本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告·行业动态欧洲7月跟踪：九国电车注册量17.4万辆，同比+37%增速保持高位核心观点欧洲九国7月新能源车注册量17.4万辆，同比+37%，环比-26%，是正常的季度性交付节奏导致；渗透率23%，同比+3.3pct。2023年1-7月新能源车注册量达123.9万辆，同比+20%，且单月同比增速呈现持续上涨趋势，7月同比+37%创今年新高，我们认为主要系供给端车型丰富度继续提升持续刺激需求、供应能力改善交付周期缩短。预计欧洲2023年电车销量310-320万辆，同比+25%。行业动态信息欧洲九国7月新能源车注册量17.4万辆，同比+37%，环比-26%，渗透率23%，同比+3.3pct，环比-1.7pct。环比下降是正常的季度性交付节奏，其中特斯拉九国注册量1.3万辆，环比-2.5万辆，覆盖整体降幅的40%；同比来看增速依然维持高位。今年以来欧洲电车注册量表现强劲，2023年1-7月欧洲九国新能源车注册量123.9万辆，同比+20%，且单月同比增速呈现持续上涨趋势，7月同比+37%创今年新高，我们认为主要系供给端车型丰富度继续提升持续刺激需求、供应能力改善交付周期缩短：1）欧洲车型周期重启，新车型加速上市。2023年1-6月欧洲九国新上市车型38个，对比去年同期增加9个，累计贡献销量1.9万，包括奥迪Q8、吉普Avenger、爱快罗密欧Tonale等优质车型。目前预计下半年仍有大众ID.7、Fiat600e等近10款车型待上市，将进一步提升供给端丰富度。2）欧洲传统品牌电动化成果显著。大众2023H1在欧洲九国电车销量9.1万辆，同比+54%，市占率8.5%，同比+2pct，仅次于特斯拉排名第二，其中ID.3/4/5销量增长明显，同比+1.2/0.9/1.1万。其余包括沃尔沃、Dacia上半年同比+33%/35%，销量表现亮眼。3）国内出口车型销量创新高。上汽名爵MG4自去年10月在欧洲上市后在法、英等国热销，2023年H1MG旗下5款电动车型九国销量5.0万辆，同比+123%，其中MG4单车型销售3.1万辆。4）供应能力改善交付周期缩短。2023年以来欧洲汽车芯片短缺持续改善，根据electrifying统计，英国7月新能源车平均交付周期21周，较去年10月的35周下降39%。预计欧洲2023年电车销量310-320万辆，同比+25%。看好国内中游锂电及材料海外供应链，推荐宁德时代、科达利、天赐材料、华友钴业、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、容百科技、星源材质、新宙邦、贝特瑞、中科电气、芳源股份、中伟股份等。维持强于大市许琳xulin@csc.com.cnSAC编号:S1440522110001发布日期：2023年08月09日市场表现相关研究报告-29%-19%-9%1%11%2022/5/62022/6/62022/7/62022/8/62022/9/62022/10/62022/11/62022/12/62023/1/62023/2/62023/3/62023/4/62023/5/62023/6/6电力设备沪深300电力设备电力设备行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录欧洲九国7月新能源车注册量17.4万辆，同比+37%，环比-26%......................................................................3法国：7月新能源车注册量3.01万辆，同比+50%，环比-41%...................................................................6德国：7月新能源车注册量6.30万辆，同比+20%，环比-9%.....................................................................7英国：7月新能源车注册量3.47万辆，同比+85%，环比-22%...................................................................9葡萄牙：7月新能源车注册量5,172辆，同比+118%，环比-11%.............................................................10挪威：7月新能源车注册量6,761辆，同比+12%，环比-52%...................................................................11瑞典：7月新能源车注册量1.04万辆，同比+16%，环比-38%.................................................................13意大利：7月新能源车注册量9,495辆，同比+8%，环比-31%.................................................................14西班牙：7月新能源车注册量9,414辆，同比+65%，环比-21%...............................................................16丹麦：7月新能源车注册量4,608辆，同比+21%，环比-47%...................................................................17投资建议.................................................................................................................................................................19风险分析.................................................................................................................................................................20nMwPmOrRzQoNrOpPpQoNsQ8O9RbRsQpPtRtQkPrRzRfQoPoOaQoPqNuOqRmNvPqRrM1电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表1：2023年7月欧洲九国新能源车注册量17.4万辆，同比+37%，环比-26%资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投国家注册类型6月6月渗透率7月7月渗透率环比增速同比增速今年以来今年以来同比今年以来走势德国新能源汽车68,91825%63,02726%-9%20%362,3361%其中：纯电动52,98819%48,68220%-8%69%268,92637%插电式混动15,9306%14,3456%-10%-40%93,410-43%乘用车总量280,139-243,277--13%18%1,640,14714%法国新能源汽车51,31227%30,12823%-41%50%246,19640%其中：纯电动33,34317%16,89613%-49%32%154,97346%插电式混动17,9699%13,23210%-26%83%91,22330%乘用车总量190,848-128,947--32%20%1,018,73116%英国新能源汽车44,47025%34,71224%-22%85%249,83235%其中：纯电动31,70018%23,01016%-27%88%175,97538%插电式混动12,7707%11,7028%-8%79%73,85728%乘用车总量177,266-143,921--19%28%1,093,64120%葡萄牙新能源汽车5,83326%5,17232%-11%118%34,48696%其中：纯电动3,29115%2,69717%-18%115%19,771117%插电式混动2,54212%2,47515%-3%122%14,71574%乘用车总量22,041-16,074--27%11%126,22932%挪威新能源汽车14,15591%6,76190%-52%12%66,7260%其中：纯电动12,80182%6,14882%-52%20%61,4244%插电式混动1,3549%6138%-55%-31%5,302-27%乘用车总量15,566-7,525--52%4%74,074-2%瑞典新能源汽车16,75459%10,36960%-38%16%91,93910%其中：纯电动10,95639%6,48737%-41%39%58,93233%插电式混动5,79820%3,88222%-33%-8%33,007-16%乘用车总量28,283-17,300--39%-3%157,963-3%意大利新能源汽车13,69810%9,4958%-31%8%82,05215%其中：纯电动6,1594%4,1583%-32%15%36,97729%插电式混动7,5395%5,3374%-29%4%45,0756%乘用车总量140,690-121,103--14%9%972,87021%西班牙新能源汽车11,91212%9,41412%-21%65%65,07149%其中：纯电动5,4745%4,1935%-23%102%28,19372%插电式混动6,4386%5,2216%-19%44%36,87835%乘用车总量101,085-81,205--20%11%586,73622%丹麦新能源汽车8,62047%4,60841%-47%21%39,97940%其中：纯电动6,35335%3,48431%-45%80%29,658110%插电式混动2,26712%1,12410%-50%-40%10,321-29%乘用车总量18,307-11,239--39%14%95,58515%九国合计新能源汽车235,67224%173,68623%-26%37%1,238,61720%其中：纯电动163,06517%115,75515%-29%60%834,82939%插电式混动72,6077%57,9318%-20%7%403,788-6%乘用车总量974,225-770,591--21%17%5,765,97617%2电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表2：一图看懂欧洲各国电车补贴政策边际变化资料来源：欧洲各国交通部官网，中信建投趋势国家2022年渗透率期限类型车价（欧元）/碳排放/续航里程限制单车补贴（欧元）政策边际变化新车：4500报废旧车：4500+3000新车：3000报废旧车：3000+300061g/km<碳排放<135g/km价格≤3.5万报废旧车：2000BEV乘用车售价≤6.25万个人：4000，每人限购1辆///个人：6000，每人限购1辆///公司：6000，每单位限2辆45007000（报废车龄超过7年的车辆）25005000（报废车龄超过7年的车辆）45007000（报废车龄超过7年的车辆）售价<4万4500（联邦）+2250（制造商）4万≤售价＜6.5万3000（联邦）+1500（制造商）PHEV个人：5000（最高为售价的27%）低收入家庭：7000购/租新EV2950退坡400欧元购/租二手EV2000不变EVPHEV碳排放<50g/km英国21%2022年6月14日起退坡1500欧元瑞典56%2022年11月8日起退坡7万瑞典克朗；以订单时间为准，可最长追溯6个月订单挪威88%渗透率极高，长期无补贴注册税抵扣比例、特别减免额逐年退坡，电池扣除额较22年退坡400丹麦克朗/kWh退坡丹麦39%2023年1月1日起无补贴政策EV维持提升取消补贴取消补贴2023年1月1日-2023年12月31日M1类车辆，EV或PHEVBEV货车BEV/PHEVFCV/FCHV取消补贴无电车补贴政策取消意大利葡萄牙西班牙德国法国荷兰9%21%10%31%22%32%BEV2023年1月1日起2023年年1月1日-2023年11月30日2021年4月9日-2023年12月31日（MovesIII）2023年1月1日-2023年12月31日2023年1月起PHEV续航里程≥120km；1.2万≤售价≤4.5万补贴力度加大维持维持23年起PHEV退坡5625-6750欧元，BEV退坡2250-3000欧元；23年9月1日起仅私人可补贴，商用无资格个人补贴退坡1000欧元；低收入家庭购车补贴增加1000欧元碳排放≤20g/km价格≤3.5万20g/km<碳排放<60g/km价格≤4.5万续航里程≥90km；售价≤4.5万欧元（8-9座为5.3万）///售价≤4.7万30km≤续航里程<90km；售价≤4.5万欧元3电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明欧洲九国7月新能源车注册量17.4万辆，同比+37%，环比-26%欧洲九国7月新能源车注册量17.4万辆，同比+37%，环比-26%，渗透率23%，同比+3.3pct，环比-1.7pct。环比下降是正常的季度性交付节奏，其中特斯拉九国注册量1.3万辆，环比-2.5万辆，覆盖整体降幅的40%；同比来看增速依然维持高位。今年以来欧洲电车注册量表现强劲，2023年1-7月欧洲九国新能源车注册量123.9万辆，同比+20%，且单月同比增速呈现持续上涨趋势，7月同比+37%创今年新高，我们认为主要系供给端车型丰富度持续提升、供应能力明显改善带来交付周期缩短，以及需求端保持较好水平：1）欧洲车型周期重启，新车型加速上市。2023年1-6月欧洲九国新上市车型38个，对比去年同期增加9个，累计贡献销量1.9万，包括奥迪Q8、吉普Avenger、爱快罗密欧Tonale等优质车型。目前预计下半年仍有大众ID.7、Fiat600e等近10款车型待上市，将进一步提升供给端丰富度。2）欧洲传统品牌电动化成果显著。大众2023H1在欧洲九国电车销量9.1万辆，同比+54%，市占率8.5%，同比+2pct，仅次于特斯拉排名第二，其中ID.3/4/5销量增长明显，同比+1.2/0.9/1.1万。其余包括沃尔沃、Dacia上半年同比+33%/35%，销量表现亮眼。3）国内出口车型销量创新高。上汽名爵MG4自去年10月在欧洲上市后在法、英等国热销，2023年H1MG旗下5款电动车型九国销量5.0万辆，同比+123%，其中MG4单车型销售3.1万辆。4）供应能力改善交付周期缩短。2023年以来欧洲汽车芯片短缺持续改善，根据electrifying统计，英国7月新能源车平均交付周期21周，较去年10月的35周下降39%。图表3：7月欧洲九国新能源车注册量17.4万辆图表4：7月欧洲九国新能源车累计注册量123.9万辆资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投-100%0%100%200%300%400%500%0510152025303540201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307欧洲九国新能源车注册量（万辆）同比环比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%050100150200250201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307欧洲九国新能源车累计注册量（万辆）同比4电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表5：欧洲九国7月BEV注册量11.6万辆，同比+60%图表6：欧洲九国7月PHEV注册量5.8万辆，同比+7%资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投图表7：7月欧洲九国新能车渗透率达到22.5%图表8：7月欧洲九国新能源渗透率22.5%，环比-1.7pct资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投-100%0%100%200%300%400%500%051015202530201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307欧洲九国纯电动车注册量（万辆）同比环比-100%0%100%200%300%400%500%600%02468101214201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307欧洲九国插混车注册量（万辆）同比环比22.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月17%20%22%20%22%24%23%0%10%20%30%40%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年5电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表9：2023年7月欧洲九国Tesla销量1.30万辆，同比+736%，环比-66%图表10：2023年7月欧洲九国Tesla市占率7%，2023年前7个月累计市占率13%资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投结构方面，纯电化趋势稳步推进。7月欧洲九国纯电注册量11.6万辆，同比+60%，插混注册量5.8万辆，同比+7%，纯电占比67%，同比+9.5pct，环比-2.5pct，1-7月纯电累计占比67%，同比+9.1pct。2020-2021年欧盟碳排放、补贴等政策驱动下车企推出大量油改插混车型，驱动电车销量超涨，去年起纯电占比上升，今年随着德国等国彻底取消插混补贴，纯电化趋势显著。图表11：欧洲九国7月BEV注册量占比67%，同比+9pct资料来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA、DBI，中信建投4755230.8%145.7%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0100002000030000400005000060000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307九国Tesla销量合计同比环比1%11%18%1%1%11%1%7%17%3%13%14%7%15%20%7%13%16%7%-5%0%5%10%15%20%25%050000100000150000200000250000300000350000400000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307特斯拉销量非特斯拉销量特斯拉市占率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%纯电车型占比插混车型占比6电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明法国：7月新能源车注册量3.01万辆，同比+50%，环比-41%法国7月新能源汽车注册量3.01万辆，同比+50%，环比-41%，环比-2.12万辆，其中特斯拉注册量2,718辆，环比-5,798辆，市占率9%，环比-7.6pct。剔除特斯拉后注册量为2.74万辆，环比-36.0%。图表12：法国7月新能源车注册量3.01万辆，环比-41%图表13：法国7月BEV注册量1.69万辆，环比-49%资料来源：PFA，中信建投资料来源：PFA，中信建投图表14：法国今年新能源车累计注册量24.6万，同比+40%图表15：法国7月新能源车渗透率23%，环比-3.5pct资料来源：PFA，中信建投资料来源：PFA，中信建投2023年起法国电动车购车补贴退坡1,000欧元，但对低收入家庭加码。购买售价4.7万欧元以下的BEV或者PHEV，给予个人的购车补贴退坡1,000欧元至5,000欧元（最高达可达售价的27%）；但对于低收入家庭，购车补贴则进一步加码，从6,000欧元增加至7,000欧元。-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0.01.02.03.04.05.06.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（万辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（万辆）同比环比-50%0%50%100%150%200%250%300%05101520253035202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%5%10%15%20%25%30%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年7电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表16：2023年法国电动车购买补贴退坡1,000欧元资料来源：法国政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策德国：7月新能源车注册量6.30万辆，同比+20%，环比-9%德国7月新能源汽车注册量6.30万辆，同比+20%，环比-9%，环比-5,891辆，其中特斯拉注册量3,905辆，环比-4,139辆，市占率为6%，环比-5.5pct。剔除特斯拉后注册量为5.91万辆，环比-2.9%。图表17：德国7月新能源车注册量6.30万，环比-9%图表18：德国7月BEV注册量4.87万辆，环比-8%资料来源：KBA，中信建投资料来源：KBA，中信建投政策时间车型车价限制（欧元）单车补贴/税率（欧元）最新政策变化个人：5000（最高达到总购买价格的27%）低收入家庭：7000（最高达到总购买价格的27%）公司：3000个人：6000企业：40004.5-6万2000个人：7000企业：5000PHEV≤5万1000个人：6000企业：40004.5-6万2000PHEV≤5万1000个人：7000-企业：5000-4.5-6万3000-PHEV≤5万2000-收入>13489欧元的家庭2500-收入≤13490欧元的家庭2500-收入≤18000欧元的家庭5000-收入>18000欧元的家庭2500-充电基础设施激励-在个人住宅安装充电基础设施可享受75%的税收抵免，最高不超过300欧元注册税公司车辆税罚款2020年3月1日起【法国】电动车激励政策大多数地区100%的折扣，部分地区0%-50%碳排放量＜60g/km的车辆（柴油车除外）免征碳排放量>213g/km,罚款20000欧元BEVBEVBEV由污染高的内燃车换购纯电或插电车型2021年7月起在去年基础上退坡1000欧元，并将有效期由21年底延长至22年底，而后在现有基础上再退坡1000欧元。2022年起再退坡1000欧元≤4.5万≤4.5万2021年7月1日-2022年12月31日2021年7月1日-2021年12月31日（疫情期间补贴政策加码）2020年6月1日-2021年6月30日（疫情期间补贴政策加码）2020年1月1日-2022年12月31日2020年6月1日-2021年6月30日（疫情期间补贴政策加码）≤4.5万商用车购买补贴换购补贴从2023年1月起BEV或PHEV售价≤4.7万低收入家庭购车补贴提升，其余个人补贴下降；补贴限每人每三年可申请一次-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%02468101214161820202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（万辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%024681012202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（万辆）同比环比8电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表19：德国今年新能源车累计注册量36.2万，同比+1%图表20：德国7月新能源车渗透率26%，环比+1.3pct资料来源：KBA，中信建投资料来源：KBA，中信建投2023年德国纯电车型补贴退坡2,250-3,000欧元，插混不再享受补贴（环境奖金）。纯电方面，对于售价4万以下的车型，补贴退坡2,250达6,750欧元（联邦4,500+制造商2,250）；对于售价4-6.5万欧元的车型，补贴退坡3,000达4,500欧元（联邦3,000+制造商1,500）；插混方面，2023年起插混不再享受补贴，退坡5,625-6,750欧元。并且从2023年9月1日起，只有私人购车才可享受补贴，公司及其他用于商业目的的车辆不再符合资格。2024年起，仅售价4.5万欧元以下的纯电车型可享受补贴，且再退坡1,500欧元达4,500欧元。德国提高2023年全年环境奖金预算至25亿欧元。截至7月3日，原计划21亿欧元的2023年环境奖金已支出17.2亿欧元，为保持补贴政策的延续性及纯电化汽车推广，德国联邦经济和气候保护部（BMWK）7月表示将增加至少4亿欧元的资金补充环境奖金。图表21：德国2023年BEV补贴退坡2250-3000欧元，PHEV取消补贴。2024年纯电补贴再退坡2250欧元资料来源：德国政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策-50%0%50%100%150%200%250%300%0102030405060708090202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年政策时间车型车价限制（欧元）单车补贴/税率（欧元）最新政策变化2024年1月1日起BEV＜4.5万3000+1500制造商份额补贴2024年补贴再退坡2250欧元售价<4万4500（联邦）+2250（制造商）4万≤售价＜6.5万3000（联邦）+1500（制造商）PHEV<4万6000（联邦）+3000（制造商）4-6.5万5000（联邦）+2500（制造商）<4万4500（联邦）+2250（制造商）4-6.5万3750（联邦）+1875（制造商）<4万60004-6.5万5000<4万45004-6.5万3750所有权税2016年1月1日-2025年12月31日延长至2025年，但免税期截止至2030年12月31日2019年1月1日-2030年12月31日燃油车税基为1%，税收减免车价上限提升至6万欧元2025年1月1日-2030年1月1日雇主公司对电动汽车和插电式混合动力车免费充电的免税政策延长至2030年地方激励措施-EV免费停车，预留车位，公交车路线【德国】电动车激励政策取消补贴新注册/改装EV豁免最长可达10年BEVEVPHEVEV2023年起PHEV退坡5625-6750欧元，BEV退坡2250-3000欧元；23年9月1日起仅私人可补贴，商用无资格疫情加码的补贴政策由2021年延期至2022年底，整体补贴政策延长至2025年12月31日德国政府和车企各担负一半补贴2023年1月1日-2023年12月31日PHEV补贴公司用车税税基减半（0.5%）：适用于PHEV，或车价高于6万欧元的EV2020年6月4日-2022年12月31日（疫情期间补贴政策加码）2019年11月5日-2025年12月31日9电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明英国：7月新能源车注册量3.47万辆，同比+85%，环比-22%英国7月新能源汽车注册量3.47万辆，同比+85%，环比-22%，环比-9,758辆，其中特斯拉注册量3,141辆，环比-4,392辆，市占率为9%，环比-7.9pct。剔除特斯拉后注册量为3.16万辆，环比-14.5%。图表22：英国7月新能源车注册量3.47万辆，环比-22%图表23：英国7月BEV注册量2.30万辆，环比-27%资料来源：SMMT，中信建投资料来源：SMMT，中信建投图表24：英国今年新能源车累计注册量25.0万，同比+35%图表25：英国7月新能源车渗透率24%，环比-1.0pct资料来源：SMMT，中信建投资料来源：SMMT，中信建投整体来看，英国电车激励政策呈有序退坡态势。补贴政策方面，2022年6月14日起英国便已经取消新能源车购买补贴，2月这个时间节点没有边际变化；消费税方面，截至2025年3月31日前购买4万以下的纯电动车可以免征车辆消费税，在此之后则需要每年逐步提升缴费标准。-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0.01.02.03.04.05.06.07.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（万辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（万辆）同比环比0%50%100%150%200%0510152025303540202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%10%20%30%40%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年10电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表26：2022年6月14日起英国电车补贴已完全退坡资料来源：英国政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策葡萄牙：7月新能源车注册量5,172辆，同比+118%，环比-11%葡萄牙7月新能源汽车注册量5,172辆，同比+118%，环比-11%，环比-661辆，其中特斯拉注册量496辆，环比-366辆，市占率为10%，环比-5.2pct。剔除特斯拉后注册量为4,676辆，环比-5.9%。图表27：葡萄牙7月新能源车注册5,172辆，环比-11%图表28：葡萄牙7月BEV注册2,697辆，环比-18%资料来源：Autoinforma，中信建投资料来源：Autoinforma，中信建投政策时间单车补贴/税率（英镑）最新政策变化2022年6月14日起退坡1500英镑2021年12月15日起补贴车价的35%，最高补贴金额不超过1500英镑补贴下调1000英镑，并提高门槛2022年/2023年/2024年2%公司用车福利税税率从2022年开始连续三年维持2%2021年1%2020年4月-2020年3底0%2019年6月-2020年3月16%至2025年3月31日EV<4万免征车辆消费税（年度道路税）公司税收优惠-EV碳排放不超过50g/km购车价的100%用于减免公司税【英国】电动车激励政策限制（欧元）补贴车价的35%，最高补贴金额不超过3000英镑CO2排放量小于50g/km，续航里程超过112km;车辆售价不超过3.5万英镑CO2排放量小于50g/km，续航里程超过112km;车辆售价不超过5万英镑2020年3月-2021年3月从2025年4月1日起补贴下调500英镑并提高门槛，售价仅3.5万英镑车型以下车型可享受取消纯电动汽车车辆消费税豁免，开始征收高额汽车额外服务费补贴车价的35%，最高补贴金额不超过2500英镑新电车需缴纳消费税，第一年支付最低费率10英镑/年，此后将逐步升至标准费率165英镑/年；4万英镑以上电车需连续五年缴纳355英镑/年的额外服务费用EV购买补贴公司用车福利税BIK消费税2017年4月以后注册的老式电动汽车也将从注册的同一日起开始缴纳车辆消费税EV2021年3月18日起取消补贴CO2排放量小于50g/km，续航里程超过112km;车辆售价不超过3.2万英镑-100%0%100%200%300%400%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（辆）同比环比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（辆）同比环比11电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表29：葡萄牙今年新能源车累计注册量3.5万辆，同比+96%图表30：葡萄牙7月新能源车渗透率32%，环比+5.7pct资料来源：Autoinforma，中信建投资料来源：Autoinforma，中信建投2023年5月2日，葡萄牙环境保护基金会发布新一年的新能源汽车激励政策，整体上维持上一年激励力度，对个人购买价格不高于6.25万欧元的纯电乘用车补贴4,000欧元，且每人限购1辆。图表31：2023年葡萄牙整体补贴金额继续维持资料来源：葡萄牙政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策挪威：7月新能源车注册量6,761辆，同比+12%，环比-52%挪威7月新能源汽车注册量6,761辆，同比+12%，环比-52%，环比-7,394辆，其中特斯拉注册量220辆，环比-3,230辆，市占率为3%，环比-21.1pct。剔除特斯拉后注册量为6,541辆，环比-38.9%。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%5%10%15%20%25%30%35%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年政策时间单车补贴/税率（欧元）最新政策变化BEV乘用车售价≤6.25万个人：4000，每人限购1辆个人：6000，每人限购1辆法人：6000，每单位限2辆BEV乘用车售价≤6.25万个人：4000，每人限购1辆个人：6000，每人限购1辆法人：6000，每单位限2辆BEV乘用车售价≤6.25万个人：3000，每人限购1辆个人：6000，每人限购1辆法人：6000，每单位限2辆完全免除车辆税非插电混动：车辆税缴纳60%；插电混动：车辆税缴纳25%；混动汽车类别更加细分，插混优惠加大免征自主企业所得税有资格享受减免的自主企业所得税完全免除道路税根据CO2排放量减税标价小于62500欧元的纯电动汽车免缴自主税费高价纯电动车税费豁免政策终止售价≤2.75万：2.5%；售价≥2.75且≤3.5万：7.5%；售价≥3.5万：15%；插混自主税费优惠力度加大公司税收优惠道路税优惠BEVBEVPHEV汽车自主税优惠PHEVBEV其他购买补贴【葡萄牙】电动车激励政策标价小于62500欧元的纯电动汽车和小于50000欧元的插电式混合动力汽车可享受全额增值税抵扣BEV公司汽车不作为企业所得税的一部分征税BEV混合动力电动汽车（电动续航＞50公里且二氧化碳排放量＜50g/km）增值税优惠车辆税收优惠BEV货车BEV货车2023年年1月1日-2023年11月30日2022年1月1日-2022年11月30日2021年1月1日-2021年12月31日BEV货车个人BEV乘用车补贴则更加1000欧元限制（欧元）12电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表32：挪威7月新能源车注册量6,761辆，环比-52%图表33：挪威7月BEV注册量6,148辆，环比-52%资料来源：OFA，中信建投资料来源：OFA，中信建投图表34：挪威今年新能源车累计注册量6.7万，同比+0.5%图表35：挪威7月新能源车渗透率90%，环比-1.1pct资料来源：OFA，中信建投资料来源：OFA，中信建投挪威电车渗透率长期维持在80%以上，早已取消购车补贴。且从2023年1月1日起，超过50万挪威克朗的纯电车型增值税豁免政策中止，并按车辆全价征收25%税率的增值税。图表36：挪威早期已取消补贴，2023年起取消对高价电车增值税豁免资料来源：挪威政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策-200%-100%0%100%200%300%400%500%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（辆）同比环比-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%024681012141618202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年政策时间单车补贴/税率（挪威克朗）最新政策变化购买补贴EV超过50万挪威克朗按车辆全价征收25%的增值税税率部分高价车型增值税豁免政策终止缴纳每公斤12.5挪威克朗的重量税2018至今【挪威】电动车激励政策限制挪威无电车补贴政策（挪威电动化率极高，全国渗透率高达80%以上）实行电动车停车费，上限为全价的50%，电动汽车轮渡费用最高总额的50%，公司车税减免40%，没有年度路税，进口关税，排放费，燃油税无购买/进口税，购买时免征25%的增值税税收优惠2023年1月1日起500公斤以上车辆13电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明瑞典：7月新能源车注册量1.04万辆，同比+16%，环比-38%瑞典7月新能源汽车注册量1.04万辆，同比+16%，环比-38%，环比-6,385辆，其中特斯拉注册量492辆，环比-2,542辆，市占率为5%，环比-13.4pct。剔除特斯拉后注册量为0.99万辆，环比-28%。图表37：瑞典7月新能源车注册1.04万辆，环比-38%图表38：瑞典7月BEV注册量6,487辆，环比-41%资料来源：BILSweden，中信建投资料来源：BILSweden，中信建投图表39：瑞典今年新能源车累计注册量9.2万辆，同比+10%图表40：瑞典7月新能源车渗透率60%，环比+0.7pct资料来源：BILSweden，中信建投资料来源：BILSweden，中信建投2022年11月8日起瑞典电动车不再享受补贴，退坡7万瑞典克朗，但公民如果可以证明车辆购置行为发生在2022年11月8日之前，仍然有资格在购买后最长6个月内获得补贴。同时，由于2021年4月起瑞典针对燃油车碳排放进行加征税收，补贴退坡叠加碳排税收导致包括燃油车、新能源汽车在内的整体乘用车销量均承压，因此新能源汽车渗透率仍然能够稳步提升。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0.00.51.01.52.02.53.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（万辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（辆）同比环比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%024681012141618202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年14电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表41：瑞典2022年11月8日起取消补贴资料来源：瑞典政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策意大利：7月新能源车注册量9,495辆，同比+8%，环比-31%意大利7月新能源汽车注册量9,495辆，同比+8%，环比-31%，环比-4,203辆，其中特斯拉注册量478辆，环比-1,273辆，市占率为5%，环比-7.7pct。剔除特斯拉后注册量为9,017辆，环比-24.5%。图表42：意大利7月新能源注册9,495辆，环比-31%图表43：意大利7月BEV注册量4,158辆，环比-32%资料来源：UNRAE，中信建投资料来源：UNRAE，中信建投政策时间单车补贴/税率（瑞典克朗）最新政策变化2022年11月8日起退坡7万瑞典克朗；以订单时间为准，可最长追溯6个月订单2020年起市政机构购买获20%补助，私营公司购买获与可比柴油巴士差额的40%补助BEV补贴车价的25%，最高不超过70000瑞典克朗PHEV碳排放小于60g/km补贴金额=45000-583每公里碳排放补贴车价的25%，最高不超过60000瑞典克朗补贴金额=60000-714每公里碳排放2021年4月1日起额外缴纳三年二氧化碳费，碳排放90-130g/km,超出部分每克107瑞典克朗，碳排放大于130g/km，超出部分每克132瑞典克朗2018年7月1日-2021年3月31日额外缴纳三年二氧化碳费，碳排放95-140g/km,超出部分每克82瑞典克朗，碳排放大于140g/km，超出部分每克107瑞典克朗充电设施补助2018年起安装成本费的50%，上限15000瑞典克朗-公司用车税2020年起减税高达40%，上限为10000瑞典克朗燃油车燃油车住宅或工作场所充电站EV/PHEV购买补贴所有权税2021年4月1日起，上调纯电动车补助，下调插电混动车补助2021年4月1日起增加燃油车惩罚力度2021年4月1日起2020年1月1日-2021年3月31日【瑞典】电动车激励政策限制取消补贴BEVBusEVPHEV，碳排放小于70g/km-500%0%500%1000%1500%2000%2500%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（辆）同比环比-200%0%200%400%600%800%1000%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（辆）同比环比15电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表44：意大利今年新能源车累计注册8.2万辆，同比+15%图表45：意大利7月新能源车渗透率8%，环比-1.9pct资料来源：UNRAE，中信建投资料来源：UNRAE，中信建投意大利2023年加大了补贴力度，并预计可持续至2024年底。相较于2022年，意大利对新能源类汽车补贴额度增加1000-2500元不等。图表46：意大利2023年补贴力度加大，并将持续到2024年资料来源：意大利政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策-100%0%100%200%300%400%500%600%0246810121416202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%2%4%6%8%10%12%14%2019年2020年2021年2022年2023年政策时间单车补贴/税率（欧元）最新政策变化新车：4500报废旧车：4500+3000新车：3000报废旧车：3000+300061g/km<碳排放<135g/km价格≤3.5万报废旧车：2000M1类新车（电动）个人：3000个人：报废Euro5级别车辆+2000个人：2000个人：报废Euro5级别车辆+2000M1类新车（传统低排燃油汽车）61g/km＜碳排放≤135g/km价格≤3.5万个人：报废Euro5级别车辆+20004000报废旧车辆+60001500报废旧车辆+25004000报废旧车辆+60001500报废旧车辆+25006000报废旧车辆+100003500报废旧车辆6500所有权税公司车税充电设施补助2019年3月1日-2021年12月31日购买补贴二氧化碳排放量低于60克/公里的汽车可享受25%的税收优惠向安装高达22kW的电动汽车充电基础设施的纳税人提供税收抵免，即购买和安装成本的50%，最高可达3.000欧元，分为十个相等年度付款CO2排放大于20g/km，小于60g/kmCO2排放不超过20g/kmCO2排放大于20g/km，小于60g/km【意大利】电动车激励政策限制（欧元）电动汽车自首次注册之日起五年内免征年度所有权税，五年后电动汽车在许多地区将享受相当于汽油汽车75%的税率减免M1类车辆，EV或PHEVM1类新车（插电式混合动力车）补贴力度加大激励政策仅限于个人，中小型企业也可获得该补贴，但仅限于购买企业名下的新电动汽车以及同时报废低于Euro4级别的车辆。报废旧车辆与不报废旧车辆之间补贴差值减少补贴加码，有效期延长随着2020年临时增加的结束，意大利的补贴已恢复到2019年制定的先前值2023年1月1日起2022年7月25日-2022年11月1日CO2排放不超过20g/kmCO2排放大于20g/km，小于60g/kmCO2排放不超过20g/km2021年10月27日起2019年起2020年8月1日-2020年12月31日碳排放≤20g/km价格≤3.5万20g/km<碳排放<60g/km价格≤4.5万碳排放≤20g/km价格≤3.5万20g/km<碳排放≤60g/km价格≤4.5万16电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明西班牙：7月新能源车注册量9,414辆，同比+65%，环比-21%西班牙7月新能源车注册量9,414辆，同比+65%，环比-21%，环比-2,498辆，其中特斯拉注册量743辆，环比-1,009辆，市占率为8%，环比-6.8pct。剔除特斯拉后注册量为8,671辆，环比-14.7%。图表47：西班牙7月新能源车注册9,414辆，环比-21%图表48：西班牙7月BEV注册量4,193辆，环比-23%资料来源：ANFAC，中信建投资料来源：ANFAC，中信建投图表49：西班牙今年新能源车累计注册量6.6万辆，同比+51%图表50：西班牙7月新能源车渗透率12%，环比-0.2pct资料来源：ANFAC，中信建投资料来源：ANFAC，中信建投购买补贴+所得税减免，多途径增强激励。购买补贴方面，2023年西班牙继续实行MovesIII政策，对于续航里程超过90km同时售价低于4.5万欧元的报废车龄超过7年的车辆，单车补贴最高可达7,000欧元。所得税方面，6月27日，西班牙部长会议批准向2023年底之前电动汽车购买者退还15%的个人所得税，最高减免额为2万欧元。-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（辆）同比环比-500%0%500%1000%1500%2000%01,0002,0003,0004,0005,0006,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（辆）同比环比-100%-50%0%50%100%150%200%0123456789202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%2%4%6%8%10%12%14%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年17电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表51：西班牙新能源车补贴政策继续维持资料来源：西班牙政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策丹麦：7月新能源车注册量4,608辆，同比+21%，环比-47%丹麦7月新能源车注册量4,608辆，同比+21%，环比-47%，环比-4,012辆，其中特斯拉注册量830辆，环比-2,000辆，市占率为18%，环比-16pct。剔除特斯拉后注册量为3,778辆，环比-34.7%。图表52：丹麦7月新能源车注册4,608辆，环比-47%图表53：丹麦7月BEV注册量3,484辆，环比-45%资料来源：DBI，中信建投资料来源：DBI，中信建投政策时间单车补贴/税率（欧元）最新政策变化45007000（报废车龄超过7年的车辆）25005000（报废车龄超过7年的车辆）45007000（报废车龄超过7年的车辆）个人：1900中小型企业：1670大企业：1600个人：报废旧车辆时可获得2600元的补贴中小型企业：报废旧车辆时可获得2300元的补贴大企业：报废旧车辆时可获得2200元的补贴个人：4000中小型企业：2920大企业：2190个人：报废旧车辆时可获得5500元的补贴中小型企业：报废旧车辆时可获得4000元的补贴大企业：报废旧车辆时可获得3000元的补贴个人所得税2023年1月1日-2023年12月31日减免个人所得税15%，最高额度20000注册税BEV/PHEVPHEV30km≤续航里程<90km；售价≤4.5万欧元BEV完全免缴汽车登记税购买补贴BEV/PHEVFCV/FCHV续航里程≥90km；售价≤4.5万欧元（8-9座为5.3万）30km≤续航里程<90km；售价≤4.5万欧元续航里程至少为90km;车辆售价不超过4.5万欧元2021年4月9日-2023年12月31日（MovesIII）2020年4月-2021年4月（MovesII）续航里程为30-90km;车辆售价不超过4.5万欧元限制（欧元）【西班牙】电动车激励政策-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%02,0004,0006,0008,00010,00012,000201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车注册量（辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307纯电动车注册量（辆）同比环比18电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表54：丹麦今年新能源车累计注册量4.0万辆，同比+40%图表55：丹麦7月新能源车渗透率41%，环比-6.1pct资料来源：DBI，中信建投资料来源：DBI，中信建投高额注册税多方式减免，同时保持逐年退坡趋势。丹麦已取消电动车购置补贴，而保留逐年退坡的注册税优惠政策。丹麦电动汽车根据价格收取注册税，整体规模较高：1）67,800丹麦克朗以下部分征收25%；2）67,800-210,600丹麦克朗部分征收85%；3）其余价格部分征收150%。目前EV车型可直接减免注册税的60%、6.5万丹麦克朗特别额度以及900丹麦克朗/kWh的电池抵扣额（最多45kWh）；PHEV车型（碳排放量＜50g/km）则可直接减免注册税的45%、4.75万丹麦克朗特别额度以及900丹麦克朗/kWh的电池抵扣额（最多45kWh）。图表56：丹麦新能源车补贴政策继续维持资料来源：丹麦政府官网，中信建投-50%0%50%100%150%200%250%300%01234567202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307新能源车累计注册量（万辆）同比0%10%20%30%40%50%60%70%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年政策时间单车补贴/税率（丹麦克朗）最新政策变化购买补贴零排放车辆减免60%注册税；额外减免注册税16.5万丹麦克朗；每千瓦时电池容量扣除900丹麦克朗的应税价值（最多45千瓦时）PHEV二氧化碳排放量＜50g/km低排放车辆减免45%注册税；额外减免注册税4.75万丹麦克朗；每千瓦时电池容量扣除900丹麦克朗的应税价值（最多45千瓦时）限制丹麦无电车补贴政策税收优惠2023年1月1日起【丹麦】电动车激励政策EV每千万时电池容量扣除额逐年退坡，由2021年1700丹麦克朗/kWh，降至2023年900丹麦克朗/kWh，并将最终于2025年取消。注册税减免比例及额外减免额也将逐年递减。19电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明投资建议下半年多款热门车型更新上市在即，欧洲销量同比增速有望继续回升。预计欧洲2023年电车销量310-320万辆，同比+25%。看好国内中游锂电及材料海外供应链，推荐宁德时代、科达利、天赐材料、华友钴业、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、容百科技、星源材质、新宙邦、贝特瑞、中科电气、芳源股份、中伟股份等。图表57：预计欧洲2023年电车销量310-320万辆，同比+25%资料来源：Marklines，中信建投2738551272192510%20%40%60%80%100%120%140%0501001502002503003502017201820192020202120222023E销量（万辆）同比20电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明风险分析1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到俄乌战争、欧洲经济衰退等影响而导致需求疲软、不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。21电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明分析师介绍许琳中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师，7年主机厂供应链管理+2年新能源车行业研究经验，主要覆盖新能源汽车、电池研究。22电力设备行业动态报告请参阅最后一页的重要声明评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15％中性相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15％卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投（国际）北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼中环交易广场2期18楼电话：（8610）8513-0588电话：（8621）6882-1600电话：（86755）8252-1369电话：（852）3465-5600联系人：李祉瑶联系人：翁起帆联系人：曹莹联系人：刘泓麟邮箱：lizhiyao@csc.com.cn邮箱：wengqifan@csc.com.cn邮箱：caoying@csc.com.cn邮箱：charleneliu@csci.hk