本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12023年08月25日环保及公用事业行业深度分析智慧水务：数字中国驱动下水务公司降本增效的必由之路证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益2.03.10.6绝对收益-0.1-0.4-8.2周喆分析师SAC执业证书编号：S1450521060003zhouzhe1@essence.com.cn朱心怡分析师SAC执业证书编号：S1450523060001zhuxy@essence.com.cn朱昕怡联系人SAC执业证书编号：S1450122100043zhuxy1@essence.com.cn相关报告城燃安全专项整治开启，智能燃气表需求有望释放2023-08-13超大特大城市城中村改造工作部署会议召开，表计需求有望释放2023-07-30核电：电力价值重估的下一环2023-07-24发改委强调供热领域节能降碳，继续推荐“智慧供热”2023-07-16CCER重启在即，城燃困境反转可期2023-07-02两大趋势下，智慧水务改造势在必行：1）管网漏损严重，漏损管控趋严。全国管网的平均漏损率超过15%，部分城市超过20%，偏远地区甚至达到70%以上，造成水资源的浪费与经济损失，同时会给居民的饮水安全带来隐患。政府近年来不断出台政策设定指标以加强对水务行业的漏损管控，2022年发改委等部门要求到2025年我国城市公共供水管网的漏损率需控制在9%以内，部分试点地区到2025年漏损率达到7%，漏损监控与管理迫在眉睫。2）水质管控力度加强，对水厂提出更高要求。供水端，2023年4月起新《生活饮用水卫生标准》正式实施，对供水水厂“从水源到水龙头”全过程全链条的管理提出了更高的要求。污水端，污水处理厂提标改造进程加速，《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》要求到2025年水环境敏感地区污水处理达到一级A排放标准。一些重要城市目前的排放标准要求进一步提升至地表Ⅳ类水、回用水。水质管控加强对水厂提出了更高的运营管理要求，智慧化改造有助于保障水厂的先进运行水平。两层驱动，智慧改造有望有效解决水务行业痛点：智慧水务通过对水表、压力表、流量计等基础设施的智能化改造，使其能传输、储存、处理数据，再经智能系统对水务信息数据进行整合分析处理，最终为决策提供支持，实现在水务管理能力、水资源利用效率、水务服务等方面的提高，包含给水、排水、防洪、污水、节水等多领域。在国家层面，智慧水务有助于实现水资源的节约、水质的改善，成为智慧城市建设的关键一环。在企业层面，智慧水务有助于降本增效。我国水价偏低，2021年供水水价新政实施，漏损管控领先、运营能力优秀的水务企业有望获得超额收益。智慧水务可实现对水务系统的全面精细化监控和数据分析，能有效降低能源消耗和人工成本，减少由于管理不善和处理不及时导致的漏损，提高水厂的运行效率，同时有效提高公众满意度。湖南省武冈市在应用城乡供水一体化智慧水务系统后，2019-2021年电耗分别下降5.1%、2.95%、3.03%，压降供水成本51.8、28.、18.7万元，实现供水收入增长153.16、159.8、144.75万元，降本增效效果显著，水务企业智慧化改造动力充足。两条主线，系统集成商与智能水表企业迎机遇：智慧水务板块发展过程中，上游智慧水表制造商与中游系统集成服务商有望充分受益。-15%-5%5%15%25%35%2022-082022-122023-042023-08环保及公用事业沪深300本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2行业深度分析/环保及公用事业1）主线一：智慧水务软硬件一体化综合方案供应商一般通过自产或外采的水表、水位计、流量计等硬件设备及自主研发的智慧水务综合软件平台，针对水务企业的痛点，完成自动化、数字化、智能化的改造。目前智慧水务行业处于起步阶段，根据我们测算，全国333个地级市的水务系统进行智慧化改造后，粗略估计市场空间将超300亿元，空间广阔。建议关注转型智慧水务的二供设备标的【威派格】、数字水利综合解决方案服务商【大禹节水】。2）主线二：智能水表作为智慧水务改造的核心硬件设备，在旧改与升级迭代的趋势下有望放量。我国计量检定规程《饮用冷水水表》规定，水表使用期限一般不超过6年，需周期性地强制更新替换，老旧小区改造、城中村改造等政策有望加速水表的替换。同时，我国目标到2025年智能水表渗透率达到60%，目前仅为37%，有较大提升空间。根据我们测算，2023-2025年国内户用智能水表市场空间将超过300亿元，市场空间广阔。推荐超声波水表供应商【汇中股份】，建议关注【迈拓股份】、转型智慧水务的燃气表龙头【金卡智能】、覆盖全系列水表标的【新天科技】、【宁水集团】。风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、政策推动不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、假设不及预期的风险pOuNsQpMpOrRtPyQnRsOmNbRaOaQoMmMtRmPlOqQzRjMtRqNaQoPtPNZsOtMxNqRmN行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3内容目录1.两大趋势下，智慧水务改造势在必行...........................................51.1.趋势一：我国水资源浪费严重，水网漏损管控趋严.........................51.2.趋势二：水质管控力度加强，对水厂提出更高要求.........................82.两层驱动，智慧改造有望有效解决水务行业痛点.................................92.1.什么是智慧水务？.....................................................92.2.国家与水务企业智慧化改造动力充足....................................132.2.1.国家层面：节约水资源，助力智慧城市建设.........................132.2.2.企业层面：降本增效显著.........................................153.两条主线，系统集成商与智能水表企业迎机遇..................................183.1.主线一：软硬件一体化系统综合方案供应商有望直接受益...................183.2.主线二：老旧改造+升级迭代，智能水表有望放量.........................194.投资建议..................................................................234.1.威派格..............................................................234.2.汇中股份............................................................244.3.金卡智能............................................................244.4.新天科技............................................................254.5.大禹节水............................................................254.6.宁水集团............................................................264.7.迈拓股份............................................................265.风险提示..................................................................26图表目录图1.中国水资源总量位居世界第六..............................................5图2.中国与其他国家人均水资源量对比（万立方米/人）...........................5图3.各省份人均水资源量情况（立方米/人）.....................................5图4.全国城市公共供水漏损水量与漏损率........................................6图5.我国供水管网漏损率与海外发达国家对比....................................6图6.我国公共供水管网漏损率排名前五的省份....................................6图7.我国与新加坡污水排水管网整体外渗滤与COD外渗滤对比......................7图8.智慧水务系统构成.......................................................10图9.智慧水务整体框架.......................................................10图10.威派格智慧水务模型....................................................11图11.污水厂智慧水务自控功能................................................12图12.漏损控制系统应用流程实例..............................................13图13.新塘污水厂进厂COD浓度变化曲线图......................................14图14.月用水量8立方米时各城市自来水费（元/月）.............................16图15.全球各城市水价构成....................................................16图16.供水水厂职工工资成本核算机制..........................................16图17.深圳盐田区直饮水数字化管控系统........................................17图18.智慧水务产业链图谱....................................................18图19.2010-2020年我国水表年需求量及增速.....................................19图20.水表迭代历程..........................................................21图21.超声波电子水表相较于智能机械表的优势..................................21行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4图22.2009-2020年我国智能水表年产量及渗透率.................................22图23.分区计量管理（DMA）示意图.............................................23表1：我国严控管网漏损相关政策梳理...........................................7表2：我国供水水质相关政策要求...............................................8表3：污水提标改造政策梳理...................................................8表4：近年来国家层面数字化水质监测政策.......................................9表5：智慧水务供水系统模块..................................................11表6：污水厂智慧水务功能....................................................12表7：滨海水务大港油田水务分公司智慧水务改造前后漏损率对比..................13表8：国家智慧水务相关政策梳理..............................................14表9：国内外主要城市水价对比................................................15表10：武冈市智慧水务调度系统应用效果.......................................17表11：2023年1-7月智慧水务重点招标项目.....................................18表12：我国近年老旧小区改造、城中村改造等相关政策梳理.......................20表13：我国2023-2025年智能水表需求量预测...................................22表14：智能水表上市公司对比.................................................23行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。51.两大趋势下，智慧水务改造势在必行1.1.趋势一：我国水资源浪费严重，水网漏损管控趋严我国水资源短缺且分布不均。根据《中国水务行业蓝皮书》，我国水资源总量位居世界第六位，水资源量占全球总量的6.1%，但由于人口数量庞大，根据国家统计局数据，2021年人均水资源量仅为2098.5立方米/人，仅为世界人均水平的四分之一，水资源相对匮乏。从区域分布情况看，我国水资源分布不均，根据《2022年中国水资源公报》，2022年我国水资源总量为27088.1亿立方米，其中北方水资源量为4988.3亿立方米，仅占全国总量22%，分省来看，沿海人口密集地区、经济发达地区与北方地区的人均水资源严重不足，其中北京、天津、宁夏、上海、江苏、河南、河北、山西、山东、安徽、陕西、甘肃的人均水资源量不足1000立方米。图1.中国水资源总量位居世界第六图2.中国与其他国家人均水资源量对比（万立方米/人）资料来源：惠誉评级《中国水务行业蓝皮书》，安信证券研究中心资料来源：国家统计局，前瞻产业研究院，安信证券研究中心图3.各省份人均水资源量情况（立方米/人）资料来源：《2022年中国水资源公报》，国家统计局，安信证券研究中心供水方面，我国供水管网漏损率居高不下，水资源浪费严重。我国供水管网长期运行过程中存在外力破坏、管网老化破损、维护与检修不及时等现象，导致不少城市和县城管网的漏损情况严重，造成水资源的浪费与经济损失。根据汇中股份2022年年报，目前全国城市平均管网漏损率超过15%，部分城市超过20%，一些偏远的区域甚至达到70%以上，与海外其他发达国家5%-8%的水平相比存在较大差距。巴西,17.6%俄罗斯,9.6%加拿大,7.0%美国,6.5%印尼,6.1%中国,6.1%其他国家,47.1%012345678905001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000北京天津宁夏上海江苏河南河北山西山东安徽陕西甘肃重庆湖北辽宁浙江广东全国内蒙古贵州湖南四川福建黑龙江吉林江西新疆海南云南广西青海西藏行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6供水存在严重漏损现象，不仅会造成水资源浪费，增加供水企业成本，而且会影响供水水质，给居民的饮水安全带来隐患。一些地区由于自来水管网破坏漏损问题严重，造成地下泥沙渗漏、杂质沉积，导致水龙头出水水质浑浊。管道年久失修也会造成水质污染，影响水质健康，并且变质水能够造成管道的腐蚀与结垢，导致大量微生物滋生。不仅增加生活成本，影响日常用水，而且水中的重金属元素以及微生物也会对人体健康造成威胁。图4.全国城市公共供水漏损水量与漏损率资料来源：Wind，住建部，安信证券研究中心图5.我国供水管网漏损率与海外发达国家对比图6.我国公共供水管网漏损率排名前五的省份资料来源：《供水管道漏损因素及控制技术研究》（李彩霞等），安信证券研究中心资料来源：Wind，住建部，安信证券研究中心排水方面，我国排水管网渗漏情况严重，易造成水质污染且影响污水厂运行效率。我国部分老旧的污水排水管网因断裂、破损和塌陷等问题，易导致雨污水外渗至地下土壤，造成严重的城市黑臭水体污染。一方面，外渗的COD、氮、磷污染地下水或者地表水，导致黑臭水体的形成；另一方面，排水管网渗漏使污水厂进水COD较低，生物降解性较差，对污水厂的处理效率产生负面影响。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20304050607080902006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021城市供水漏损水量（亿立方米）城市供水漏损率14%8%8%6.3%4.9%4.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%中国美国日本荷兰德国瑞士0%5%10%15%20%25%012345吉林黑龙江辽宁北京湖北公共供水漏损水量（亿立方米）公共供水漏损率行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7图7.我国与新加坡污水排水管网整体外渗滤与COD外渗滤对比资料来源：《Theleakageofsewersystemsandtheimpactonthe‘blackandodorouswaterbodies’andWWTPsinChina》（Y.S.Cao等），安信证券研究中心水网漏损成水务行业痛点，政策对漏损率管控要求趋严。对于管网漏损严重的现象，政府近年来不断出台政策设定指标以加强对水务行业的漏损管控。《节水型社会建设“十三五”规划》要求到2020年全国城市公共供水管网漏损率控制在10%以内；2022年1月，发改委等部门联合发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》，提出进一步健全运行维护管理机制，要求到2025年我国城市公共供水管网的漏损率需控制在9%以内。2022年2月，发改委和住建部在《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》中提出利用物联网、大数据等技术手段对供水管网进行智慧化、数字化改造，明确要求2020年公共供水管网漏损率高于12%的试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于8%，其他试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于7%。表1：我国严控管网漏损相关政策梳理发布时间发布单位政策名称重要内容2017/1发改委、水利部、住建部《节水型社会建设“十三五”规划》城市公共供水管网漏损率控制在10%以内，缺水城市再生水利用率达到20%以上。2019/4发改委、水利部《国家节水行动方案》到2020年，规模以上工业用水重复利用率达到91%以上，农田灌溉水有效利用系数提高到0.55以上，全国公共供水管网漏损率控制在10%以内。2021/1住建部《关于加强城市地下市政基础设施建设的指导意见》完善城市管道燃气、集中供热、供水等管网建设，降低城市公共供水管网漏损率，促进能源和水资源节约集约利用，减少环境污染。2021/11发改委、水利部、住建部、工信部、农业农村部《“十四五”节水型社会建设规划》到2025年，基本补齐节约用水基础设施短板和监管能力弱项，节水型社会建设取得显著成效，农田灌溉水有效利用系数达到0.58，城市公共供水管网漏损率小于9%。2021/12发改委、水利部、住建部、工信部、农业农村部《黄河流域水资源节约集约利用实施方案》到2025年，农田灌溉水有效利用系数达到0.58以上；上游地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，中下游力争达到30%；城市公共供水管网漏损率控制在9%以内。2021/12住建部、发改委、水利部、工信部《关于加强城市节水工作的指导意见》明确到2025年全国城市用水效率进一步提升，海绵城市建设理念深入人心，城市节水制度进一步健全，全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内。2022/1住建部、发改委《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》城市公共供水管网漏损率达到漏损控制及评定标准确定的一级评定标准的地区，进一步降低漏损率；未达到一级评定标准的地区，控制到一级评定标准以内；全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内。2022/2发改委、住建部《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》到2025年，试点城市（县城）建成区供水管网基本健全，供水管网分区计量全覆盖，管网压力调控水平达到国内先进水平，基本建立较为完善的公共供水管网运行维护管理制度和约束激励机制，实现供水管网网格化、精细化管理，形成一批漏损治理先进模式和典型案例。公共供水管网漏损率高于12%（2020年）的试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于8%；其他试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于7%。2022/9住建部、发改委、国家疾病预防控制局综合司《关于加强城市供水安全保障工作的通知》实施公共供水管网漏损治理，持续降低供水管网漏损率。进一步提升供水管网管理水平，通过分区计量、压力调控、优化调度、智能化管理等措施，实现供水管网系统的安全、低耗、节能运行，满足用户的水量、水压、水质要求。资料来源：各政府网站，安信证券研究中心-20%-10%0%10%20%30%40%50%中国新加坡整体外渗率0%10%20%30%40%50%60%70%中国新加坡COD外渗滤行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。81.2.趋势二：水质管控力度加强，对水厂提出更高要求新生活饮用水卫生标准正式实施，水龙头水质管控力度加强。2022年3月5日，国家市场监督总局和国家标准化管理委员会发布《生活饮用水卫生标准》（GB5749-2022），并于2023年4月1日起正式实施。与2006年发布的原标准相比，一方面，新标准更加关注感官体验、消毒危害和水源风险，新增了包括高氯酸盐、乙草胺、2-甲基异莰醇、土臭素在内的四项水质指标，其中两项属于感官性状指标；扩展指标中包括色度、浑浊度、臭和味等指标，保证了饮用水的口感、无异味，使人们在使用饮用水时更加舒适，水质要求趋严对自来水厂提出了更高的要求。另一方面，新标准删除了小型集中式供水和分散式供水部分水质指标及限值的暂行规定，统一了城市和农村应用水的水质安全评价要求，对下沉市场水厂提出了更高的要求。新《生活饮用水卫生标准》对供水水厂“从水源到水龙头”全过程全链条的管理提出了更高的要求。表2：我国供水水质相关政策要求发布时间发布部门政策名称内容概述2015年7月国务院《关于印发生态环境监测网络建设方案的通知》到2020年，全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，监测预报预警、信息化能力和保障水平明显提升。2016年11月生态环境部《“十三五”环境监测质量管理工作方案》到2017年，在现有基础上，进一步完善地表水和近岸海域环境质量监测质控技术体系，保证水环境质量监测数据准确可靠。到2020年，全面建成环境空气、地表水和土壤等环境监测质量控制体系。2021年8月国务院《关于做好农村供水保障工作的指导意见》全面推进乡村振兴，提高农村供水标准，完善农村供水工程设施，稳步提升农村供水保障水平。到2025年，全国农村自来水普及率达到88%，强化水源保护，完善水质净化消毒设备，提高水质达标率。到2035年，继续完善农村供水设施，基本实现农村供水现代化。2021年10月国务院《国家标准化发展纲要》完善乡村建设及评价体系，以农村环境监测与评价为重点，加快推动农村人居环境改善标准化工作。2022年1月国家发改委《“十四五”水安全保障规划》到2025年，水旱灾害防御能力、水资源节约集约安全利用能力、水资源优化配置能力、河湖生态保护治理能力进一步加强，国家水安全保障能力明显提升。2022年9月住建部《加强城市供水安全保障工作》到2025年，建立较为完善的城市供水全流程保障体系和基本健全的城市供水体系，推进供水设施改造、提高供水检测与应急能力、优化提升城市供水服务、健全保障措施。资料来源：各政府公告，安信证券研究中心污水处理厂提标改造进程加速。尽管近年来我国污水处理能力及处理量均稳步提升，处理率已达到较高水平，但污水厂的出水水质仍具备提升空间。我国根据城镇污水处理厂排入地表水域环境功能和保护目标，以及污水处理厂的处理工艺，将污水处理标准分为一级标准、二级标准和三级标准，其中一级标准分为A标准和B标准，按照一级A排放标准处理后的达标水大致相当于地表劣V类水。根据《中国水务行业蓝皮书》，到2018年我国仍有38%的污水处理厂低于一级A标准。2015年以来，国家与地方政府出台各项水治理政策，污水处理厂的排放标准不断趋严。根据《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，目标到2025年水环境敏感地区污水处理基本均要求达到一级A排放标准。在一些重要城市，目前很多污水处理厂的排放标准要求已进一步提升至地表Ⅳ类水、回用水的标准。例如，山东省于2023年6月发布《山东省2023年水环境质量巩固提升行动方案》，将对全省既有城市污水处理厂提标至地表水Ⅳ类，提标改造率不低于40%。环保标准的提升对污水处理厂的处理效率和稳定性提出了更高的要求。表3：污水提标改造政策梳理发布时间发布部门政策名称重点内容2015年4月国务院《水污染防治行动计划》到2020年，七大重点流域水质优良比例总体达到70%以上，地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内。到2030年，全国七大重点流域水质优良比例总体达到75%以上，城市建成区黑臭水体总体得到消除。2016年12月国家发改委、住建部《“十三五“全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》“十三五”期间，提标改造城镇污水处理设施规模4220万立方米/日，其中设市城市3639万立方米/日，县城581万立方米/日。提标改造后出水水质应达到一级A排放标准或相关规定的水质标准。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。92018年1月生态环境部《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》到2020年，长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河、辽河七大重点流域水质优良比例总体达到70%以上，劣Ⅴ类比例控制在5%以下。2019年5月住建部《城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-2021年）》经过3年努力，基本消除黑臭水体，城市生活污水集中收集效能显著提高。依法建立市政排水管网地理信息系统（GIS）；加快推进生活污水收集处理设施改造和建设2020年7月国家发改委、住建部《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》对污水处理厂进行提标改造，长三角地区和粤港澳大湾区城市、京津冀地区和长江干流沿线地级及以上城市、黄河流域省会城市、计划单列市生活污水处理设施全部达到一级A排放标准。2021年1月国家发改委《关于推进污水资源化利用的指导意见》到2025年，全国污水收集效能显著提升，水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级，污水资源化利用政策体系和市场机制基本建立。2021年6月国家发改委、住建部《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》到2025年，基本消除城市建成区生活污水直排口和收集处理设施空白区，全国城市生活污水集中收集率力争达到70%以上，城市和县城污水处理能力基本满足经济社会发展需要，水环境敏感地区污水处理基本达到一级A排放标准。2021年11月国务院《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》到2025年，地表水Ⅰ－Ⅲ类水体比例达到85%，近岸海域水质优良比例达到79%左右，城市黑臭水体基本消除。2022年1月国务院《”十四五“节能减排综合工作方案》加大污染治理力度，到2025年，长江流域总体水质保持为优，干流水质稳定达到Ⅱ类，黄河干流上中游（花园口以上）水质达到Ⅱ类。资料来源：各政府公告，安信证券研究中心供水水质与污水水质的更高要求趋势下，对水厂提出了更高的运营管理要求，智慧化改造有助于保障水厂的先进运行水平；同时水质提标的要求为水厂智慧化改造提供了契机。同时，国家与各地对水质监测的标准不断提升。生态环境部在《生态环境监测规划纲要(2020-2035年)》中明确，生态环境监测将在全面深化环境质量和污染源监测的基础上，逐步向生态状况监测和环境风险预警拓展，构建生态环境状况综合评估体系，十四五期间，地表水国控断面数从2050个整合增加至4000个左右；形成多层次地下水环境质量监测网络，覆盖全国主要水文地质单元、主要流域、主要平原盆地和80%以上地级城市。智慧水务体系下可实现对水质的有效监测，且通过对监测数据的分析在帮助水务公司运营与决策的同时，为政府提供风险预警。表4：近年来国家层面数字化水质监测政策政策名称发布时间发布单位生态环保相关重点内容《关于推进生态环境监測体系气监测能力现代化的干意见（征求意见稿）》2020.3生态环境部发展智慧监測，推动物联网、传感器、区块链、人工智能等新技术在监测监控业务中的应用。《关于推进污水资源化利用的指导意见》2021.1国家发改委开展工业废水再生利用水质监测评价和用水管理，推动地方和重点用水企业搭建工业废水循环利用智慧管理平台。《5G应用“扬帆”行动计划(2021-2023年）》2021.7工信部加快智慧表计等产品在市政管理、环境监测等领域部署，探索构建数字孪生城市，提高城市感知能力。资料来源：国务院，发改委，工信部，安信证券研究中心2.两层驱动，智慧改造有望有效解决水务行业痛点2.1.什么是智慧水务？智慧水务以云计算、大数据、物联网等新一代信息技术为核心，结合人工智能，通过对水表、压力表、流量计、水质仪、液压计等水务基础设施的智能化改造，使其能广泛、精准地传输、储存、处理数据，再经过软件平台、智能AI、大数据等智能系统，对水务信息数据进行整合分析处理，并最终为决策提供支持，实现在水务管理能力、水资源利用效率、水务服务等方面的提高。智慧水务包含给水、排水、防洪、污水、节水等多领域的智慧化改造。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10图8.智慧水务系统构成资料来源：前瞻产业研究院，安信证券研究中心图9.智慧水务整体框架资料来源：智研咨询，安信证券研究中心在供水领域，通过智能水表、流量计等先进设备对管网、水厂的节点进行实时监测和感知，再把收集得到的数据汇总至大数据中心，对海量信息进行全面分析计算，把最终结果反馈到数据应用层，让供水水厂得到清晰的可视化数据，包括水费，管网漏损、水厂情况等。智慧水务系统包括多个模块，以湖南省武冈市城乡供水一体化工程项目为例，其智慧水务系统包含供水系统拓扑图、管网地理信息GIS系统、供水运行监测与调度系统、DMA漏损控制分区计量系统、能耗分析系统、视频监控系统、工程管理系统、仓储及表务管理系统等多个模块。智慧水务有效解决供水体系从“源头”到“龙头”各环节的多个痛点。智慧水务服务于水生产、水运输、水服务、水消费等供水的各个环节。在水源环节，智慧水务系统涵盖源水监测、源水调度、设备管理、源水养护等方面。在生产制水环节，智慧水务助力水厂自动化、生产管理、水厂设备管理等，帮助水厂完成智能加药、智能加矾、智能加氯等功能，自动管理订单并优化流程，提升水厂运营效率。在管网环节，作用于设备管理、漏损管理、水力模型、管网养护与维修等方面，例如利用GIS管理系统等，通过可视化管网数据，及时对管网进行维修，以有效控制漏损。在营收服务管理环节，智慧水务综合客服系统系统功能一般涵盖服务热线、报装管理、收费管理、网上营业厅等，实现线上收费、多渠道抄表、客户热线回馈等。在大数据软件、智能化产品的加持下，智慧水务能够处理大多数传统水务难题。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11图10.威派格智慧水务模型资料来源：威派格2022年年度报告，安信证券研究中心表5：智慧水务供水系统模块智慧水务供水系统模块功能介绍智慧水务供水系统拓扑图智慧水务系统的网络结构图。管网地理信息GIS系统以基础地形图为基础，以供水管网数据为核心，录入和编辑供水管网以及阀门等图形数据和属性数据，实现管网数据的统一管理。供水运行监测与调度系统是智慧水务平台的核心部分，实时采集流量计、压力计和在线水质监测设备的数据，通过建设数据库，实时采集水厂、主管网泵站和末端管网泵站的进出水流量、原水水质、出厂水水质以及制水工艺各个流程的生产性数据。DMA漏损控制分区计量系统通过关闭阀门、安装边界流量计等方式，在供水管网中形成永久性边界和相对独立的供水区域，实现管网的物理功能分区，将供水漏损率降低至合理水平。能耗分析系统通过采集城乡水厂制水生产过程中使用的电能、原水以及药剂等数据进行统筹分析，同时结合阶梯电价、原水水价和药剂单价等数据制定方案。视频监控系统集成水厂、加压泵站等生产场所的视频数据，对厂区、泵站现场情况进行实时监控。工程管理系统根据项目的实际工作需求，将工程管理系统分解成模块，实现从项目立项到竣工验收的每一阶段的标准化操作、流程化管控。仓储及表务管理系统全面掌控管网维修配件和水表仓储情况，实现从出入库、运行到报废的全生命周期信息化跟踪、记录与管理。营收系统通过集采水表和IC卡水表的数据以及抄表数据，对客户资料、抄表、收费、入账、催缴、财务对账到做账进行全程监控，实现无纸化办公。客户服务热线系统客户服务中心将受理的相关问题按不同类别、不同流程进行处理。智能生产管理OA系统具有高度的网化、智能化特点，可以调度生产预案、停水计划、管道冲洗任务的发布、审批、执行和完成情况反馈等，实现了水务生产调度工作智能网络化、数字化管理。资料来源：《武冈市城乡供水一体化智慧水务系统研究及应用》，安信证券研究中心在污水领域，根据Wind数据，全国县城污水处理厂共有1765座，共处理污水排放量109.31亿立方米，相较于2010年的1052座污水处理厂和72.02亿的污水排放量有较大增幅。随着我国污水处理厂数量的增多、污水排放量的快速提升、污水排放标准的提高，对污水处理厂的处理效率和稳定性提出了更高的要求。在实现稳定达标的前提下，智慧水务系统可助力污水厂降低运营成本、提高经济效益和环境效益。传统污水处理厂一般采取“预处理—生化—深度处理”三级处理工艺，具有流程长、设备仪表较多、无法实现实时监控、水质不稳定等痛点。污水厂智慧水务系统在自动化的基础上，通过对污水水质、水量、水压、在行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12线仪表的监测，运用物联网、大数据等技术，实现远程实时监控、分析污水系统运行状况，并实时传达到各相应运维部门，实现快速反应、科学决策，从而帮助污水处理厂实现更高效、更精细化的运营管理。图11.污水厂智慧水务自控功能资料来源：《污水处理厂智慧水务平台的设计与应用》（王丹），安信证券研究中心表6：污水厂智慧水务功能功能具体作用水质、水量实时监控实时在线监控各运行单元的水质、水量变化情况，监控范围不再局限于中控室，可实现技术人员随时随地掌控整个系统的运行现状。处理系统设备的全生命周期管理实时监控保证了设备问题能及时发现和维修响应，避免重大问题的发生发展，变被动发现为主动报警，同时实现任务执行痕迹追溯。工艺运行的实时监控、分析和反馈通过实时监控，自动生成水质数据信息，并进行分析。同时，依据对主要设备和工艺参数异常状态的管理及时将不合格进水切换进事故池，保护整个污水处理系统。污水处理系统的节能降耗通过对水质、水量、监测数据与泵、鼓风机及加药系统的信号联动管理，实现了精确曝气的风机控制系统、营养盐及其他药剂的精确控制加药系统、精确的污泥龄优化及排泥系统等。综合生产管理优化自动生成视图版排班计划，巡检计划和巡检任务；自动生成水质、水量、能耗、设备情况的报表；自动生成仓库物料查询、入库、出库、调拨、盘点等数据。设备的全生命周期管理快速获取设备档案、设备维修、设备保养等相关数据和信息。污水厂员工考勤及绩效管理合理安排员工的工作量，自动生成绩效考核数据，支持绩效的多维度统计分析。智能化安全管理提供了包括安全检查、安全培训、应急事件、安全文档等一整套安全管理体系。污水厂运营管控App端生产人员通过视频通话+增强现实标记的方式实现远程求助技术支持。通过图像识别和AR技术对污水厂主要实景设备和工艺节点实现数据信息叠加。资料来源：《污水处理厂智慧水务平台的设计及应用》（王丹），安信证券研究中心在城市排水领域，智慧水务系统能及时、准确、高效地监测和预警水质、暴雨、洪涝灾害等问题。以广州市增城区新塘镇的智慧排水系统为例，通过在污水管网的各重要节点安装多个液位计、水质取样器、流量监测仪等，在排涝系统安装电子水尺、雨量计、摄像头等硬行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13件设施，结合排水设施一张图、设施巡检养护、厂站网河监测一张网、防涝应急调度、排水设施数据管理、排水管网数据更新维护等软件模块，实现排水体系的全监测。2.2.国家与水务企业智慧化改造动力充足2.2.1.国家层面：节约水资源，助力智慧城市建设国家层面上，推行智慧水务有助于实现水资源的节约、水质的改善，同时成为智慧城市建设的关键一环，因此国家与地方政策端推动动力充足。智慧水务有助于解决管网漏损问题，有效节约水资源。发改委等部门要求到2025年我国城市公共供水管网的漏损率需控制在9%以内，部分试点地区到2025年漏损率达到7%。传统的漏损管理通常采用人工定期巡检等的方式来对管网进行维护，效率低下且成本高昂；加装流量计、智能水表等智能硬件设备与智慧水务体系改造能有效帮助降低管网漏损。例如，根据《DMA分区技术在供水管网漏损率控制中的应用》（胡凯等），斯里兰卡首都科伦坡南部供水管网通过DMA（DistrictMeteringArea）分区计量，加装阀门和流量计，结合GIS技术快速定位并修复漏损点，实现漏损率从49%降低到10%左右。以滨海水务大港油田水务分公司智慧水务供水改造项目为例，其建立了涵盖生产运行、应急预警、设施管理、客户服务、分析决策、调度指挥等为一体的数字化管理平台，并将供水区域划分为三个级别的分区，通过智慧系统统计各个分区的产销差，若漏损情况严重，系统则会派发工单，通过组织夜间关断阀门、翻查污排雨排井、局部点位开挖、稽查等手段，发现并处理漏点，有效减少漏失水量，应用了智慧水务系统仅三个月就实现漏损率从27.1%降低至22.9%。智慧水务系统能有效降低漏损，节约水资源。图12.漏损控制系统应用流程实例资料来源：《智慧水务在大港油田水务供水管网漏损控制方面的运用分析》（陈艳文），安信证券研究中心表7：滨海水务大港油田水务分公司智慧水务改造前后漏损率对比智慧水务改造前智慧水务改造后产销差率27.1%22.9%日产销差量（万立方米）1.090.72资料来源：《智慧水务在大港油田水务供水管网漏损控制方面的运用分析》（陈艳文），安信证券研究中心智慧水务系统能有效保障市政污水系统的良好稳定运行。一方面，通过对水质的监测能有效保证污水厂进水水质浓度。根据《智慧水务在市政排水系统效能提升中的应用》（王亮等），广州市增城区新塘镇在市政排水体系中应用智慧水务系统后，通过液位计监测污水管液位变化，发现了大量的降水倒灌或入侵点。在倒灌得到控制后，新塘污水厂进水水质浓度提升显著，进厂COD浓度提升了89.8%，实现污水系统的提质增效。另一方面，智慧水务系统行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。14通过采集仪表实时监控数据、化验数据、设备运行状态等，有助于保障污水厂出水水质的稳定达标排放。图13.新塘污水厂进厂COD浓度变化曲线图资料来源：《智慧水务在市政排水系统效能提升中的应用》（王亮等），安信证券研究中心“数字中国”政策驱动下，智慧水务为城市智慧化管理提供有效数据支撑。2023年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，要求全面提升数字中国建设的整体性、系统性、协同性，促进数字经济和实体经济深度融合，以数字化驱动生产生活方式变革，同时按“5225”框架进行整体布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。目标到2025年基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展，到2035年数字化发展水平进入世界前列。此次政策的出台将“数字经济”升华为“数字中国”，要求在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重要领域加快数字技术创新应用。城市水务建设是基础设施的重要组成部分，智慧水务的建设可以为城市智慧化管理和科学决策提供底层数据支撑。城市用水与排水数据能真实地反应居民居住和生产情况，直观表现城市发展、城市居民流动情况。智慧水务作为“数字中国”在公用事业行业的实质性探索，过去几年已受到了不少的政策支持和鼓励。2017年5月，住建部发布《全国城市市政基础设施建设“十三五”规划》，提出要大力发展智慧水务，覆盖供水排水中的各个环节，包括水质监测、供水设备检查、整治黑臭水体等方面，加强供水设备的信息化技术，提高供水的安全保障能力，提升水资源的利用率。2021年3月，国家发改委印发《“十四五”规划和2035远景目标纲要》，推动智慧城市建设，将物联网设备纳入公共基础设施，构建智慧水务体系，推进农饮水工程建设。表8：国家智慧水务相关政策梳理时间发布部门政策名称内容概述2017年5月住建部《全国城市市政基础设施建设“十三五”规划》发展智慧水务，构建覆盖供排水全过程，涵盖水量、水质、水压、水设施的信息采集、处理与控制体系。2020年7月国家发改委《关于加快落实新型城镇化建设补短板强弱项工作有序推进县城智慧化改造的通知》推进县城公共基础设施数字化建设改造。加快交通、水电气热等市政领域数字终端、系统改造建设。2021年3月国家发改委《“十四五”规划和2035远景目标纲要》分级分类推进新型智慧城市建设，将物联网感知设施、通信系统等纳入公共基础设施统一规划建设，推进市政公用设施、建筑等物联网应用和智能化改造：构建智慧水利体系，以流域为单元提升水情测报和智能调度能力。2021年12月水利部《水利部关于实施国家水网重大工程的指导意见》到2025年，建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智慧化等短板和薄弱环节，水安全保障能力进一步提升。2022年1月水利部《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》到2025年，建成七大江河数字孪生流域，在重点防洪地区实现“四预”，建成智慧水利体系1.0版。到2030年，具有防洪任务的河湖全面建成数字孪生流域，建成智慧水利体系2.0版。到2035年，各项水利治理管理活动全面实现数字化、网络化、智能化。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。152022年1月国务院《“十四五”数字经济发展规划》大力推进产业数字化转型，加快推动数字产业化。2022年11月国家发改委《关于数字经济发展情况的报告》新型智慧城市建设取得积极进展，数字孪生流域、水网水利工程加快建设。资料来源：各政府公告，安信证券研究中心2.2.2.企业层面：降本增效显著我国水价偏低。我国居民生活水价由自来水费、水资源费和污水处理费三部分组成，自来水费一般实行阶梯水价。整体来看我国水价远低于海外国家，在自来水供水领域，根据《2022年中国水资源公报》，2022年全国生活用水量为905.7亿立方米，折算人均月生活用水量约为5立方米，假设普通三口居民家庭每月用水量约15立方米，我国北京、上海、广州三大城市的月度自来水费分别为31.05元、28.8元、29.7元，远低于纽约的150.6元、东京的123元、伦敦的317元。根据《国内外大城市居民生活水价对比研究》（程小文等），北京、上海和广州三地的家庭水费支出占家庭总收入的比例仅为纽约、伦敦、东京的1/4左右。在污水处理费领域，根据《国内外大城市居民生活水价对比研究》（程小文等），我国北京、上海和广州的污水费在居民水价中的占比平均约为35%左右，而纽约、伦敦、东京污水处理费占比高达46%-63%，远高于我国。因此，对我国水厂来说，降本增效对于水厂盈利能力的重要性凸显。表9：国内外主要城市水价对比北京用水量（m³/月）0～1515～21.7＞21.7自来水价格（元/m³）2.074.076.07水资源费（元/m³）1.57污水处理费（元/m³）1.36上海用水量（m³/月）0～18.318.3～25＞25自来水价格（元/m³）1.923.304.30污水处理费（元/m³）1.7（污水量按用水量的90%计算）广州用水量（m³/月）0-2626-34＞34自来水价格（元/m³）1.982.973.96污水处理费（元/m³）0.951.432.85纽约用水量（m³/月）0-10.7＞10.7自来水价（元/m³）102.6元/月（容量水费）9.6污水处理费（元/m³）163.1元/月（容量水费）15.3东京用水量（m³/月）0～56～1011～2021～3031～5051～100101～200201～1000＞1001水价（元/m³）75元/月（容量水费）1.48.210.412.913.719.123.825.9排水量（m³/月）0～89～2021～3031～5051～100101～200201～500500～1000＞1001污水处理费（元/m³）35.9元/月（容量水费）7.09.010.912.814.717.319.922.1伦敦用水量（m³/月）0～78～1516～2526～3536～250251～700700～5000＞5001水价（元/m³）148.2元/月（容量水费）21.127.130.211.510.99.98.8排水量（m³/月）0～78～1516～2526～3536～250251～700700～5000＞5001污水处理费（元/m³）125.5元/月（容量水费）18.824.126.810.29.68.87.8资料来源：《国内外大城市居民生活水价对比研究》（程小文等），安信证券研究中心注：国外城市水价按2019年12月31日的汇率换算为人民币行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。16图14.月用水量8立方米时各城市自来水费（元/月）图15.全球各城市水价构成资料来源：《国内外大城市居民生活水价对比研究》（程小文等），安信证券研究中心资料来源：《国内外大城市居民生活水价对比研究》（程小文等），安信证券研究中心供水价格新政实施，漏损管控领先、运营能力优秀的水务企业有望获得超额收益。2021年8月，国家发改委和住建部发布《城镇供水价格管理方法》和《城镇供水定价成本监审办法》，明确自2021年10月1日起，城镇供水价格监管周期原则上为3年，按照“准许成本加合理收益”核定用水价格，供水企业的准许收入=准许成本+准许收益+税金构成；准许收益率=权益资本收益率×(1-资产负债率)+债务资本收益率×资产负债率；当实际供水量不低于设计供水量的65%时，供水企业平均供水价格=准许收入÷核定供水量。一方面，供水企业的核定供水量与漏损率有关，计算公式为：核定供水量=取水量×（1-自用水率）×（1-漏损率），其中漏损率按照《城镇供水管网漏损控制及评定标准》(CJJ92)确定的一级评定标准10%来计算，因此若水厂能降低漏损至10%以下，则其实际售水量便可超过成本监审的核定供水量，超出部分不计入成本，因此漏损管控越好的企业可获得更多的超额收益，而漏损管控不佳企业的盈利能力较差。以10万立方米/天的小型供水水厂为例，假设在平均供水单价为2.5元/立方米、准许收益率为6%、税金为0的情况下，其漏损率每降低2%，水厂每年的利润将提升182.5万元。另一方面，供水企业的准许成本包括固定资产折旧费、无形资产摊销和运行维护费，其中运行维护费可通过提升水厂运营效率得以节省。以人工费中的职工工资为例，一般按照15人/万立方米/日为定员参考上限，在成本核定时，按照实际在岗职工人员和该上限的算术平均来核定人工成本，具体来说，若水厂实际在岗职工人数7人/万立方米/日，则在成本核定时将按照15人/万立方米/日与7人/万立方米/日的算数平均11人/万立方米/日来算员工工资，供水企业可获得4人/万立方米/日的成本节约。图16.供水水厂职工工资成本核算机制资料来源：《城镇供水定价成本监审办法》（国家发改委），安信证券研究中心16.5615.3615.84102.679.2169.3020406080100120140160180北京上海广州纽约东京伦敦行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。17智慧水务能有效帮助水厂实现降本增效。相较于传统水务高额的能源消耗和人工成本，智慧水务通过智能化的信息技术手段，实现对水务系统的全面精细化监控和数据分析，能够有效降低能源消耗和人工成本，减少由于管理不善和处理不及时导致的漏损，提高水厂的运行效率。同时，水厂传统的碱铝投加控制影响因素多、滞后性明显，智慧水务的运用可降低药耗，例如，根据《智慧水务视角下水务数字化转型的挑战与实践》（张金松等），深圳水务集团在光明水厂进行数字化改造，采用神经元网络算法建立数学模型，精准控制碱铝投加量，实现了生产精细化控制，智能投加显著降低了光明水厂生产药耗。根据《武冈市城乡供水一体化智慧水务系统研究及应用》（张恋等），湖南省武冈市在应用城乡供水一体化智慧水务调度系统后，其抄表准确率、水费回收率、漏损率等实现了显著优化，2019-2021年分别实现压降电耗5.1%、2.95%、3.03%，压降供水成本51.8万元、28.01万元、18.67万元，实现供水收入增长153.16万元、159.8万元、144.75万元，降本增效效果显著。表10：武冈市智慧水务调度系统应用效果经济指标201920202021抄表准确增长率（%）1.51.201.15水费回收增长率（%）1.51.581.67供水收入增长（万元）153.16159.80144.75漏损下降率（%）4.963.052.1电耗下降率（%）5.12.953.03供水成本减少（万元）51.828.0118.67资料来源：《武冈市城乡供水一体化智慧水务系统研究及应用》（张恋等），安信证券研究中心在污水领域，智慧水务也能有效实现降本增效。例如，北控水务打造的智能控制系统BE-EMR，帮助污水厂实现对水、泥、气、药等各个工艺环节的智能控制，降低电耗10%-20%，降低药耗20%-90%，溶解氧控制精度达到+0.1mg/l，处于行业领先水平。通过智慧水务系统，2020年北控水务共节约碳资源1.5万吨、除磷剂2万吨，原材料吨水成本下降25.8%。智慧水务保障水质与供水安全，提高公众满意度。水务作为传统公用事业，减少投诉、保障群众满意度尤为重要。智慧水务系统可有效提升监测、预警能力，提高供水水质综合达标率，保障供水安全；可通过可交互的客户服务平台，在电脑、手机等移动终端设备上共享水务运行信息，方便公众实时实地查看水务系统运行状况，同时，水厂可通过综合客服系统及时应对处理用户反馈与投诉，提高公共服务质量和公众满意度。图17.深圳盐田区直饮水数字化管控系统资料来源：《智慧水务视角下水务数字化转型的挑战与实践》（张金松等），安信证券研究中心行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。183.两条主线，系统集成商与智能水表企业迎机遇从产业布局来看，智慧水务行业的上游为水表、水泵、阀门等硬件设备制造商以及信号传输服务商，其中智能水表与流量计为最重要的基础核心设备，目前市场上的智能水表相关上市公司分别为汇中股份、迈拓股份、新天科技、金卡智能、宁水集团、三川智慧等。智慧水务的中游为系统集成服务商，相关的上市公司包括威派格、大禹节水、三高股份、和达科技、新天科技、金卡智能等，它们一般拥有核心软件系统，向上游采购硬件设备后将整套软硬件一体的智慧水务系统销售给下游的水务企业或政府水利单位等。因此，在智慧水务行业迎发展机遇的背景下，上游智慧水表制造商与中游系统集成服务商有望充分受益，为智慧水务板块两大投资主线。图18.智慧水务产业链图谱资料来源：安信证券研究中心整理3.1.主线一：软硬件一体化系统综合方案供应商有望直接受益在智慧水务行业扩容的背景下，智慧水务软硬件一体化综合方案供应商有望直接受益，它们一般通过自产或外采的水表、水位计、流量计、压力检测设备等硬件设备以及自主研发的智慧水务综合软件平台，针对水务企业的痛点，完成自动化、数字化、智能化的改造。随着政策的推进，智慧水务逐渐受到市场的重视。目前我国的智慧水务项目以招投标的形式开展，在政府的主导下，由各地的水务企业进行项目招标，各地工程公司或专业智慧水务公司参与投标。根据中国政府采购网公开的招标信息，2023年1-7月，共有17个智慧水务项目招标，其中5个项目的招标预算金额在千万以上。表11：2023年1-7月智慧水务重点招标项目项目编号项目名称预算金额（万元）THZB2022/052仁怀市水务局智慧水务一期项目技术服务1370SZCG2022000235深圳市智慧水务指挥中心运行保障123.2SZCG2022000113深圳市智慧水务综合指挥调度和保障中心水务项目技术支撑服务1200LSCG2023000628崂山区智慧水务示范社区服务平台185.23RHZC2023-030GK乌苏市智慧水务计量设施改造项目设备采购764.93N5100012023000565四川信息职业技术学院智慧水务体系-节水型高校建设项目108FJJH-CG-2023043-1泉州市智慧水务综合调度指挥和保障中心项目工程质量检测技术服务采购项目100N5101182023000068成都市新津区智慧水务指挥分中心建设项目87ZB23ZBGZ0171南沙区海绵城市下垫面数据摸查及智慧水务地理信息数据服务项目449.42行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。19JLZC20230602-SJ梅河口水务集团智慧水务综合管理平台项目设计135GDXHH202305G050紫金县水务局智慧水务安全监管系统建设（一期）项目2096.38NJZC-2023GK0100南京市智慧水务二期2009.7CZ2023-0650广州市白云区水务局白云智慧水务（一期）2022年建设服务项目安全测评服务121.72LNYC2023-0705-1（FS-E11）辽宁智慧水务配套设施建设430孟津政采招标(2023)0156号孟津县水务投资发展有限公司孟津区供水一体化建设工程—智慧水务建设项目560012001JH6212004陇南智慧水务综合监管平台450NJZC-2023GK0164南京市建邺区智慧水务1396资料来源：中国政府采购网，安信证券研究中心智慧水务处于起步阶段，市场空间预计超三百亿。在管网漏损管控、污水厂提标改造、新版《生活饮用水卫生标准》、农村饮用水政策等多项因素的催化下，智慧水务市场有望放量。目前，我国水务行业的智慧化改造仍处于起步阶段，每个项目因改造程度与范围不同以及城市发展水平不同，总投资差异较大。根据中国政府采购网公开披露的招标文件，南京市一期智慧水务建设项目投资额为7124.73万元，二期项目招标金额为2009.7万元，两期合计约9134.43万元；贵阳市智慧水务建设（一期）项目总投资约1.04亿元。我们假设全国333个地级市的智慧水务平均投资额为1亿元，粗略估计市场空间将达到333亿元。3.2.主线二：老旧改造+升级迭代，智能水表有望放量智能水表位于智慧水务产业链的上游，是核心硬件设备。在传统水表的基础上，加入智能流量采集以及数字处理系统，使其具备流量参数检测、通信、显示、网络接入等功能，随着物联网技术的发展，智能水表的渗透与迭代进程加速。根据青岛积成公开发行说明书，我国水表年需求量从2012年的4320万台增长至2020年的7495万台，年复合增速为7.1%。未来智能水表的市场体量增长主要来源于新建房带来的增量需求、老旧小区、城中村等政策推动下带来的存量改造需求，智能水表渗透率有望持续提升。图19.2010-2020年我国水表年需求量及增速资料来源：青岛积成公开发行说明书，智研咨询，安信证券研究中心短期来看，改造政策加速水表升级替换需求的释放。我国计量检定规程《饮用冷水水表》规定，水表使用期限一般不超过6年，需周期性地强制更新替换。2022年7月，国家发改委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》，要求有序推进城市更新改造，以老旧小区、老旧厂区、老旧街区、城中村“三区一村”的改造为重点，完善水电路气等基础设施建设，提高智能化水平。2020年7月，国务院发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，432048065193665867976908715871937495-5%0%5%10%15%20%25%30%010002000300040005000600070008000201220132014201520162017201820192020我国水表需求量（万台）增速行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。20要求2020年新开工改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户；到“十四五”期末，基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。近日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，要求在超大特大城市积极稳步实施城中村改造，有望推动水表替换需求提升。超大特大城市人口多、面积大，城中村改造空间广阔。根据住建部《2021年城市建设统计年鉴》，截至2021年底，全国共有超大城市8个、特大城市11个，超大城市包括上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津、武汉。今年以来已有部分超大特大城市部署了城中村改造计划，例如广州住建局计划今年推进127个城中村改造项目、成都住建局发布《成都市城市更新建设规划（2022-2025）》，提出将成片推进城市更新，推进31片城中村改造，带来水表替换需求进一步增长。在老旧小区改造、城中村改造等政策的催化下，一大批老旧水表将迎来替换。表12：我国近年老旧小区改造、城中村改造等相关政策梳理时间发布部门政策名称主要内容2020年7月国务院《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》2020年新开工改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户；到2022年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。2021年3月中共中央《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》加快推进城市更新，改造提升老旧小区、老旧厂区、老旧街区和城中村等存量片区功能，推进老旧楼宇改造，统筹城市规划建设管理，实施城市更新行动，推动城市空间结构优化和品质提升。2021年8月住建部《关于在实施城市更新行动中防止大拆大建问题的通知》保留既有建筑，鼓励对老小区采用修补、织补式更新，最大程度上保留老小区的特色。2022年3月国家发改委《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》老旧小区改造加速，推进配套基础设施的维修，开展管道老化的更新改造，提高智慧化水平，力争改善840万户居民基本居住条件。2022年7月国家发改委《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作通知》吸引社会资本参与老旧小区改造，提升资产效益，积极探索保障性租赁住房小区经营性公共服务空间开发等模式。2022年7月国家发改委《“十四五”新型城镇化实施方案》有序推进城市更新改造，以老旧小区、老旧厂区、老旧街区、城中村等“三区一村”改造为主要内容，推进水电路气信等配套设施建设及小区内建筑物屋面、外墙、楼梯等公共部位维修，改善居民基本居住条件。2023年7月住建部《关于扎实有序推进城市更新工作的通知》推动建筑更新改造、城镇老旧小区改造、完整社区建设、基础设施更新改造等城市更新工作，提高城市规划、建设、治理水平，推动城市高质量发展。2023年7月住建部《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》在超大特大城市积极稳步推进城中村改造，积极稳步推进城中村改造有利于消除城市建设治理短板、改善城乡居民居住环境条件、扩大内需、优化房地产结构。资料来源：各政府公告，安信证券研究中心水表的迭代历程大致可分为三个阶段，分别是机械水表、智能机械水表和电子水表。传统机械水表通过水流冲击叶轮，测定叶轮的转速来测量水流，具有部件易磨损、计量精度低、始动流量高、抗干扰能力弱、使用寿命短、依赖人工抄表等显著缺点。2003年以来，随着传感器、远程通讯、无线射频等核心技术的逐步成熟，智能机械水表逐渐兴起，通过在机械水表上设置机电转换装置，实现数据远传、预付费用水、网络阀控等功能，摆脱了人工抄表，部分满足供水信息化的应用需求，但其仍采用机械运动装置。2013年以来，超声波、电磁、射流等电子传感技术被逐步应用于水计量领域，纯电子水表问世。电子水表相比于相比智能机械水表，具备无磨损、压损小、始动量低、计量精度高、可实现双向流量计量、瞬时流量显示等显著优势，更满足于智慧水务的管理需要。电子水表包括超声波水表、电磁水表、射流水表等，其中超声波水表目前已实现成熟的商业化应用。我国相比于海外发达国家，智能水表起步较晚，目前已从传统机械水表逐步过渡到传统机械水表、智能机械水表和智能超声水表并存的发展阶段。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。21图20.水表迭代历程资料来源：迈拓股份招股书，新天科技官网，安信证券研究中心图21.超声波电子水表相较于智能机械表的优势资料来源：迈拓股份年报，安信证券研究中心从长期看，智能水表目标到2025年渗透率达到60%。根据青岛积成公开发行说明书，2020年我国水表产量为9762万台，根据汇中股份年报，其中我国每年需要更换的水表约4400万台，新建建筑安装水表需求约1700万台，“老旧小区改造”、“城乡供水一体化”等政策性需求约2800万台。2020年我国智能水表产量为3578万台，占当年水表总产量的37%，远低于我国智能燃气表2020年81%的渗透率。《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》目标到2025年，智能水表渗透率提升至60%。我国智能水表渗透率仍有较大提升空间。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。22图22.2009-2020年我国智能水表年产量及渗透率资料来源：青岛积成公开发行说明书，智研咨询，安信证券研究中心我们预计2023-2025年国内户用智能水表市场空间超过300亿元。根据青岛积成公开发行说明书，国内水表的需求量从2009年的4489万台快速增长至2020年的7495万台。我们假设在存量市场，按照我国计量检定规程《饮用冷水水表》规定，水表替换周期为6年，因此2023-2025年存量替换市场的需求量接近2016-2018年的需求量，分别为6797、6908、7158万台；在增量市场，根据国家统计局数据，2022年我国房屋竣工面积为8.6亿平，我们假设未来三年新建房面积每年下滑1%，按照100平方米/户、每户需安装1个户用水表来计算，2023-2025年国内水表需求量将合计约2.34亿台。2020年我国智能水表渗透率约为37%，目标到2025年稳步提升至60%，我们假设2023-2025年智能水表渗透率分别达到50%、55%、60%。综合来看，我们预计2023-2025年国内智能水表合计需求量将达到1.29亿台，根据前瞻产业研究院统计，目前我国智能水表行业平均单价的中值为233.8元/台，以此估计，2023-2025年国内智能水表市场空间超过300亿元。表13：我国2023-2025年智能水表需求量预测20192020202120222023E2024E2025E我国水表需求量（万台）71937495存量旧表更换（万台）4320480651936658679769087158新建住房面积（亿平方米）9.69.110.18.68.548.458.372.6%-4.9%11.2%-15.0%-1%-1%-1%新增表需求（万台）9599121014862854845837水表需求量预测（万台）765177537995智能水表渗透率33%37%40%45%50%55%60%智能水表需求量预测（万台）3825426447972023-2025年合计智能水表需求量预测（万台）12886资料来源：青岛积成公开发行说明书，智研咨询，安信证券研究中心预测此外，在智慧水务背景下，用于管网的大口径超声流量计有望放量。近年随着城市供水需求的提升，我国供水管网长度不断增长。智慧水务改造以及漏损管控的关键是对流经用水数据进行在线监测和实时计量，例如可通过安装智能流量计、压力器、液位变送器等设备来监测管网压力、流量、温度等，帮助供水企业及时发现问题、提高管理效率。近年来，部分城市开始推行供水管网的分区计量管理（DMA），通过截断管段或关闭管段上阀门的方法，将管网分为若干个相对独立的区域，并在每个区域的进水管和出水管上安装流量计等计量装置，从而实现对各个区域入流量与出流量的监测。分区计量为智能超声流量计渗透率的提升提供了市场基础。11%11%12%14%15%18%18%21%23%28%33%37%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001000150020002500300035004000200920102011201220132014201520162017201820192020智能水表产量（万台）我国智能水表年产量渗透率行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。23图23.分区计量管理（DMA）示意图资料来源：迈拓股份招股书，安信证券研究中心水表行业竞争较为激烈，行业集中度有待提升。目前我国智能水表上市公司主要包括宁水集团、三川智慧、新天科技、迈拓股份、汇中股份、金卡智能等，其中宁水集团收入体量最大，三川智慧和新天科技次之。表14：智能水表上市公司对比核心产品2022年智能水表收入（亿元）2022年智能水表收入占比宁水集团无线远传表、IC卡表9.2959.7%三川智慧NB-IoT无磁远传水表、电磁水表、超声波水等5.7743.3%新天科技NB-loT物联网水表、超声波水表4.7242.1%山科智能智能远传水表4.7083.26%迈拓股份超声波水表3.1387.44%汇中股份超声波水表3.0359.77%金卡智能智能远传水表1.826.65%资料来源：各公司2022年年报，安信证券研究中心4.投资建议智慧水务板块发展过程中，上游智慧水表制造商与中游系统集成服务商有望充分受益。系统集成服务商领域，建议关注转型智慧水务的二供设备标的【威派格】、数字水利综合解决方案服务商【大禹节水】。智能水表领域，推荐超声波水表供应商【汇中股份】，建议关注【迈拓股份】、转型智慧水务的燃气表龙头【金卡智能】、覆盖全系列水表标的【新天科技】、【宁水集团】。4.1.威派格引领全国智慧水务发展，软硬件一体化综合性服务商：公司在水务行业深耕多年，以二供业务为基础，逐步发展从水源到水龙头的整体智慧水务解决方案能力，成为国内领先的智慧水务综合解决方案提供商，具体涵盖水源地、智慧化水厂、城市管网调度、漏损产销差管控、二次供水、直饮水、农村供水、水利信息化、老旧小区供水改造、营收客服等全流程领域。公司主营业务包括供水设备、智慧水务、智慧水厂三大板块，客户分布在全国各地，主要为房地产商、水利局和水务公司。2022年，公司主营业务收入10.50亿元，二次供水设备、智慧水务、智慧水厂三大板块各营收占主营业务的57.72%、27.79%和6.23%。2022年公司归行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。24母净利润为-1.44亿元，主要由于公司二供业务出现同比下滑，虽智慧水务、智慧水厂订单实现大幅增长，但两项业务订单周期较长，导致短期业绩承压。水务政策相继落地，公司智慧水务订单放量：2021年，水利部印发《全国“十四五”农村供水保障规划》，将进一步完善农村供水格局，到2025年，全国农村自来水普及率达到88%，提高农村供水保障水平，到2035年，我国将基本实现农村供水现代化。2022年，国家发改委和住建部发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》，要求全国城市的供水管网漏损率争取控制在9%以内，提高水资源的利用效率。政策的落地实施，叠加老旧小区二供旧改的推行，水务将新增大量市场空间。政策推动背景下公司智慧水务、智慧水厂相关订单大幅增加，根据公司公告，截至2022年底，公司在手订单金额为9.76亿元，与上年同期相比增长46.69%，其中智慧水务订单约2.44亿元、智慧水厂业务订单约2.53亿元，较上年同期分别增长88.76%和202.33%。打造综合互联网平台，研发及销售优势凸显：，以工业互联网理念融合“IT+CT+OT”的创新技术，大力投入并引领行业的科技研发创新，累计主持完成了1项国家标准、5项行业标准和2项团体标准的编制，2022年公司研发费用率达到9.9%。同时，公司重视销售布局，大力建设下游销售网络，针对供水设备下游需求区域性、分散性的特点，公司在发展过程中逐步搭建起全国性直销网络。4.2.汇中股份国内超声测流龙头。公司致力于超声测流领域近30年，深耕超声水表、超声热量表、超声流量计及系统的研发制造。公司基于在超声测流领域的优势，逐步向智慧供水、智慧供热整体解决方案提供商转型。公司核心业务板块包括超声水表、超声热量表及超声流量计，2022年三大业务板块分别占公司营业收入的59.8%、20.2%和9.7%。从公司过去业绩表现看，2016-2022年公司营业收入和归母净利润年复合增速分别达到15.5%和12.8%，2022年受制于高煤价背景下下游供热企业普遍亏损严重，改造需求受到影响，叠加疫情反复，公司归母净利润同比下滑30.05%，今年以来智慧水务、智慧供热政策持续推动叠加疫情影响消除，公司业绩有望向好。热计量政策下热量表有待放量，带来业绩弹性。中国供热领域碳排放量占全社会碳排放总量近10%，由于目前北方地区供暖收费方式无法反映用户实际热量消耗情况，易造成能源浪费，“双碳”目标下我国集中供热有望推进从按面积收费转为热计量收费，内蒙政策已率先出台，全域推动智慧供热和热计量，热量表作为热计量改革的基础设备有望放量，公司作为国内热量表第一梯队有望率先受益。政策驱动叠加海外扩张，超声水表增长动力充足。2022年发改委等多部门联合印发《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》，要求到2025年我国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内，智能水表作为监测水网漏损的关键基础设备有望实现需求提升，同时随着老旧小区改造及城中村改造等政策催化，老旧水表有望迎来集中替换周期。超声水表相比传统机械表具备测量精度更高、无机械磨损等优势，目前渗透率较低，在目前替换需求释放背景下有望实现规模效应，渗透率有望稳步提升。同时，根据公司公告，公司正积极拓展海外市场，今年7月与AvnetAsiaPteLtd在澳大利亚和新西兰地区成为双向独家代理，有助于公司开拓海外市场业务，为公司后续业绩增长注入新动力。股份回购彰显发展信心。2023年8月公司发布股份回购方案用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过人民币20.7元/股，回购资金总额1000万元至1200万元，根据公司于今年4月发布的第四期员工持股计划，目标2023-2024年净利润不低于1.41亿元和1.74亿元，彰显公司未来发展信心。4.3.金卡智能金卡智能为国内智慧燃气板块龙头，同时积极拓展水务领域。公司将物联网、大数据、云计算、移动互联网等先进技术与行业特性结合，主营产品包括高压超声波流量计、在线色谱分析仪等高端计量装备、NB-IoT智能燃气表、超声波水表以及燃气报警器等安全相关物联网设备。公司将智能与感知深度融合，帮助燃气公司、水务公司有效提高计量准确性、服务高效性与安全性。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。25老旧小区改造及城中村改造驱动下，燃气表收入有望稳健增长。根据我国计量检定规程《膜式燃气表》规定，天然气燃气表使用期限一般不超过10年，人工燃气、液化石油气燃气表使用期限一般不超过6年，需周期性地强制更新替换。近年来国家加对老旧小区改造的力度不断加大，叠加近期超大特大城市城中村改造的推进，公司民用燃气表销量有望实现稳健增长。复制智慧燃气经验，智慧水务成为公司第二增长极。公司凭借智慧燃气相关经验，积极切入智慧水务领域，在IoT平台中增加水务应用场景，发挥智慧水务和智慧燃气在技术、供应链和销售渠道方面协同作用。今年2月公司进入法国苏伊士集团的全球采购名录，与其在智慧水务、漏损管理、水务资产管理等多领域达成合作；今年6月公司与格兰富（中国）在城市供水系统建设及智慧泵房领域达成合作。公司积极与外部水务企业合作，实现优势互补。在供水管网降漏损政策驱动下水表需求有望持续提升。目前公司完成了在智慧水务领域的产品储备与客户积累，该板块业务正步入高速成长期。公司股权激励业绩考核明确，短期业绩确定性较高。2022年9月公司发布股权激励，面向公司董事、高层及中层管理人员共计125人授予限制性股票571万股，授予价格为5.20元/股，2022-2024业绩考核要求分别为2022年净利润不低于2.44亿元、2022-2023年两年累计净利润不低于5.37亿元、2022-2024年三年累计净利润不低于8.88亿元。2022年公司实现净利润2.75亿元，完成2022年度业绩考核要求。4.4.新天科技从硬件向软件扩张，逐步形成物联网智慧能源综合解决方案。新天科技是国内较早从事公用事业领域智慧化、信息化企业之一，于2001年就研制出非接触IC卡智能表管理系统、于2007年研制出低功耗无线自动路由物联网智能表系统，于2016年率先研制出目前技术最先进的NB-IoT物联网智能表系统。公司目前已建立了较为完整的智慧能源物联网产业生态，是国内少有的具有水电气热物联网综合解决方案的上市公司。可为能源管理部门提供从数据采集终端、计量抄表系统、生产调度系统、管网巡检系统、DMA分区管理系统、水质管控分析系统、二次供水在线管控系统以及云平台服务于一体的整体解决方案。经历20余年发展，依托技术优势和品牌效应，公司与多家大型水务公司、燃气公司、热力公司达成长期战略合作，稳健布局国内市场。2022年，公司主营业务收入11.22亿元，其中智能水表实现收入4.72亿元，占比42.12%，工商业智能流量计和智能燃气表分别收入3.10亿元和1.97亿元。分别占总营收的27.61%和17.56%。2022年公司实现归母净利润2.46亿元，同比下滑40.54%，一方面由于在疫情影响下公司表计销量有所下滑，另一方面由于公司交易性金融资产收益下滑。2023年在疫情影响消除背景下，受益于数字中国政策推进，水务、燃气、供热等板块均有利好政策推动。4.5.大禹节水数字水利综合解决方案服务商，行业先行者。公司深耕行业二十多年，专注并致力于农业、农村、水资源问题的解决和服务。是国内最早通过“两手发力”模式实施农田水利项目的企业，也是国内较早布局数字孪生技术在水利行业应用并落地的企业，已经构建较为完整的数字水利生态，全面赋能农业和水利业务领域。发展至今，已成为集合规划设计、投资融资、产品制造、建设交付、信息智能和运营维护一体化能力的综合解决方案服务商。公司主要产品覆盖智慧农水项目建设、农水科技销售与服务、农水设计服务、农水信息化和项目运营服务，2022年各业务板块的销售收入分别占比51.97%、25.84%、9.92%、11.9%。2022年公司营业收入34亿元，同比下滑3.24%；归母净利润0.97亿元，同比下滑28.27%，主要由于疫情影响下经济下行，政府客户项目招标进度延迟，公司项目交付及验收进度受到影响，导致营业收入小幅下滑，另外，由于管理费用与销售费用增长，导致归母净利润下降。智慧水务建设政策背景下，节水龙头发展可期。公司在手订单充足，具备较强的盈利能力，根据公司2022年年报，2022年公司实现新签订单46.11亿元，其中以大额订单为主，5000万元以上订单占比达到60%。另外，公司加大研发投入，多项智能硬件研发和SaaS平台建设取得明显进展，多个数字孪生项目被列为水利部优秀应用案例。2023年2月，中共中央、国务院提出数字中国建设整体布局规划，建设绿色智慧的数字生态文明，构建以数字孪生流行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。26域为核心的智慧水利体系，加快数字化绿色化协同转型。新政策背景下，公司具备领先优势，有望在行业智慧转型进程中抢占先机。4.6.宁水集团水计量行业资深服务商，积极搭建智慧水务运营平台。公司是集合水计量产品、水务工业物联网技术应用研发与制造的综合性企业，深耕供水计量与测量领域长达60余年，在品牌效应、营销服务、技术研发创新以及生产管控等多方面均形成了自身独特的突出优势与核心竞争力。公司聚焦智慧供水领域，在生产制造传统水流量计量产品的基础上，以智慧计量与营运为切入点，从事一系列智能水表为核心产品的各类智慧水务终端设备、智慧水务大数据服务系统与平台的研发、生产与销售，并逐步向针对城市地下供水管网运行优化的各类软硬件及工程类整体解决方案服务业务迈进。公司业务范围包括硬件终端制造板块、智慧水务应用云平台板块、工程服务方案板块，目前公司主要通过智能硬件终端制造形成收入、大数据服务平台保持客户粘性、管道工程服务形成闭环的智慧水务运营产业链。成本与市场两端影响，2022年业绩承压。2022年公司营业收入15.55亿元，同比下滑9.45%；归母净利润1.26亿元，同比下滑46.3%。一方面疫情影响下公司订单规模有所下降，根据公司2022年年报，公司下游95%以上为水务企业，行业招投标开展与政府投资、基础设施建设、订单落地进度关联性较高，2022年行业需求释放缓慢、招标延后，导致公司营收出现下滑，同时，智能水表行业竞争激烈背景下NB-IoT智能水表均价同比下滑7.00%-8.00%，对公司业绩造成一定影响。另一方面，2022年铜、铁件等原材料价格全年仍处于高位，且由于公司价格结算机制，成本反映存在滞后性，导致归母净利润有所下滑。政策陆续出台，水表集中替换周期到来。2022年发改委等多部门联合印发《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》，要求到2025年我国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内，智能水表作为监测水网漏损的关键基础设备有望实现需求提升，同时随着老旧小区改造及城中村改造等政策催化，老旧水表有望迎来集中替换周期。公司作为智能水表行业领军企业，有望充分受益于行业需求提升。4.7.迈拓股份国家专精特新“小巨人”企业，国内超声计量龙头。公司专业从事智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售，通过构建软硬件相结合的一体化产品生态为智慧水务、节能供热提供系统解决方案。现已形成智能水计量、智能热计量两大主线。公司主要产品包括以超声水表为代表的智能超声水表类产品和以超声热量表、智能控制阀和智能衡流阀为代表的智能超声热表类产品，2022年两种产品的销售收入分别占营业收入的87.44%和10.77%。2016-2020年公司经历高速增长，期间收入及归母净利润年复合增速分别达到46.17%和49.32%。2021年以来一方面在疫情影响下受经济下行影响产品交付周期有所延迟，另一方面原材料价格大幅上涨导致成本提升。2022年公司实现营业收入3.58亿元，同比下降12.27%，实现归母净利润1.09亿元，同比下降22.11%。随着水表相关行业利好政策陆续出台，水表替换周期有望集中到来，超声水表相比传统机械表具备测量精度更高、无机械磨损等优势，目前渗透率较低，在目前替换需求释放背景下有望实现规模效应，渗透率有望稳步提升。同时在热量表方面，“双碳”目标下我国集中供热有望推进从按面积收费转为热计量收费。今年6月内蒙古智慧供热及热计量相关政策已率先出台，后续不排除在其他北方供热省份推进，热量表作为热计量改革的基础设备，在政策推动背景下有望迎来需求放量。多重政策推动下公司超声水表及超声热量表均有望向好。5.风险提示1）市场竞争加剧的风险：目前智慧水务与智能水表行业的市场参与者较多，包括全国性和地方性的企业，部分从事水务行业其他环节的企业近年来也逐步向智慧水务领域拓展，同时传统机械表厂商也向智能表领域拓展。若未来市场竞争持续加剧，则或将影响智能水表销售单价以及智慧水务项目中标报价。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。272）原材料价格波动的风险：智能水表的原材料包括管段、接管、接管螺母等机械构件，以及芯片、电池等电子构件等，水表企业的原材料成本占营业成本的比重较高，因此原材料价格波动将直接影响公司的经营毛利。3）政策推动不及预期的风险：随着国家与地方政策的推动，智慧水务与智能水表行业近年来有望步入快速发展通道。若政策推动不及预期，则将影响智能水表的渗透率提升速度以及水务行业的智慧化改造速度。3）下游需求不及预期的风险：智慧水务行业下游客户多为水务公司，其投资意愿受多方因素影响，若水务公司投资意愿不及预期，则影响智慧水务行业需求。4）假设不及预期的风险：本报告中的市场空间涉及相关假设，若假设不及预期，则实际结果可能与测算结果有所偏差。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。28行业评级体系收益评级：领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。行业深度分析/环保及公用事业本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。29免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。安信证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034