煤炭开采请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/30煤炭开采2023年09月03日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《煤价反弹&韧性强，高股息煤炭股攻守兼备—行业周报》-2023.8.27《海外煤价大涨&港口去库显著，煤炭投资仍可期—行业周报》-2023.8.20《油气价格大涨&港口煤去库显著，煤炭投资仍可期—行业周报》-2023.8.12淡季煤炭反弹&地产政策超预期，煤炭股投资可期——行业周报张绪成（分析师）zhangxucheng@kysec.cn证书编号：S0790520020003投资逻辑：淡季煤炭反弹&地产政策超预期，煤炭股投资可期本周（2023.8.28-9.1，下同）国内秦港Q5500动力煤收盘价为845元/吨，环比上涨3.3%，继上周止跌反弹后继续上涨，而且我们关注到海外价格大涨且进口煤已高于国内，海外三大动力煤（欧洲、南非、澳洲高卡煤）指数从7月底以来持续上涨，涨幅达到20-30%，进口煤也比国内煤平均贵15元/吨。淡季煤价超预期上涨，我们判断理由如下：原因之一：油气价格上涨。海外原油天然气价格大涨，热值性价比原因推动海外煤价大涨，尤其天然气与煤炭替代性更明显，天然气和煤炭同时作为欧洲的调峰电源。7月初以来原油价格从70美金涨至86美金，天然气价格自6月底因荷兰气田关闭事件已出现大反弹，近期受澳洲罢工影响再反弹，天然气全年价格底部已经探明。原因之二：印度需求大增。印度雨季接近尾声且用电旺季来临，印度政府要求所有进口煤燃煤电厂在10月底之前维持满负荷，从而带动海外煤炭的采购需求。此外孟加拉国也加大了对海外煤的采购。原因之三：国内港口去库显著。秦港和长江口的库存已去化至今年最低水平，广州港去化也很明显。港口库存更能反应市场真实情况，电厂库存已缺少了说服力，电厂的高库存未来有望常态化，因为年度长协比例大幅提升，电厂要被动接受煤企的长协供货。原因之四：非电煤（水泥和化工）开工率提升。稳增长政策出来之后，水泥煤和煤化工的开工率已实现了明显反弹，金九银十施工旺季有望继续提升。动力煤现货里，非电煤占比已经超过电煤，非电需求上升也扮演重要作用。原因之五：煤矿开工率受限制及进口煤下滑。当前安监生产已然很严格，5月以来晋陕蒙开工率从85%最低下降至80%，近期又大幅下探，预计难大幅提升；8月以来进口煤价一直高于国内，当前仍高于国内，预计下游客户已减少进口煤采购，此外四季度进口煤也有望政策性收紧。当前已逐步入秋，电厂日耗已开始呈现回落趋势，9月10月是电煤的传统淡季，秋季煤价是否会再出现深幅下跌？是否跌破6月中旬的前低759元？是否跌破700元的关口？我们判断700元的关口很难跌破，甚至6月的前低点位应该也很难再次跌破，主要原因包括：一是秋季面临的基本面和6月已完全不可比拟，6月时的基本面众多利空因素包括“港口和电厂库存均为历史最高、进口煤超预期、海外煤大量甩货”，而秋季所面临的基本面则是“港口库存已去化非常显著、进口煤有望政策性收紧（6月底煤炭交易大会讨论内容已反映此现象）且当前进口煤价格已无优势、不存在海外煤甩货、荷兰天然气气田关闭带来的煤炭替代性需求预期上涨（海外煤炭价格当前已大涨）”。二是电厂采购行为将对煤价形成支撑，也是我们在6月份提出的煤价底部区间判断的逻辑，即709-770元会是煤价底部的确认区域，因为709元是年度长协6月的参考价，770元是年度长协区间的上限，跌至此区间电厂将更多的采购现货而减少长协；另外近年来动力煤到环渤海港口的完全成本平均值已大幅提升，成本曲线的边际最高成本超过700元甚至800元，煤价逼近成本价将导致部分煤矿减产。三是国内生产有望长时间受到安全检查的强监管而导致供给收缩，近期连续发生煤矿安全事故，山西政府发布消息打击非法违法开采矿产资源。四是稳增长政策有望在下半年发挥效力，尤其是在施工旺季的金九银十月份。7月底中央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期，多方向布局尤其是对地产支持政策超预期，如没再重申“房住不炒”、“减免房产交易的各种税费”、“降低首套房首付比”等，本周各地也在推动落实首套房“认房不认贷”，尤其北京和上海明确，后续有望对地产新开工带来边际改善，利多黑色产业链，同时也间接利多动力煤的电煤产业链、直接利多动力煤的非电产业链（当前水泥、煤化工开工率已明显上涨）。我们维持对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐，且攻守兼备：从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势，7月初兖矿能源将分红承诺从不低于50%提到60%更是有利证明；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。-29%-19%-10%0%10%2022-092023-012023-05煤炭开采沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业周报行业研究行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/30目录1、投资观点：淡季煤炭反弹&地产政策超预期，煤炭股投资可期.......................................................................................52、煤炭板块回顾：本周大涨6.21%，跑赢沪深300...............................................................................................................82.1、行情：本周大涨6.21%，跑赢沪深300指数3.99个百分点..................................................................................82.2、估值表现：本周PE为7.3，PB为1.24....................................................................................................................93、煤市关键指标速览...............................................................................................................................................................104、煤电产业链：秦港现货价小涨，长江口库存大跌，广州港库存大跌............................................................................124.1、国内动力煤价格：秦港现货价小涨........................................................................................................................124.2、年度长协价格：9月价格微跌.................................................................................................................................124.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微涨..............................144.4、海外油气价格：布油现货价大涨，天然气收盘价大涨.........................................................................................154.5、煤矿生产：开工率小跌............................................................................................................................................154.6、港口调入量：秦港铁路调入量微涨........................................................................................................................154.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨.................................................................164.8、水库水位：三峡水库水位小涨................................................................................................................................184.9、下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率微涨.................................................................................................184.10、动力煤库存：本周长江口库存大跌，广州港库存大跌.......................................................................................194.11、国内海运费价格变动：本周秦皇岛-上海运费大跌.............................................................................................205、煤焦钢产业链：港口焦煤价格持平，全国钢厂开工率微涨............................................................................................215.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地价格持平，期货价格大涨.....................................................................215.2、国内喷吹煤价格：本周喷吹煤价格持平................................................................................................................225.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价持平.............................................................................225.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨......................................................................................225.5、焦&钢厂需求：焦化厂开工率小涨，全国钢厂开工率微涨..................................................................................235.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数大跌.....................................................................................245.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量大涨......................................................................................255.8、钢铁库存：库存总量小跌........................................................................................................................................256、无烟煤：晋城持平，阳泉持平...........................................................................................................................................266.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平.........................................................................................................267、公司公告回顾.......................................................................................................................................................................268、行业动态...............................................................................................................................................................................279、风险提示...............................................................................................................................................................................28图表目录图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数3.99个百分点（%）................................................................................................8图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%）.........................................................................................................................8图3：本周煤炭板块市盈率PE为7.3倍，位列A股全行业倒数第二位..............................................................................9图4：本周煤炭板块市净率PB为1.24倍，位列A股全行业倒数第六位............................................................................9图5：本周秦港现货价小涨（元/吨）.....................................................................................................................................12图6：榆林报价小涨（元/吨）.................................................................................................................................................12图7：2023年9月动力煤长协价格微跌（元/吨）................................................................................................................13行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/30图8：本周BSPI指数持平（元/吨）.......................................................................................................................................13图9：本周CCTD指数微跌（元/吨）.....................................................................................................................................13图10：本周NCEI指数微涨（元/吨）....................................................................................................................................13图11：动力煤Q5500港口长协价格由基准+浮动价组成（元/吨）.....................................................................................14图12：纽卡NEWC（Q6000）价格小涨（美元/吨）............................................................................................................14图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微涨（美元/吨）........................................................................................................14图14：本周布油现货价大涨（美元/桶）...............................................................................................................................15图15：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆）.......................................................................................................................15图16：本周煤矿开工率小跌....................................................................................................................................................15图17：秦港铁路调入量微涨（万吨）....................................................................................................................................16图18：电厂日耗大跌（万吨）................................................................................................................................................16图19：电厂日耗大跌（农历/万吨）.......................................................................................................................................16图20：本周电厂库存微涨（万吨）........................................................................................................................................17图21：本周电厂库存微涨（农历/万吨）...............................................................................................................................17图22：本周电厂库存可用天数大涨（天）............................................................................................................................17图23：本周电厂库存可用天数大涨（农历/天）...................................................................................................................17图24：本周三峡水库水位小涨................................................................................................................................................18图25：本周三峡水库出库流量环比大跌................................................................................................................................18图26：本周甲醇开工率微涨....................................................................................................................................................18图27：本周甲醇开工率微涨（农历）....................................................................................................................................18图28：本周水泥开工率微涨....................................................................................................................................................19图29：本周水泥开工率微涨（农历）....................................................................................................................................19图30：本周秦港库存小跌（万吨）........................................................................................................................................19图31：本周长江口库存大跌（万吨）....................................................................................................................................20图32：本周广州港库存大跌（万吨）....................................................................................................................................20图33：本周秦皇岛-上海运费价格大跌（元）.......................................................................................................................20图34：本周港口焦煤价格持平（元/吨）...............................................................................................................................21图35：本周产地价格持平（元/吨）.......................................................................................................................................21图36：本周河北主焦煤价格持平（元/吨）...........................................................................................................................21图37：本周焦煤期货价格大涨（元/吨）...............................................................................................................................21图38：本周喷吹煤价格持平（元/吨）...................................................................................................................................22图39：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨）...........................................................................................................................22图40：本周中国港口焦煤（澳洲产）到岸价持平（元/吨）...............................................................................................22图41：本周焦炭现货价持平（元/吨）...................................................................................................................................23图42：螺纹钢现货价小涨（元/吨）.......................................................................................................................................23图43：中型焦化厂开工率小涨（%）.....................................................................................................................................23图44：全国钢厂开工率微涨（%）.........................................................................................................................................23图45：独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌（万吨）................................................................................................................24图46：样本钢厂炼焦煤库存总量小涨（万吨）....................................................................................................................24图47：独立焦化厂库存可用天数大跌（天）........................................................................................................................24图48：样本钢厂可用天数小涨（天）....................................................................................................................................24图49：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量大涨（万吨）..............................................................................................25图50：钢材库存总量小跌（万吨）........................................................................................................................................25图51：晋城无烟煤价格持平（元/吨）...................................................................................................................................26图52：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）...................................................................................................................................26行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/30表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值................................................................................................................................7表2：煤电产业链指标梳理......................................................................................................................................................10表3：煤焦钢产业链指标梳理..................................................................................................................................................11表4：无烟煤价格指标梳理......................................................................................................................................................11行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/301、投资观点：淡季煤炭反弹&地产政策超预期，煤炭股投资可期后期投资观点。国内秦港Q5500动力煤收盘价为845元/吨，环比上涨3.3%，继上周止跌反弹后继续上涨，而且我们关注到海外价格大涨且进口煤已高于国内，海外三大动力煤（欧洲、南非、澳洲高卡煤）指数从7月底以来持续上涨，涨幅达到20-30%，进口煤也比国内煤平均贵15元/吨。淡季煤价超预期上涨，我们判断理由如下：原因之一：油气价格上涨。海外原油天然气价格大涨，热值性价比原因推动海外煤价大涨，尤其天然气与煤炭替代性更明显，天然气和煤炭同时作为欧洲的调峰电源。7月初以来原油价格从70美金涨至86美金，天然气价格自6月底因荷兰气田关闭事件已出现大反弹，近期受澳洲罢工影响再反弹，天然气全年价格底部已经探明。原因之二：印度需求大增。印度雨季接近尾声且用电旺季来临，印度政府要求所有进口煤燃煤电厂在10月底之前维持满负荷，从而带动海外煤炭的采购需求。此外孟加拉国也加大了对海外煤的采购。原因之三：国内港口去库显著。秦港和长江口的库存已去化至今年最低水平，广州港去化也很明显。港口库存更能反应市场真实情况，电厂库存已缺少了说服力，电厂的高库存未来有望常态化，因为年度长协比例大幅提升，电厂要被动接受煤企的长协供货。原因之四：非电煤（水泥和化工）开工率提升。稳增长政策出来之后，水泥煤和煤化工的开工率已实现了明显反弹，金九银十施工旺季有望继续提升。动力煤现货里，非电煤占比已经超过电煤，非电需求上升也扮演重要作用。原因之五：煤矿开工率受限制及进口煤下滑。当前安监生产已然很严格，5月以来晋陕蒙开工率从85%最低下降至80%，近期又大幅下探，预计难大幅提升；8月以来进口煤价一直高于国内，当前仍高于国内，预计下游客户已减少进口煤采购，此外四季度进口煤也有望政策性收紧。当前已逐步入秋，电厂日耗已开始呈现回落趋势，9月10月是电煤的传统淡季，秋季煤价是否会再出现深幅下跌？是否跌破6月中旬的前低759元？是否跌破700元的关口？我们判断700元的关口很难跌破，甚至6月的前低点位应该也很难再次跌破，主要原因包括：一是秋季面临的基本面和6月已完全不可比拟，6月时的基本面众多利空因素包括“港口和电厂库存均为历史最高、进口煤超预期、海外煤大量甩货”，而秋季所面临的基本面则是“港口库存已去化非常显著、进口煤有望政策性收紧（6月底煤炭交易大会讨论内容已反映此现象）且当前进口煤价格已无优势、不存在海外煤甩货、荷兰天然气气田关闭带来的煤炭替代性需求预期上涨（海外煤炭价格当前已大涨）”。二是电厂采购行为将对煤价形成支撑，也是我们在6月份提出的煤价底部区间判断的逻辑，即709-770元会是煤价底部的确认区域，因为709元是年度长协6月的参考价，770元是年度长协区间的上限，跌至此区间电厂将更多的采购现货而减少长协；另外近年来动力煤到环渤海港口的完全成本平均值已大幅提升，成本曲线的边际最高成本超过700元甚至800元，煤价逼近成本价将导致部分煤矿减产。三是国内生产有望长时间受到安全检查的强监管而导致供给收缩，近期连续发生煤矿安全事故，山西政府发布消息打击非法违法开采矿产资源。四是稳增长政策有望在下半年发挥效力，尤其是在施工旺季的金九银十月份。7月底中央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期，多方向布局尤其是对地产支持政策超预期，如没再重申“房住不炒”、“减免房产交易的各种税费”、“降低首套房首付比”等，本周各地也在推动落实首套房“认房不认贷”，尤其北京和上海明确，后续有望对地产新开工带来边际改善，利多黑色产业链，同时也间接利多动力煤的电煤产业链、直接利多动力煤的非电产业链（当前水泥、煤化工开工率已明显上涨）。我们维持对煤炭板块高胜行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/30率与高安全边际的逻辑推荐，且攻守兼备：从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势，7月初兖矿能源将分红承诺从不低于50%提到60%更是有利证明；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/30表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值上市公司股价（元）归母净利润（亿元）EPS（元）PEPB评级2023/9/12022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E2023/9/1中国神华28.75696.26627.27681.853.503.163.438.219.108.381.50买入潞安环能17.13141.68108.83112.034.743.643.743.614.714.581.11买入盘江股份6.4321.9411.2113.651.110.520.645.8112.3710.051.20买入山西焦煤9.03107.2285.1096.022.091.501.694.326.025.341.44买入平煤股份9.2157.2542.0146.612.471.812.013.725.094.580.98买入山煤国际17.7169.8162.7264.613.523.163.265.035.605.432.39买入神火股份17.0875.7160.1868.903.392.673.065.046.405.582.31买入金能科技8.372.493.655.010.290.430.5928.8619.4714.190.86买入淮北矿业12.2370.1077.5081.502.833.123.284.323.923.730.87买入宝丰能源14.1563.0360.7485.620.860.831.1716.4517.0512.092.95买入兖矿能源18.49307.74201.06221.226.304.064.472.934.554.141.93买入电投能源13.6139.8747.0250.322.072.102.246.576.486.081.05买入晋控煤业10.3830.4427.9129.821.821.671.785.706.225.831.14买入广汇能源6.83113.3881.30103.341.731.241.573.965.514.351.60买入美锦能源7.3022.0911.7214.890.520.270.3414.0427.0421.472.19买入甘肃能化3.2331.6926.1128.880.780.570.634.145.675.131.10买入中煤能源8.29182.41220.57239.411.381.661.816.014.994.580.79买入兰花科创9.0132.2436.2640.482.823.173.543.192.842.550.84买入华阳股份8.2370.2661.4865.972.921.701.832.824.844.501.11买入昊华能源5.6813.4429.9132.910.932.082.296.112.732.480.75买入中国旭阳集团3.4818.5529.0429.080.420.660.668.295.305.301.09买入永泰能源1.4619.0927.8430.280.090.130.1417.0011.2310.430.72增持陕西煤业17.68351.23262.02274.293.622.702.834.886.546.251.79未评级冀中能源6.2744.5851.3348.591.261.451.374.974.324.561.05未评级开滦股份6.3018.5116.7617.681.171.061.115.385.975.660.72未评级山西焦化5.1225.8214.5818.121.010.570.715.089.007.240.88未评级数据来源：Wind、开源证券研究所注：上表中已评级标的盈利及估值数据来自开源证券研究所预测，未评级标的盈利预测和估值均来自于Wind一致预期；港股股价以港币披露。行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/302、煤炭板块回顾：本周大涨6.21%，跑赢沪深3002.1、行情：本周大涨6.21%，跑赢沪深300指数3.99个百分点本周煤炭指数大涨6.21%，沪深300指数小涨2.22%，煤炭指数跑赢沪深300指数3.99个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：晋控煤业（+20.14%)、平煤股份（+15.41%)、新集能源（+14.42%)；跌幅前一名公司为：冀中能源（-0.63%）。图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数3.99个百分点（%）数据来源：Wind、开源证券研究所图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%）数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/302.2、估值表现：本周PE为7.3，PB为1.24截至2023年9月1日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7.3倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.24倍，位列A股全行业倒数第六位。图3：本周煤炭板块市盈率PE为7.3倍，位列A股全行业倒数第二位数据来源：Wind、开源证券研究所图4：本周煤炭板块市净率PB为1.24倍，位列A股全行业倒数第六位数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/303、煤市关键指标速览表2：煤电产业链指标梳理煤电产业链-指标单位最新数据前值周涨跌额周涨跌幅港口价格秦港山西产Q5500元/吨845818273.30%广州港神木块Q6100元/吨13781354241.77%产地价格鄂尔多斯Q6000坑口价元/吨81080550.62%榆林Q6000坑口价元/吨890880101.14%大同Q6000坑口价元/吨702690121.74%长协指数秦港Q5500年度长协价元/吨699704-5-0.71%BSPIQ5500价格指数元/吨71571500.00%CCTDQ5500价格指数元/吨725727-2-0.28%NCEIQ5500价格指数元/吨7287262.00.28%国际价格欧洲ARA港动力煤现货价美元/吨1141140.00.00%理查德RB动力煤现货价美元/吨1191171.21.02%纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价美元/吨1581553.42.20%纽卡斯尔1#（Q5500）动力煤FOB美元/吨88870.20.23%纽卡斯尔2#（Q5500）动力煤FOB美元/吨85850.20.23%国内VS进口澳洲Q5500（到广州港）元/吨9239149.00.98%印尼Q5500（到广州港）元/吨9389371.00.11%广州港山西产Q5500元/吨91590510.01.10%国内-国外（均值）价差元/吨-16-215.0——海外油气价格布伦特原油现货价美元/桶89.684.045.576.63%IPE天然气收盘价便士/色姆90.279.610.6613.40%煤矿产量晋陕蒙442家煤矿产量万吨26892760-70.91-2.57%晋陕蒙442家煤矿开工率%80.983.1-2.13——港口调入秦港调入量万吨299.9297.72.200.7%沿海八省电厂数据日耗合计万吨188219-30.5-13.96%库存合计万吨3727369829.10.79%可用天数天19.816.92.917.16%水库水位三峡水库水位米157.0154.42.51.61%三峡水库出库流量立方米/秒1630024900-8600-34.54%非电行业开工率甲醇开工率%75.574.60.92——水泥开工率%53.753.40.30——港口库存秦皇岛港库存量万吨475484-9-1.86%长江口库存量万吨434459-25.0-5.45%广州港库存量万吨257278-21.2-7.63%数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/30表3：煤焦钢产业链指标梳理煤焦钢产业链-指标单位最新数据上周数据周涨跌额周涨跌幅港口价格京唐港主焦煤（山西产）库提价元/吨2100210000.00%产地价格山西吕梁主焦煤市场价元/吨1800180000.00%山西古交肥煤车板价元/吨1860186000.00%长治喷吹煤车板价元/吨1120112000.00%阳泉喷吹煤车板价元/吨1075107500.00%国际价格澳洲峰景矿硬焦煤美元/吨28227210.253.77%澳洲峰景矿硬焦煤（到京唐港）元/吨2408232583.153.58%国内VS进口京唐港主焦煤（山西产）库提价元/吨2100210000.00%京唐港主焦煤（澳洲产）库提价元/吨2362236200.00%京唐港主焦煤（俄罗斯产）库提价元/吨1975197500.00%天津港主焦煤（蒙古产）库提价元/吨21582215-56.5-2.55%（山西-澳洲）差价元/吨-262-2620——期货价格焦煤：期货价格元/吨162615091177.75%焦煤：现货价格元/吨1800180000.00%焦煤期货升贴水元/吨-174-291117——焦炭：期货价格元/吨23242241833.70%焦炭：现货价格元/吨2050205000.00%焦炭期货升贴水元/吨27419183——螺纹钢：期货价格元/吨37783716621.67%螺纹钢：现货价格元/吨37703730401.07%螺纹钢期货升贴水元/吨8-1422——需求焦化厂开工率:产能<100万吨%69.1690.1——焦化厂开工率:产能100-200万吨%7169.81.2——焦化厂开工率:产能>200万吨%82.6820.6——全国钢厂高炉开工率%84.0983.360.73——库存炼焦煤库存：国内独立焦化厂（100家）万吨756778-22.8-2.93%炼焦煤库存：国内样本钢厂(110家)万吨746728192.55%炼焦煤库存可用天数：独立焦化厂天9.810.3-0.5-4.85%炼焦煤库存可用天数:国内样本钢厂(110家)天12.1411.820.322.71%焦炭库存:国内样本钢厂(110家)万吨57154624.524.49%数据来源：Wind、开源证券研究所表4：无烟煤价格指标梳理无烟煤指标单位最新数据上周数据周涨跌额周涨跌幅产地价格晋城Q7000无烟中块坑口价元/吨1290129000.00%晋城Q6200无烟末煤坑口价元/吨89589500.00%阳泉Q7000无烟中块车板价元/吨1270127000.00%阳泉Q6500无烟末煤车板价元/吨85085000.00%数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明12/304、煤电产业链：秦港现货价小涨，长江口库存大跌，广州港库存大跌4.1、国内动力煤价格：秦港现货价小涨港口价格小涨。截至9月1日，秦港Q5500动力煤平仓价为845元/吨，环比上涨27元/吨，涨幅3.3%。截至9月1日，广州港神木块库提价为1378元/吨，环比上涨24元/吨，涨幅1.77%。产地价格上涨。截至9月1日，鄂尔多斯Q6000报价810元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.62%；榆林Q6000报价890元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.14%；大同Q6000报价702元/吨，环比上涨12元/吨，涨幅1.74%。图5：本周秦港现货价小涨（元/吨）图6：榆林报价小涨（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.2、年度长协价格：9月价格微跌2023年9月动力煤长协价格微跌。截至2023年9月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格699元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.71%。BSPI价格指数持平，CCTD价格指数微跌，NCEI价格指数微涨。截至8月30日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格715元/吨，环比持平；截至9月1日，CCTD秦港动力煤Q5500价格725元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.28%；截至9月1日，NCEI下水动力煤指数728元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.27%。2,200行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13/30图7：2023年9月动力煤长协价格微跌（元/吨）图8：本周BSPI指数持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图9：本周CCTD指数微跌（元/吨）图10：本周NCEI指数微涨（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：全国煤炭交易中心、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14/30图11：动力煤Q5500港口长协价格由基准+浮动价组成（元/吨）数据来源：Wind、全国煤炭交易中心、开源证券研究所4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微涨纽卡斯尔NEWC（Q6000）小涨。截至8月25日，欧洲ARA港报价113.5美元/吨，环比持平；理查德RB报价118.5美元/吨，环比上涨1.2美元/吨，涨幅1.02%；纽卡斯尔NEWC报价158.11美元/吨，环比上涨3.4美元/吨，涨幅2.2%。纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨。截至8月30日，纽卡斯尔1#动力煤FOB报价87.55美元/吨，环比上涨0.2美元/吨，涨幅0.23%；纽卡斯尔2#动力煤FOB报价85.35美元/吨，环比上涨0.2美元/吨，涨幅0.23%。进口动力煤价高于国内，没有优势。截至9月1日，广州港澳煤Q5500到岸价923元/吨，环比上涨9元/吨，涨幅0.98%；广州港印尼煤Q5500到价938元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.11%；广州港山西煤Q5500到价915元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.1%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-15.5元/吨。图12：纽卡NEWC（Q6000）价格小涨（美元/吨）图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微涨（美元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15/304.4、海外油气价格：布油现货价大涨，天然气收盘价大涨布油现货价大涨，天然气收盘价大涨。截至9月1日，布油现货价为90美元/桶，环比上涨5.6美元/桶，涨幅6.63%。截至9月1日，IPE天然气收盘价为90便士/色姆，环比上涨10.7便士/色姆，涨幅13.4%。图14：本周布油现货价大涨（美元/桶）图15：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.5、煤矿生产：开工率小跌煤矿开工率小跌。8月21日至8月27日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率80.9%，环比下跌2.1个百分点；其中山西省煤矿开工率69.3%，环比下跌1个百分点；内蒙古煤矿开工率88.2%，环比下跌2.2个百分点；陕西省煤矿开工率87.3%，环比下跌3.9个百分点。图16：本周煤矿开工率小跌数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所4.6、港口调入量：秦港铁路调入量微涨秦港铁路调入量微涨。截至8月26日，本周秦皇岛港铁路调入量300万吨，环比上涨2.2万吨，涨幅0.74%。行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16/30图17：秦港铁路调入量微涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所4.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨电厂日耗大跌。截至8月31日，沿海八省电厂日耗合计188万吨，环比下跌30.5万吨，跌幅13.96%。电厂库存微涨。截至8月31日，沿海八省电厂库存合计3727.2万吨，环比上涨29.1万吨，涨幅0.79%。电厂库存可用天数大涨。截至8月31日，沿海八省电厂库存可用天数19.8天，环比上涨2.9天，涨幅17.16%。图18：电厂日耗大跌（万吨）图19：电厂日耗大跌（农历/万吨）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17/30图20：本周电厂库存微涨（万吨）图21：本周电厂库存微涨（农历/万吨）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图图22：本周电厂库存可用天数大涨（天）图23：本周电厂库存可用天数大涨（农历/天）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18/304.8、水库水位：三峡水库水位小涨三峡水库水位小涨。截至9月1日，三峡水库水位156.95米，环比上涨2.49米，涨幅1.61%，同比上涨10.41米，涨幅7.1%。截至9月1日，三峡水库出库流量16300立方米/秒，环比下跌8600立方米/秒，跌幅34.54%，同比上涨7660立方米/秒，涨幅88.66%。图24：本周三峡水库水位小涨图25：本周三峡水库出库流量环比大跌数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.9、下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率微涨甲醇开工率微涨。截至8月31日，国内甲醇开工率75.5%，环比上涨0.9pct。水泥开工率微涨。截至8月31日，国内水泥开工率53.7%，环比上涨0.3pct。图26：本周甲醇开工率微涨图27：本周甲醇开工率微涨（农历）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明19/30图28：本周水泥开工率微涨图29：本周水泥开工率微涨（农历）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图4.10、动力煤库存：本周长江口库存大跌，广州港库存大跌秦港库存小跌，长江口库存大跌，广州港库存大跌。截至9月1日，秦港库存475万吨，环比下跌9万吨，跌幅1.86%；长江口库存434万吨，环比下跌25万吨，跌幅5.45%；广州港库存257万吨，环比下跌21万吨，跌幅7.63%。图30：本周秦港库存小跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明20/30图31：本周长江口库存大跌（万吨）图32：本周广州港库存大跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.11、国内海运费价格变动：本周秦皇岛-上海运费大跌秦皇岛-上海运费大跌。截至9月1日，秦皇岛-广州运费24.7元/吨，环比下跌1.2元/吨，跌幅4.63%；秦皇岛-上海运费13.4元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅18.29%。图33：本周秦皇岛-上海运费价格大跌（元）数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明21/305、煤焦钢产业链：港口焦煤价格持平，全国钢厂开工率微涨5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地价格持平，期货价格大涨港口价格持平。截至9月1日，京唐港主焦煤报价2100元/吨，环比持平。产地价格持平。截至9月1日，山西产地，吕梁主焦煤报价1800元/吨，环比持平；古交肥煤报价1860元/吨，环比持平。截至9月1日，河北产地，邯郸主焦煤报价1820元/吨，环比持平。期货价格大涨。截至9月1日，焦煤期货主力合约报价1626元/吨，环比上涨117元/吨，涨幅7.75%；现货报价1800元/吨，环比持平；期货贴水174元/吨，贴水幅度下降。图34：本周港口焦煤价格持平（元/吨）图35：本周产地价格持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图36：本周河北主焦煤价格持平（元/吨）图37：本周焦煤期货价格大涨（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明22/305.2、国内喷吹煤价格：本周喷吹煤价格持平本周喷吹煤价格持平。截至9月1日，长治喷吹煤车板价报价1120元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1075元/吨，环比持平。图38：本周喷吹煤价格持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价持平海外焦煤价格小涨。截至8月31日，峰景矿硬焦煤报价282美元/吨，环比上涨10.3美元/吨，涨幅3.77%。截至8月31日，京唐港峰景矿硬焦煤报价2408元/吨，环比上涨83元/吨，涨幅3.58%。中国港口（澳洲产）到岸价持平。截至9月1日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2362元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1975元/吨，环比持平；天津港主焦煤（蒙古含税）报价2158元/吨，环比下跌57元/吨，跌幅2.55%；京唐港主焦煤（山西含税）报价2100元/吨，环比持平；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-262元/吨。图39：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨）图40：本周中国港口焦煤（澳洲产）到岸价持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨焦炭现货价持平。截至9月1日，焦炭现货报价2050元/吨，环比持平；焦炭期货主力合约报价2324元/吨，环比上涨83元/吨，涨幅3.7%；行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23/30期货升水274元/吨，升水幅度上升。螺纹钢现货价小涨。截至9月1日，螺纹钢现货报价3770元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅1.07%；期货主力合约报价3778元/吨，环比上涨62元/吨，涨幅1.67%；期货升水8元/吨，升水幅度上升。图41：本周焦炭现货价持平（元/吨）图42：螺纹钢现货价小涨（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所5.5、焦&钢厂需求：焦化厂开工率小涨，全国钢厂开工率微涨焦化厂开工率小涨。截至8月25日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为69.1%，环比上涨0.1个百分点；产能100-200万吨为71%，环比上涨1.2个百分点；产能大于200万吨为82.6%，环比上涨0.6个百分点。全国钢厂开工率微涨。截至9月1日，全国钢厂高炉开工率为84.09%，环比上涨0.73个百分点；唐山高炉开工率暂时停更。图43：中型焦化厂开工率小涨（%）图44：全国钢厂开工率微涨（%）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24/305.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数大跌独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌，样本钢厂炼焦煤库存总量小涨。截至8月25日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存756万吨，环比下跌23万吨，跌幅2.93%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存746万吨，环比上涨19万吨，涨幅2.55%。独立焦化厂库存可用天数大跌，样本钢厂可用天数小涨。截至8月25日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数9.8天，环比下跌0.5天，跌幅4.85%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.14天，环比上涨0.32天，涨幅2.71%。图45：独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌（万吨）图46：样本钢厂炼焦煤库存总量小涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图47：独立焦化厂库存可用天数大跌（天）图48：样本钢厂可用天数小涨（天）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明25/305.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量大涨焦炭库存总量大涨。截至8月25日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存571万吨，环比上涨24.5万吨，涨幅4.49%。图49：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量大涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所5.8、钢铁库存：库存总量小跌钢材库存总量小跌。截至8月25日，国内主要钢厂钢铁库存253万吨，环比下跌5.68万吨，跌幅2.2%。图50：钢材库存总量小跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26/306、无烟煤：晋城持平，阳泉持平6.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平晋城无烟煤价格持平。截至8月25日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1290元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价895元/吨，环比持平。阳泉无烟煤价格持平。截至8月25日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1270元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价850元/吨，环比持平。图51：晋城无烟煤价格持平（元/吨）图52：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所7、公司公告回顾【晋控煤业】2023年半年度报告公司发布半年报，2023H1实现营业收入74.53亿元，同比-15.95%，实现归母净利润13.86亿元，同比-40.58%。【盘江股份】2023年半年度报告公司发布2023半年报，2023年公司实现营收53.0亿元，同比-15.2%，实现归母净利润6.2亿元，同比-50.2%。【兰花科创】2023年半年度报告公司发布半年报，2023年H1实现营业收入64.7亿元，同比-15.5%；实现归母净利润13.6亿元，同比-31.4%。【淮北矿业】2023年半年度报告公司发布半年报，2023年上半年，公司实现营业收入373.0亿元，同比-2.9%，归母净利润35.9亿元，同比+1.1%。【陕西煤业】2023年半年度报告公司发布半年报，2023年上半年，公司实现营业收入906.6亿元，同比+8.1%，归母净利润115.8亿元，同比-54.7%，扣非归母净利润136.3亿元，同比-9.5%。行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27/308、行业动态国家矿山安全监察局山西局召开矿山安全生产紧急视频会议。为深刻吸取陕西新泰煤矿瓦斯爆炸事故教训，认真落实国家矿山安监局部署要求，8月22日晚9点，山西局召开矿山安全生产紧急视频会议，通报事故有关情况，传达上级领导批示要求和国家局工作部署，并结合山西实际，就抓好煤矿安全工作提出具体要求。会议要求，要深刻吸取事故教训，迅速组织煤矿企业开展警示教育工作；要立即开展隐蔽工作面全面排查，严查“五假五超、三瞒三不”；要立即部署开展“打非治违”专项行动，压实地方政府“打非治违”责任，保持“打非治违”高压态势；要立即开展国有大矿安全生产大检查，严防“大矿出大事”；要立即开展对C类矿井和民营企业的监察执法，督促企业加强主要安全生产系统的管理，确保各大系统稳定可靠；要立即组织对煤矿中介机构的监督检查，严厉打击不具备资质条件、违规借用资质从事安全设计、安全检验、安全评价等工作和出具虚假报告等违法违规行为；要立即开展安全执法监督，切实提升发现问题和解决问题的强烈意愿和能力水平；要立即督促企业落实技防措施，严格瓦斯的全流程管控，确保安全生产。欧盟今冬将燃烧更多煤炭，已在悄悄松绑能源政策。法国政府近日延长了一项计划，允许电力生产商在今年冬天燃烧更多的煤炭，以防止潜在的电力短缺，但收紧了该国两座燃煤电厂的运行条件。这一举措出台之际，法国电力公司（EDF）预计，今年冬天核电产量将低于历史平均水平，因为该公司将继续修复一些核反应堆的故障管道。据了解，法国电力公司为法国提供了一半以上的电力。法国在2022年初放松了对燃煤电厂排放的限制。法国能源转型部上周表示，今年冬天，像燃煤电厂这样排放大量二氧化碳的发电厂将被允许运行至多1800小时，也就是近11周，而去年冬天的最长运行时间为2500小时。根据一项政府法令，这些电厂必须为每吨排放的二氧化碳支付更多的费用。内蒙古11个产煤盟市原煤产量呈“六增五降”态势。据内蒙古自治区统计局消息，1-7月份，全区规模以上工业企业生产原煤7.04亿吨，同比增长1.8%。月均生产情况来看，今年始终保持在亿吨以上；日均来看，7月份日均原煤产量312万吨，继续保持较高水平。分盟市看，11个产煤盟市呈“六增五降”态势。其中，鄂尔多斯市、锡林郭勒盟和呼伦贝尔市原煤产量合计占全区原煤产量的87.2%。其中，鄂尔多斯市原煤产量同比增长3.4%，占全区的67.4%；呼伦贝尔市作为保障东北地区煤炭供应的主力军，原煤产量同比增长8.1%，拉动全区原煤产量增长0.7个百分点。1-8月“疆煤入渝”电煤121.8万吨，履约率95.6%。疆渝能源合作优势互补性强、前景广阔，2017年至今“疆电入渝”电量已达80.2亿千瓦时，今年1—8月“疆煤入渝”电煤121.8万吨、履约率95.6%，超过去年全年入渝规模，创历史新高，双方合作成效显著。会议指出，随着哈密—重庆±800千伏特高压直流输电工程的启动建设，将推动疆渝能源合作迈上新的台阶。新疆进一步加快推进焦煤资源开发，切实保障焦煤市场供应稳定。加快焦煤资源开发利用对确保产业链供应链安全、培育新疆现代产业体系具有十行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28/30分重要的意义。新疆自治区发展改革委按照自治区党委、人民政府安排部署，结合主题教育工作要求，坚持问题导向和目标导向，在会同自治区有关单位和部门深入地州、企业开展调研的基础上，综合施策、多措并举，全面加快推动焦煤煤矿项目建设，不断增强焦煤供应保障能力。陕西省延安市延川县新泰煤矿闪爆事故致11人死亡。据央视新闻22日报道，8月21日22时许，陕西省延安市延川县永坪镇高家屯乡新泰煤矿发生一起瓦斯闪爆事故。另据陕西省延安市应急管理局消息，经核查下井90人，升井81人，9人被困井下。升井人员中有2名重伤人员经抢救无效死亡，11名轻伤人员在医院救治，生命体征平稳。截至22日9时，井下被困9人全部找到，均无生命体征，目前事故原因正在调查中。据陕西日报报道，事故发生后陕西省委书记赵一德、省长赵刚要求应急、消防、矿山救援、公安、卫健等部门立即赶赴现场，全力以赴营救被困人员、救治受伤人员。内蒙古“2·22”特别重大坍塌事故调查报告公布。2023年2月22日13时12分许，内蒙古自治区阿拉善盟孪井滩生态移民示范区内蒙古新井煤业有限公司露天煤矿发生特别重大坍塌事故，造成53人死亡、6人受伤，直接经济损失20430.25万元。日前，国务院常务会议审议通过了内蒙古阿拉善新井煤业有限公司露天煤矿“2·22”特别重大坍塌事故调查报告。经国务院事故调查组调查认定，内蒙古阿拉善新井煤业有限公司露天煤矿“2·22”特别重大坍塌事故，是一起企业在井工转露天技改期间边建设边生产，违法包给不具备矿山建设资质的施工单位长期冒险蛮干，相关部门监管执法“宽松软虚”，地方党委政府失管失察，致使重大风险隐患长期存在而导致的生产安全责任事故。9、风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险可再生能源加速替代风险行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明29/30特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明评级说明证券评级买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明30/30法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券研究所上海深圳地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn北京西安地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn