请务必阅读正文后免责条款部分12023年09月05日行业研究评级：推荐(维持)研究所证券分析师：杨阳S0350521120005yangy08@ghzq.com.cn证券分析师：钟琪S0350523080002zhongq@ghzq.com.cn[Table_Title]火电业绩延续逐季修复趋势，资源条件分化绿电业绩——2023年中报业绩总结最近一年走势行业相对表现表现1M3M12M公用事业-4.7%-6.5%-8.0%沪深300-4.3%-0.3%-4.3%相关报告《公用事业行业深度研究：电力市场辅助服务：市场化势在必行，千亿市场有望开启（推荐）公用事业杨阳》——2022-02-26《新型电力系统专题一：绿电：风光正好，把握碳中和下的时代机遇（推荐）公用事业杨阳》——2022-02-12投资要点：◼上周重点关注：火电及绿电板块上市公司2023年半年报已披露完毕，本篇报告主要对板块2023年上半年业绩进行总结。◼火电：业绩环比逐季改善，Q3有望继续修复。1）行业：煤价下跌推动业绩逐季改善。在煤价下跌的推动下，2023H1火电板块实现归母净利润308亿元，同比+277%。2023Q2火电板块归母净利润环比+104.5%，业绩逐季改善。以华能国际为例，按利润总额口径，2023Q2煤电业务度电盈利0.84分/KWh，环比增加0.92分/KWh，主要系2023Q2煤价环比下跌，叠加用电需求增加下火电发电量提升。2023H1火电板块毛利率同比+4.9pct至9.9%，在煤价环比下跌的背景下，2023Q2火电板块毛利率环比+3.5pct至12.5%。2）个股：2023Q2沿海电厂业绩更佳。2023Q2全国及沿海火电公司盈利情况优于内陆火电公司，我们认为主要原因是全国及沿海电厂进口煤采购比例高，而进口煤较国内现货煤价格优势明显，因此更受益于煤价下跌。但2023Q2火电公司业绩仍受4-5月高价库存煤影响，未能完全反映5月底以来煤价下跌的影响。展望2023Q3，燃煤成本有望反映煤价下跌对业绩的修复，叠加高温天气对火电发电量的提升，火电公司业绩有望环比继续改善。◼绿电：2023H1业绩分化明显，区域资源差异+非绿电业务影响较大。1）行业：装机增长拉动业绩增长。在不考虑龙源电力火电业务的情况下，2023H1绿电板块收入同比+7.0%，主要系绿电装机规模增长及2023H1风资源同比改善；归母净利润同比+3.5%，利润增速低于收入增速或系新并网平价项目增加。2）个股：区域资源差异+非绿电业务影响下，2023H1业绩分化明显。2023H1绿电板块业绩分化明显，主要原因有二：一是风资源区域性差异影响地区性绿电标的业绩表现。受福建风资源不及上期影响，中闽能源2023H1归母净利润同比-22%，而银星能源和吉电股份则在-0.1361-0.0997-0.0632-0.02670.00980.0463公用事业沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2宁夏、吉林来风同比改善推动下实现业绩同比增长。二是非绿电业务影响业绩表现，嘉泽新能电站转让业务实现投资收益0.63亿元，占2023H1业绩同比增量的16%；龙源电力和浙江新能归母净利润同比下滑则分别受煤炭业务和水电业务等非绿电业务业绩下滑影响。◼上周行情回顾：行业方面，上周（8.26-9.1，下同）沪深300涨跌幅+2.22%，申万公用事业板块涨跌幅-0.26%，申万电力板块涨跌幅-0.40%，申万燃气Ⅱ涨跌幅+1.19%；个股方面，上周71只个股上涨，50只个股下跌，涨/跌幅最大的个股分别为朗新科技（14.60%）/国新B股（-10.80%）。◼行业重要动态：山西省提出2025年分布式可再生能源装机达到1000万千瓦；山东省政府印发《扩大内需三年行动计划》，规划2025年新型储能装机规模达600万千瓦。◼公司重要动态：华电国际发布2023年半年报，2023H1实现归母净利润25.82亿元，同比+55.91%；粤电力A发布2023年半年报，2023H1实现归母净利润8.57亿元，同比增长162.44%。◼投资建议：展望2023Q3，火电业绩有望环比继续修复，绿电装机有望高增长，维持行业“推荐”评级，个股方面，建议关注盈利有望改善的火电标的华能国际，粤电力A，宝新能源，大唐发电，华润电力，华电国际，中国电力，国电电力，以及二线标的浙能电力，皖能电力，申能股份等。绿电优质标的龙源电力、三峡能源、广宇发展、芯能科技、金开新能、嘉泽新能等。◼风险提示：宏观经济波动风险；煤价波动风险；电价波动风险；电力市场改革不及预期；政策不及预期；硅料价格波动风险；重点关注公司业绩不及预期。mNwPoMoRoPnNnOoQqRtPrQaQdN7NsQoOsQnOfQoOzQfQoOoR9PrQqMwMtQsNvPnPoO证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023/9/1EPSPE投资代码名称股价20222023E2024E20222023E2024E评级600011.SH华能国际8.01-0.610.850.93-13.139.48.6买入000539.SZ粤电力A6.36-0.570.530.66-11.1212.09.6买入000690.SZ宝新能源5.780.080.700.8172.258.37.1买入601991.SH大唐发电2.73-0.100.190.25-28.2614.410.9买入0836.HK华润电力14.221.352.743.0510.525.204.66买入600027.SH华电国际4.98-0.080.590.63-62.258.47.9买入600795.SH国电电力3.540.150.400.4522.998.97.9买入600023.SH浙能电力4.38-0.140.480.55-31.299.27.9未评级600642.SH申能股份6.460.220.590.7329.2310.98.9未评级000543.SZ皖能电力6.040.190.660.7831.799.27.7买入001289.SZ龙源电力19.930.580.971.1334.1320.517.7未评级600905.SH三峡能源4.920.250.290.3619.6717.013.7买入000537.SZ广宇发展11.290.340.601.1433.2118.89.9未评级603105.SH芯能科技14.100.380.520.6837.1127.120.6未评级600821.SH金开新能6.920.450.550.7715.3812.78.9未评级601619.SH嘉泽新能4.000.220.440.6618.189.16.1买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所注：未评级标的盈利预测来自于万得一致预期，货币单位为人民币元，使用2023年9月1日汇率，1港币=0.9261人民币。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4内容目录1、火电：业绩环比逐季改善，Q3有望继续修复........................................................................................................71.1、行业：煤价下跌推动业绩逐季改善.................................................................................................................71.2、个股：沿海电厂业绩更佳..............................................................................................................................102、绿电：2023H1业绩分化明显，区域资源差异+非绿电业务影响较大..................................................................112.1、行业：装机增加+来风改善，拉动板块业绩增长...........................................................................................112.2、个股：区域资源差异+非绿电业务影响，2023H1业绩分化明显...................................................................133、重点关注个股.......................................................................................................................................................164、上周行情回顾.......................................................................................................................................................175、上周行业动态.......................................................................................................................................................196、上周重点公司公告................................................................................................................................................207、风险提示..............................................................................................................................................................23证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图表目录图1：2023H1火电板块收入同比+7.8%.......................................................................................................................8图2：2023Q2火电板块收入同比+16.4%.....................................................................................................................8图3：2023H1主要火电公司发电量同比增速中位数为7.53%......................................................................................8图4：2023H1主要火电公司平均上网电价同比增速中位数为1.86%...........................................................................8图5：2023H1火电板块归母净利润155亿元...............................................................................................................9图6：2023Q2火电板块归母净利润同比大幅改善........................................................................................................9图7：2023H1火电板块毛利率同比+4.9pct至9.9%....................................................................................................9图8：2023Q2火电板块毛利率环比+3.5pct至12.5%..................................................................................................9图9：2023H1火电板块经营性净现金流546亿元.......................................................................................................9图10：2023H1火电板块存货同比+16.2%...................................................................................................................9图11：2023H1火电行业标的收入同比增速中位数为6.7%.......................................................................................10图12：2023Q2火电行业标的收入同比增速中位数为15.1%.....................................................................................10图13：2023H1火电行业标的业绩同比改善明显........................................................................................................10图14：2023H1火电行业标的度电净利中位数为1.9分/KWh....................................................................................10图15：2023Q2火电行业标的业绩环比改善明显.......................................................................................................11图16：2023Q2火电企业度电盈利环比改善...............................................................................................................11图17：2023H1火电行业标的存货/总资产中位数为2.3%..........................................................................................11图18：2023H1火电行业标的存货同比增速中位数为13%........................................................................................11图19：2023H1绿电板块收入同比增长2.4%.............................................................................................................12图20：2023Q2绿电板块收入同比下降1.6%.............................................................................................................12图21：2023H1绿电板块归母净利润同比增长2.8%..................................................................................................12图22：2023Q2绿电板块归母净利润同比下降1.2%..................................................................................................12图23：2023H1绿电板块毛利率同比略增0.1pct........................................................................................................13图24：2023Q2绿电板块毛利率同比提升1.4pct.......................................................................................................13图25：2023H1绿电板块资产负债率同比下降1.8pct................................................................................................13图26：2023H1绿电板块财务费用率同比下降1.0pct................................................................................................13图27：2023H1绿电板块标的收入.............................................................................................................................14图28：2023H1绿电板块标的收入同比增速中位数为6%..........................................................................................14图29：2023H1绿电板块标的归母净利润..................................................................................................................14图30：2023H1绿电板块标的归母净利润同比增速中位数为14.4%..........................................................................14图31：2023H1绿电板块标的毛利率..........................................................................................................................15图32：2023H1绿电板块标的毛利率同比增速中位数为0.8%....................................................................................15图33：2023Q2绿电板块标的收入.............................................................................................................................15图34：2023Q2绿电板块标的收入同比增速中位数为1.1%.......................................................................................15图35：2023Q2绿电板块归母净利润..........................................................................................................................15图36：2023Q2绿电板块标的归母净利润同比增速中位数为-1.5%............................................................................15图37：2023Q2绿电板块标的发电量同比增速中位数为7.2%...................................................................................16图38：2023Q2绿电板块标的毛利率..........................................................................................................................16图39：2023Q2绿电板块标的毛利率同比变化中位数为-3.5%...................................................................................16图40：2023/8/26-2023/9/1申万一级行业涨跌幅排名................................................................................................18图41：2023/8/26-2023/9/1电力、燃气涨跌幅...........................................................................................................18图42：电力行业历史PE（TTM）..............................................................................................................................18图43：燃气行业历史PE（TTM）..............................................................................................................................18证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6表1：火电及绿电板块主要标的....................................................................................................................................7表2：截至2023H1，绿电板块主要标的合计装机量9355万千瓦..............................................................................12表3：2023/8/26-2023/9/1个股涨跌幅排名................................................................................................................17表4：2023/8/26-2023/9/1行业动态一览....................................................................................................................19表5：2023/8/26-2023/9/1重点公司公告....................................................................................................................20国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分7事件：火电及绿电板块上市公司2023年半年报已披露完毕，本篇报告主要对板块2023年上半年业绩进行总结。表1：火电及绿电板块主要标的火电公司总市值（亿元）公司总市值（亿元）华能国际1,257.4华润电力684.2国电电力631.4浙能电力587.3华电国际509.3大唐发电505.2粤电力A333.9申能股份317.1中国电力320.8江苏国信262.6上海电力253.2内蒙华电220.6京能电力204.9皖能电力136.9长源电力131.1宝新能源125.8建投能源107.1晋控电力95.4赣能股份78.8豫能控股68.2华银电力67.8穗恒运A52.7绿电公司总市值（亿元）公司总市值（亿元）龙源电力1,670.5三峡能源1,408.3浙江新能246.0太阳能234.6节能风电215.6广宇发展210.3吉电股份140.3晶科科技138.6金开新能138.2大唐新能源131.3江苏新能109.1嘉泽新能97.4中闽能源89.8中广核新能源83.8芯能科技70.5银星能源47.0资料来源：WIND，国海证券研究所（注：总市值对应收盘日2023年9月1日，财务单位为人民币，港币兑人民币汇率为0.9261，下同）1、火电：业绩环比逐季改善，Q3有望继续修复1.1、行业：煤价下跌推动业绩逐季改善量价齐升拉动2023H1火电行业收入同比+15.9%。2023H1火电行业实现收入6072亿元，同比+7.8%，主要原因有二：一是2023H1火电公司平均上网电价提升，主要火电公司平均上网电价同比增速中位数为1.86%，或系火电转型公司电量结构优化，电价相对较高的绿电占比提升。二是2023H1火电公司发电量同比提升，或系2023H1在极端高温影响下用电需求提升以及2022Q2疫情影响下长三角和广东地区发电量低基数。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分8图1：2023H1火电板块收入同比+7.8%图2：2023Q2火电板块收入同比+16.4%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所（注：季度数据未包含港股公司华润电力和中国电力，下同）图3：2023H1主要火电公司发电量同比增速中位数为7.53%图4：2023H1主要火电公司平均上网电价同比增速中位数为1.86%资料来源：各公司公告，国海证券研究所（注：图表未包含未披露发电量数据公司）资料来源：各公司公告，国海证券研究所（注：图表未包含未披露上网电价数据公司）煤价下跌推动火电行业业绩逐季改善。2023H1火电板块实现归母净利润308亿元，同比增长277.4%，主要原因是煤价下跌，火电公司燃料成本下降。2023Q2煤价环比继续下跌，叠加用电需求提升，火电发电量增长，火电板块业绩环比改善。2023Q2火电板块实现归母净利润154.8亿元，环比增长104.5%。以华能国际为例，按利润总额口径，2023Q2煤电业务实现度电盈利0.84分/KWh，较2023Q1的-0.08分/千瓦时增加0.92分/千瓦时。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分9图5：2023H1火电板块归母净利润155亿元图6：2023Q2火电板块归母净利润同比大幅改善资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所受煤价下跌影响，2023H1火电板块毛利率9.9%，同比+4.9pct，其中2023Q2火电板块毛利率达12.5%，环比+3.5pct。图7：2023H1火电板块毛利率同比+4.9pct至9.9%图8：2023Q2火电板块毛利率环比+3.5pct至12.5%资料来源：WIND，国海证券研究所（注：华润电力和中国电力使用EBIT利润率）资料来源：WIND，国海证券研究所火电板块经营性净现金流同比-33.9%至546亿元，经营性净现金流/收入同比下降5.7pct至9.0%，我们认为主要原因是存货同比增长16.2%，或系火电公司为保供大量采购电煤。图9：2023H1火电板块经营性净现金流546亿元图10：2023H1火电板块存货同比+16.2%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分101.2、个股：沿海电厂业绩更佳收入端，2023H1火电行业23个标的中20家实现正增长，收入增速中位数为6.7%，其中，赣能股份受装机规模增长拉动，收入增速达147.7%。收入下降的3家火电公司中，国电电力系2022年9月转让的宁夏区域公司不再纳入合并范围以及煤炭业务收入下降所致，豫能控股系煤炭业务收入下降，ST金山主要系受商业门市停业影响，供热面积与供热量等减少。2023Q2火电行业收入增速中位数为15.1%，其中内蒙华电营收环比由增转降，或系煤价下跌，煤炭销售收入下降所致。图11：2023H1火电行业标的收入同比增速中位数为6.7%图12：2023Q2火电行业标的收入同比增速中位数为15.1%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所利润端，受煤价下跌影响，2023H1火电行业标的亏损面同比缩窄，6家公司整体或火电业务同比实现扭亏为盈。具体来看，沿海火电公司业绩表现明显优于内陆火电公司。我们认为主要是2023H1沿海电厂平均燃料成本低于内陆电厂，沿海电厂进口煤采购比例更高，且进口煤较国内现货煤价格优势明显，因此更受益于煤价下跌。此外，在煤价下行周期，拥有自营煤炭业务的内蒙华电2023Q2业绩承压下行，环比下降28%。图13：2023H1火电行业标的业绩同比改善明显图14：2023H1火电行业标的度电净利中位数为1.9分/KWh资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，各公司公告，国海证券研究所（注：火电分部公司度电净利=火电业务净利润/火电发电量）国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分112023Q2现货煤价持续回落，火电行业标的业绩环比继续改善。火电行业21个标的中，17个标的已实现盈利，2个标的实现环比扭亏为盈。其中，全国及沿海火电公司盈利情况优于内陆火电公司，主要系沿海电厂进口煤采购比例更高且进口煤较国内现货煤具备价格优势。图15：2023Q2火电行业标的业绩环比改善明显图16：2023Q2火电企业度电盈利环比改善资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：各公司公告，WIND，国海证券研究所（注：华能国际火电度电盈利使用利润总额口径）图17：2023H1火电行业标的存货/总资产中位数为2.3%图18：2023H1火电行业标的存货同比增速中位数为13%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所2023Q2火电公司业绩仍受4-5月高价库存煤影响，未能完全反映5月底以来煤价下跌的影响。展望2023Q3，燃煤成本有望反映煤价下跌对业绩的修复，叠加高温天气对火电发电量的提升，火电公司业绩有望环比继续改善。2、绿电：2023H1业绩分化明显，区域资源差异+非绿电业务影响较大2.1、行业：装机增加+来风改善，拉动板块业绩增长截至2023H1绿电板块主要标的合计装机量9355万千瓦（不含分布式光伏标的），同比+9.8%，其中风电/光伏6887/2468万千瓦，新增191/175万千瓦。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分12表2：截至2023H1，绿电板块主要标的合计装机量9355万千瓦绿电标的风电装机（万千瓦）光伏装机（万千瓦）新能源合计装机（万千瓦）同比增速累计装机新增装机累计装机新增装机累计装机新增装机龙源电力2631.751.5343.139.02974.890.610.4%三峡能源1676.484.21093.264.82769.6149.011.7%大唐新能源1278.19.3154.84.81433.0115.38.8%太阳能456.421.7456.421.76.1%中广核新能源441.945.9117.84.2559.750.09.8%节能风电532.50.0532.50.0-0.2%金开新能121.70.0292.238.5413.938.519.7%江苏新能113.90.08.51.5122.41.51.2%中闽能源90.70.02.00.092.70.00.0%合计6887.0190.92468.1174.59355.1466.59.8%资料来源：各公司公告，国海证券研究所装机增长叠加来风改善，拉动2023H1收入增长。在不考虑龙源电力火电业务的情况下，2023H1绿电板块收入同比+7.0%，主要系绿电装机规模增长及2023H1风资源同比改善；归母净利润同比+3.5%，利润增速低于收入增速或系新并网平价项目增加。图19：2023H1绿电板块收入同比增长2.4%图20：2023Q2绿电板块收入同比下降1.6%资料来源：WIND，国海证券研究所（包含绿电板块公司所有业务，下同）资料来源：WIND，国海证券研究所（注：季度数据未包含港股公司大唐新能源和中广核新能源，下同）图21：2023H1绿电板块归母净利润同比增长2.8%图22：2023Q2绿电板块归母净利润同比下降1.2%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分132023H1绿电板块毛利率43.5%，同比略降0.1pct，基本维持稳定。2023Q2绿电板块毛利率50.1%，同比增加1.4pct，或系2023H1来风改善，风电平均利用小时数同比上升所致，2023Q2全国风电平均利用小时数为622小时，同比增加23小时，同比增幅3.8%。图23：2023H1绿电板块毛利率同比略增0.1pct图24：2023Q2绿电板块毛利率同比提升1.4pct资料来源：WIND，国海证券研究所（注：大唐新能源和中广核新能源使用EBIT利润率）资料来源：WIND，国海证券研究所（注：季度数据未包含港股公司大唐新能源和中广核新能源，下同）2023H1绿电板块财务费用率9.4%，同比下降1.0pct，主要是因为资产负债率同比下降1.8pct，以及融资成本下降。图25：2023H1绿电板块资产负债率同比下降1.8pct图26：2023H1绿电板块财务费用率同比下降1.0pct资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所2.2、个股：区域资源差异+非绿电业务影响，2023H1业绩分化明显收入端，绿电板块15个标的中10个实现了收入正增长，其中，嘉泽新能2023H1收入同比增长71%，主要系宁柏基金纳入合并报表范围以及新项目投产带来的装机规模增长。2023H1收入同比下降的标的中，吉电股份、龙源电力和浙江新能分别因热力与电站运维业务、煤炭业务和水电业务等非绿电业务收入下降而导致营收下滑。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分14图27：2023H1绿电板块标的收入图28：2023H1绿电板块标的收入同比增速中位数为6%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所区域资源差异+非绿电业务影响业绩表现。2023H1，绿电板块15个标的中，11个标的实现了归母净利润的正增长，8个标的实现毛利率正增长，业绩分化明显。主要原因有二：1）区域性风资源差异导致地区性绿电标的业绩分化。2023H1，从各省风电机组平均利用小时数来看，宁夏、吉林和福建风电平均利用小时数分别同比+15%/+13%/-7%。在风资源区域差异影响下，对应地区绿电标的银星能源、吉电股份和中闽能源归母净利润分别同比+43%/+19%/-22%。2）非绿电业务影响业绩增速。嘉泽新能因转让电站49.5MW带来投资收益0.63亿元，占公司2023H1归母净利润增量的16%；浙江新能因华东地区降水量同比大幅减少，导致水电发电量下降，归母净利润同比-57%。煤价下行背景下，龙源电力煤炭业务利润下降，影响整体业绩增速。行业毛利率整体保持稳定，15个绿电标的中，8个标的实现了毛利率的同比提升。其中，太阳能因毛利率较低的组件制造业务占比提升导致毛利率下降4pct。图29：2023H1绿电板块标的归母净利润图30：2023H1绿电板块标的归母净利润同比增速中位数为14.4%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分15图31：2023H1绿电板块标的毛利率图32：2023H1绿电板块标的毛利率同比增速中位数为0.8%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所2023Q2绿电板块13个标的中，7个标的实现了收入正增长，6个标的实现了归母净利润正增长，4个标的实现了毛利率的提升。图33：2023Q2绿电板块标的收入图34：2023Q2绿电板块标的收入同比增速中位数为1.1%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所图35：2023Q2绿电板块归母净利润图36：2023Q2绿电板块标的归母净利润同比增速中位数为-1.5%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分16图37：2023Q2绿电板块标的发电量同比增速中位数为7.2%资料来源：各公司公告，国海证券研究所（注：浙江新能发电量及其增速使用上网电量数据代替）图38：2023Q2绿电板块标的毛利率图39：2023Q2绿电板块标的毛利率同比变化中位数为-3.5%资料来源：WIND，国海证券研究所资料来源：WIND，国海证券研究所3、重点关注个股展望2023Q3，火电业绩有望环比继续修复，绿电装机有望高增长，维持行业“推荐”评级，建议关注盈利有望改善的火电标的华能国际，粤电力A，宝新能源，大唐发电，华润电力，华电国际，中国电力，国电电力，以及二线标的浙能电力，皖能电力，申能股份等。绿电优质标的龙源电力、三峡能源、广宇发展、芯能科技、金开新能、嘉泽新能等。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023/9/1EPSPE投资代码名称股价20222023E2024E20222023E2024E评级600011.SH华能国际8.01-0.610.850.93-13.139.48.6买入000539.SZ粤电力A6.36-0.570.530.66-11.1212.09.6买入000690.SZ宝新能源5.780.080.700.8172.258.37.1买入601991.SH大唐发电2.73-0.100.190.25-28.2614.410.9买入国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分170836.HK华润电力14.221.352.743.0510.525.204.66买入600027.SH华电国际4.98-0.080.590.63-62.258.47.9买入600795.SH国电电力3.540.150.400.4522.998.97.9买入600023.SH浙能电力4.38-0.140.480.55-31.299.27.9未评级600642.SH申能股份6.460.220.590.7329.2310.98.9未评级000543.SZ皖能电力6.040.190.660.7831.799.27.7买入001289.SZ龙源电力19.930.580.971.1334.1320.517.7未评级600905.SH三峡能源4.920.250.290.3619.6717.013.7买入000537.SZ广宇发展11.290.340.601.1433.2118.89.9未评级603105.SH芯能科技14.100.380.520.6837.1127.120.6未评级600821.SH金开新能6.920.450.550.7715.3812.78.9未评级601619.SH嘉泽新能4.000.220.440.6618.189.16.1买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所注：未评级标的盈利预测来自于万得一致预期，货币单位为人民币元，使用2023年9月1日汇率，1港币=0.9261人民币。4、上周行情回顾行业方面，上周万得全A指数涨跌幅+3.17%，沪深300涨跌幅+2.22%，申万公用事业板块涨跌幅-0.26%，涨跌幅在31个行业中排名第29，申万电力涨跌幅-0.40%，申万燃气Ⅱ涨跌幅+1.19%；个股方面，上周71只个股上涨，50只个股下跌，涨幅前五的个股为朗新科技（14.60%）、新疆火炬（13.25%）、安科瑞（11.58%）、林洋能源（9.97%）和新天然气（8.53%）；跌幅前五的个股为国新B股（-10.80%）、华电B股（-7.50%）、联美控股（-6.68%）、华能国际（-6.32%）和陕天然气（-6.18%）。表3：2023/8/26-2023/9/1个股涨跌幅排名排名代码股票简称周涨跌幅总市值EPS（元）PE涨幅前10个股（%）（亿元）2023E2024E2023E2024E1300682.SZ朗新科技14.602380.851.1824.2517.482603080.SH新疆火炬13.2523----3300286.SZ安科瑞11.58641.121.5925.0117.634601222.SH林洋能源9.971550.560.7713.199.695603393.SH新天然气8.531143.043.268.477.906605169.SH洪通燃气6.6731----7000682.SZ东方电子6.071150.420.5320.4016.038600452.SH涪陵电力6.071500.680.7819.8117.169600396.SHST金山5.0037----10300483.SZ首华燃气4.7136----涨幅前5个股1002267.SZ陕天然气-6.18790.640.6811.5010.802600011.SH华能国际-6.321,0500.841.019.768.153600167.SH联美控股-6.681410.490.5713.7511.90国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分184900937.SH华电B股-7.5025----5900913.SH国新B股-10.807.70----资料来源：Wind，国海证券研究所注：标的盈利预测来自于万得一致预期，货币单位为人民币元。图40：2023/8/26-2023/9/1申万一级行业涨跌幅排名资料来源：Wind，国海证券研究所图41：2023/8/26-2023/9/1电力、燃气涨跌幅资料来源：Wind，国海证券研究所图42：电力行业历史PE（TTM）图43：燃气行业历史PE（TTM）资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分195、上周行业动态表4：2023/8/26-2023/9/1行业动态一览电力运营8月25日，国家能源局发布关于进一步加强电力市场管理委员会规范运作的指导意见，以保障电力市场平稳运行。8月25日，国家能源局发布了《关于进一步加强电力市场管理委员会规范运作的指导意见》，明确管委会在电力交易、市场规则审议和市场监督方面的作用，并提出落实与监督机制。【国家能源局】安徽发布分布式光伏新政，＜6MW项目暂不纳入年度建设规模管理。8月26日，安徽省能源局下发《关于进一步推进分布式光伏规范有序发展的通知》，文件指出单点接入小于6兆瓦的工商业分布式光伏项目和户用光伏项目，暂不纳入年度建设规模管理。【北极星太阳能光伏网】山西省提出2025年前分布式可再生能源装机达1000万千瓦。山西省人民政府印发推进分布式可再生能源发展三年行动计划，指出到2025年全省分布式可再生能源电力装机总规模达到1000万千瓦左右，分布式可再生能源发电量较2022年实现翻番。【山西省人民政府】贵州鼓励将风电、光伏等清洁能源纳入电解铝企业电力市场化交易。贵州省工信厅发布《关于推进铝产业高质量发展的指导意见》的公告，其中提到电解铝企业用电价格通过电力市场化交易方式形成，鼓励将风电、光伏等清洁能源纳入电解铝企业电力市场化交易，支持运用长协煤指标配额用于煤、电、铝三方联营交易体系。【贵州省工信厅】新型储能广东江门市新会区发布2023年新型储能电站竞争配置，规模250MW/500MWh。广东江门市新会区发布2023年新型储能电站竞争配置公告，计划建设两个新型储能电站，总装机容量为250MW/500MWh。【江门市新会区发改局】河南支持储能参与电力现货市场，储能调峰补贴上限调整至0.3元/KWh。8月28日，河南能监办公布了省政协代表《关于加强储能装备制造全产业链布局促进区域经济高质量发展的提案》的答复，指出储能调峰补贴上限0.3元/kWh，旨在支持储能参与电力现货市场。【河南能监办】山东提出到2025年新型储能规模达到600万千瓦左右。8月28日，山东省政府印发《扩大内需三年行动计划》，计划标明预计到2025年，抽水蓄能在运规模达到400万千瓦，在建规模达到700万千瓦，新型储能规模达到600万千瓦左右。【山东省人民政府】山东淄博张店区提出2023年新型储能规模达到10万千瓦。山东淄博张店区政府发布《深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展2023年重点工作任务》，指出要加快发展新型储能，建设一批可再生能源制氢、氢气储能系统和燃料电池分布式发电项目，新型储能规模达到10万千瓦。【张店区人民政府】综合能源管理工信部等8部门研究推动水泥行业纳入全国碳排放权市场。8月25日，工信部等8部门发布关于印发建材行业稳增长工作方案的通知。研究推动水泥行业纳入全国碳排放权交易市场，完善绿色电价政策，增强政策协同效应。【央视网】8月28日，安徽首座“油气电氢服”一体化综合能源港在合肥开业。8月28日，安徽首座“油气电氢服”一体化综合能源港在合肥开业。该项目运营后，单日最大可满足2000辆燃油车、80台次氢能公交、576台次充电车辆、300台次换电车辆的供能需求。【人民网】河北宣化风储氢综合智慧能源示范项目正式开工。河北宣化风储氢综合智慧能源示范项目正式开工。该项目制氢站年制氢量280万标准立方米，建成后每年可发电3.8亿千瓦时，与相同发电量的火电相比，每年节约标准煤约为11.5万吨，减少二氧化碳排放量为31.5万吨。【中国电建】西北能监局发布《储能、负荷侧等市场主体参与陕西电网调峰、顶峰辅助服务市场实施细则》意见建议的通知。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分20西北能监局发布《储能、负荷侧等市场主体参与陕西电网调峰、顶峰辅助服务市场实施细则》意见建议的通知，通知规定，经市场准入的.储能设施、可调节用户可参与调峰、顶峰辅助服务市场，电动汽车平台、虚拟电厂平台等独立辅助服务提供商条件成熟后可参与市场，补偿价格暂定300元/MWh。【西北能监局】国家能源局发布《关于加强电力可靠性数据治理，深化可靠性数据应用发展的通知》。8月31日，国家能源局发布《关于加强电力可靠性数据治理，深化可靠性数据应用发展的通知》，提出两大重要举措：首先，充分利用电力数据，进行数字赋能，提质增效；其次，丰富电力可靠性信息应用场景，应用人工智能、数字孪生、物联网等技术，帮助电力企业提高效率。【IESPlaza】氢能宁夏发布氢能安全生产专项行动方案。宁夏发布氢能安全生产专项行动方案，全面涵盖了氢能产业的各个环节，包括立项审批、建设、生产、储存、运输、加注和使用，旨在解决该产业在安全管理方面存在的问题和难点。【索比氢能网】新疆发改委印发《自治区氢能产业发展三年行动方案》。新疆发改委印发《自治区氢能产业发展三年行动方案》，旨在推动2023-2025年自治区氢能产业高质量发展，通过合作与示范项目推进建设一批氢能产业示范区和示范项目。【新疆发改委】河南提出城市群示范期首年推广燃料电池车辆675辆，建设加氢站25座。8月30日，河南工信厅公布《关于加快郑州城市群燃料电池车辆示范应用的提案》的答复，表示在示范期首年，城市群推广燃料电池各类车辆675辆，其中客车130辆、货车545辆，建设加氢站25座。【河南工信厅】广西发改委印发《广西氢能产业发展中长期规划》，2025年前推广氢燃料电池汽车500辆。广西发改委印发《广西氢能产业发展中长期规划》，力争到2025年高纯度氢气年供应能力达2000吨，建成加氢站10座，推广氢燃料电池汽车500辆。【广西发改委】新疆提出风光发电配置制储氢项目原则上等同于配置储能。新疆发布“氢十条”，从支持氢能产业示范区发展、企业培育壮大、优先配置风光资源、氢能储运、扩大氢燃料电池车辆应用、能源领域推广应用、支持氢能企业科技创新、强化金融政策支持、鼓励氢能人才引进培养、支持专业服务机构建设10个方面给予自治区氢能产业示范区专项支持。【新疆日报】资料来源：国家能源局，北极星太阳能光伏网，山西省人民政府，贵州省工信厅，江门市新会区发改局，河南能监办，山东省人民政府，张店区人民政府，央视网，人民网，中国电建，西北能监局，IESPlaza，索比氢能网，新疆发改委，河南工信厅，广西发改委，新疆日报，国海证券研究所6、上周重点公司公告表5：2023/8/26-2023/9/1重点公司公告公告类型公司名称公告日期公告内容半年报赣能股份2023/8/27报告期营业收入34.21亿元，同比增长147.69%；归母净利润1.35亿元，同比增长288.50%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长332.25%；基本每股收益0.14元。闽东电力2023/8/27报告期营业收入11.49亿元，同比增长226.76%；归母净利润2.45亿元，同比增长76.30%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长83.08%；基本每股收益0.53元。西子洁能2023/8/28报告期营业收入37.15亿元，同比增长5.81%；归母净利润0.29亿元，同比下降70.10%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下降47.64%；基本每股收益0.04元。上海电力2023/8/28报告期营业收入202.46亿元，同比增长25.36%；归母净利润7.88亿元，上年同期-0.41亿元；扣非归母净利润7.56亿元，上年同期-1.74亿元；基本每股收益0.25元。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分21深圳燃气2023/8/28报告期营业收入152.23亿元，同比增长2.87%；归母净利润6.50亿元，同比增长20.56%；扣非归母净利润5.97亿元，同比增长18.82%；基本每股收益0.23元。南网储能2023/8/28报告期营业收入28.61亿元，同比下降31.07%；归母净利润6.93亿元，同比下降26.30%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长639.51%；基本每股收益0.22元。江苏新能2023/8/28报告期营业收入10.91亿元，同比增长0.45%；归母净利润3.38亿元，同比增长10.91%；扣非归母净利润3.30亿元，同比增长9.61%；基本每股收益0.38元。芯能科技2023/8/28报告期营业收入3.32亿元，同比增长12.66%；归母净利润1.09亿元，同比增长35.93%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长28.81%；基本每股收益0.22元。申能股份2023/8/29报告期营业收入139.02亿元，同比增长8.91%；归母净利润18.47亿元，同比增长127.09%；扣非归母净利润16.65亿元，同比增长75.73%；基本每股收益0.38元。浙江新能2023/8/29报告期营业收入22.36亿元，同比下降10.86%；归母净利润2.98亿元，同比下降57.05%；扣非归母净利润2.80亿元，同比下降43.24%；基本每股收益0.14元。中闽能源2023/8/29报告期营业收入8.31亿元，同比下降9.89%；归母净利润3.26亿元，同比下降22.33%；扣非归母净利润3.14亿元，同比下降24.89%；基本每股收益0.17元。节能风电2023/8/29报告期营业收入26.70亿元，同比下降0.34%；归母净利润8.88亿元，同比下降11.78%；扣非归母净利润8.55亿元，同比下降12.50%；基本每股收益0.14元。国新能源2023/8/29报告期营业收入86.03亿元，同比增长9.43%；归母净利润0.51亿元，同比下降39.00%；扣非归母净利润-0.92亿元，同比下降58.79%；基本每股收益0.04元。浙能电力2023/8/29报告期营业收入417.29亿元，同比增长16.16%；归母净利润27.79亿元，同比增长602.81%；扣非归母净利润26.22亿元，同比增长1000.00%；基本每股收益0.21元。大唐发电2023/8/29报告期营业收入582.02亿元，同比增长4.68%；归母净利润15.17亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润12.71亿元，同比增长12.10%；基本每股收益0.04元。吉电股份2023/8/29报告期营业收入76.34亿元，同比下降0.86%；归母净利润8.97亿元，同比增长18.81%；扣非归母净利润8.67亿元，同比增长15.92%；基本每股收益0.32元。国投电力2023/8/29报告期营业收入263.67亿元，同比增长16.18%；归母净利润33.37亿元，同比增长42.12%；扣非归母净利润33.18亿元，同比增长45.77%；基本每股收益0.44元。新天绿能2023/8/29报告期营业收入100.47亿元，同比下降1.74%；归母净利润14.39亿元，同比下降10.97%；扣非归母净利润14.19亿元，同比下降11.78%；基本每股收益0.34元。龙源电力2023/8/29报告期营业收入198.52亿元，同比下降8.40%；归母净利润49.58亿元，同比增长14.45%；扣非归母净利润48.96亿元，同比增长14.83%；基本每股收益0.58元。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分22中国核电2023/8/30报告期营业收入362.98亿元，同比增长4.99%；归母净利润60.42亿元，同比增长11.09%；扣非归母净利润58.88亿元，同比增长8.62%；基本每股收益0.31元。东方电气2023/8/30报告期营业收入293.46亿元，同比增长7.40%；归母净利润20.02亿元，同比增长12.85%；扣非归母净利润18.19亿元，同比增长26.50%；基本每股收益0.64元。三峡能源2023/8/30报告期营业收入137.04亿元，同比增长12.98%；归母净利润45.17亿元，同比下降10.10%；扣非归母净利润44.17亿元，同比下降11.43%；基本每股收益0.16元。华电国际2023/8/30报告期营业收入594.50亿元，同比增长19.99%；归母净利润25.82亿元，同比增长55.91%；扣非归母净利润23.10亿元，同比增长77.76%；基本每股收益0.21元。青达环保2023/8/30报告期营业收入3.52亿元，同比增长64.82%；归母净利润1289.47万元，同比增长102.19%；扣非归母净利润945.51万元，同比增长125.19%；基本每股收益0.10元。国电电力2023/8/30报告期营业收入883.52亿元，同比下降3.08%；归母净利润29.88亿元，同比增长30.37%；扣非归母净利润26.91亿元，同比增长29.70%；基本每股收益0.17元。长江电力2023/8/30报告期营业收入309.75亿元，同比下降1.54%；归母净利润88.82亿元，同比下降22.85%；扣非归母净利润84.96亿元，同比下降24.67%；基本每股收益0.36元。中国天楹2023/8/30报告期营业收入23.88亿元，同比下降4.67%；归母净利润1.64亿元，同比增长33.10%；扣非归母净利润1.38亿元，同比下降27.95%；基本每股收益0.07元。穗恒运Ａ2023/8/30报告期营业收入20.47亿元，同比增长6.08%；归母净利润1.40亿元，同比增长11.81%；扣非归母净利润1.97亿元，同比增长374.22%；基本每股收益0.17元。晶科科技2023/8/30报告期营业收入17.51亿元，同比增长15.50%；归母净利润1.38亿元，同比增长35.20%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长41.01%；基本每股收益0.04元。广州发展2023/8/30报告期营业收入217.29亿元，同比增长4.94%；归母净利润11.16亿元，同比增长55.32%；扣非归母净利润10.74亿元，同比增长56.48%；基本每股收益0.32元。粤电力A2023/8/30报告期营业收入283.41亿元，同比增长25.34%；归母净利润8.57亿元，同比增长162.44%；扣非归母净利润8.49亿元，同比增长160.83%；基本每股收益0.16元。豫能控股2023/8/30报告期营业收入54.02亿元，同比下降21.13%；归母净利润-5.83亿元，同比增长24.38%；扣非归母净利润-6.47亿元，同比增长21.96%；基本每股收益-0.38元。川能动力2023/8/31报告期营业收入17.87亿元，同比增长22.43%；归母净利润4.57亿元，同比增长37.49%；扣非归母净利润4.45亿元，同比增长69.32%；基本每股收益0.31元。股份回购申能股份2023/8/29公司拟回购原289名激励对象所持有的但尚未解锁的限制性股票合计1509.58万股，占总股本的0.3075%，完成后，总股本减至48.9亿股。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分23晶科科技2023/8/30公司拟以6.42元/股的价格回购公司股份，总金额不超过3亿，不低于2亿，占总股本的0.87%-1.31%。增持浙江新能2023/9/1公司董事长张坚群先生，副总经理周斌先生，副总经理、董事会秘书张利先生，财务负责人杨立平女士合计增持公司35000股股份，占公司股份总数的0.0015%。资金投向南网储能2023/8/28南网储能投资新设2家全资子公司。合计投资金额6亿元，其中现金出资3亿元设立钦州蓄能发电有限公司，3亿元设立防城港蓄能发电有限公司。股票质押新奥股份2023/8/29公司股东新奥控股投资股份有限公司质押2400万股，累计质押2.13亿股，占总股本的6.88%。政府补助国新能源2023/8/30自2023年7月1日起截止到2023年8月30日，公司获得640.18万元政府补助。发行债券华能水电2023/8/29公司已发行2023年度第六期超短期融资券，募集资金20亿元，期限144天，票面利率为2.08%资料来源：各公司公告、国海证券研究所7、风险提示宏观经济波动风险；煤价波动风险；电价波动风险；电力市场改革不及预期；政策不及预期；硅料价格波动风险；重点关注公司业绩不及预期。国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分24【公共事业小组介绍】杨阳，公用事业&中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验，曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券。获得2021年新财富分析师公用事业第4名，21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名，21年水晶球公用事业入围，2020年wind金牌分析师公用事业第2，2018年新财富公用事业第4、水晶球公用事业第2核心成员。罗琨，公用事业&中小盘团队分析师，香港浸会大学经济学硕士、湖南大学会计学本科，5年证券从业经验，曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。钟琪，公用事业&中小盘团队分析师，山东大学金融硕士，曾任职于方正证券、上海证券。许紫荆，公用事业&中小盘团队研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士。傅麒丞，谢菲尔德大学金融硕士、国际商务管理硕士，2022年加入国海证券公用事业&中小盘团队。李浩洋，中央财经大学管理学硕士，2023年加入国海证券公用事业&中小盘团队。【分析师承诺】杨阳,钟琪,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。股票投资评级买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。【免责声明】本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或国海证券股份有限公司请务必阅读正文后免责条款部分25争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。