行业评级：推荐研究员孙其默投资咨询证书号S0620523060001联系方式025-58519170邮箱qmsun@njzq.com.cn煤炭行业周观点（20230904-20230910）摘要：本周煤炭市场动态：9月8日，产地内蒙古大块精煤车板价764元/吨，周环比上涨27元/吨;秦皇岛港Q5500平仓价870元/吨，周环比上涨25元/吨；截至8月30日，印尼卡里曼丹港Q5600FOB价为87.25美金/吨，周环比下降0.75美金/吨；澳洲纽卡斯尔港Q5500FOB价为87.55美金/吨，周环比下跌0.5美金/吨。煤炭市场供需格局：供需格局边际收紧，港口价格窄幅震荡。供给端：产地安全事故导致供给收紧。主产区安监政策趋严，周频样本煤矿产量数据出现下滑。同时进入淡季，电煤终端库存相对安全，对进口煤的需求相对较弱。需求端：电煤需求旺季进入尾声，非电煤补库需求成为新的驱动力。夏季用电旺季进入尾声，终端耗煤量季节性下滑，电煤供需趋于平衡。非电煤方面，政治局会议对于政策逆周期调节作用的强调修复了市场的信心，终端需求改善将提升材料端（钢厂、水泥厂与化工企业）的开工积极性以及与材料补库需求，原材料（焦煤、无烟煤）需求将边际改善。库存：电煤港口库存持续走低，终端库存相对安全。煤价短期展望：当下煤价寻找到支撑位，但依然缺少大幅上行的驱动力，短期将在800-850元/吨附近震荡。在长协机制以及迎峰度夏保供的政策下，电煤供需基本相互匹配。非电煤（冶金、水泥、化工）需求改善程度将会是后市煤炭价格主要决定因素。房地产和汽车作为我国稳经济的主要抓手，是政策保证经济增长的主要发力点。当政策驱动终端需求修复，材料端利润修复开工率提升，带动原材料（焦煤、无烟煤）需求提升，并伴随夏季电煤供需边际收紧，煤炭价格价格将有所提升。投资建议：拥有稀缺优质炼焦煤与无烟煤，受益于煤价上涨带动业绩释放的弹性标的。建议逢低关注：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、兰花科创、潞安环能。长协占比高长期业绩持续稳定，高股息低估值高安全边际的动力煤龙头企业具有长期投资的价值。建议逢低关注：中国神华、陕西煤业。风险提示：煤炭供需超预期宽松导致价格大幅下调，煤矿安全事故导致停产，海外衰退导致国际煤炭价格大幅下调。煤炭价格：内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价（元/吨）资料来源：iFinD、南京证券研究所秦皇岛山西优混(5500)平仓价（元/吨）国内外价差（元/吨）截至9月8日，产地内蒙古大块精煤车板价764元/吨，周环比上涨27元/吨;秦皇岛港Q5500平仓价870元/吨，周环比上涨25元/吨；截至8月30日，印尼卡里曼丹港Q5600FOB价为87.25美金/吨，周环比下降0.75美金/吨；澳洲纽卡斯尔港Q5500FOB价为87.55美金/吨，周环比下跌0.5美金/吨。近期展望：高温天气支撑终端电厂日耗维持高位，供应端扰动导致边际下滑，整体供需边际收紧，煤炭价格中枢在第三季度将向上有所偏移。煤炭价格依然缺乏大幅上行的驱动力，在电煤供需相对匹配的情况下，重点关注非电煤需求的预期修复。进口煤炭价格（$/吨）02004006008001,0001,2001,4001,6001,800010203040506070809101112201920202021202202004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6000102030405060708091011122019202020212022202305010015020025030035040045050022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09理查兹港港/南非(Q=5500NAR):纽卡斯尔港/澳洲(A=20,S=0.65,Q=5500NAR)加里曼丹港/印尼(A=15,S=1,Q=5600NAR)-800-600-400-20002004006008001,000国内-澳洲价差国内-印尼价差煤炭供给：山西样本煤矿周度产量（万吨）资料来源：iFinD、通联数据、南京证券研究所陕西样本煤矿周度产量（万吨）内蒙样本煤矿周度产量（万吨）国内供给端：截至8月27日，晋陕蒙主产区样本周度产量为2688.64万吨，环比下降2.57%，同比下降0.45%。国外供给：电煤下游库存处于高位，对进口煤补库需求较弱。伴随煤炭进入淡季,进口煤数量将有所下滑。近期展望：安全事故导致国内供给端边际收紧，持续关注安全检查对煤矿生产的影响程度，短期供给端将出现明显下滑。印尼煤炭样本进口周度数据（万吨）010020030040050060001020304050607080910111220202021202220233004005006007008009001,0001,100010203040506070809101112202020212022202330035040045050055060065070075001020304050607080910111220202021202220233004005006007008009001,0001,1001,2001,3000102030405060708091011122020202120222023煤炭发电需求：沿海电厂日耗煤量（万吨/天）资料来源：iFinD、通联数据、南京证券研究所25省旬度发电量累计同比（%）长江三峡入库流量立方（米/秒）截至09月07日，沿海8省煤炭日耗211.9万吨，周环比增加23.1吨/天；库存可用天数为17.5天，周环比减少2.3天；截至8月20日，25省旬度累计发电量为5058.4亿千瓦时，累计同比增长7.55%；其中，累计水电发电量为614.1亿千瓦时，累计同比下降9.86%；累计火电发电量3567.1亿千瓦时，累计同比增长9.12%；近期展望：电煤需求伴随气温下行边际走弱，从发电结构上来看，水电出力依然不足，火电依然是发电主力。050100150200250300010203040506070809101112202120222023010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000102030405060708091011122020202120222023-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%发电量累计同比水电发电量累计同比火电发电量累计同比1502503504505506507500102030405060708091011122020202120222023煤炭库存：秦皇岛港煤炭库存（万吨）资料来源：iFinD、通联数据、南京证券研究所北方港煤炭库存（万吨）广州港煤炭库存（万吨）港口库存：截至09月08日，秦皇岛港煤炭库存为482万吨，周环比增加7万吨；北方港口合计煤炭库存为2084万吨，周环比下降107万吨；广州港煤炭库存为476.0万吨，周环比增加5.2万吨；终端库存：截至9月07日，沿海八省煤炭库存为3712.6万吨，周环比下降29.1万吨；近期展望：终端库存依然处于较高水平，港口库存处于去库状态。长协机制下电煤供需处于相对平衡状态，市场需要非电煤供需的边际变化作为下阶段的主要驱动。沿海八省库存（万吨）1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0000102030405060708091011122019202020212022202305001,0001,5002,0002,5003,0003,500010203040506070809101112202020212022202301002003004005006007000102030405060708091011122020202120222023投资建议：第一条投资逻辑：稳增长政策下，地产、汽车等行业政策持续加码，驱动材料端（钢铁、水泥以及化工品）需求边际改善，利润空间提升，开工率积极性持续改善。原材料非电煤种（炼焦煤、无烟煤）由于资源稀缺性供给端弹性较弱，材料端（钢厂、水泥厂与化工企业）开工率提升带动炼焦煤、无烟煤需求边际改善。整体供需格局边际收紧，价格存在上行空间。拥有稀缺优质炼焦煤与无烟煤，受益于煤炭价格上涨带动业绩释放的弹性标的。建议逢低关注：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、兰花科创、潞安环能。第二条投资逻辑：长期煤炭供给端资本开支不足，煤炭需求仍处于上行周期，整体供需格局相对偏紧，中长期煤炭价格中枢处于较高水平。长协占比高盈利持续稳定，高股息低估值高安全边际的动力煤龙头企业具有长期投资的价值。建议逢低关注：中国神华、陕西煤业。风险提示➢煤炭供需超预期宽松导致价格大幅下调；➢煤矿安全事故导致停产；➢海外衰退导致国际煤炭价格大幅下调。免责声明•本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。•本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。•本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。•本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。•本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。分析师声明•作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明南京证券行业投资评级标准：推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上；中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间；回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。南京证券上市公司投资评级标准：买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间；中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。