碳权投资市场概览与监管框架声明：下述为个⼈学习交流⽬的。并⾮有偿提供法律服务或以律师名义进⾏相关活动。如需专业意⻅，请向专业⼈⼠咨询。免责：分析基于国家法律法规或市场公开信息。⽂中内容仅代表个⼈观点，并不代表任何平台或所在单位任何意⻅。全部法律责任由个⼈承担。⽬录1.碳权市场的政策背景与“碳中和”⽬标2.温室⽓体减排中的“碳排放”与“碳移除”3.碳中和导向下的政策路径—碳权定价机制ETS&CT4.中国碳权市场的监管框架与碳权资产的权利属性A.市场概览与监管框架B.产品要素与交易机制C.融资⼯具与问题前瞻D.⾏业场景与投资模型E.欧美经验与国际前沿碳权投资碳权市场的政策背景与“碳中和”⽬标01PART10105政策背景：应对⽓候变化的国际公约框架《巴黎协定》2015•TheParisAgreement•https://www.un.org/zh/documents/treaty/files/FCCC-CP-2015-L.9-Rev.1.shtml•KYOTOProtocoltotheUNFCCC•https://unfccc.int/resource/docs/convkp/kpchinese.pdf《联合国⽓候变化框架公约》1994•UnitedNationsFrameworkConventiononClimateChange,UNFCCC•https://www.un.org/zh/documents/treaty/files/A-AC.237-18(PARTII)-ADD.1.shtml《京都议定书》1998•1987，《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》（MontrealProtocolonSubstancesthatDepletetheOzoneLayer）•2016，《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》KigaliAmendment；将氢氟碳化物(HFCs)纳⼊管控中国20210617向联合国交存接受书，20210915对中国⽣效06应对⽓候变化的国家⾃主贡献NDCs—中国⾏动⽅案国家⾃主贡献NDCsNationallyDeterminedContributions联合国政府间⽓候变化专⻔委员会、、2060碳中和2030碳达峰中国版NDCsPeakCarbonDioxideEmissionsCarbonNeutrality原创微信号：ListCo07应对⽓候变化的⺠间努⼒—“奔向零碳”⾏动&企业组织刘成伟RacetoZeroCampaign奔向零碳⾏动202006，UNFCCC发起资料来源：UNFCCChttps://unfccc.int/climate-action/race-to-zero-campaign原创微信号：ListCo08政策⽬标：实现“碳中和”CarbonNeutrality刘成伟•碳中和(Carbonneutrality)，参⻅CO2净零排放•CO2净零排放(NetzeroCO2emissions)，在规定时期内⼈为⼆氧化碳（CO2）移除在全球范围抵消⼈为CO2排放时，可实现CO2净零排放。CO2净零排放也称之为碳中和•净零排放(Netzeroemissions)，规定时期内⼈为移除抵消排⼊⼤⽓的温室⽓体⼈为排量时，可实现净零排放。如果涉及多种温室⽓体，则净零排放的量化取决于选定⽤于⽐较不同⽓体排放量的⽓候指标（例如全球变暖潜势、全球温度变化潜势等以及选择的时间范围）•Carbonneutrality.SeeNetzeroCO2emissions•NetzeroCO2emissions.Netzerocarbondioxide(CO2)emissionsareachievedwhenanthropogenicCO2emissionsarebalancedgloballybyanthropogenicCO2removalsoveraspecifiedperiod.NetzeroCO2emissionsarealsoreferredtoascarbonneutrality.•Netzeroemissions.Netzeroemissionsareachievedwhenanthropogenicemissionsofgreenhousegasestotheatmospherearebalancedbyanthropogenicremovalsoveraspecifiedperiod.Wheremultiplegreenhousegasesareinvolved,thequantificationofnetzeroemissionsdependsontheclimatemetricchosentocompareemissionsofdifferentgases(suchasglobalwarmingpotential,globaltemperaturechangepotential,andothers,aswellasthechosentimehorizon).碳排放碳移除资料来源：IPCC特别报告,2018,GlobalWarmingof1.5°C,https://www.ipcc.ch/sr15/碳中和温室⽓体减排中的“碳排放”与“碳移除”02PART202原创微信号：ListCo10减排范围—“温室⽓体”GreenhouseGases(GHGs)刘成伟•⼆氧化碳(CO2)•甲烷(CH4)•氧化亚氮(N2O)•六氟化硫(SF6)•三氟化氮(NF3)•全氟化碳(PFCS)•氢氟碳化物(HFCS)《京都议定书》6种GreenhouseGases中国额外纳⼊控制资料来源：分⼦结构式来源⽹络，仅作图示效果原创微信号：ListCo11影响⽓候变化的“温室⽓体”—⼴义范围刘成伟资料来源：易碳家原创微信号：ListCo12温室⽓体减排中的“碳排放”及“碳移除”刘成伟碳排放碳移除碳中和温室⽓体：⼤⽓中那些吸收和重新放出红外辐射的⾃然的和⼈为的⽓态成分(UNFCCC)原创微信号：ListCo13“碳排放”—温室⽓体的“⼈为排放”刘成伟温室⽓体碳排放排放⼈为排放《联合国⽓候变化框架公约》排放(Emissions)：温室⽓体和/或其前体在⼀个特定地区和时期内向⼤⽓的释放•碳排放：煤炭、⽯油、天然⽓等化⽯能源燃烧活动和⼯业⽣产过程以及⼟地利⽤变化与林业等活动产⽣的温室⽓体排放，也包括因使⽤外购的电⼒和热⼒等所导致的温室⽓体排放⽣态环境部2021《碳排放权交易管理办法(试⾏)》IPCC2018《全球升温1.5°C》特别报告•⼈为排放(Anthropogenicemissions)：⼈类活动造成的温室⽓体（GHG）、温室⽓体前体和⽓溶胶的排放。这些活动包括燃烧化⽯燃料、伐⽊毁林、⼟地利⽤和⼟地利⽤变化（LULUC）、畜牧⽣产、施肥、废弃物管理和⼯业过程原创微信号：ListCo14CO2净零排放—“碳移除”及相关技术术语刘成伟CDR碳移除⼆氧化碳净零排放CCS碳捕获与封存CCU碳捕获与利⽤CCUS碳捕获、利⽤与封存•⼆氧化碳移除(Carbondioxideremoval(CDR))，⼈为活动移除⼤⽓中的CO2，并将其持久地储存在地质、陆地或海洋池库或产品中。它包括现有地和潜在地对⽣物或地球化学汇以及直接空⽓捕获和封存的⼈为增强，但不包括不直接由⼈类活动引起的⾃然CO2吸收•⼆氧化碳捕获与封存(Carbondioxidecaptureandstorage(CCS))，这是将相对纯的⼆氧化碳（CO2）流体从⼯业和与能源有关的源中分离（捕获）、控制、压缩并运⾄某个封存地点，使之与⼤⽓⻓期隔离的过程。有时也指碳捕获与封存•⼆氧化碳捕获与利⽤(Carbondioxidecaptureandutilisation(CCU))，捕获CO2然后⽤于⽣产新产品的过程。如果CO2储存在⽓候相关时间范围内的产品中，则称为⼆氧化碳捕获、利⽤和储存（CCUS）。只有那时，并且只与最近从⼤⽓中移除的⼆氧化碳结合，CCUS才能移除⼆氧化碳。CCU有时被称为⼆氧化碳捕获与利⽤•⼆氧化碳捕获、利⽤和封存(Carbondioxidecapture,utilisationandstorage(CCUS))，⻅CCU的定义资料来源：IPCC特别报告,2018,GlobalWarmingof1.5°C,https://www.ipcc.ch/sr15/原创微信号：ListCo15碳权市场的核⼼计量单位—⼆氧化碳当量CO2-eq刘成伟•CO2当量（CO2-eq）排放(CO2equivalent(CO2-eq)emission)⼆氧化碳（CO2）排放量是可在⼀个特定的时间范围内引起相同的综合辐射强迫或温度变化的量，如同⼀种温室⽓体（GHG）或多种GHG混合体的排放量。计算这种当量排放和选择合适时间范围的⽅法有多种。最典型的是，⼆氧化碳当量排放是在100年时间范围内将⼀种GHG排放量乘以全球增暖潜势（GWP）得出的。对于多种GHG混合体，CO2当量总排放则是每⼀种⽓体的CO2当量排放之和。CO2当量排放是⽤于⽐较不同种GHG排放的⼀个通⽤标尺，但它不等于对应的⽓候变化响应。在CO2当量排放与作为结果的CO2当量浓度之间⼀般没有关联。•CO2equivalent(CO2-eq)emissionTheamountofcarbondioxide(CO2)emissionthatwouldcausethesameintegratedradiativeforcingortemperaturechange,overagiventimehorizon,asanemittedamountofagreenhousegas(GHG)oramixtureofGHGs.Thereareanumberofwaystocomputesuchequivalentemissionsandchooseappropriatetimehorizons.Mosttypically,theCO2-equivalentemissionisobtainedbymultiplyingtheemissionofaGHGbyitsglobalwarmingpotential(GWP)fora100-yeartimehorizon.ForamixofGHGsitisobtainedbysummingtheCO2-equivalentemissionsofeachgas.CO2-equivalentemissionisacommonscaleforcomparingemissionsofdifferentGHGsbutdoesnotimplyequivalenceofthecorrespondingclimatechangeresponses.ThereisgenerallynoconnectionbetweenCO2-equivalentemissionsandresultingCO2-equivalentconcentrations.资料来源：IPCC特别报告,2018,GlobalWarmingof1.5°C,https://www.ipcc.ch/sr15/⼆氧化碳当量CO2-eq原创微信号：ListCo16碳权交易中“⼆氧化碳当量”CO2-eq的计量应⽤刘成伟碳排放配额•1个单位碳排放配额相当于向⼤⽓排放1吨的⼆氧化碳当量•产品登记-最⼩单位为1吨⼆氧化碳当量•交易定价-以“每吨⼆氧化碳当量价格”为计价单位-买卖申报量的最⼩变动单位为1吨⼆氧化碳当量⼆氧化碳CO21甲烷CH425氧化亚氮N2O310氢氟碳化物HFCs11700六氟化硫SF622200•⼆氧化碳当量CO2-eq，温室⽓体GHG的吨数其全球增暖潜能值(GlobalWarmingPotential，GWP)tCO2-eq碳中和导向下的政策路径—碳权定价机制ETS&CT03PART303原创微信号：ListCo18碳权市场的两⼤定价体系—碳权交易ETS及碳税CT刘成伟间接影响ImplicitCP碳权定价CarbonPricing直接约束/激励ExplicitCP配额交易Allowances积分抵消Credits-可再⽣能源-节能减排措施-排放标准-燃油能源税等-环保导向的税费-资源税/碳关税等-cap-and-trade-政府强制分配-中国“碳排放权”-欧盟AAU内部评估InternalCPETS碳权交易CT碳税•EmissionsTradingSystem•CarbonTax-baseline-and-credit-⾃愿减排贡献-CDM机制下“经核证减排量”CER-中国版CCER-JI机制下的ERUs-企业/机构内部根据评估差别征收碳费等资料来源：WorldBank.2021.StateandTrendsofCarbonPricing2021.Washington,DC:WorldBank.©WorldBank.https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/35620原创微信号：ListCo19碳权定价机制—碳权交易ETS及碳税CT世界分布图刘成伟资料来源：WorldBank.2021.StateandTrendsofCarbonPricing2021.Washington,DC:WorldBank.©WorldBank.https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/35620原创微信号：ListCo20碳权交易ETS体系中的碳配额Allowances与积分Credits刘成伟•就碳权交易ETS⽽⾔，包含两种主要的定价模型：配额交易（排放上限与交易cap-and-trade）模型以及积分抵消（排放基准线与信⽤交易baseline-and-credit）模型。在配额交易（排放上限与交易cap-and-trade）模型中，由政府确定特定时期内的排放上限，⽽配额通过拍卖的⽅式或依据⼀定的标准予以分配或根据免费分配，由市场决定碳价。⽽在积分抵消（排放基准线与信⽤交易baseline-and-credit）模型中，政府规定了受管控排放主体的排放基准线。超过了规定基准线的排放主体，需要贡献积分以弥补其超额排放；⽽低于规定基准线的排放主体，则可因其减排⽽获得相应积分，⽽该等积分可出售给其他排放主体。•ThetwomainformsofanETSare:cap-and-tradeand.Forcapandtrade,thegovernmentdeterminesalimitonemissions(“thecap”)inaparticularperiodandallowancesthatmakeupthecapareeitherauctionedorallocatedaccordingtocriteria.Themarketdeterminesthecarbonprice.Underabaseline-and-creditsystem,baselinesaresetforregulatedemitters.Emitterswithemissionsabovetheirdesignatedbaselineneedtosurrendercreditstomakeupfortheseemissions.Emittersthathavereducedtheiremissionsbelowtheirbaselinereceivecreditsfortheseemissionreductions,whichtheycanselltootheremitters.碳排放配额Allowances基准线与碳积分Credits资料来源：WorldBank.2021.StateandTrendsofCarbonPricing2021.Washington,DC:WorldBank.©WorldBank.https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/35620原创微信号：ListCo21碳配额Allowances与碳积分Credits的模型简要刘成伟配额交易cap-and-trade上限Cap•按实际使⽤清缴费⽤•⽤不完的可出售•不够⽤的要购买配额发放积分抵消baseline-and-credit基准线Baseline•碳积分Credits•可出售/可抵消实际排放量原创微信号：ListCo22中国版碳权交易ETS体系下的碳排放配额的分配刘成伟中国ETS碳权配额•现阶段，全国碳权交易市场的交易产品主要是碳排放配额•经⽣态环境部备案后⽤于市场交易•未来，经国务院批准，⽣态环境部可适时增加其他交易产品•⽬前CCER(国家核证⾃愿减排量)仅⽤于冲抵应清缴配额，暂未纳⼊•配额分配，⽣态环境部，配额总量+分配⽅案，根据国家GHG排放总量控制及阶段⽬标制定，报国务院批准后公布•省级环境厅，向域内重点排放单位分配年度配额•分配⽅式，包括免费分配和有偿分配•初期以免费分配为主，据国家要求适时引⼊有偿分配，并逐步扩⼤有偿分配⽐例原创微信号：ListCo23⾃愿减排机制下的碳信⽤/碳积分Credits刘成伟资料来源：特斯拉2020年报Form10-K;https://sec.report/Document/0001564590-21-004599/tsla-10k_20201231.htm•特斯拉，2020碳权交易收⼊15.8亿美元，占全年总营收5%中国碳权市场的监管框架与碳权资产的权利属性04PART404原创微信号：ListCo25中国碳排放权交易市场的发展历程刘成伟•关于开展碳排放权交易试点⼯作的通知(发改办⽓候[2011]2601号)•北京/天津/上海/重庆/湖北/⼴东/深圳•201412，《碳排放权交易管理暂⾏办法》(发改委令第17号)•201509，国务院《⽣态⽂明体制改⾰总体⽅案》•201601，发改委《关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点⼯作的通知》(发改办⽓候[2016]57号)•发电⾏业，启动全国碳排放权市场(湖北登记系统+上海交易系统)•发改⽓候规[2017]2191号2021全国市场•⽣态环境部，承接发改委的应对⽓候变化及碳减排职能2011七地先⾏试点2014-2016规范全国市场2017发电⾏业全国市场2018•全国市场⽴法提速•新条例后不再建设地⽅市场，存量市场逐步纳⼊全国市场•202103，两会及2035纲要，提出碳达峰及碳中和⽬标原创微信号：ListCo26中国碳排放权全国交易市场的监管框架刘成伟基础规则•碳排放权交易管理暂⾏条例（草案修改稿），20210330征求意⻅稿；201512草案送审稿•碳排放权交易管理办法（试⾏），20210201实施，⽣态环境部令第19号•其他，环境保护法；⼤⽓污染防治法；节约能源法等•⽣态环境部公告2021年第21号，20210517-登记，碳排放权登记管理规则(试⾏)-交易，碳排放权交易管理规则(试⾏)-结算，碳排放权结算管理规则(试⾏)•CCER，温室⽓体⾃愿减排交易管理暂⾏办法，20120613，发改⽓候[2012]1668号管理规则配套规则•GB/T32151.2-2015温室⽓体排放核算与报告要求原创微信号：ListCo27中国法项下碳权资产的权利属性简析刘成伟碳排放权基于国家⾏政权⼒创设（配额的发放）⽽产⽣的⼀种可货币化可交易的财产性权利•碳排放权：是指分配给重点排放单位的规定时期内的碳排放配额•碳排放配额：1个单位碳排放配额相当于向⼤⽓排放1吨的⼆氧化碳当量•《⺠法典》第9条：“⺠事主体从事⺠事活动，应当有利于节约资源、保护⽣态环境。”•《⺠法典》第126条：“⺠事主体享有法律规定的其他⺠事权利和利益。”•《国家发展改⾰委、科技部、⼯业和信息化部等关于⽀持⺠营企业加快改⾰发展与转型升级的实施意⻅》（发改体改〔2020〕1566号）：“（⼗五）积极探索将⽤能权、碳排放权、排污权、合同能源管理未来收益权、特许经营收费权等纳⼊融资质押担保范围”•最⾼⼈⺠法院《中华⼈⺠共和国⺠法典物权编理解与适⽤》：“⽬前尽管对碳排放权、排污权、⽤能权和⽤⽔权的权利性质尚有⼀定争议……碳排放权、排污权、⽤能权和⽤⽔权应属于市场交易主体享有的具有交换价值的财产或者财产性权利……在审判实践中，若遇到涉及此类新型资源性权利的纠纷，除遵循正常的法律适⽤规则外，亦要贯彻落实《⺠法典》确⽴的绿⾊原则，并基于具体案情确定是否可以参照⽤益物权的⼀般规定作出相应的裁判。”THANKYOU刘成伟ListCo电邮alliu@outlook.com微信13810308745