证券研究报告基金研究深度博时中证国新央企现代能源ETF（561790）：国企改革、双碳、一带一路三重政策利好下未来表现可期[Table_Summary]◼主要观点➢央企现代能源指数投资背景：2022年9月，中证指数和国新投资宣布将联合开发“1+N”系列央企指数，从不同维度反映实体央企的投资价值，形成差异化定位，以满足不同资产配置目标的投资需求。国企改革永远在路上，近期国资委将央企主要经营指标调整为“一利五率”，进一步推动央企提高核心竞争力，加快实现央企高质量发展。构建现代能源体系是实现“双碳”目标的重要一环，碳达峰碳中和领导小组在第一次全体会议，就强调要发挥好国企特别是央企的引领作用。在共建“一带一路”倡议提出10周年的2023年，我国计划举办第三届一带一路国际高峰论坛。在此背景下，促使“三桶油”为首的中国石油化工企业持续开拓海外市场，加速布局海外油气资源项目。➢央企现代能源投资价值：指数编制：指数由国新投资定制，主要选取国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企现代能源主题上市公司证券的整体表现。板块分布：指数在产业上重点聚焦绿色能源产业，同时配置化石能源和能源输配产业，权重前五的行业为水电、火电、电网自动化、风电和核电。市值风格：由于指数的取样和加权方式，成分股偏大盘风格，截至2023年8月4日,加权平均自由流通市值为565.04亿元。估值水平较低：截至2023年8月4日，市盈率和市净率仅为11.53和1.40，市盈率处于指数发布以来的低位，投资性价比较高。风险收益指标表现优于宽基指数：截止2023年8月4日，无论在长期（近五年、近三年）还是短期（今年以来），央企现代能源指数做到了区间收益、夏普比率和最大回撤同时优于其他宽基指数。成分股具有成长性：截至2023年8月4日,一致预期ROE均为正值，同时一致预期ROE同比增速多为正数，成分股具有较强的成长性。➢相关基金：博时中证国新央企现代能源ETF（561790）博时中证国新央企现代能源ETF（561790）基金成立于2023年7月27日，基金经理为杨振建博士。杨振建博士具有中证指数、证监会和公募基金的多样化工作经验，从2018年开始担任基金经理。◼风险提示基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现；本报告根据公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。[Table_Industry]日期:shzqdatemark[Table_Author]分析师:王红兵SAC编号:S0870523060002分析师:乐威Tel:021-53686145E-mail:yuewei@shzq.comSAC编号:S0870522090001分析师:张雨蒙Tel:021-53686146E-mail:zhangyumeng@shzq.comSAC编号:S08705211000052023年08月23日基金研究深度请务必阅读尾页重要声明2目录1央企现代能源：布局能源安全和能源转型下的现代能源体系.....41.1“1+N”系列央企指数发布...................................................41.2国企改革推动央企价值重估..............................................51.3碳达峰、碳中和战略利好绿色能源产业...........................61.4一带一路加速化石能源产业国际化进程...........................82中证国新央企现代能源指数........................................................92.1指数简介：兼顾能源安全和能源转型双重目标................92.2指数行业分布：重点聚焦绿色能源产业.........................102.3指数市值分布：偏好大盘风格........................................112.4指数ESG评级分布：跨度较大......................................112.5指数估值水平：PE处于历史底部水平...........................122.6指数表现：高回报低回撤...............................................132.7指数成分股分析..............................................................143博时中证国新央企现代能源ETF（561790）...........................154风险提示...................................................................................18图图1：最新一次央企经营指标变化（2023年1月）..............6图2：中证央企指数的季度归母净利润同比增长率（%）.....6图3：中证央企指数的季度营业收入同比增长率（%）.........6图4：央企碳中和政策和央企现代能源指数的走势情况........7图5：央企现代能源指数的石油石化成分股海外营业收入（亿元）.................................................................................9图6：央企现代能源指数的石油石化成分股海外营业收入占比........................................................................................9图7：指数成分股的申万一级行业分布................................11图8：指数成分股的申万三级行业分布................................11图9：指数成分股市值分布（按数量，只）.........................11图10：指数成分股市值分布（按权重，%）.......................11图11：指数成分股ESG评级分布.......................................12图12：指数成分股ESG分项的评分...................................12图13：指数和其他能源指数的PE-TTM对比......................12图14：指数和其他能源指数的PB对比..............................12图15：指数发布以来的PE-TTM.........................................13图16：指数基日以来的PB.................................................13图17：指数和其他宽基指数的走势对比（基日以来）........14图18：央企现代能源指数的成分股集中度（累积权重）....14图19：央企现代能源指数成分股的一致预期ROE..............15表表1：最近一年发布的央企指数.............................................4表2：中证国新央企现代能源指数介绍................................10表3：央企现代能源指数的长短期风险收益数据.................13oPzQoMsRqRmMrNyQmQnRqRbR9R6MsQmMsQmPiNrRvNiNpNmR6MpOqMwMmRpNMYpPsO基金研究深度请务必阅读尾页重要声明3表4：央企现代能源指数前十重仓股的情况........................15表5：博时中证国新央企现代能源ETF（561790）基本信息......................................................................................16表6：基金经理在管基金的情况..........................................16基金研究深度请务必阅读尾页重要声明41央企现代能源：布局能源安全和能源转型下的现代能源体系1.1“1+N”系列央企指数发布2022年9月，中证指数和国新投资宣布将联合开发“1+N”系列央企指数。中证国新央企综合指数（932004.CSI）作为该系列首条指数于2022年10月11日正式发布，之后在2022年11月16日，中证国新央企现代能源指数(932037.CSI)、中证国新央企科技引领指数（932038.CSI）和中证国新央企股东回报指数（932039.CSI）3条央企主题指数同时发布，至此国新投资和中证指数合作开发的首批“1+N”系列央企指数全部亮相。“1+N”系列央企指数的编制以专业性、可投资性为原则，通过深入的政策研究、市场研究和公司研究挖掘央企价值主线，4条指数从不同维度反映实体央企的投资价值，形成差异化定位，以满足不同资产配置目标的投资需求。今年5月，中证国新央企ESG成长100指数作为市场上首只央企“ESG+SmartBeta”指数发布，技术方案按照国资委对中央企业“一利五率”经营指标体系要求，将ESG、ESG动量因子与盈利、成长因子相结合，体现中央企业在规模和速度、质量和效益、发展和安全的有机统一。最近一年，指数公司发布了许多各个细分领域的央企指数。我们认为，央企指数的密集发布体现着市场对央企投资的关注和热情。表1：最近一年发布的央企指数指数代码指数名称发布日期发布机构跟踪基金跟踪基金规模(亿元)加权方式932004.CSI国新央企综指2022-10-11中证指数0--总市值加权932039.CSI央企股东回报2022-11-16中证指数360.52调整自由流通市值加权932037.CSI央企现代能源2022-11-16中证指数3--调整自由流通市值加权932038.CSI央企科技引领2022-11-16中证指数348.3调整自由流通市值加权8841662.WI央企指数2022-11-29Wind0--866059.WI央企2023-01-04Wind0--自由流通市值加权HSCSOE.HI恒生中国央企指数2023-04-17恒生指数0--流通市值加权931254.CSI央企高装2023-05-04中证指数0--调整市值加权931245.CSI央企基建2023-05-04中证指数0--调整市值加权931243.CSI诚通央企ESG2023-05-04中证指数0--931242.CSI央企ESG502023-05-04中证指数0--基金研究深度请务必阅读尾页重要声明5931231.CSI央企红利502023-05-04中证指数0--调整市值加权931132.CSI诚通央企红利2023-05-04中证指数0--调整市值加权931251.CSI国新央企ESG成长1002023-05-08中证指数0--自由流通市值加权分级靠档8841694.WI央企综合指数2023-05-10Wind0--995170.SSI央企龙头502023-05-16华证指数0--因子倾斜加权HSSCSOE.HI恒生港股通中国国资央企2023-05-22恒生指数0--流通市值加权HSSCSOY.HI恒生港股通中国央企红利2023-06-12恒生指数0--净股息率加权HSSCSEL.HI恒生港股通中国央企ESG领先2023-07-10恒生指数0--931244.CSI信达央企质量502023-08-01中证指数0--资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/041.2国企改革推动央企价值重估新中国成立以来，国有企业始终将自身的发展使命与国家发展战略紧密结合在一起。在新发展阶段，社会主义市场经济体制日益成熟，国有企业日益适应市场经济体制，国有企业改革发展已经取得了巨大成就。深化国有企业改革，做强做优做大国有资本，对坚持和发展中国特色社会主义、推动国民经济持续健康高质量发展、提高国民经济整体运行效率都具有十分重要的意义。2022年10月，党的二十大报告上提出，深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。2022年11月，中国证监会主席易会满在金融街论坛年会上的发言中表示，需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。2022年12月，国资委印发《关于开展对标世界一流价值创造行动的通知》，从效益效率核心指标、创新驱动发展、国家战略落实、治理效能提升、可持续发展、共建共享六大价值创造领域及价值创造体系能力建设提出要求。2023年1月，国资委将中央企业主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标，推动中央企业提高核心竞争力，加快实现高质量发展，建设世界一流企业。用净资产收益率和营业现金比率替代净利润和营业收入利润率，反映本次国改思路更注重发展质量。其中，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现基金研究深度请务必阅读尾页重要声明6金比率4个指标进一步提升。图1：最新一次央企经营指标变化（2023年1月）资料来源：国资委（国资小新）,上海证券研究所2023年2月，在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，国资委副主任翁杰明介绍，加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营，是本轮国企改革的三大重点之一。从2022年Q1到2023年Q2中证央企指数的利润水平来看，央企经济效益稳步增长，6个季度的归母净利润平均同比增长2.33%，较民企指数的-8.02%优势明显，同时2022Q1-2023Q1连续5个季度的营业收入同比增长率均为正值。由于国企长期以来承担了许多社会责任，因此，我们认为，考虑到国企长期稳健的回报和较为确定的收益，国有企业未来有较大提升空间。图2：中证央企指数的季度归母净利润同比增长率（%）图3：中证央企指数的季度营业收入同比增长率（%）资料来源：Wind,上海证券研究所资料来源：Wind,上海证券研究所1.3碳达峰、碳中和战略利好绿色能源产业央企现代能源指数选取业务涉及绿色能源产业、化石能源产业和能源输配产业的上市公司证券作为现代能源主题证券，其中，绿色能源产业包括风电、光伏、水电、核电、新能源金属材料以基金研究深度请务必阅读尾页重要声明7及相关专业服务等，指数按照过去一年日均总市值排名选取20只绿色能源股票作为成分股。早在2020年9月，我国提出了力争在2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标。2021年5月，碳达峰碳中和领导小组第一次全体会议强调，要发挥好国有企业特别是中央企业的引领作用，中央企业要根据自身情况制定碳达峰实施方案，明确目标任务，带头压减落后产能、推广低碳零碳负碳技术，首次明确了央企在双碳目标中的重要作用。2021年10月，党中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，明确提出“国有企业要加大绿色低碳投资，积极开展低碳零碳负碳技术开发”。国务院国资委党委迅速召开党委会专题研究，组织制定推进中央企业落实碳达峰、碳中和工作指导意见。2021年12月，发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，明确了中央企业做好碳达峰碳中和工作的总体要求与主要目标。扎实推进中央企业在推进国家碳达峰、碳中和中发挥示范引领作用。2022年6月，国务院国资委日前印发的《中央企业节约能源与生态环境保护监督管理办法》，管理办法指出：中央企业应积极稳妥推进碳达峰碳中和工作，科学合理制定实施碳达峰碳中和规划和行动方案，建立完善二氧化碳排放统计核算、信息披露体系，采取有力措施控制碳排放。国资委将中央企业节约能源与生态环境保护考核评价结果纳入中央企业负责人经营业绩考核体系，并且中央企业应根对照同行业国际国内先进水平，提出科学合理的任期考核指标和目标建议值。图4：央企碳中和政策和央企现代能源指数的走势情况资料来源：中国政府网、新华社、Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04基金研究深度请务必阅读尾页重要声明81.4一带一路加速化石能源产业国际化进程2023年是共建“一带一路”倡议提出10周年，10年来，共建“一带一路”已在深化各国政策沟通、推动全球互联互通、重塑国际贸易格局、拉动世界经济增长等方面发挥了重要作用。截至2023年6月，中国已同150多个国家和30多个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件，许多国家选择将自身发展战略与共建“一带一路”倡议相对接。根据新加坡国立大学东亚研究所高级研究员2023年6月刊登在《人民日报》的文章，可以得知，10年来，共建“一带一路”倡议拉动近万亿美元投资规模，形成3000多个合作项目，为沿线国家创造42万个工作岗位，让将近4000万人摆脱贫困。2013年到2022年，中国与“一带一路”沿线国家货物贸易额从1.04万亿美元扩大到2.07万亿美元，年均增长8%。世界银行报告显示，共建“一带一路”使参与方贸易增加4.1%，吸引外资增加5%，使低收入国家GDP增加3.4%。受益于“一带一路”建设，2012—2021年，新兴与发展中经济体GDP占全球份额提高3.6%。世界银行测算，到2030年，共建“一带一路”每年将为全球产生1.6万亿美元收益，占全球GDP的1.3%。2015—2030年，760万人将因此摆脱绝对贫困，3200万人将摆脱中度贫困。并且，今年我国将举办第三届一带一路国际高峰论坛，希望与有关各方一起推动“一带一路”取得更加丰硕的成果。正如前文所说，央企现代能源指数选取业务涉及绿色能源产业、化石能源产业和能源输配产业的上市公司证券作为现代能源主题证券，化石能源产业包括煤炭、石油与天然气、化石能源电力、化石能源机械、化石能源基建业务、化石能源专业服务等，指数在选择化石能源股票时，同时参考了过去一年日均总市值和中证碳中和评价排名，并据此选取20只证券作为样本。从最新的指数成分股来看，既有华能国际、国电电力为首的火电企业、中国神华为首的煤炭企业，也有“三桶油”（中国石化、中国石油、中国海油）为首的9家石油化工企业。在“一带一路”背景下，“三桶油”为首的中国石油化工企业持续开拓海外市场，加速布局海外油气资源项目。根据国家能源局官网援引新华网的报道，中国石油与“一带一路”沿线国家广泛开展业务合作，目前，中国石油在32个国家参与管理运作88个石油石化合作项目，在31个国家和地区建立了贸易营销网络，拥有海外工程服务队伍1200支，业务遍及80多个国家，国际化指数达25%。中国石油自1993年开启国际化发展道路，是最早在“一带一路”沿线地区开展投资合作的中国企业之一，海外业务遍及全球近90个国家和地区，形成了以油气勘探开发为核心，集管道运营、炼油化工、油品销售于一体的完整产业链，已经构建起多元化的油气供给格局。海外油气产量保持稳定快速增长，油气权益产量基金研究深度请务必阅读尾页重要声明9当量已经连续4年超过1亿吨，截至2022年10月，“一带一路”沿线项目油气权益产量当量占海外油气权益总产量的83%。近年来，中石化与“一带一路”沿线国家开展多领域、深层次的紧密合作，包括油气勘探开发、石油和炼化工程服务、原油、设备材料及石化产品贸易等领域。中石化已经成为一带一路国家中最重要的中国合作企业之一，中石化总经理赵东在接受采访时表示，2022年，中石化与‘一带一路’国家开展原油贸易2.38亿吨、成品油贸易2285万吨、LNG贸易703万吨，与资源国贸易合作不断深化。中国海油在海外权益领域同样分布广泛，过去十年，中国海油全方位加强能源国际合作，坚持将资产布局向共建“一带一路”优化。根据中国海油2022年年报，公司在海外22个国家拥有43项资产，截至2022年12月，海外油气资产占公司油气总资产约47.2%，根据中国海油2022年可持续发展报告，“一带一路”地区油气产量占海外油气总量比例提升至31%。整体看，央企现代能源指数的石油石化成分股海外业务营收和占主营收入比例不断提升，尤其是中海油，在2022年年报中，海外营收已经高达1522.74亿元，占比为36.84%。图5：央企现代能源指数的石油石化成分股海外营业收入（亿元）图6：央企现代能源指数的石油石化成分股海外营业收入占比资料来源：Wind,上海证券研究所资料来源：Wind,上海证券研究所此外，由于石油石化行业市场具有高准入门槛、高技术壁垒、高资金壁垒的三高特性，导致行业内企业集中度较高，龙头优势明显。作为国内能源生产的龙头公司，“三桶油”具有强大的规模优势。2中证国新央企现代能源指数2.1指数简介：兼顾能源安全和能源转型双重目标在2022年11月16日，中证国新央企现代能源指数(932037.CSI)作为“1+N”系列央企指数的重要成员正式发布。指数由国新投资有限公司定制，兼顾能源安全及能源转型双重目标，主要选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源基金研究深度请务必阅读尾页重要声明10输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企现代能源主题上市公司证券的整体表现。指数采用调整自由流通市值加权，通过权重因子调整后，化石能源产业中绿色收入占比不高于5%的上市公司证券权重不超过3%，绿色收入占比高于5%但不高于10%的上市公司证券权重不超过5%；其他上市公司证券权重不超过10%；非国务院国资委或国资委下属中央企业实际控制的上市公司证券权重不超过3%。表2：中证国新央企现代能源指数介绍指数全称中证国新央企现代能源指数指数简称央企现代能源指数代码932037.CSI发布日期2022-11-16基期2016-12-30指数简介中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制，主要选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企现代能源主题上市公司证券的整体表现。样本空间剔除ST、ST股票，以及上市时间不足3个月等股票后的剩余股票构成样本股。可投资性筛选过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。调样频率指数样本每半年调整一次，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。加权方式指数采用调整自由流通市值加权，通过权重因子调整后，化石能源产业中绿色收入占比不高于5%的上市公司证券权重不超过3%，绿色收入占比高于5%但不高于10%的上市公司证券权重不超过5%；其他上市公司证券权重不超过10%；非国务院国资委或国资委下属中央企业实际控制的上市公司证券权重不超过3%。选样方法（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取属于国资委央企名录，以及实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委的上市公司证券；（2）对上述待选样本，选取业务涉及绿色能源产业、化石能源产业和能源输配产业的上市公司证券作为现代能源主题证券：➢绿色能源产业：风电、光伏、水电、核电、新能源金属材料以及相关专业服务等；➢化石能源产业：煤炭、石油与天然气、化石能源电力、化石能源机械、化石能源基建业务、化石能源专业服务等；➢能源输配产业：输变电设备、电网及自动化、输配电基础设施及相关配套技术等；（3）根据市值和中证碳中和评价，在上述现代能源主题证券中合计选取50只证券作为指数样本：对绿色能源产业和能源输配产业，按照过去一年日均总市值由高到低排名，分别选取20只和10只证券作为指数样本；对化石能源产业，分别计算其在各领域内的过去一年日均总市值排名和中证碳中和评价排名，并以两者的算术平均计算综合排名，选取综合排名靠前的20只证券作为指数样本。资料来源：Wind,上海证券研究所2.2指数行业分布：重点聚焦绿色能源产业央企现代能源指数在大类行业上分布比较集中，在各个细分能源行业上分布较为均匀。从指数编制方法的三种产业来看，绿色能源产业权重占比48%，化石能源产业占比28%，能源输配产业占比24%。按照在2023年6月最新调整的指数成分股来看，根据申万一级行业分类，50只成分股仅分布在10个行业上。数量分布上的前三大行业为公用事业（20只）、石油石化（9只）和电力设备（7只）；权重分布上的前三大行业为公用事业（47.58%）、电力设备（15.16%）和石油石化（12.89%）。根据申万三级行业分类，成分股分布在22个细分行业上，指基金研究深度请务必阅读尾页重要声明11数在水电（15.38%）和火电（12.52%）上的权重占比高于10%，此外，还有电网自动化（9.71%）、风电（8.17%）、核电（7.87%）等7个行业权重占比在5%-10%之间，在细分能源领域上分布较为均衡的同时，重点聚焦绿色能源产业。图7：指数成分股的申万一级行业分布图8：指数成分股的申万三级行业分布资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/042.3指数市值分布：偏好大盘风格央企现代能源指数成分股在市值分布方面偏大盘风格。根据自由流通市值划分为小市值（100亿元以下）、中市值（100-500亿元）、大市值（500-1000亿元）和超大市值（1000亿元以上）4个市值区间，4个市值区间均有分布。截止2023年8月4日，指数在四个区间上分别有19、23、7和1只成分股，权重占比分别13.29%、44.54%、32.30%和9.87%，指数成分股的加权平均自由流通市值为565.06亿元。由于指数根据市值和中证碳中和评价排名，在现代能源主题证券中选取排名靠前的股票，并且通过调整自由流通市值加权，指数成分股总体偏大盘风格。图9：指数成分股市值分布（按数量，只）图10：指数成分股市值分布（按权重，%）资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/042.4指数ESG评级分布：跨度较大由于央企现代能源指数成分股在绿色能源、化石能源和能源输送三重产业类型中均有分布，导致了成分股ESG评级跨度较大，基金研究深度请务必阅读尾页重要声明12评级从AA到B等级均有分布，最多成分股评分在A（17只、40.66%）和BBB（19只、28.85%）两个等级上。具体分项目来看，成分股在G维度下得分最高，算数平均分和加权平均分为6.75和6.94，E维度下评分最低，算数平均分和加权平均分为4.92和4.76。图11：指数成分股ESG评级分布图12：指数成分股ESG分项的评分资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/042.5指数估值水平：PE处于历史底部水平和其他能源指数相比，央企现代能源指数的估值水平一直偏低。截至2023年8月4日，央企现代能源指数市盈率（TTM）和市净率（PB）仅为11.53和1.40，具有一定的估值优势。图13：指数和其他能源指数的PE-TTM对比图14：指数和其他能源指数的PB对比资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04截至2023年8月4日，指数的市盈率分位数仅处于发布以来的0.57%，位于历史分位数的底部水平，安全边际突出，投资性价比较高。基金研究深度请务必阅读尾页重要声明13图15：指数发布以来的PE-TTM图16：指数基日以来的PB资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/042.6指数表现：高回报低回撤无论从长期还是短期来看，央企现代能源指数的风险收益水平表现均十分突出。截止2023年8月4日，从最近五年、最近三年和今年以来三个时间段来看，央企现代能源指数不仅区间收益和夏普比率高于其他宽基指数，今年以来的年化夏普比率高达4.66，同时最大回撤也显著优于其他宽基指数，指数在最近五年的最大回撤仅为-25.61%。表3：央企现代能源指数的长短期风险收益数据资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04；注：所使用无风险利率为区间内10年国债收益率和1年国债收益率的均值和其他宽基指数相比，央企现代能源的指数走势明显更加平稳，尤其是今年以来，业绩相对稳健，波动较小，年化波动率和最大回撤处于同类较低水平。基金研究深度请务必阅读尾页重要声明14图17：指数和其他宽基指数的走势对比（基日以来）资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/042.7指数成分股分析央企现代能源指数共有50只成分股，前五大、前十大成分股权重分布为34.05%、50.45%，和成分股数量相同的上证50、科创50相近。图18：央企现代能源指数的成分股集中度（累积权重）资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04指数的前十大权重股在市值分布上比较均衡，在产业分布上重点聚焦绿色能源产业，且同步配置化石能源和能源输配产业，响应央企能源安全战略。截至2023年8月4日，指数前十权重的成分股平均预期2023ROE为12.53%，盈利成长性较好。基金研究深度请务必阅读尾页重要声明15表4：央企现代能源指数前十重仓股的情况证券简称调整后权重申万一级行业类型自由流通市值(亿元)YTD涨跌幅PE-TTM预期ROE（2023）ESG评级长江电力9.87%公用事业绿色能源2051.666.47%24.19%15.26%BB国电南瑞8.02%电力设备能源输送809.4918.82%29.02%15.60%A三峡能源6.64%公用事业绿色能源737.01-3.89%22.15%10.70%BBB中国核电5.75%公用事业绿色能源556.8224.73%15.09%10.98%A中国铝业3.76%有色金属绿色能源491.5541.16%24.44%12.02%A华能国际3.52%公用事业化石能源391.6517.61%72.80%11.59%A中国电建3.42%建筑装饰绿色能源498.02-13.48%8.84%7.90%BBB国投电力3.26%公用事业绿色能源300.8621.89%20.70%11.16%AA中国神华3.25%煤炭化石能源744.589.64%7.97%16.13%AA国电电力2.95%公用事业化石能源295.46-10.09%24.40%13.99%BBB总权重50.45%平均687.7111.29%24.96%12.53%资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04指数的50只成分股一致预期ROE均为正值，同时一致预期ROE同比大多增速为正数，少数增速为负的个股负增长水平也较低，成分股具有较强的成长性。图19：央企现代能源指数成分股的一致预期ROE资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/043博时中证国新央企现代能源ETF（561790）博时中证国新央企现代能源ETF是博时基金旗下的一只跟踪央企现代能源指数的被动指数型基金，基金在2023年7月27日成立。哪怕在基金发行偏冷的现阶段，博时中证国新央企现代能源ETF依然在开始募集后迅速达到了首次募集上限20亿元。基金研究深度请务必阅读尾页重要声明16表5：博时中证国新央企现代能源ETF（561790）基本信息基金简称博时中证国新央企现代能源ETF跟踪指数央企现代能源基金代码561790.OF成立日期2023-07-27基金管理人博时基金管理有限公司基金经理杨振建基金托管人中国建设银行股份有限公司基金经理任职日期2023-07-27基金规模（亿）19.93970292单笔申购金额下限（元）1000000管理费率0.50%托管费率0.10%投资类型被动指数型基金比较基准中证国新央企现代能源指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。投资范围本基金主要投资于标的指数成份股和备选成份股(含存托凭证).为更好地实现基金的投资目标,本基金可能会少量投资于依法发行上市的非成份股(包括创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票和存托凭证),债券(包括国债,金融债,地方政府债,政府支持债券,政府支持机构债券,企业债,公司债,可转换债券(含分离交易可转债),可交换债券,央行票据,短期融资券,超短期融资券,中期票据等),国债期货,股指期货,股票期权,货币市场工具(包括银行存款,同业存单等),债券回购,资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定).本基金可根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务.未来在法律法规允许的前提下,本基金可根据相关法律法规规定参与融券业务.本基金根据相关法律法规或中国证监会要求履行相关手续后,还可以投资于法律法规或中国证监会未来允许基金投资的其他金融工具.本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%;本基金在每个交易日日终在扣除股指期货,股票期权和国债期货合约需缴纳的交易保证金后,应当保持不低于交易保证金一倍的现金,其中现金不包括结算备付金,存出保证金,应收申购款等;股指期货,股票期权,国债期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行.若法律法规的相关规定发生变更或监管机构允许,本基金管理人在与基金托管人协商一致并履行适当程序后,可对上述资产配置比例进行调整.资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04其基金经理为杨振建博士。他在2013年-2015年在中证指数有限公司工作(期间借调中国证监会任产品审核员)，2015年加入博时基金，历任研究员、研究员兼基金经理助理、基金经理助理，并从2018年开始担任基金经理。杨振建博士目前在管产品数量有6只，规模为129.43亿元，其中包括另一只跟踪于“1+N”系列央企指数的基金——博时中证央企创新驱动。表6：基金经理在管基金的情况产品代码产品简称基金经理规模（亿元）任职日期任职以来收益跟踪误差001242.OF博时淘金大数据100桂征辉,杨振建2.202018-12-0332.33%0.73%515900.OF博时央企创新驱动ETF赵云阳,杨振建45.952019-09-2044.31%0.65%007796.OF博时中证央企创新驱动ETF联接赵云阳,杨振建1.922019-11-1350.33%0.85%050002.OF博时裕富沪深300桂征辉,杨振建57.622020-12-23-12.81%0.90%159678.OF博时中证500增强策略ETF刘钊,杨振建1.792023-03-03-2.80%1.41%基金研究深度请务必阅读尾页重要声明17561790.OF博时中证国新央企现代能源ETF杨振建19.942023-07-27-0.25%0.00%资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04基金研究深度请务必阅读尾页重要声明184风险提示基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现；本报告根据公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。基金研究深度请务必阅读尾页重要声明19分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责声明。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。