高位，而且禀ÏÖvÜ经验丰ßöó锂技oö较少，ÿôß度低于期1ùþ经济性¾ï与Íþÿ比þĀ二o欧环保oÛ，需要平és¿ÿ产需n1ëw保æ1{沟通O间öóû，û于ÿ业开采{_~Oÿ<Û}=，o_Û拓ö^尔维亚Jadar锂ùþÿ为^尔维亚最ö外商÷Íùþ，但Ï旧¾×<反采ÿ=ß动抗议Ü环保担ÿö影Ý1被当局吊了请Þ细阅û本ç^oýø明Page30/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åÚã许可证ĀOoùþVg，ÿ建Ý_1{沟通{缺少聚Ö效应2o外，除þ_锂ÿ外，欧N方面ûn增ò回w锂ö比例ó升ë供程度，÷N方面新ßÍþó锂_持ÿëß，如VulcanEnergy_ëßý^w热卤水ùþÿUpperRhineValleyĀ，规RN期年产2.4万吨önoW锂，但ywo_^无产业W先例1产业W½wO可控，Ï需持ÿß踪，o_ïùþ规R2024V¶ÿ÷产1但已ëßó2025年÷产2þ表69ÿ欧[锂Íþï云母为，禀Ï较þ表70ÿ欧已o[n锂ùþß入Úã开发¶ÿÍýgþÿInfinitylithium公û公^，五ÿ证券~所Íýgþÿinfoterre，五ÿ证券~所þ表71ÿjó2023年中，欧要锂Íþùþ开发ß展公û]持oÍþ所ÿß期产能情况VulcanEnergyUpperRhineValleyw热卤水ÿÿ规RN期2025年÷产2.4万吨noW锂EuropeanLithiumWolfsberg锂ÿ奥w{2018年PFS，规R10129吨noW锂，këßDFS，规R25Q1÷产Sibanye-StillwaterKeliber锂ÿ®兰2023Q1开Û动工，规RnoW锂1.5万吨产能，«R2025~2026年开Û产InfinityLithiumSanJose锂ÿÿ班{规R19480吨noW锂，k申请开采许可证Ü环评文件ÿÿ23Q4·ßĀ，规R2026年÷产SavannahMinadoBarroso锂ÿ葡萄{开ÛDFS，规R2026年÷产19.1万吨锂精ÿ产能ZinnwaldLithiumZinnwald锂ÿÿÿ2022年发_PEA，规R1.2万吨noW锂，规R2026年÷产RioTintoJadar锂硼ÿ^尔维亚被^尔维亚府暂\，许可被吊2o_规R年产5.8万吨û酸锂EuropeanMetalsCinovec锂ÿw[2022年更新PFS，ëßDFS，规RnoW锂29386吨ImerysBritishLithiumImerys锂ÿóÿ规Rû酸锂产能2.08万吨，këß¿ãÜPFS，已ÿï尔郡建r中ßÝ_工厂LithiumIberiaLasNavas锂ÿÿ班{规R3万吨noW锂合计LCE产能2022年无产出，2025年有望达3.1万吨，2026年有望达9.6万吨，远期规划有望超22.7万吨ÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所ÿW¿精ÿ折LCE系数为8Ā中ÿO外ö亚ÿ可sìö后备Íþw，但整_工业½后ÜÿÿÞÿ除中ÿ外，亚锂Íþ要V_于¿ß汗1÷ÜÏ斯{w，但因z乱1Úã程度低1]于高}环Û1ÿ业策O明晰1ÿ建Û产业Ý_O完备{ß因，锂Íþ开发几N无ß展2随w未g中ÿç建s¿z略性ÿ产供应链ý入，联\<N带Nï={ö纽带s系ò强Íþ外交1\_开发，[ors¿ÿ产Íþ安y}ßq\_，为中ÿë供应Z}后盾2其中，¿ß汗~ÿÛý，Uyw开放ÿ产z略÷Í会2¿ß汗已ã明ÿÏÏ1400请Þ细阅û本ç^oýø明Page31/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åý，其oÜ1Õ1z土{Ñ^ÿ产ø量世界位居_W，但V_OW且ÿ本未开发，要Ö中东北兴ý库Î}{域2其中被ùO为<锂业ý{=，锂Íþ要存于_晶ý1沉积ßö湖ÜÿWí中，要þ_锂ÿ存于Pachighram1Parun1ShamakatÜTaghawlor四nÿ{中1部VoW锂Íþ量百万吨，而沉积ßö湖要oTakharwöSar-i-Namakö湖，oO完y统«，要oW锂Íþ量394万吨2u于连年z乱，OÏÿ产Íþ无法开发，\÷采ÿùþ必须öÿ建1能þ1道ï交通{W被破坏，2023年8月¿ß汗商业Ü工业代v部ÿ邀请yw通Ïz略÷ÍN\ßÌ锂ÍþÚãÜ开发2未gç要开发，OÏ需要与当w府建oï}s系1·ß安y保，\÷_需要ïÿßöz略Ï角准备¿_ö_期÷入g重建¿工业与交通ÿx2\÷，包î÷1Ï斯1Ü萨[斯wö锂Íþ_k被ywsì2如÷ÿ已o外商介入锂Íþ开发，2019年ò拿IonEnergy拿O÷第Nn卤水锂ÿ开采许可证1\÷持o东南部BaavhaiUul与UrgakhNaran2n粘土ÿ100%ÿ权，W2020-2021年_后开ÛÚã2而后nÿ^未o锂Íþ被Úã开发2o外，尽ûý{¿拉伯{中东ÿÿë·锂Íþ较少，但ßþ于w]亚欧ÖO间，因o拥oÿö航道1·ß更ÿ宜ö交通与能þ½用，叠ò雄厚öÍÑßÛ，r为了ï欧为代表ö÷Í方_局锂ò工环节ö÷N选ëw，~将zïý{本土O业_将ò入yw锂~W中1为其本土锂ö~ûßý支持2\÷，ý{O业为融入s¿ÿ产供应链，_k规R系Wÿç性}革，如建立y面ö审ç开采许可1ò强Úãzïù营÷Í{，因o其锂ÍþÚãv将ÏgÚão潮2考×r中ÿ与东ÿß年g交流密切，且wv位置临ß，ß方_^ë动包î工ÿ域ëßû商_Í{内ö\_，v更{于ë动{域经济öÞ{qï1r产业链协\2þ表72ÿN带Nï{_伴s系ÿÍþ丰ß，oç建中ÿs¿z略ÿ产\ÿÍýgþÿresearchgate，greenfdc，五ÿ证券~所已ò入<N带Nï=öÿ中ÿ<N带Nï=ÿÿ中öùþ类ßyw要锂ÍþV_请Þ细阅û本ç^oýø明Page32/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表73ÿ2013-23H1，NïN带ö÷Í建¿要Ö中于能þÜ交通域þ表74ÿ¿ß汗锂ÿ要Ö中于高ß}ONÍýgþÿgreenfdc，五ÿ证券~所Íýgþÿwhowhatwhy，五ÿ证券~所þ表75ÿ¿ß汗锂Íþ丰厚，但[]于_尔高ß，叠òz乱ÿô百废待兴，Úã与开发O易¿ß汗要w份要ÿ{ÿ床oW锂品味oW锂Íþ量ÿ万吨Ā备ìKonarPachighramÿ{0.3%-5%Nb2O5品味0.001%ÿ0.010%)1BeO品味0.001%ÿ0.010%ÜSn品味0.006%ÿ0.040%Parunÿ{Taghawlor_晶ýu1.96%105ÿ{东北部，伴µ1铷1铯1ÜÕÜ½Õ{Jamanak锂ÿ床O低于1.5%45ÿ{北部Yaryhgul锂ÿ床1%13ÿ{ÿ北部OPasghushta锂ÿ床2.20%12.4ÿ{东北部Paskhi锂ÿ床1.36%-1.56%12.7ÿ{南部，伴铷1铯Ü½{Tsamgal锂ÿ床1.50%18.8ÿ{东南部Drumgal锂ÿ床1.38%-1.58%25.3ÿ{东南部Parunÿ{oW锂小«232.2ïÿ{onn小_晶ý带NuristanisShamakat_晶ýu1.76%15.9µ÷1ÜÕÿ1½Õÿ{UruzganTaghawlor_晶ýu0.08%-2.8%146.4Ta2O5ø量4200吨，品位0.008%ÿ0.025%;Snø量为1.76万吨，品位0.01%ÿ0.14%要ÿ{oW锂Íþ量\«394.40万吨Íýgþÿ:¿ß汗w质ç造Û其ÿ产Íþ;，USGS，五ÿ证券~所þ表76ÿÏ斯ÿ伯{亚平ßö锂ÿ{V_þ表77ÿÜ萨[斯w锂Íþ要存于DrozhilovskoyeÜAkhmetkino中ÍýgþÿResearchGate，五ÿ证券~所ÍýgþÿKAZAKHINVEST，五ÿ证券~所ÿìÿ锂ÍþuÝnoìĀ0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222019202020212022建¿÷Í东亚ÿ亚öÜ拉ï南非中东&北非南ÿ欧北ÿ请Þ细阅û本ç^oýø明Page33/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表78ÿBaavhaiUul与UrgakhNaran卤水锂o÷要开发ö锂ùþþ表79ÿ÷早期锂ÍþÚã~{，o3nÿ床与7nÿùÍýgþÿionenergy，五ÿ证券~所Íýgþÿ:LithiumDepositsofMongolia;，五ÿ证券~所Ïç锂Ì业öÛ革÷代yw动Û1其ø能öÿ期需n方兴未þ，ÿ期ö需n»辑_ß，因o锂Ì业ÿ期_景Y明2但ÿ期g，yw供ÿö产能÷放高ü已2023H2开Û，而þÿ需n^未ÿ性}转，锂Ì业ß入¶ÿ性OÌ期已oÌ业qÏ22022年ßïg，锂ÿ经×陡wOÍ1备货需n带gö带量修]1需nOÛ期Ý度Oã后，kß入供需Ý平é1ÿ格反]整öãß期2我î«本轮OÌ期会经×[k中ÿ震ãÜ反]øß，[弈要聚焦于n方面ÿN方面供应ß踪将需要更高ö动a整，因为r熟产能ö控量保ÿ¾ï÷í新ß入öïß放量，yw锂供应Ý应ÿO可逆，但锂ÿ震ã走低\样_会影Ý高r本V位供ÿö÷产规R，因o整_放量期v被þÿĀ÷N方面Oí整ö需n]苏期Ü高度¬慎ö产业链采备货将会ÿôÿ季需n高ü平滑，而淡季需n更淡2我î¯为锂ÿ筑ß反弹ö_ó于þÿ需nÿ性回暖，«产业链安ß方能转Uk性采需nĀoO_，]于r本ß部ör熟ö湖供应v将支õ锂ÿß部2yo我îûóo产能规Rûv，2023-2025年将o海外锂Íþ产能÷放高ü期22022年海外锂ÍþLCE产能ß80万吨，2023年-2025年产能增量V别¿44万吨139万吨Ü43万吨，其中¿yÿÜ非将o核ß增量Û1澳{亚Üò拿kO，欧Üÿÿv需要r2025年oo开Û部V增量÷放，~{新ÿÿ锂z略oòö湖开发Üß期÷产1ÿ期增量oÖ，û{维亚2025年10万吨LCE规Röß展Ï需Ë察，巴ÿß期_景þû积ç2考×r[为绿wùþ1_k~产¾ïN蹴而就，ïÛ部V未公_建¿«Röß期产能逐o明确÷产节ù，产量ß质÷放高ü期ë÷þÿ2中ÿ海外锂Íþ_局选ëoÖ，未g核ßÍþ争{将更为ï烈2锂_为<未g白色÷ý=öz略ÿ已为yw所UV¯\，ÿ角ÛO间，如澳1ò拿{woï}ÿ业环ÛÜ_质Íþö{域[]于ïÿÿ为代表ö<五眼联ÿ=影Ý范öO内1中ÿO业v¾ïïÛ核ß，只能尽可能增ò货权/¡权1~保æ中ÿO业öóo权þĀ南ÿO角1巴ÿ1非þûÛ}但Þÿ与遇\{，ÿÿÞÿ与å俱增1且ý{能þO业Ü欧ÿ传统ÿO{_开Ûò入其中，锂Íþ混z中，<N带Nï=Ü<ß¿贸易_伴ÿ={外交s系Oö影ÝÛ将r为中ÍÿOö重要ßßON2中ÿ需}考如_递ß_ç建，ï低Þÿö核ßÍ产为中ß1[类开发¶ÿÜ[类Þÿ程度补Uö梯_Í产þ\2中ÍÿO_k积çy立¯ÿöO业í，追n高ESGo准ö发展，·ß与ûw1当w{þ方ö[方qï{2\÷，中ÿÿO与民O1民营O业间_k联\û海，通ÏÖÿ方_联\T方UV发g技o1ÿ建1融Í1市{方面_ÿ，避]恶性þ争2请Þ细阅û本ç^oýø明Page34/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表80ÿo_锂W\{流Uï<澳+中ÿ1~{¿yÿ=为核ßþ表81ÿ未g锂W\{贸易流U将愈发[元ÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所整vÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所整vþ表82ÿyoóo规R，非/澳/¿yÿ将r要产能增量(万吨LCE)þ表83ÿ北ÿ与欧拥o新兴ó锂ùþ，但[为ß期(万吨LCE)ÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所oÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所oþ表84ÿ2023-2025年，绿wùþ÷产逐o增òÿ万吨LCEĀþ表85ÿ2022年ywû酸锂累«产能r本曲ÿÿN_W，权þÑĀÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所oÍýgþÿT公û公^，五ÿ证券~所ÿìÿ要统«已公开ë·r本öùþĀ0102030405060澳~{¿yÿû{维亚巴ÿøÿõ非ò拿ÿÿ欧Δ2023产能Δ2024产能Δ2025产能Δ2026产能Δ2027产能Δß期{产能020406080100120Δ2023产能Δ2024产能Δ2025产能Δ2026产能Δ2027产能Δß期{产能澳~{¿yÿû{维亚巴ÿøÿõ非ò拿ÿÿ欧74%26%54%46%45%55%600000800000100000012000001400000160000018000002022ùþ产量r熟ùþ增量绿wùþ增量2023eùþ产量r熟ùþ增量绿wùþ增量2024er熟ùþ增量绿wùþ增量2025eBBBBBBBBBHHHHHHHBHHHBBBH020000400006000080000100000120000140000160000180000200000022446688110132154176198220242264286308330352374396418440462484506528550572594616638660682704726748770792814836858880902924946968990û酸锂单位产r本ÿRMB/吨Āyw锂W\{累«产能ÿS吨/û酸锂当量ĀBÿBrineĀÿö湖系O业HÿHardrockĀÿÿ÷系O业75%产能V位请Þ细阅û本ç^oýø明Page35/37[Table_Page]o色Ñ^2023年9月19åþ表86ÿyw锂W\{ÿ格走ÿ回þÿ单位ÿÿ元/S[ĀÍýgþÿ亚Ñ^，BenchmarkMinerals，五ÿ证券~所Þÿó{11çyw锂ÿ供ÿ释放期1\÷新能þ汽ïöë低期，将ÿô锂产品ÿ格中çöÝ度O滑Ā21ç电l技o革新~产业W，ÿôÿ内外新能þ汽ïö技oï径发~×更ÿ1降低了动Û电lÛø能ö锂单2010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007/122009/042010/082011/122013/042014/082015/122017/042018/082019/122021/042022/08û酸锂，CIF亚noW锂，CIF亚û酸锂，CIF欧noW锂，CIF欧中ÿ工业级û酸锂ÿVATĀ中ÿ电l级û酸锂ÿVATĀ中ÿ工业级noW锂ÿVATĀ中ÿ电l级noW锂ÿVATĀ锂精ÿ供ÿß质性ÿ缺电l级noW锂ïo高îÿ但ÿwþ补½_退坡，u策ÿ入r产品û动疫情ÿô南ÿö湖产能÷放þ后锂精ÿ供ÿß质性ÿ缺FMC1Talison开Ûíÿïûö1ï滑脂为需n_Ñ融sSQM开拓中ÿ市，中ÿö湖商去库存电lí½ß入ÿ季海外Íþ商íÿ1ÿ内供ÿO¿非1魁北[1ÿ澳锂ÿ产能û清中~k能û动部VÕ锂切c为O元O~产能kþß天ß锂业完rwTalisonAlbemarle完rwRockwoodþÿ补½ÿ入û动中ÿ新能þ汽ï补½丰厚Wodginaÿ}s\维æPilbara宣_wAlturaÿ已完rĀ产品Û为ÿU，中ÿToC发ÛĀïÿÿ为代表ö市开ÛçÛĀø能Ü新应用域逐o增ÿ供ÿ逐oß入放量¶ÿ请Þ细阅û本ç^oýø明Page36/37[Table_Page1]2023年9月19åV÷^ø明_中ÿ证券业协会»为证券÷Íüë(V÷^)，ï勤ÛöÌ业a度，þ立1ûËwûw本ç^2_保证ÿÿiĀ本ç^所采用ö数oWgë\规n道ĀÿiiĀ本ç^V÷»辑ÿ于_öÌ业vë，~清晰准确w反f了_ö~ËùĀÿiiiĀ本ç^ÿ论O×ÿ_第O方öë意v影ÝĀÿivĀO存ÿ_{þóûĀÿvĀó文z翻Ûç与中文zo所歧O，ï中文zç^为准Ā{oø明2÷Í评级说明÷Í建议ö评级o准ç^中÷Í建议所íÛö评级V为¡票评级ÜÌ业评级ÿ÷o说明ö除外Ā2评级o准为ç^发_å后6r12n月内öþû市表ó，_即ÿïç^发_å后ö6r12n月内ö公û¡ÿÿvÌ业g数Āþû\期þs证券市代表性g数öíÍ__为ÿ准2其中ÿA¡市ïîý300g数为ÿ准Ā香o市ïrg数为ÿ准Āÿÿ市ï纳斯¿[þ\g数von500g数为ÿ准2评级说明¡票评级买入期n¡þû\期þs证券市代表性g数ö回ç20%ÛïNĀ增持期n¡þû\期þs证券市代表性g数ö回ç介于5%ÿ20%O间Ā持o期n¡þû\期þs证券市代表性g数ö回ç介于-10%ÿ5%O间ĀWû期n¡þû\期þs证券市代表性g数ö回ç-10%ÛïOĀ无评级期û于n¡未g6n月市表ó与ÿ准g数þ比无明确Ëù2Ì业评级}期Ì业整_回ç高于ÿ准g数整_水平10%ïNĀ中性期Ì业整_回ç介于ÿ准g数整_水平-10%ÿ10%O间Ā淡期Ì业整_回ç低于ÿ准g数整_水平-10%ïO2N般ø明五ÿ证券oÖ公ûÿïO简ù<本公û=Āwo中ÿ证÷会{]ö证券÷Íüë业务Í格2本公ûO会因çw人wr本ç^即Ï其为ûw，本ç^Ïþs法ß许可ö情况O发放，~Ï为ó供ïo而发放，ëOçrÿ_^2本ç^öz权Ï为本公û所o，未经本公û书面许可，ÿ_çÜn人Oßïÿ__û本~ç^öÿ_部Vïÿ_方_v_ÿ__ö翻z1]vvÝkV发ÿÿ_其他人2如_用须联络五ÿ证券~所·ß许可后，Ýì明û]为五ÿ证券~所，且Oßû本ç^ßÌo悖ß意ör节Ü修}2刊ÿv转发本证券~ç^v摘要ö\÷，_应ì明本ç^ö发_人Ü发_å期Ûó{使用证券~ç^öÞÿ2ç未经ë权刊ÿv转发本ç^ö，本公û将保留U其追~法ß¯ÿö权{2ç本公ûï外ö其他çÿïO简ù<ïç=Ā发送本ç^，[uïçþë为o发送Ì为¯2本ç^所ÿöÍý1意ÉÛëoÏ反f本公û于发_本ç^当åö判í，本ç^所gö证券v÷Íoööÿ格1ÿÛ÷Íw入v将产î动ĀO\÷期，本公û可发û与本ç^所ÿÍý1意ÉÛëoONôöç^Ā本公ûO保证本ç^所ïo保持最新状a2\÷，本公ûû本ç^所ïo可O发û通知ö情OZû修}，÷Í应当ëÌsìþ应ö更新v修}2本ç^ö_oÿ于þ立1ûË1公kÜ审慎öß[v_本~ç^2本ç^öïoWgþ于公开Íý，本公ûû这些ïoö准确性Ü完整性O_ÿ_保证，_O保证所包ïoÜ建议O发ÿ_Û更2本公û已Ûnç^内ûöûË1公k，但文中öËù1ÿ论Ü建议Ï供参考，O包_û证券ÿ格íÍv市走ÿö确Û性判í2ÿ_情况O，ç^中öïov意ÉOçrûÿ_人ö÷Í建议，÷ÍooZûöÿ_÷Í决策与本公ûÜ_无s2ÿ_情况O，本公û1本公û\工vs联çO承诺÷ÍNÛ·{，O与÷ÍVï÷Íwþ，_Oûÿ_人因使用本ç^中öÿ_内û所_ôöÿ_损yÿ_¯ÿ2本公ûÛ_ë¯所知情范ö内，与本ç^中所评ÿvëÓö证券O存法ß法规要në·v采取Öv1ßÞ措施ö{þóû2五ÿ证券z权所o2保留N切权{2{别ø明法ß许可ö情况O，五ÿ证券可能会持o本ç^中óÛ公û所发Ìö证券~ßÌ交易，_可能为这些公ûó供v争取ó供÷Í银Ì1¯务þ问ÜÑ融产品{TýÑ融服务2因o，÷Í应当考×r五ÿ证券Û/v其þs人\可能存影Ý本ç^ËùûË性ö{þóû，÷Í请ÿ将本ç^Ï为÷Ív其他决ÛöN参考ßo2联系我îN海ý圳北京wWÿN海市o东新{ßßï99÷震旦ÿ际÷30楼wWÿý圳市南}{滨海道3165÷五ÿÑ融÷23^wWÿ北京市海淀{_南ï9÷4楼603ÿ¾ÿ200120¾ÿ518035¾ÿ100037Page37/37AnalystCertificationTheresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitude.Weherebydeclarethat(1)allthedatausedhereinisgatheredfromlegitimatesources;(2)theresearchisbasedonanalyst’sprofessionalunderstanding,andaccuratelyreflectshis/herviews;(3)theanalysthasnotbeenplacedunderanyundueinfluenceorinterventionfromathirdpartyincompilingthisreport;(4)thereisnoconflictofinterest;(5)incaseofambiguityduetothetranslationofthereport,theoriginalversioninChineseshallprevail.InvestmentRatingDefinitionsTheratingcriteriaofinvestmentrecommendationsTheratingscontainedhereinareclassifiedintocompanyratingsandsectorratings(unlessotherwisestated).Theratingcriteriaistherelativemarketperformancebetween6and12monthsafterthereport’sdateofissue,i.e.basedontherangeofriseandfallofthecompany'sstockprice(orindustryindex)comparedtothebenchmarkindex.Specifically,theCSI300IndexisthebenchmarkindexoftheA-sharemarket.TheHangSengIndexisthebenchmarkindexoftheHKmarket.TheNASDAQCompositeIndexortheS&P500IndexisthebenchmarkindexoftheU.S.market.RatingsDefinitionsCompanyRatingsBUYStockreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkindexbymorethan20%;ACCUMULATEStockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween5%and20%;HOLDStockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween-10%and5%;SELLStockreturnisexpectedtounderperformthebenchmarkindexbymorethan10%;NOTRATEDNoclearviewofthestockrelativeperformanceoverthenext6months.SectorRatingsPOSITIVEOverallsectorreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkindexbymorethan10%;NEUTRALOverallsectorexpectedrelativeperformancerangesbetween-10%and10%;CAUTIOUSOverallsectorreturnisexpectedtounderperformthebenchmarkindexbymorethan10%.GeneralDisclaimerMinmetalsSecuritiesCo.,Ltd.(or<thecompany=)islicensedtocarryonsecuritiesinvestmentadvisorybusinessbytheChinaSecuritiesRegulatoryCommission.TheCompanywillnotdeemanypersonasitsclientnotwithstandinghis/herreceiptofthisreport.Thereportisissuedonlyunderpermitofrelevantlawsandregulations,solelyforthepurposeofprovidinginformation.Thereportshouldnotbeusedorconsideredasanofferorthesolicitationofanoffertosell,buyorsubscribeforsecuritiesorotherfinancialinstruments.Theinformationpresentedinthereportisunderthecopyrightofthecompany.Withoutthewrittenpermissionofthecompany,noneoftheinstitutionsorindividualsshallduplicate,copy,orredistributeanypartofthisreport,inanyform,toanyotherinstitutionsorindividuals.Thepartywhoquotesthereportshouldcontactthecompanydirectlytorequestpermission,specifythesourceasEquityResearchDepartmentofMinmetalsSecurities,andshouldnotmakeanychangetotheinformationinamannercontrarytotheoriginalintention.Thepartywhore-publishesorforwardstheresearchreportorpartofthereportshallindicatetheissuer,thedateofissue,andtheriskofusingthereport.Otherwise,thecompanywillreserveitsrighttotakinglegalaction.Ifanyotherinstitution(or<thisinstitution=)redistributesthisreport,thisinstitutionwillbesolelyresponsibleforitsredistribution.Theinformation,opinions,andinferenceshereinonlyreflectthejudgmentofthecompanyonthedateofissue.Prices,valuesaswellasthereturnsofsecuritiesortheunderlyingassetshereinmayfluctuate.Atdifferentperiods,thecompanymayissuereportswithinconsistentinformation,opinions,andinferences,anddoesnotguaranteetheinformationcontainedhereiniskeptuptodate.Meanwhile,theinformationcontainedhereinissubjecttochangewithoutanypriornotice.Investorsshouldpayattentiontotheupdatesormodifications.Theanalystwrotethereportbasedonprinciplesofindependence,objectivity,fairness,andprudence.Informationcontainedhereinwasobtainedfrompubliclyavailablesources.However,thecompanymakesnowarrantyofaccuracyorcompletenessofinformation,anddoesnotguaranteetheinformationandrecommendationscontaineddonotchange.Thecompanystrivestobeobjectiveandfairinthereport’scontent.However,opinions,conclusions,andrecommendationshereinareonlyforreference,anddonotcontainanycertainjudgmentsaboutthechangesinthestockpriceorthemarket.Undernocircumstanceshalltheinformationcontainedoropinionsexpressedhereinforminvestmentrecommendationstoanyone.Thecompanyoranalystshavenoresponsibilityforanyinvestmentdecisionbasedonthisreport.Neitherthecompany,noritsemployees,oraffiliatesshallguaranteeanycertainreturn,shareanyprofitswithinvestors,andbeliabletoanyinvestorsforanylossescausedbyuseofthecontentherein.Thecompanyanditsanalysts,totheextentoftheirawareness,havenoconflictofinterestwhichisrequiredtobedisclosed,ortakenrestrictiveorsilentmeasuresbythelawswiththestockevaluatedorrecommendedinthisreport.MinmetalsSecuritiesCo.Ltd.2019.Allrightsreserved.SpecialDisclaimerPermittedbylaws,MinmetalsSecuritiesCo.,Ltd.mayholdandtradethesecuritiesofcompaniesmentionedherein,andmayprovideorseektoprovideinvestmentbanking,financialconsulting,financialproducts,andotherfinancialservicesforthesecompanies.Therefore,investorsshouldbeawarethatMinmetalsSecuritiesCo.,Ltd.orotherrelatedpartiesmayhavepotentialconflictsofinterestwhichmayaffecttheobjectivityofthereport.Investorsshouldnotmakeinvestmentdecisionssolelybasedonthisreport.ContactusShanghaiShenzhenBeijingAddress:Room2208,22F,BlockA,EtonPlace,No.69DongfangRoad,PudongNewDistrict,ShanghaiAddress:23F,MinmetalsFinancialCenter,3165BinhaiAvenue,NanshanDistrict,ShenzhenAddress:Room603,4F,No.9ShoutinanRoad,HaidianDistrict,BeijingPostcode:200120Postcode:518035Postcode:100037

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