房青（电力设备新能源行业高级分析师）SAC号码：S08505120500032023年08月17日证券研究报告（优于大市，维持）《特高压、电网自动化、数字化为电网重点投资方向》概要1.电网设备：特高压、电网自动化、数字化为电网重点投资方向2.工控：后续工控需求有望复苏3.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明mNwPsQmMvMpMtNqOsNmPqP8OdN9PmOrRpNoNeRmMwOfQmNsN9PnMnRwMnQzRNZoNxP1.1电网设备-特高压：大基地带动特高压建设迫切性3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明近期，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，提出新型电力系统“三步走”发展路径。在加速转型期（当前至2030年）强调：加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，充分发挥电网资源优化配臵平台作用，进一步扩大以西电东送为代表的跨省跨区通道规模。根据国家能源局公众号消息，当前第一批9705万千瓦基地项目已全面开工，项目并网工作正积极推进，力争于今年年底前全部建成并网投产；第二批基地项目已陆续开工建设；第三批基地项目清单近期已正式印发实施。根据国家电网微信公众号消息，过去几年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压工程与风光大基地的建设速度相比略显滞后。从建设周期看，光伏电站是3个月至6个月，风电为1年，特高压为1.5年至2年。按照正常的节奏，特高压电网应当建设先行，才能与建设速度更快的风光电站形成“源网匹配”，做到同时投产、良好消纳。目前已建成的特高压工程外送容量远不能满足清洁能源送出需要，亟须加快建设以提升新能源并网能力。4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1电网设备-特高压：特高压建设持续推进根据电网头条微信公众号消息，年初至今，已有三条直流特高压（金上水电外送，陇东-山东，宁夏-湖南）陆续启动。我们预计，年内哈密北-重庆等直流特高压也将陆续启动。在直流特高压推进的同时，交流特高压也在持续推进，川渝、黄石已于三月初完成招标，我们预计，年内天津南、阿坝-成都东等线路也将陆续开工。我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压建设有望持续推进。表：《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》电网侧主要内容需求管理（1）2025年需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上。2030年形成规模化的实时需求响应能力。（2）鼓励推广新型储能、分布式电源、电动汽车、空调负荷等主体参与需求响应。（3）推动工商业、居民家庭等领域用电基础设施和终端设备的智能化改造。负荷管理（1）依托新型电力负荷管理系统开展负荷精准调控。（2）负荷聚合商、虚拟电厂接入新型电力负荷管理系统。配网建设（1）推动配网增容及线路改造和智能化升级。（2）提升配网规模化接入分布式电源、柔性负荷的能力。（3）推进电网运行方式向源网荷储互动、分层分区协同控制转变。资料来源：发改委，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.2电网设备-重点关注电网自动化、数字化、智能化领域6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2电网设备-重点关注电网自动化、数字化、智能化领域建设适应新能源发展的新型调度运行体系建设新一代调度运行技术支持系统，统筹全系统调节资源，支撑新能源快速发展和高效利用，支撑源网荷储协同控制。构建全景观测、精准控制、主配协同的新型有源配电网调度模式，加强跨区域、跨流域风光水火储联合运行，支撑分布式智能电网快速发展。推动电网智能升级加快信息采集、感知、处理、应用等环节建设，推进各能源品种数据共享和价值挖掘，推动电网智能化升级，构建完整的能源互联网生态圈。表：《新型电力系统发展蓝皮书》部分规划我们认为，清洁能源的消纳对提升清洁能源功率预测精度，加强源网荷储协调互动等提出更高的要求。对于调度自动化升级提出明确需求。同时，我们认为，分布式能源、充电桩等的建设，对于配电自动化的升级改造也提出了明确的需求。在碳达峰、碳中和目标的指引下，我国能源行业正加快推进绿色低碳转型进程，数字电网建设提升了新能源消纳水平和能源综合利用效率，电网自动化、数字化、智能化是重点投资领域。资料来源：《新型电力系统发展蓝皮书》，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.3电网设备-全年智能电表招标量预计呈现“前低后高”趋势智能电表新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，行业处升级替换上行周期。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一般不超过8年，行业存在原有产品替换需求。2020年起，国网进入新一代智能电表的推广阶段，新一代智能电表管理芯和计量芯分离，非计量芯可独立升级，各功能模块灵活配臵。管理芯负责计量以外的负荷控制、费控、通信、冻结、显示和事件记录等。根据国网电子商务平台数据，2023年国网第一批智能电表招标：：（1）单相表招标1851.0万只，同比降39.11%；（2）三相表招标546.7万只，同比降10.18%。（3）采集器等设备招标252.7万只，同比降24.15%。2023年第一批智能电表招标金额90.18亿元，同比降32.10%。我们预计2023-2025年智能电表都将处于替换升级上行阶段，全年智能电表招标量将呈现“前低后高”的趋势，物联网表比例有望提升，相关企业有望深度受益。8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：国网电子商务平台，海通证券研究所表：2018-2023年国网智能电表、用电信息采集设备招标数量（万只）产品细分产品201820192020第一批细分产品2020第二批2020合计2021合计2022合计2023第一批2023第一批yoy电表2级单相智能表4728.26510.72231.0A级单相智能表2280.05806.85712.21851.0-39.11%单相电表合计4728.26510.72231.0单相电表合计2280.04511.05806.85712.21851.0-39.11%1级三相智能表672.9786.3215.3B级三相智能表416.3827.91166.2502.5-7.52%0.5S级三相智能表93.692.633.1C级三相智能表43.588.1130.543.1-31.97%0.2S级三相智能表2.41.50.9D级三相智能表1.52.85.01.1-42.65%三相电表合计768.9880.4249.3三相电表合计461.4710.7918.71301.8546.7-10.18%电表合计5497.17391.12480.3电表合计2741.45221.76725.57014.02397.6-34.28%采集器等集中器、采集器651.0519.2119.2集中器、采集器211.4330.6388.2347.994.6-44.93%专变采集终端198.5200.157.7专变采集终端53.2110.9127.2291.9158.1-2.05%采集器等合计849.6719.3176.9采集器等合计264.5441.4515.5639.8252.7-24.15%1.3电网设备-智能电表升级替换上行周期9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：国网电子商务平台，海通证券研究所图：2023年国网第一批单相表中标金额占比1.3电网设备-智能电表2023年国网第一批中标梳理图：2023年国网第一批三相表中标金额占比4.60%3.87%2.85%2.24%2.17%2.13%2.13%2.09%2.08%2.07%73.77%许继电气国电南瑞华立科技炬华科技威思顿江苏华鹏威胜集团三星医疗林洋能源万胜智能其他7.42%6.30%4.80%4.46%4.26%4.17%3.91%3.90%3.83%3.70%53.24%许继电气国电南瑞炬华科技威思顿威胜集团华立科技海兴电力三星医疗正泰电器江苏华鹏其他1.4电网设备-关注特高压、电网自动化、数字化等领域10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.基于《新型电力系统发展蓝皮书》的规划，我们认为，特高压、电网自动化、智能化、信息化是电网投资的重点。建议关注：（1）特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。交流核心标的：平高电气、中国西电等。（2）调度、配网自动化相关企业：国电南瑞、许继电气、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。（3）关注分接开关内资龙头：华明装备。（4）关注电力信息通信相关企业：国电南瑞、国网信通、威胜信息等。2.智能电表：升级上行周期，我们预计，全年智能电表招标量将呈现“前低后高”的趋势。关注炬华科技等相关标的。3.风险提示：电网投资低于预期；特高压建设进度不及预期等。11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明OEM市场2.1工控-2023年一季度市场概况2023年一季度，国内OEM市场用户采购规模为197.6亿元，同比降2.6%。电子行业增幅环比放缓，其中光伏装备增幅领先，锂电设备需求保持增长。矿机主要受煤矿涨价及需求增加带动保持增长。项目型市场2023年一季度，国内项目型市场用户采购规模为212.6亿元，同比增4.4%。基建需求明显增长，矿业受煤价增长带动保持大幅增长趋势。汽车行业仍然保持结构性变化，新能源汽车需求呈现较高增长，传统汽车需求低位运行，2023一季度汽车有明显增长。资料来源：工控网《中国整体自动化市场运行分析报告》，海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明产品2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1控制类产品PLC9991939597DCS101939494102工控机10091959697HMI108100106105106软件10091939696驱动类产品低压变频器10090949897中高压变频器-----直流驱动10994969697软起-----运动控制类产品通用运动控制10497989397CNC10186868693表：2022全年及2023年一季度主要自动化产品用户采购指数-OEM资料来源：工控网《中国整体自动化市场运行分析报告》，海通证券研究所注：API=自动化用户当季（当年）采购额同比增长率100。API>100市场需求趋势上行；API<100市场需求趋势下行2023年一季度OEM领域的通用运动控制、PLC、低压变频器用户采购指数分别为97、97、97。2.1工控-2023年一季度OEM市场需求略降2023年一季度项目型市场需求小幅增长，项目型领域的中高压变频器、低压变频器、PLC用户采购指数分别为102、104、105。13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明产品2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1控制类产品PLC108104104104105DCS109105104104106工控机106104101101105HMI118117115114115软件108105105104106驱动类产品低压变频器108104103102104中高压变频器109103102102102直流驱动108103101101101软起1061009998100运动控制类产品通用运动控制-----CNC-----表：2022全年及2023年一季度主要自动化产品用户采购指数-项目型资料来源：工控网《中国整体自动化市场运行分析报告》，海通证券研究所注：API=自动化用户当季（当年）采购额同比增长率100。API>100市场需求趋势上行；API<100市场需求趋势下行2.1工控-2023年一季度项目型市场需求小幅增长2.2工控-后续工控需求有望复苏14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：2019-2023年一季度国内自动化产品用户采购金额资料来源：工控网《中国整体自动化市场运行分析报告》，海通证券研究所目前，下游需求来看，光伏、医疗设备、锂电设备、新能源汽车等行业表现较好。预计化工、石化等领域投资需求仍然保持增长，传统基建需求或将放量增多。我们预计，后续工业经济有望恢复，工控需求有望复苏。6236958829561986987068048792130100200300400500600700800900100020192020202120222023一季度OEM（亿元）项目型（亿元）15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.3工控-进口替代有望加速2022年，受宏观经济影响工业自动化行业的发展出现波动，消费和出口下降导致制造业景气度降低、下游行业需求缩减，进而对自动化厂商的业务造成了一定的冲击。从中长期来看，中国自动化行业依旧具有较大的潜力，并且是国家未来经济发展的关键环节。我们认为，随着中国人口红利的逐渐减弱、人工成本的不断攀升，未来机器代替人工成为必然趋势。目前自动化和国产渗透率有很大的提升空间。竞争格局方面，近年来，中国制造业客户更倾向于选择“国产化、定制化、多产品组合解决方案”的工业自动化供应商。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。2022年，公司凭借“做强控制器”战略，大量切入高端应用领域，有效提升了公司多产品解决方案的竞争力。全面升级工业机器人，孵化了若干个新行业，扩大了市场份额。公司通用自动化、工业机器人业务取得较快增长；得益于新能源汽车平台的优势，定点产品丰富，在重卡行业推出行业解决方案，突破多家头部客户，公司新能源汽车业务实现快速增长。中长期角度来看，我们认为：（1）在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司变频器、伺服系统、PLC、工业机器人等产品仍有较大成长空间。（2）伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升，新能源乘用车业务将迎来高速发展，有望成为公司未来业务增长的重要支撑。（3）伴随公司聚焦工业领域的数字工厂、设备智能、数字能源和生产管理等细分应用场景、加快海外业务布局，公司有望加快数字化转型，打开海外业务空间。风险提示。工控行业竞争加剧致毛利率下滑；新能源车乘用车客户拓展低于预期。16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.4汇川技术-通用自动化、工业机器人等业务较快增长2.5信捷电气-小型PLC内资龙头，加速拓展下游应用17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司为小型可编程控制器内资龙头。PLC居内资厂商领先地位，持续拓展3C、光伏、半导体等高端制造业。公司目前已经在国产小型PLC领域中占据了较大优势。同时，公司积极利用自身在小型PLC市场的优势，建立规模效应，带动中型PLC以及与PLC紧密相关的其他工控产品延伸产品线的全面发展，进一步提高公司产品的竞争力和市占率，助力公司在3C、光伏、半导体等高端智能制造行业中加速拓展。驱动系统市占率持续提升。公司在驱动软件方面紧跟时代发展趋势，成功在3C行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。通过PLC带动伺服的策略逐渐落地，市场占有率进一步提高。风险提示。经济波动导致工控产业需求不达预期，市场竞争激烈导致盈利水平下降。2.6伟创电气-专机、通用齐发力，新兴行业深度布局18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司全面布局高、中、低压变频器市场。低压变频器领域：公司采用深耕细分行业的差异化战略，经过多年技术研发与产品推广经验积累，深入布局起重、轨道交通、光伏扬水、矿山机械等多个细分领域，并在起重等行业占据了一定的市场份额和行业地位。中高压变频器领域：公司已经掌握高压变频器控制的核心技术，预计2023年会推出新一代高压变频器产品。布局新兴行业，持续拓展海外市场。公司积极布局3C、锂电、物流、半导体、机器人等新兴产业，重点布局光伏领域和氢能源领域，培育公司未来可持续增长新引擎。同时公司在印度、北非、中东、东南亚、欧洲以及美洲等区域均有市场布局，并在印度成立了印度子公司。风险提示。经济波动导致工控产业需求不达预期，市场竞争激烈导致盈利水平下降。建议关注工控标的：汇川技术、信捷电气、步科股份、伟创电气、麦格米特、雷赛智能等。风险提示：经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致盈利水平下降。2.7工控-投资建议19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明20风险提示：（1）经济波动导致工控产业需求不达预期；（2）市场竞争激烈导致盈利水平下降；（3）电网投资低于预期；（4）特高压建设进度不及预期等。分析师声明房青本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。电力设备研究团队：高级分析师：房青SAC执业证书编号：S0850512050003电话：021-23219692Email：fangq@haitong.com分析师声明和研究团队21信息披露和法律声明22投资评级说明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。