电池/行业专题报告/2023.09.07请阅读最后一页的重要声明！锂电板块2023年中报告总结证券研究报告投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师张一弛SAC证书编号：S0160522110002zhangyc02@ctsec.com分析师张磊SAC证书编号：S0160522120001zhanglei02@ctsec.com相关报告1.《钠电池成本测算专题：23年或开始具备性价比》2023-03-162.《钠离子电池行业深度报告：蓄势待发，即将快速成长》2022-09-2423H1营收环比高增，归母净利润环比下滑核心观点❖23H1收入同比增长22.30%,归母净利润同比减少12.68%。我们根据新能源汽车上中下游产业链，按照锂、钴、设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件、锂电池、充电桩12大板块对主要企业进行分类汇总。23年H1新能源汽车板块合计收入5772.78亿元，同比增长22.30%，锂电池、锂、充电桩板块收入增速较快；合计归母净利润522.55亿元，同比减少12.68%，锂电池、充电桩、设备、结构件板块归母净利润同比实现正增长；毛利率21.12%，同比减少2.71pct；净利率9.05%，同比减少3.63pct。❖23H1设备、锂电池、充电桩、结构件板块毛利率呈正增长，铝箔、钴、隔膜、电解液、负极、正极、锂、铜箔板块毛利率呈现下滑状态。各板块分开来看，毛利率呈增长态势的为设备、锂电池、充电桩、结构件行业，23年H1设备板块平均毛利率31.34%，同比增长6.36pct；锂电池板块毛利率19.77%，同比提升2.32pct；充电桩行业23年H1平均毛利率25.02%，平均增长1.29pct；结构件板块毛利率21.46%，同比提升0.59pct。铝箔、钴、隔膜、电解液、负极、正极、锂、铜箔板块毛利率均呈现下滑状态，其中锂、铜箔行业毛利率下滑较多，23年H1平均毛利率分别同比-15.12、-15.53个百分点。❖23Q2收入同比增长11.85%，归母净利润同比-25.89%。23年2季度新能源汽车板块56家企业营业收入2933.54亿元，同比增长11.85%；归母净利润261.26亿元，同比-25.89%；充电桩、锂电池、结构件、设备、锂、铜箔、负极板块收入同比呈正增长，其中增幅较大的板块包括充电桩（+43.74%）、锂电池（+41.85%）、结构件（+20.03%）。归母净利润同比增长较高的板块主要为：充电桩板块归母净利润4.04亿元，同比增长98.29%；锂电池板块归母净利润128.32亿元，同比增长53.03%；结构件板块归母净利润5.42亿元，同比增长21.32%；设备板块归母净利润8.02亿元，同比增长20.82%。❖23年H1新能源整车产量同比增长42.40%，动力电池装车量同比增长38.10%。根据中汽协数据，23H1国内新能源汽车产量378.80万辆，同比增长42.40%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，23H1我国动力电池装车量累计152.1GWh，同比增长38.1%。其中三元电池装车量累计48GWh，占总装车量31.6%，同比累计上升5.2%；磷酸铁锂电池装车量累计103.9GWh，占总装车量68.3%，同比累计上升61.5%。❖投资建议：产业链出清之年，推荐各环节具成本优势的龙头。性价比较高的龙头宁德时代；二线电池建议关注储能占比高、有资源优势的亿纬锂能、中游关注短期盈利恢复的正极湖南裕能；股价、估值底部的隔膜恩捷股份。-31%-24%-17%-10%-3%5%电池沪深300上证指数谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业专题报告/证券研究报告❖风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。表1：重点公司投资评级:代码公司总市值（亿元）收盘价（09.06）EPS（元）PE投资评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E300750宁德时代10,305.78234.4212.9210.9215.2730.4621.4715.35增持300014亿纬锂能1,003.2249.041.842.173.5747.7722.6013.74增持002812恩捷股份632.9064.734.484.135.2329.3115.6712.38中性301358湖南裕能307.4440.605.292.973.500.0013.6711.60增持数据来源：wind数据，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业专题报告/证券研究报告123年H1新能源汽车板块中报总结.......................................................................................................51.1损益表：23H1收入同比增长22.30%，归母净利润同比减少12.68%.........................................51.2资产负债表：23年H1较多领域产能持续扩张...............................................................................7223年Q2新能源汽车板块季报总结.......................................................................................................92.123年2季度新能源车产业链环比变化..............................................................................................92.223年2季度新能源汽车产业链同比变化........................................................................................112.323Q2各板块毛利率分析...................................................................................................................13323年H1新能源汽车产业链总结.........................................................................................................173.123年H1新能源整车产量同比增长42.4%.....................................................................................173.223年H1动力电池装车量同比增长38.1%.....................................................................................184基金前十大重仓股持仓：环比提升.....................................................................................................185投资建议.................................................................................................................................................206风险提示.................................................................................................................................................20图1.新能源产业链56家公司23H1业绩情况............................................................................................5图2.新能源汽车12大板块固定资产及在建工程情况（亿元，%）.......................................................8图3.新能源汽车12大板块应收账款及应收账款周转天数情况（亿元，天）.......................................9图4.新能源产业链56家公司23Q2业绩环比情况..................................................................................10图5.新能源产业链56家公司23Q2业绩同比情况..................................................................................12图6.锂电池板块各公司毛利率水平（%）...............................................................................................13图7.正极板块各公司毛利率水平（%）...................................................................................................13图8.负极板块各公司毛利率水平（%）...................................................................................................14图9.隔膜板块各公司毛利率水平（%）...................................................................................................14图10.电解液板块各公司毛利率水平（%）.............................................................................................15图11.结构件板块各公司毛利率水平（%）.............................................................................................15图12.铜箔板块各公司毛利率水平（%）.................................................................................................16图13.铝箔板块各公司毛利率水平（%）.................................................................................................16图14.充电桩板块各公司毛利率水平（%）.............................................................................................17内容目录图表目录谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告/证券研究报告图15.21年Q1-23年Q2公募基金十大重仓股持仓比例（%）.............................................................19表1.2023年H1中国新能源汽车产量（万辆）......................................................................................17表2.2023年H1中国新能源汽车销量（万辆）......................................................................................17表3.按材料类型划分的动力电池产量（GWh）.....................................................................................18表4.按材料类型划分的动力电池销量（GWh）.....................................................................................18表5.按材料类型划分的动力电池装车量（GWh）.................................................................................18谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业专题报告/证券研究报告123年H1新能源汽车板块中报总结1.1损益表：23H1收入同比增长22.30%，归母净利润同比减少12.68%我们根据新能源汽车上中下游产业链，按照钴、锂、设备、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、铜箔、铝箔、结构件、锂电池、充电桩12大板块对主要企业进行分类汇总。如下表所示：其中钴企业4家，锂企业4家，设备企业4家，正极8家，负极5家，电解液4家，隔膜3家，铜箔3家，铝箔2家，结构件5家，锂电池企业9家，充电桩5家，合计共56家新能源汽车产业链上市公司。图1.新能源产业链56家公司23H1业绩情况数据来源：wind、财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业专题报告/证券研究报告1）营业收入：23H1新能源汽车板块收入同比增长22.30%根据Wind数据，上述新能源汽车板块56家企业23年上半年合计收入5772.78亿元，同比+22.30%其中锂电池、锂、充电桩、结构件板块收入增速较快，23年H1锂电池板块9家公司合计收入2713.37亿元，同比增长51.64%；4家锂公司23年H1合计收入509.83亿元，同比增长36.12%；5家充电桩企业23年H1合计收入81.47亿元，同比增长34.43%；5家结构件企业23年H1合计收入115.38亿元，同比增长16.47%。收入增速一般的板块为设备、铜箔、负极、正极和钴，其中设备板块23年H1收入139.88亿元，同比增长14.15%；铜箔板块23年H1收入58.75亿元，同比增长8.91%；负极板块收入348.97亿元，同比增长8.72%，正极板块收入754.13亿元，同比增长3.19%；钴板块收入519.21，同比增长0.90%。收入下降的板块为隔膜、铝箔和电解液，分别同比-2.04%、-17.94%、-22.17%。2）毛利率：23年H1行业毛利率21.12%，同比减少2.71个百分点根据Wind数据，上述新能源汽车板块56家企业23年H1毛利率21.12%，同比降低2.71个百分点。就各板块分开来看，设备、锂电池、充电桩、结构件板块毛利率均有增长，钴、隔膜、电解液、负极、正极、铝箔、锂、铜箔板块毛利率均呈现下滑状态；其中锂、铜箔行业毛利率下滑较多，23年H1平均毛利率分别同比-15.12、-15.53个百分点。毛利率增长较大的为设备、锂电池、充电桩、结构件行业，23年H1设备板块平均毛利率31.34%，同比增长6.36pct；锂电池板块毛利率19.77%，同比提升2.32pct；充电桩行业23年H1平均毛利率25.02%，平均增长1.29pct；结构件板块毛利率21.46%，同比提升0.59pct。3）净利率：23年H1净利率9.05%，同比减少3.63个百分点根据Wind数据，上述新能源汽车板块56家企业23年H1净利率平均为9.05%，同比降低3.63个百分点；分行业看锂电池、充电桩、设备以及结构件23年H1净利率同比均有上涨；而钴、铝箔、负极、电解液、隔膜、正极、铜箔以及锂行业净利率有所下滑。23年H1上游锂电池板块净利率8.79%，同比+2.79pct，9家公司中派能科技改善幅度最大，23H1净利率同比+12.88pct。23年H1充电桩板块净利率7.64%，同比+2.69pct；设备板块净利率10.10%，同比+1.46pct；结构件板块净利率9.14%，同谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业专题报告/证券研究报告比+0.20pct；而钴、铝箔、负极、电解液、隔膜、正极、铜箔和锂板块净利率分别为4.85%、3.27%、9.87%、8.23%、23.65%、1.25%、2.40%、25.89%，分别同比-1.98、-1.77、-5.49、-6.37、-6.64、-8.34、-10.84、-30.69pct。4）净利润：23年H1行业归母净利润522.55亿元，同比减少12.68%23年H1上述56家上市企业合计归母净利润522.55亿元，同比减少12.68%。分板块看，锂电池、充电桩、设备和结构件板块23年上半年归母净利润同比实现正增长，而隔膜、钴、负极、锂、电解液、铝箔、铜箔和正极板块归母净利润同比有所下滑。归母净利润同比增速排序：锂电池、充电桩、设备、结构件、隔膜、钴、负极、锂、电解液、铝箔、铜箔、正极，同比增速分别为+122.33%、+107.52%、+33.49%、+19.01%、-23.52%、-28.38%、-30.13%、-37.71%、-56.13%、-46.81%、-80.27%、-86.54%。1.2资产负债表：23年H1较多领域产能持续扩张1）固定资产、在建工程情况23年2季度较多行业固定资产与在建工程有所增加。2季度固定资产环比减少的为铝箔板块；在建工程环比减少的为铝箔、设备板块。根据Wind数据，23Q2固定资产环比增速排序：铜箔、锂、钴、动力电池、电解液、正极、结构件、设备、充电桩、负极、隔膜、铝箔，环比增速分别为+118.92%、+25.18%、+15.22%、+8.80%、+6.54%、+5.99%、+5.90%、+5.55%、+3.59%、+2.33%、+1.09%、-2.70%。23年2季度较多领域在建工程环比增加，增速排序：铜箔、隔膜、锂、电解液、结构件、动力电池、负极、钴、正极、充电桩、铝箔、设备，环比增速分别为+55.21%、+30.62%、+14.68%、+14.43%、+14.28%、+10.23%、+10.07%、+9.90%、+5.93%、+5.64%、-3.87%、-17.18%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业专题报告/证券研究报告图2.新能源汽车12大板块固定资产及在建工程情况（亿元，%）数据来源：wind、财通证券研究所2）应收账款及周转情况23年2季度部分行业应收账款有所减少。分行业看，应收账款数额最大的为动力电池板块，其次为负极、锂板块；而就应收账款周转天数来说，正极、动力电池板块应收账款周转天数较少；隔膜、设备应收账款周转天数相对较多。根据Wind数据，23年2季度应收账款环比增速排序：充电桩、隔膜、负极、设备、动力电池、结构件、铝箔、电解液、锂、铜箔、钴、正极，环比增速分别为+12.30%、+10.14%、+7.85%、+6.69%、+6.41%、+5.80%、-1.14%、-1.88%、-2.77%、-6.55%、-7.27%、-26.77%。23年2季度应收账款周转天数环比增速排序：钴、动力电池、电解液、锂、正极、负极、铝箔、隔膜、结构件、铜箔、设备、充电桩，环比增速分别为+20.82%、+5.28%、+2.54%、-1.11%、-3.81%、-8.35%、-10.17%、-13.71%、-15.22%、-20.75%、-23.05%、-37.30%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业专题报告/证券研究报告图3.新能源汽车12大板块应收账款及应收账款周转天数情况（亿元，天）数据来源：wind、财通证券研究所223年Q2新能源汽车板块季报总结2.123年2季度新能源车产业链环比变化单就23年2季度而言，营业收入2933.54亿元，环比1季度增长3.32%；归母净利润261.26亿元，环比减少0.01%；其中2季度除钴和正极外，其他板块环比收入均有所增加，增速较高的包括充电桩（+69.77%）、设备（+34.41%）、结构件（+13.85%）、隔膜（+13.62%）、锂电池（+9.85%）。而环比归母净利润大幅增加的板块包括充电桩、铝箔、设备和锂电池板块；23年2季度单季充电桩板块归母净利润4.04亿元，环比上升85.28%；铝箔板块归母净利润2.32亿元，环比提升54.70%；设备板块归母净利润8.02亿元，环比提升31.30%；锂电池板块归母净利润128.32亿元，环比提升16.51%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告/证券研究报告图4.新能源产业链56家公司23Q2业绩环比情况数据来源：wind、财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业专题报告/证券研究报告2.223年2季度新能源汽车产业链同比变化23年2季度同比来看，上述56家企业2季度收入2933.54亿元，同比增长11.85%；归母净利润261.26亿元，同比减少25.89%；部分板块收入同比有增长，包括充电桩（+43.74%）、锂电池（+41.85%）、结构件（+20。03%）、设备（+16.82%）、锂（+15.52%）、铜箔（+14.27%）、负极（+0.37%），其余板块收入同比有下降，包括隔膜（-5.68%）、钴（-13.97%）、铝箔（-16.82%）、正极（-18.38%）、电解液（-25.13%）。而23年2季度归母净利润同比增长较高的板块主要为：充电桩板块归母净利润4.04亿元，同比增长98.29%；锂电池板块归母净利润128.32亿元，同比增长53.03%；结构件板块归母净利润5.42亿元，同比增长21.32%；设备板块归母净利润8.02亿元，同比增长20.82%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业专题报告/证券研究报告图5.新能源产业链56家公司23Q2业绩同比情况数据来源：wind、财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业专题报告/证券研究报告2.323Q2各板块毛利率分析23年Q2锂电池板块平均毛利率环比+0.16pct至19.84%。23年Q2除国轩高科、鹏辉能源、亿纬锂能、派能科技外，其他电池企业毛利率均有不同幅度的提升。以蔚蓝锂芯、珠海冠宇为代表的电池公司Q2毛利率明显恢复，蔚蓝锂芯Q2毛利率环比+7.12pct，珠海冠宇环比+6.73pct。图6.锂电池板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所23年Q2正极板块平均毛利率环比-0.56pct至6.86%。23年Q2当升科技、湖南裕能、长远锂科、厦钨新能毛利率水平高于行业平均。湖南裕能（+10.09pct）环比涨幅较高；万润新能（-31.00pct）、振华新材（-15.63pct）环比有较大降幅。图7.正极板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所-15-10-5051015202530354045501Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23宁德时代蔚蓝锂芯国轩高科鹏辉能源亿纬锂能欣旺达孚能科技派能科技珠海冠宇-25-20-15-10-505101520253035401Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23容百科技德方纳米当升科技湖南裕能万润新能长远锂科振华新材厦钨新能谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业专题报告/证券研究报告23年Q2负极板块平均毛利率环比+0.01pct至20.01%。23年Q2璞泰来、尚太科技、杉杉股份毛利率水平高于行业平均。璞泰来（-6.63pct）和尚太科技（-9.21pct）毛利率水平环比跌幅较大。贝特瑞（+1.33pct）、杉杉股份（+3.65pct）、中科电气（+5.16pct）毛利率水平环比上升。图8.负极板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所23年Q2隔膜板块平均毛利率环比-2.86pct至38.31%。23年Q2星源材质、恩捷股份毛利率水平高于行业平均。星源材质毛利率环比-0.86pct至45.43%，恩捷股份毛利率环比-4.68pct至41.35%，沧州明珠毛利率环比+2.23pct至18.04%。图9.隔膜板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所051015202530354045501Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23璞泰来贝特瑞尚太科技杉杉股份中科电气0510152025303540455055601Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23星源材质恩捷股份沧州明珠谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业专题报告/证券研究报告23年Q2电解液板块平均毛利率环比-0.04pct至21.27%。23年Q2天赐材料、新宙邦毛利率水平高于行业平均。图10.电解液板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所23年Q2结构件板块平均毛利率环比-0.58pct至21.19%。23年Q2旭升股份、斯莱克、科达利毛利率水平高于行业平均。科达利（+1.66pct）、和胜股份（+0.46pct）环比上涨。斯莱克（-11.76pct）、旭升股份（-1.51pct）、震裕科技（-0.87pct）环比下跌。图11.结构件板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所05101520253035404550551Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23天赐材料多氟多江苏国泰新宙邦05101520253035404550551Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23旭升股份震裕科技斯莱克和胜股份科达利谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业专题报告/证券研究报告23年Q2铜箔板块平均毛利率环比-6.50pct至6.31%。23年Q2诺德股份毛利率水平高于行业平均，毛利率环比-3.25pct至10.97%；嘉元科技毛利率环比-7.84pct至2.91%；中一科技毛利率环比-8.71pct至4.62%。图12.铜箔板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所23年Q2铝箔板块平均毛利率环比-1.33pct至11.44%。23年Q2鼎盛新材、万顺新材毛利率均环比下滑，主要系其他铝箔类业务毛利率大幅下降，电池铝箔业务毛利率较为坚挺。图13.铝箔板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所05101520253035401Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23嘉元科技中一科技诺德股份02468101214161820鼎胜新材万顺新材谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业专题报告/证券研究报告23年Q2充电桩板块平均毛利率环比+2.52pct至25.96%。23年Q2矩华科技、特锐德毛利率环比上升幅度较大，分别+6.70pct、+4.97pct，盛弘股份、绿能慧充、通合科技均有不同程度的下滑。图14.充电桩板块各公司毛利率水平（%）数据来源：wind、财通证券研究所323年H1新能源汽车产业链总结3.123年H1新能源整车产量同比增长42.4%根据中汽协数据，23年上半年国内新能源汽车产量378.8万辆，同比增长42.4%；其中纯电动汽车产量274.7万辆，同比增长30.3%，插电式混合动力汽车产量103.9万辆，同比增长88.6%。表1.2023年H1中国新能源汽车产量（万辆）产量5月6月1-6月累计月度环比增长月度同比增长同比累计增长纯电动51.7054.80274.706.00%17.50%30.30%插电式混合动力19.5023.50103.9020.51%90.50%88.60%合计71.3078.40378.809.96%32.80%42.40%数据来源：中汽协、财通证券研究所根据中汽协数据，23年上半年国内新能源汽车销量374.6万辆，同比增长44.1%；其中纯电动汽车销量271.9万辆，同比增长31.9%；插电式混合动力汽车销量102.5万辆，同比增长91.1%。表2.2023年H1中国新能源汽车销量（万辆）销量5月6月1-6月累计月度环比增长月度同比增长同比累计增长纯电动52.2057.30271.909.77%20.50%31.90%插电式混合动力19.4023.20102.5019.59%93.00%91.10%合计71.6480.60374.6012.51%35.20%44.10%数据来源：中汽协、财通证券研究所-15-10-5051015202530354045501Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23盛弘股份炬华科技绿能慧充特锐德通合科技谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18行业专题报告/证券研究报告3.223年H1动力电池装车量同比增长38.1%根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据：2023年1-6月，我国动力电池产量累计293.6GWh，同比累计增长36.8%。其中三元电池产量累计99.6GWh，占总产量33.9%，累计同比增长12.6%；磷酸铁锂电池累计产量193.5GWh，占总产量65.9%，累计同比增长53.8%。表3.按材料类型划分的动力电池产量（GWh）材料种类6月1-6月累计月度环比增长月度同比增长同比累计增长三元材料17.7099.60-4.90%-4.20%12.60%磷酸铁锂42.20193.5011.70%86.30%53.80%合计60.10293.600.0645.70%36.80%数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、财通证券研究所2023年1-6月，我国动力电池累计销量达256.5GWh，同比累计增长17.5%。其中三元电池累计销售99.8GWh，占总销量38.9%，累计同比增长10.9%；磷酸铁锂电池累计销量156.3GWh，占总销量60.9%，累计同比增长22.0%。表4.按材料类型划分的动力电池销量（GWh）材料种类6月1-6月累计月度同比增长同比累计增长三元材料18.4099.80-16.80%10.90%磷酸铁锂33.70156.3033.00%22.00%合计52.20256.509.90%17.50%数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、财通证券研究所2023年1-6月，我国动力电池累计装车量152.1GWh，同比累计增长38.1%。其中三元电池累计装车量48.0GWh，占总装车量31.5%，累计同比增长5.2%；磷酸铁锂电池累计装车量103.9GWh，占总装车量68.3%，累计同比增长61.5%。表5.按材料类型划分的动力电池装车量（GWh）材料种类6月1-6月累计月度环比增长月度同比增长同比累计增长三元材料10.1048.0011.60%-13.00%5.20%磷酸铁锂22.70103.9018.70%47.50%61.50%合计32.90152.1016.50%21.80%38.10%数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、财通证券研究所4基金前十大重仓股持仓：环比提升根据Wind数据，我们统计公募基金前十大重仓股持仓变化来看，新能源汽车产业链23年Q2持仓比例整体提升。持仓增长幅度变化分别为铝箔（+10.5pct）、电解液（+9.9pct）、正极（+9.1pct）、充电桩（+8.5pct）、隔膜（+7.9pct）、负极（+7.2pct）、结构件（+7.0pct）、动力电池（+6.0pct）、钴（+3.5pct）、设备（+3.3pct）、锂（+2.7pct）、铜箔（+1.6pct）。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19行业专题报告/证券研究报告图15.21年Q1-23年Q2公募基金十大重仓股持仓比例（%）数据来源：wind、财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20行业专题报告/证券研究报告5投资建议我们认为中长期看新能源汽车行业市场规模依旧具备较大的增长空间，我们建议关注：1）战略性标的：我们认为未来新能源汽车替代传统燃油车大势所趋，相较于传统车，新能源汽车单车价值增量最大的板块为动力电池；我们认为未来三元动力电池将配套高端乘用车型，磷酸铁锂电池配套中低端车型。建议关注宁德时代、亿纬锂能。2）产业链出清之年，推荐各环节具成本优势的龙头，中游关注短期盈利恢复的正极湖南裕能；股价、估值底部的隔膜恩捷股份。6风险提示原材料价格波动风险：电池环节生产经营所需的原材料主要包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜等，其中正极材料又受上游锂、镍、钴、锰等矿产价格的影响。2021年以来，受新冠疫情、国际政治经济形势、市场供求、市场预期等多重因素影响，锂电池原材料价格波动较大，对锂电池公司营业成本产生一定影响。新技术产品替代的风险：锂离子电池行业属于技术密集型、创新密集型的多学科交叉行业，若因钠离子电池、固态电池等其他新兴电池技术快速发展并挤占现有锂离子电池的市场份额，而相关公司未能及时在相应新技术领域开展研究，开发出具备竞争优势的新产品，则相关公司将面临新产品技术替代对经营业绩产生不利影响的风险。政策变化风险：近年来，在国家政策的大力支持下，新能源汽车销量快速增长，储能装机量也有所提升。新能源汽车市场已经进入了市场、技术及品牌推动阶段，对政策的依赖性越来越低，未来财政补贴进一步退坡甚至取消对新能源汽车市场发展的影响降低。但储能行业目前仍以政策驱动为主，若下游储能行业商业模式没有进一步成熟，补贴的下降将导致下游行业盈利能力降低从而影响储能电池需求，从而影响相关公司经营业绩。产能过剩的风险：近年来，在全球碳中和浪潮下，新能源汽车市场蓬勃发展，带动了动力储能锂离子电池市场的快速增长。同时随着行业技术标准提高和市场竞争加剧，市场需求将进一步向具备强大技术实力和产品品质保障的企业倾斜。若谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准21行业专题报告/证券研究报告未来电池行业市场环境或技术路线发生较大变化，或下游市场开拓不及预期，或者竞争加剧，相关公司可能面临项目产能过剩的风险。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准22行业专题报告/证券研究报告⚫分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。⚫资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。⚫公司评级以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。⚫行业评级以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。⚫免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露