CCER 重启健全我国碳市场,《温室气体自愿减排交易管理暂行办法(试行)》
(征求意见稿)多处改动较大。近期,中央全面深化改革委员会第二次会议强
调,从能耗双控逐步转向碳排放双控,加强碳排放双控基础能力建设,健全碳
排放双控各项配套制度。根据我们对比原《温室气体自愿减排交易管理暂行办
法》,存在以下重点变动:1)温室气体种类除原有的二氧化碳、甲烷、氧化亚
氮、氢氟碳化物、全氟化碳、六氟化硫外,新增三氟化氮。2)主管部门改为生
态环境部,由其组织建立全国登记与交易机构。3)不再可由其他开发者提出新
方法学申请备案,由生态环境部组织制定新方法学。4)申请登记的项目减排量
时间要求在(2020 年9月22 日)之后,并且在项目申请登记之日前 5年以内。
CCER 存量方法学混杂,新方法学体系需时间孕育。根据生态环境部表示,
CCER 方法学为指导温室气体自愿减排项目开发、实施、核算、核查的重要依
据。据我们统计,目前方法学共计备案十二批次,涵盖 200 例方法学,涉及 29
个不同减排领域。其中,比重前五大的方法学领域分别为电力(15%)、甲烷
(10%)、交通(9%)、生物质能(8%)、化工(6%)。 根据碳中和专委会公众
号援引 21 世纪经济报道对生态环境部应对气候变化司司长李高专访,第一
批项目方法学共收集方法学建议 300 余项,将择优发布减排效果明显、社会期
待高、技术争议小、数据质量可靠、社会和生态效益兼具的方法学。我们认为,
原有备案 CCER 存量方法学多且杂,部分可操作性不高,且随新减排技术出现,
主管部门需时间重新梳理、确认新方法学。
我们预计 CCER 供给端约为 1.80 亿吨。根据中央财经大学绿色金融国际研究院
援引中国核证减排交易信息平台上公示信息,截止 2017 年3月,我国审定公示
的CCER 项目总计 2871 个,合计减排量 5071.75 万吨。我们测算 2012-2017Q1
存量 CCER 可登记减排量供给(除去已登记减排量)可达 4221 万吨;第二批
增量 CCER 项目可达 2亿吨(仅包含林业碳汇森林造林项目供应)。除去已核
发绿证减排量,我们预计 CCER 供给端可达 1.80 亿吨。
2023 至2027 年CCER 潜在需求范围约为 2亿吨至 5亿吨。根据北京理工大学
能源与环境政策研究中心《中国碳市场回顾与展望(2022)》 数据显示,全国碳
市场首批履约季覆盖温室气体排放量约为 45 亿吨二氧化碳。据我们测算,2023
年至 2027 年温室气体预计覆盖排放量可达 45-96 亿吨,对应 CCER 潜在需求
约为 2亿吨至 5亿吨。
CCER 项目中水电及森林碳汇造林项目收入弹性较大。从收入弹性角度,据我
们测算,如果 CCER 碳价悲观/中性/乐观情况下分别为 30 元/50 元/70 元,风电
项目收入弹性为 3%/6%/8%;光伏项目收入弹性为 5%/8%/11%;水电项目收入
弹性为 6%/10%/14%;垃圾焚烧发电项目收入弹性为 6%/9%/13%;煤层气发
电项目收入弹性为 4%/6%/9%;森林碳汇造林项目收入弹性为 5%/10%/13%。
投资建议:我们认为,为了推动能耗双控向碳排放双控转变,碳配额纳入八大
高耗能行业有望加速,CCER 也将重启成为重要补充,我国碳市场建设将日趋
完善,建议关注碳市场产业链:雪迪龙(碳监测)、瑞晨环保(节能装备)、百
川畅银(填埋气发电)、蓝焰控股(煤层气开采)、山高环能(废油脂利用)、高
能环境(金属资源化)。
风险提示:政策推进不达预期,CCER 价格大幅波动,数据测算存在误差。