国金证券：1H23&6M23 用电--二产奠基，三产释放弹性免费下载

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：许隽逸（执业 S1130519040001） xujunyi＠gjzq.com.cn 1H23&6M23 用电：二产奠基，三产释放弹性 1H23 用电修复呈现“先二产、后三产”的规律，电新产业链、华东疫情辐射区增长弹性较大。①疫情管控放开后，二产率先复工复产对用电量修复起主要贡献作用，但在三产后续逐步修复的情况下，二产新增贡献率由 1-2 月的79.9%逐步下滑至 6 月的 26.1%；②1H23 用电量增长较快的行业集中在新型能源产业链相关行业，如光伏设备及元器件制造业用电量同比+76.7%、新能源车整车用电量同比+50.7%、充换电服务业用电量同比+73.7%。③Q2 开始体现用电修复高弹性的地区集中在受上海疫情辐射的华东地区、以及三产高占比地区，4 月开始江浙沪地区开启高弹性修复，Q2 江苏、浙江用电增速分别为 9.1%、9.9%，高于全国平均增速 2.7pct、3.5pct，且第三产业占 GDP 比重较高的广东省 1H23 用电量同比增加 11.1.%、高于全国平均增速 4.7pct。 展望 Q3，关注电新产业链招投标节奏加快及夏季气温敏感型负荷高增。①预计 Q3 进入迎峰度夏高峰期后，三产和居民生活用电因气温敏感性高而将贡献较大比例的用电增量。②电新产业链生产通常下半年生产节奏会加快，Q3 有望继续贡献用电增长重要动能。③Q3 煤炭开采安监趋严导致生产进度环比放缓，预计带来煤炭开采相关行业用电量增长短期承压。 聚焦 6 月边际变化：6 月全社会用电增速为 4.02%，增幅环比 2-5 月有所收窄，三大产业均同比正增长。分一/二/三产看，一产用电量 121.4 亿千瓦时，同比增长 15.11%；二产用电量 5027.1 亿千瓦时，同比增长 1.58%；三产用电量1,494.3 亿千瓦时，同比增长 10.57%；城乡居民用电量 1,108.2 亿千瓦时，同比上升 5.99%。一、二、三用电量均稳步增长；其中城乡居民生活用电对全社会用电量新增贡献率达 43.9%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 板块视角：（1）TMT 板块—用电量同比增速 7.27%。电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务和软件和信息技术服务业日均用电分别同比增长 6%、11%、2%。（2）能源板块—用电量同比增长 7.3%，增速较上月放缓。石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量高增，上升 14.03%，与双年均值/五年均值相比皆增加。（3）地产周期板块—用电增速为 0.24%，较上月环比下降 2.57pcts。子板块中，除农业与房地产业以外皆同比下降。（4）制造板块—...