策略研究2023.07.141敬请关注文后特别声明与免责条款ESG专题策略报告ISSB准则发布，ESG信披迈入新阶段分析师郑豪登记编号：S1220511040003联系人李倩相关研究核心观点：ISSB发布了第一套全球可持续披露准则。2023年6月26日ISSB发布了IFRSS1及IFRSS2，这两份准则将生效于2024年1月1日开始及之后的年度报告期，旨在助力提升对公司可持续信息披露的信任和信心，以便为投资决策提供依据。这套全球报告标准还将为跨司法管辖区的公司披露统一的气候和可持续发展信息提供机会，推进全球资本市场可持续相关披露标准的统一和发展。多个国际组织和国家对ISSB的表现出支持和鼓励。伦敦证券交易所表示，鼓励政策制定者采用ISSB的新标准作为2025年的全球基线，美国银行首席执行官称ISSB标准推进制定全球的、全面的市场驱动可持续发展标准基线，世界经济论坛WEF同意定期向ISSB报告公司在采用其标准方面取得的进展；欧洲工业圆桌会议（ERT）表示支持并鼓励全球司法管辖区采用这一通用标准。中国财政部副部长朱忠明表示：“中国完全致力于支持ISSB的工作和全球可持续发展披露标准的制定”，香港交易所刊发的《2022上市委员会报告》中表示，将与TCFD框架和ISSB的气候相关披露新标准保持一致的目标。IFRSS1和S2涵盖了全面的可持续发展议程，旨在为金融机构、投资者等利益相关者提供信息。IFRSS1和S2采用了相同的框架，其核心内容包括治理、战略、风险管理、指标和目标四个方面，强调了报告提供的信息必须是公正、重要并且与发展前景有关联性，适用范围是按照任何公认会计原则报告的公司都可以使用。两份准则关注的是投资者和其他资本提供者的信息需求，于投资者而言，明确信息的主要方向可以使投资者快速掌握企业对于可持续性发展相关风险和机会的治理方法和监管制度，了解其战略方向，检验其对于风险的识别、评级与改进的能力，审核其是否符合相应指标，以及其目标进展。ISSB对于ESG信息披露的统一和投资机会的挖掘具有重大意义。此次标准的发布，意味着国际ESG信息披露标准逐渐走向统一，各公司在进行ESG信息披露时有了一个权威的标准，提升企业ESG信息披露质量；统一的ESG信息披露框架也将为投资者带来可比的数据，有助于投资活动的开展，也有助于监管机构和投资者更加有效的判断企业的“漂绿”行为，改善“漂绿”行为泛滥的现状。ESG披露有待进一步加强。ISSB为建立统一的ESG指标体系提供了方向，还需要多方配合才能实现落地，一方面，需要拓展ESG信息披露的范围，建立更多鼓励或强制措施，提升上市公司的ESG披露率；另一方面，监管机构需对ESG信息披露的报告建立严格审查制度，以保证报告的真实性和有效方正证券研究所证券研究报告专题策略报告2敬请关注文后特别声明与免责条款性。对于我国而言，上市公司ESG报告体系不统一，引入和借鉴ISSB准则，制定一套与国际接轨、且适用于中国上市公司的ESG标准是推动高质量发展的重要助力。风险提示：国内外ESG发展不及预期；政策出现重大变化；ESG各产品发展不及预期。nMtQrRpOyQmPqQsRsRqPmN9PdNbRnPoOoMsReRpPtMjMqRsP7NpOsOvPrNrNwMqNpQ专题策略报告3敬请关注文后特别声明与免责条款正文目录1ISSB准则终稿出台...............................................................................51.1出台背景.................................................................................51.2出台历程.................................................................................51.3各个国家或监管主体的态度或动作...........................................................62当前ESG信息披露存在的问题......................................................................62.1披露率有提高空间.........................................................................62.2漂绿行为仍存监管空白.....................................................................72.3ESG信息收集和评价面临挑战...............................................................83ISSB准则主要内容..............................................................................103.1IFRSS1核心内容........................................................................103.1.1范围..............................................................................103.1.2概念基础..........................................................................103.1.3信息的核心内容....................................................................113.1.4通用要求..........................................................................123.1.5判断、不确定性和错误..............................................................133.2IFRSS2.................................................................................153.2.1范围..............................................................................153.2.2核心内容..........................................................................154ISSB影响......................................................................................174.1对于ESG信息披露的改善..................................................................174.2对于投资机会的挖掘影响..................................................................175展望...........................................................................................185.1ESG披露有待进一步加强..................................................................185.2我国引入或借鉴ISSB准则的展望...........................................................186风险提示.......................................................................................18专题策略报告4敬请关注文后特别声明与免责条款图表目录图表1:IFSRS1和IFSRS2出台历程.............................................................6图表2:全球ESG报告披露率....................................................................7图表3:各地区ESG报告披露率..................................................................7图表4:中国A股上市企业ESG披露情况...........................................................7图表5:上交所对于企业ESG信息披露的要求.......................................................8图表6:深交所对于企业ESG信息披露的要求.......................................................9图表7:港交所对于企业ESG信息披露的要求.......................................................9图表8:IFRSS1主要内容......................................................................14图表9:IFRSS2主要内容......................................................................17专题策略报告5敬请关注文后特别声明与免责条款1ISSB准则终稿出台国际可持续准则理事会（ISSB）于2023年6月26日发布了第一套全球报告标准——两份国际财务报告可持续披露准则，《国际财务报告可持续披露准则第1号——可持续相关财务信息披露一般要求》（IFRSS1），及《国际财务报告可持续披露准则第2号——气候相关披露》（IFRSS2）。这两份准则将生效于2024年1月1日开始及之后的年度报告期，旨在助力提升对公司可持续信息披露的信任和信心，以便为投资决策提供依据。这套全球报告标准还将为跨司法管辖区的公司披露统一的气候和可持续发展信息提供机会，推进全球资本市场可持续相关披露标准的统一和发展。1.1出台背景随着全球对可持续发展和环境保护意识的不断提高，资本市场对可持续相关信息的需求日益增长。据可持续发展数据和技术公司ESGBook的统计，在过去十年中，全球ESG法规飙升了155%，然而不同的统计方法和关注重点使得这些法规和框架侧重点各有不同，与此同时，各个地区的监管机构采取的行动并不足够有效，ESG标签的使用缺乏严谨性和实质性，这使得市场需要一个有效的、统一的、全球性的ESG报告框架。在这份需求推动下，国际可持续准则理事会（ISSB）于2021年11月第26届联合国气候变化大会（COP26）宣布成立，致力制定高质量、符合公众利益且全面的全球可持续发展披露基准，同时重点关注投资者和金融市场的需求。1.2出台历程2021年11月，ISSB宣布成立，致力于制定一份全球可持续发展披露准则。通过吸纳气候披露标准委员会（CDSB）、气候相关财务披露工作组（TCFD）、价值报告基金会的综合报告框架、基于行业的可持续会计准则委员会标准（SASB）以及世界经济论坛的利益相关者资本主义指标（StakeholderCapitalismMetrics），ISSB快速建立起了技术能力。其技术能力和统一ESG信息披露标准的迫切性进一步扩大了ISSB的影响力，也使得IFRSS1、IFRSS2在出台历程中获得了极大的关注和支持。2022年3月，ISSB首次发布了IFRSS1、IFRSS2的草案，广泛征求建议来进一步修改准则。这两份征求意见稿分别为《国际财务报告准则可持续披露准则1号：可持续相关财务信息的一般要求》和《国际财务报告准则可持续披露准则第2号：气候相关的披露》，意见征询期于2022年7月结束，草案得到众多关注和支持，在这期间ISSB收到了1400多份回复，指出准则仍需进一步的指导和实例，另外还需考虑与各司法管辖区的发展适配。2023年2月，经过咨询和审议，ISSB对其最初两个标准的内容做出了最终的决定，标准仍需在正式发布之前经过正式的投票审批程序。2023年6月26日，ISSB发布了准则IFRSS1和IFRSS2，开启了全球资本市场可持续信息披露的新时代。专题策略报告6敬请关注文后特别声明与免责条款图表1:IFSRS1和IFSRS2出台历程资料来源：ISSB，方正证券研究所1.3各个国家或监管主体的态度或动作准则将于2024年1月1日生效，这意味着各个公司将可以从明年开始使用这一框架，而各个国家、地区需要决定是否将强制施行ISSB。各个国家对ISSB的表现出支持的态度。伦敦证券交易所集团可持续发展主管JaneGoodland表示，鼓励政策制定者采用ISSB的新标准作为2025年的全球基线。美国银行首席执行官BrianMoynihan称ISSB标准推进制定全球的、全面的市场驱动可持续发展标准基线，意味着“资本主义和市场可以继续专注于长期的可持续发展”。德意志银行投资银行、企业银行和ESG首席财务官杰GeraldPodobnik表示，ISSB的标准将帮助衡量绩效，推动绩效，降低风险且把握机会，提供一个公平竞争的环境。中国财政部副部长朱忠明表示：“中国完全致力于支持ISSB的工作和全球可持续发展披露标准的制定”，香港交易所刊发的《2022上市委员会报告》中表示，也将对ESG事宜持续关注，与TCFD框架和ISSB的气候相关披露新标准保持一致的目标。多个国际组织表示将鼓励采用ISSB标准。世界经济论坛（WEF）同意定期向ISSB报告公司在采用其标准方面取得的进展；国际证券委员会组织（IOSCO）正在对ISSB标准进行独立评估；欧洲工业圆桌会议（ERT）表示支持并鼓励全球司法管辖区采用这一通用标准；亚洲开发银行常务董事吴宇冲鼓励亚洲开发银行成员考虑采纳这些标准。另外，ISSB将与司法管辖区和公司合作以推进标准落实，首先ISSB将创建过渡实施小组以支持应用标准的公司，并继续与司法管辖区以及GRI合作，以支持在ISSB标准能够与其他报告标准有效结合使用。2当前ESG信息披露存在的问题全球ESG法规缺乏统一的标准，不同的统计方法和侧重点使得ESG信息披露分散并且缺少实用价值。与此同时，绿漂、披露ESG信息的成本高昂等问题使得投资者对ESG信息披露存疑，ESG理念在企业的实际作用也大打折扣。相对而言，中国的ESG理念兴起较晚，因此在ESG信息披露和监管措施等方面仍存在优化空间。2.1披露率有提高空间近年来，ESG报告的披露数量和披露率不断上升，但部分地区仍有提高空间。根据毕马威发布的报告《2022年可持续发展报告调查》，2022年，G250企业（位专题策略报告7敬请关注文后特别声明与免责条款于“财富500强”前250名的企业）ESG报告披露率达到了96%，达到一个较高水平，N100企业(58个国家中最大的100家企业)ESG报告披露率为79%，仍有提升的空间。分区域来看，亚太地区N100企业的ESG报告披露率处于领先地位，为89％，欧洲为82％，美洲为74％，中东及非洲仅为56％。图表2:全球ESG报告披露率图表3:各地区ESG报告披露率资料来源：毕马威，方正证券研究所资料来源：毕马威，方正证券研究所从A股市场来看，根据Wind披露数据，上市公司逐渐注重向公众传递企业在ESG方面的管理绩效以及成果理念，A股上市公司ESG信息披露数量在缓步增加，但仍只有不到一半的A股上市公司发布企业的ESG相关报告，2022年ESG披露率为31%。图表4:中国A股上市企业ESG披露情况资料来源：Wind，方正证券研究所2.2漂绿行为仍存监管空白漂绿（Greenwashing）指公司为获得更多收益而夸大其环保举措的欺骗行为。随着ESG基金成为全球投资的热点，漂绿行为也大幅增加。全球范围内，可持续投资占整体投资的比重持续上升，吸引到更多投资的机会不仅促使公司注重00.20.40.60.811.2G250N1000%20%40%60%80%100%亚太欧洲美洲中东及非洲2022202020172015201320110%5%10%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400160020182019202020212022单位：份ESG相关报告数量ESG披露率（右轴）专题策略报告8敬请关注文后特别声明与免责条款其ESG理念的实施，还使得一些公司故意通过夸大其绿色成果或者捏造数据的方式来吸引负责任投资者的注意。各国监管机构都在逐渐加强对漂绿现象的处罚力度，并进一步完善相应的治理措施和规范建设。我国ESG报告和ESG投资正处于高速发展的关键期，截至2023年7月10日，中国市场上存续ESG公募基金产品共474只，ESG产品净值总规模达6115.85亿元人民币，已发行ESG债券达3624只，排除未披露发行总额的债券，存量规模达5.43万亿元人民币。然而由于ESG在中国企业的广泛应用是近十年兴起，市场的监管机制尚未建立完善，导致“漂绿”仍存在一些监管方面的问题，不同机构和标准的评级结果差异较大也致使一定程度上漂绿行为界定不清，受企业自身表述和选择性呈现的信息影响较大。2.3ESG信息收集和评价面临挑战在全球范围内，不同的国际组织、政府监管机构给出了不同的ESG标准，以美国ESG披露标准为例，纳斯达克交易所在2017年、2019年分别发布了《ESG报告指南1.0》和《ESG报告指南2.0》，为上市公司ESG信息披露提供非强制性的指引，然而美国企业较多采用SASB标准进行一般性披露，并辅以TCFD标准进行气候相关问题披露。中国的三大交易所——上交所、深交所、港交所，针对公司ESG或社会责任信息披露也分别发布了不同的标准及要求。图表5:上交所对于企业ESG信息披露的要求文件发布时间对象要求《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》2008年5月上市公司（1）上市公司发生与环境保护相关的重大事件，且可能对其股票及衍生品种交易价格产生较大影响的，上市公司应当自该事件发生之日起两日内及时披露事件情况及对公司经营以及利益相关者可能产生的影响。（2）上市公司可以根据自身需要，在公司年度社会责任报告中披露或单独披露环境信息，对从事火力发电、钢铁、水泥、电解铝、矿产开发等对环境影响较大行业的公司，强制披露。（3）被列入环保部门的污染严重企业名单的上市公司，应当在环保部门公布名单后两日内披露要求的环境信息。（4）依据本指引第三条自愿披露的信息，公司可以仅在本所网站上披露。依据本指引其他规定应当披露的信息，公司必须在证监会指定报刊及网站上同时披露。《上交所科创板股票上市规则》2020年12月科创板上市公司上市公司应当在年度报告中披露履行社会责任的情况，并视情况编制和披露社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等文件。出现违背社会责任重大事项时应当充分评估潜在影响并及时披露，说明原因和解决方案。《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》2022年1月上市公司在本所上市的“上证公司治理板块”样本公司、境内外同时上市的公司及金融类公司，应当在年度报告披露的同时披露公司履行社会责任的报告（以下简称社会责任报告）。本所鼓励其他有条件的上市公司，在年度报告披露的同时披露社会责任报告等非财务报告。资料来源：上交所，方正证券研究所专题策略报告9敬请关注文后特别声明与免责条款图表6:深交所对于企业ESG信息披露的要求文件发布时间对象要求《上市公司社会责任指引》2006年9月上市公司（1）本所鼓励公司根据本指引的要求建立社会责任制度，定期检查和评价公司社会责任制度的执行情况和存在问题，形成社会责任报告。（2）公司可将社会责任报告与年度报告同时对外披露。社会责任报告的内容至少应包括:(一)关于职工保护、环境污染、商品质量、社区关系等方面的社会责任制度的建设和执行情况；(二)社会责任履行状况是否与本指引存在差距及原因说明；(三)改进措施和具体时间安排。《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》2022年1月主板上市公司上市公司应当积极履行社会责任，定期评估公司社会责任的履行情况。“深证100”样本公司应当在年度报告披露的同时披露公司履行社会责任的报告（以下简称社会责任报告）。本所鼓励其他有条件的上市公司，在年度报告披露的同时披露社会责任报告。资料来源：深交所，方正证券研究所图表7:港交所对于企业ESG信息披露的要求文件发布时间对象要求《ESG报告指引》2020年7月上市公司（1）强制披露规定载于本指引B部分。发行人必须提供环境、社会及管治报告所涵盖期间的相关资料。（2）“不遵守就解释”条文载于本指引C部分。发行人须按本指引中的“不遵守就解释”条文作汇报。若发行人未有就该等条文中的一条或以上作汇报，其须在环境、社会及管治报告中提供经过审慎考虑的理由。《气候信息披露指引》2021年11月尚未就气候相关议题建立实质内部专门知识的公司本指引旨在为促进上市公司遵守TCFD的建议提供实用指引。本指引对象为尚未就气候相关议题建立实质内部专门知识的公司，并希望减轻目前大部分公司在TCFD汇报时面对的挑战。《2022上市委員會報告》2023年3月上市公司ESG方面，我们于2023年会着重将气候披露标准调整至与气候相关财务披露小组（TCFD）的建议及国际可持续发展准则理事会（ISSB）的新标准一致。资料来源：港交所，方正证券研究所针对标准不一，对于企业自身来说，在ESG信息收集和生成报告的过程中面临着成本高昂、难以量化和侧重点不一样等问题，企业需要承担大量的信息披露成本，对于中小型企业而言将是明显的压力，同时出具的报告仍可能面临信息不够清晰透明的问题，此外，由于缺乏统一的ESG信息披露标准，企业在进行信息披露时可能会面临选择性披露、信息失衡等问题，部分投资者或者决策者对于ESG报告的选择关注点聚焦于碳排放和环境等直观的可持续理念上，然而并非所有企业业务都与这方面相关或者能做出明显改变，因此在ESG理念施行的过程中还有可能面临对于社会和治理这两方面缺失的问题。专题策略报告10敬请关注文后特别声明与免责条款同时，对于不同的ESG评级机构来说，由于ESG要素与财务指标相比具有数量指标多且难以量化的特点，依照不同ESG披露标准给出的ESG评价往往存在较大的差异，不同标准和不同机构给出的ESG结果可比性较差，容易造成投资者的混淆，并且无法真实的呈现出企业ESG理念的履行成果。3ISSB准则主要内容3.1IFRSS1核心内容IFRSS1是《披露可持续性的一般要求-相关财务信息》，其核心内容包括治理、战略、风险管理、指标和目标四个方面（基于TCFD所推荐的四大支柱），强调了报告提供的信息必须是公正、重要并且与发展前景有关联性，对于重要信息的界定为“如果遗漏、误报或隐瞒信息可以合理地预期影响投资者的决定，那么该信息就是重要的”。IFRSS1的适用范围是按照任何公认会计原则报告的公司都可以使用，但与会计准则不同的是，S1要求披露行业特定的指标。IFRSS1关注的是投资者和其他资本提供者的信息需求，于投资者而言，明确信息的主要方向可以使投资者快速掌握企业对于可持续性发展相关风险和机会的治理方法和监管制度，了解其对于可持续发展相关风险和机会的战略方向，检验其对于风险的识别、评级与改进的能力，审核其是否符合相应指标与其设立的目标。文件主要内容大致可分为5个部分：范围，概念基础，核心内容，通用要求，判断、不确定性和错误。3.1.1范围企业应按照国际财务报告准则可持续性披露准则编制与可持续性相关的财务披露，并应用本准则。无论企业的财务报表是按照国际财务报告准则（IFRS）会计准则还是公认会计原则（GAAP）编制的，都可以适用本标准。3.1.2概念基础为保证财务信息的有效性，披露的信息的必须是相关的、公正的，为帮助企业理解，IFRS将概念基础主要分为四个部分：（1）公允表达公允表达要求揭示与可持续性相关的风险和机会，这些风险和机会可能会对企业的前景产生影响，并且需要根据本标准中规定的原则进行忠实的呈现。为实现忠实表述，企业应对这些与可持续发展相关的风险和机会提供完整、中立和准确的描述。（2）重要性企业应该披露对其前景可能产生影响的可持续性相关风险和机会的重要信息。在可持续性相关财务披露的背景下，如果省略、错误陈述或掩盖这些信息，可能会对主要用户根据这些报告（包括财务报表和可持续性相关财务披露）做出的决策产生影响，那么这些信息就是重要的。（3）报告主体可持续性相关财务披露要求与相关财务报表具有相同的报告实体。例如，按照IFRS编制的合并财务报表提供了关于母公司和其子公司作为一个单一报告实体的信息，该实体的可持续性相关财务披露应使使用者能够了解可持续性相关风专题策略报告11敬请关注文后特别声明与免责条款险和机会对母公司及其子公司的现金流、融资能力和资本成本在短期、中期和长期上的影响。（4）关联信息一个企业应该披露能让财务报告使用者理解各种可持续性相关风险和机遇之间的相互关系，并可能对企业未来前景产生影响的信息。此外，按照本标准，企业应披露治理、战略、风险管理、度量和目标等核心信息，企业还应提供其可持续性相关的财务披露与其他综合财务报告之间的联系。3.1.3信息的核心内容（1）治理方面可持续性相关财务披露在治理方面的目标是让使用者了解企业用于监控、管理和监督与可持续发展相关的风险和机遇的治理流程。企业应当披露的信息分为两个部分：①针对治理机构(可包括董事会、委员会或负责治理的同等机构)或负责监督可持续发展相关风险和机遇的个人，应当披露以下信息:与可持续发展有关的风险和机遇的责任如何反映在该机构或个人的职权范围、任务、角色说明和其他相关政策中;机构或个人如何确定是否具备适当的技能和能力;机构或个人了解可持续发展相关风险和机遇的方式和频率;在监督企业的战略、重大交易决策、风险管理流程和相关政策时，机构或个人如何考虑与可持续发展相关的风险和机遇;机构或个人如何监督与可持续发展相关的风险和机遇的目标设定，并监测实现这些目标的进展情况，是否以及如何将相关绩效指标纳入薪酬政策。②针对管理层在监测、管理和监督可持续发展相关风险和机遇的治理流程中的作用，需披露以下信息：管理角色是否被委托给某个具体的管理层职位或管理层委员会，以及对该职位或委员会进行何种监督；管理层是否使用管控系统和程序来支持对可持续发展相关风险和机遇的监督，如果是，这些管控系统和程序如何与其他内部职能融合。（2）策略方面与可持续发展相关的财务披露在策略方面的目标是让使用者能够了解企业管理可持续发展相关风险和机遇的战略。应当披露的信息分为五个部分：①可能影响企业前景的与可持续发展相关的风险和机遇；②这些与可持续发展相关的风险和机遇对企业的商业模式和价值链产生的当前和预期影响；③这些与可持续发展相关的风险和机遇对企业战略和决策的影响，包括其可持续发展相关转型的计划；④这些与可持续发展相关的风险和机遇对企业报告期间的财务状况、财务绩效和现金流量的影响，对企业短期、中期和长期财务状况、财务绩效和现金流量的预期影响，以及如何影响企业的财务规划；⑤企业的战略和业务模式对这些与可持续发展有关风险的应变能力。专题策略报告12敬请关注文后特别声明与免责条款（3）风险管理与可持续发展相关的财务披露在风险管理方面的目标是让使用者能够了解企业识别、评估、确定优先顺序和监测可持续发展相关风险和机会的流程，包括这些流程是否以及如何纳入企业的整体风险管理流程。应当披露的信息分为三个部分：①针对企业用于识别、评估、优先级确定和监测与可持续发展相关风险的过程和相关政策的信息，应披露包括：企业使用的数据和参数（例如，数据来源和覆盖范围）；企业是否以及如何使用与可持续发展相关的情景分析进行信息识别；企业如何评估这些风险的性质、可能性和影响程度（例如，企业是否考虑定性因素、定量阈值或其他标准）；企业是否以及如何把与可持续发展相关的风险与其他类型的风险进行优先级确定；企业如何监测与可持续发展相关的风险；与上一报告期相比，企业是否以及如何改变其管理过程；②该企业用于识别、评估、确定优先顺序和监测与可持续发展有关的机会的过程；③在整体风险管理过程中，与识别、评估、优先级确定和监测与可持续发展相关风险和机会的过程，是如何融入及影响企业的。（4）指标和目标在指标和目标方面，与可持续发展相关的财务披露的目标是使使用者能够了解企业在其可持续发展相关风险和机遇方面的绩效，包括其设定的可持续发展相关目标的进展情况，以及法律或法规要求其达到的目标。应当披露的信息分为两个部分：①IFRS要求的指标；②企业用来度量和监视的标准：与可持续性相关的风险或机会；与可持续性相关的风险或机会的业绩，包括实现公司设定的目标及进展情况，以及法律或法规要求其达到的任何目标。3.1.4通用要求（1）识别与可持续发展相关的风险和机会当确定可能影响企业前景的可持续风险和机会时，企业应使用IFRS可持续性披露标准。除了该标准外，企业还可以考虑SASB标准是否适用，还可以参考CDSB水相关和生物多样性相关披露的框架应用指南、其他标准制定机构的最新标准，以及同行业或同区域公司的可持续性相关风险和机会。（2）确定适用的披露要求根据IFRS可持续性披露标准，在确定可能对企业前景产生合理影响的可持续风险和机会时，企业应适用与该可持续性风险或机会直接相关的IFRS可持续性披露标准。如果没有与可持续性风险或机会直接相关的IFRS可持续性披露标准，则企业应运用判断力来确定以下信息：①与一般财务报告使用者的决策相关。②忠实地反映可持续性风险或机会。专题策略报告13敬请关注文后特别声明与免责条款（3）披露信息来源指南企业应确定：①企业在编制具体标准、声明、行业惯例等，应确定适用的与可持续发展相关财务披露的指南，包括（如适用）确定SASB标准中的披露主题;②企业在编制可持续发展相关财务披露时，采用的IFRS可持续发展披露准则、SASB准则或其他指导来源中指定的行业及适用指标。（4）披露地点企业须提供IFRS可持续发展披露标准所要求的信息，作为其一般用途财务报告的一部分。（5）报告时间企业应当在报告其相关财务报表的同时，报告其与可持续发展有关的财务披露。企业与可持续发展相关的财务披露应覆盖与其财务报表相同的报告期间。（6）比较信息除非另一项IFRS可持续性披露准则允许或另有要求，企业应就报告期内披露的所有金额，披露其与上期有关的比较信息。如果此类信息有助于了解与可持续性有关的财务信息，企业还应披露叙述性和描述性的比较信息。（7）遵守声明符合IFRS可持续性披露准则所有要求的企业，应作出明确且无保留的合规性声明。企业不得把与可持续发展相关的财务披露描述为符合IFRS可持续性披露准则，除非这些披露符合IFRS可持续性披露准则的所有要求。3.1.5判断、不确定性和错误（1）判断企业应披露信息，使一般财务报告的使用者能够了解企业在编制的过程中，对这些信息产生的最大影响所作出的判断，但涉及金额估计的判断除外。（2）测量不确定性企业应披露信息，使一般财务报告的使用者能够理解与可持续性相关的财务披露中所报告金额的最大不确定性。例如，未来事件的结果、计量技术或企业价值链数据的可用性和质量对于最终金额的影响，主体在计量金额时所作的假设、近似和判断。（3）错误除非不可行，企业应通过重述披露前期金额，来纠正重大前期差错。专题策略报告14敬请关注文后特别声明与免责条款图表8:IFRSS1主要内容主要部分具体要求范围企业应按照IFRS可持续性披露准则编制与可持续性相关的财务披露，并应用本准则。无论企业的财务报表是按照IFRS会计准则还是公认会计原则（GAAP）编制的，都可以适用本标准。理念基础公允表达其揭示信息必须确保完整、中立和准确。重要性其揭示信息必须是可以对使用者做出决策产生影响的信息。报告主体要求与相关财务报表相同的报告实体。关联信息所披露的信息必须是与实体的发展有所关联的所有信息。核心内容治理方面需披露治理机构或负责监督可持续发展相关风险和机遇的个人的信息，需披露管理层在监测、管理和监督可持续发展相关风险和机遇的治理流程中的作用。策略方面需披露可能影响企业前景的与可持续发展相关的风险和机遇；这些与可持续发展相关的风险和机遇对企业的商业模式和价值链产生的当前和预期影响；这些与可持续发展相关的风险和机遇对企业战略和决策的影响，包括其可持续发展相关转型的计划；这些与可持续发展相关的风险和机遇对企业报告期间的财务状况、财务绩效和现金流量的影响，对企业短期、中期和长期财务状况、财务绩效和现金流量的预期影响，以及如何影响企业的财务规划；企业的战略和业务模式对这些与可持续发展有关风险的应变能力。风险管理需披露企业用于识别、评估、优先级确定和监测与可持续发展相关风险的过程和相关政策的信息；该企业用于识别、评估、确定优先顺序和监测与可持续发展有关的机会的过程；在整体风险管理过程中，与识别、评估、优先级确定和监测与可持续发展相关风险和机会的过程，是如何融入及影响企业的。指标和目标IFRS要求的指标；企业用来度量和监视与可持续性相关的风险或机会的标准。通用要求识别与可持续发展相关的风险和机会当确定可能影响企业前景的可持续风险和机会时，企业应使用IFRS可持续性披露标准。确定适用的披露要求企业应适用与该可持续性风险或机会直接相关的IFRS可持续性披露标准。披露信息来源指南企业应确定适用的与可持续发展相关财务披露的指南;采用的IFRS可持续发展披露准则、SASB准则或其他指导来源中指定的行业及适用指标。披露地点企业须提供IFRS可持续发展披露标准所要求的信息，作为其一般用途财务报告的一部分。报告时间企业应当在报告其相关财务报表的同时，报告其与可持续发展有关的财务披露。企业与可持续发展相关的财务披露应覆盖与其财务报表相同的报告期间。比较信息除非另一项IFRS可持续性披露准则允许或另有要求，企业应就报告期内披露的所有金额，披露其与上期有关的比较信息。遵守声明符合IFRS可持续性披露准则所有要求的企业，应作出明确且无保留的合规性声明；若不完全符合，则不得描述为符合IFRS可持续性披露准则。判断、不确定性和错误判断企业应披露信息，使一般财务报告的使用者能够了解企业在编制的过程中，对这些信息产生的最大影响所作出的判断，但涉及金额估计的判断除外。测量不确定性企业应披露信息，使一般财务报告的使用者能够理解与可持续性相关的财务披露中所报告金额的最大不确定性。错误除非不可行，企业应通过重述披露前期金额，来纠正重大前期差错。资料来源：ISSB，方正证券研究所专题策略报告15敬请关注文后特别声明与免责条款3.2IFRSS2IFRSS2是《气候相关的信息披露》，其目的是要求企业披露与气候相关的信息，规定了气候相关信息的定义以及相关要求，另外，准则规定，企业提供的必须是对于使用财务报告者做出投资决策时有用的信息。IFRSS2准则应用了与S1相同的框架，在战略方面，S2要求企业披露其战略和商业模式对气候相关变化、发展和不确定性有关的分析，在指标和目标方面，S2要求披露的目标包括企业自身设定的目标和法律法规要求实现的目标。于投资者而言，S2规定了企业披露的与气候相关的风险和机遇的信息，可以帮助投资者快速掌握企业对于相关风险和机会的治理方法和监管制度，了解其对于气候相关风险和机会的战略方向，检验其对于风险的识别、评级与改进的能力，检查其规定及制定的目标进展程度。文件主要内容大致可分为两个部分：范围与核心内容。3.2.1范围本标准规定，企业应当披露会短期、中期或长期内影响企业的现金流量、融资渠道或资本成本的，且与气候相关的风险和机遇的信息。而对于无法合理预期是否影响企业前景的相关信息则没有包含在准则内。3.2.2核心内容（1）治理方面气候相关财务披露在治理方面的目标是让使用者了解企业用于监控、管理和监督与气候相关的风险和机遇的治理流程。应当披露的信息分为两个部分：①治理机构(可包括董事会、委员会或负责治理的同等机构)或负责监督气候相关风险和机遇的个人，应当披露以下信息:与气候有关的风险和机遇的责任，如何反映在该机构或个人的职权范围、任务、角色说明和其他相关政策中;机构或个人如何确定是否具备适当的技能和能力;机构或个人了解气候相关风险和机遇的方式和频率;在监督企业的战略、重大交易决策、风险管理流程和相关政策时，机构或个人如何考虑与气候相关的风险和机遇;机构或个人如何监督与气候相关的风险和机遇相关的目标设定，并监测实现这些目标的进展情况，包括是否以及如何将相关绩效指标纳入薪酬政策。②管理层在用于监测、管理和监督气候相关风险和机遇的治理流程、控制和程序中的作用，应当披露以下信息：管理角色是否被委托给某个具体的管理层职位或管理层委员会，以及对该职位或委员会进行何种监督；管理层是否使用管控系统和程序来支持对气候相关风险和机遇的监督，如果是，这些管控系统和程序如何与其他内部职能融合。（2）策略方面与气候相关的财务披露在策略方面的目标是使使用者能够了解企业管理气候相关风险和机遇的战略。应当披露的信息分为五个部分：①可能影响企业前景的与气候相关的风险和机遇；专题策略报告16敬请关注文后特别声明与免责条款②这些与气候相关的风险和机遇，对企业的商业模式和价值链产生的当前和预期影响；③这些与气候相关的风险和机遇对企业战略和决策的影响，包括其气候相关转型的计划；④这些与气候相关的风险和机遇对企业报告期间的财务状况、财务绩效和现金流量的影响，以及对企业短期、中期和长期财务状况、财务绩效和现金流量的预期影响，这些与气候相关的风险和机遇如何影响企业的财务规划；⑤企业战略和商业模式对与气候相关的变化、发展和不确定性的韧性分析。（3）风险管理与气候相关的财务披露在风险管理方面的目标是使使用者能够了解企业识别、评估、确定优先顺序和监测气候相关风险和机会的流程，包括这些流程是否以及如何纳入企业的整体风险管理流程。应当披露的信息分为三个部分：①企业用于识别、评估、优先级确定和监测与气候相关风险的过程和相关政策的信息，包括：企业使用的数据和参数（例如，数据来源和覆盖范围）；企业是否以及如何使用与气候相关的情景分析来获取与气候相关风险的识别信息；企业如何评估这些风险的性质、可能性和影响程度（例如，企业是否考虑定性因素、定量阈值或其他标准）；企业是否以及如何将与气候相关的风险与其他类型的风险进行优先级确定；企业如何监测与气候相关的风险；与上一报告期相比，企业是否以及如何改变其管理过程；②企业用于识别、评估、优先级确定和监测与气候相关机会的过程的信息，包括是否以及如何使用与气候相关的情景分析来识别与气候相关的机会；③在整体风险管理过程中，与识别、评估、优先级确定和监测与气候相关风险和机会的过程，是如何融入及影响企业的。（4）指标和目标在指标和目标方面，与气候相关的财务披露的目标是使使用者能够了解企业在其气候相关风险和机遇方面的绩效，包括其设定的气候相关目标的进展情况，以及法律或法规要求其达到的目标。应当披露的信息分为三个部分：①与跨行业度量标准相关的信息；②与特定业务模型、活动，或与某个行业的共同特征相关的行业度量标准；③企业设定的和法律或法规要求必须达到的目标，以降低或适应与气候相关的风险，或利用与气候相关的机遇，包括治理机构或管理层用于衡量目标进展的度量标准。专题策略报告17敬请关注文后特别声明与免责条款图表9:IFRSS2主要内容主要部分具体要求范围本标准规定，企业应当披露会短期、中期或长期内影响企业的现金流量、融资渠道或资本成本的，且与气候相关的风险和机遇的信息。而对于无法合理预期是否影响企业前景的相关信息则没有包含在准则内。核心内容治理方面需披露治理机构或负责监督气候相关风险和机遇的个人的信息，需披露管理层在监测、管理和监督气候相关风险和机遇的治理流程中的作用。策略方面需披露可能影响企业前景的气候相关的风险和机遇；这些与气候相关的风险和机遇对企业的商业模式和价值链产生的当前和预期影响；这些与气候相关的风险和机遇对企业战略和决策的影响，包括其气候相关转型的计划；这些与气候相关的风险和机遇对企业报告期间的财务状况、财务绩效和现金流量的影响，对企业短期、中期和长期财务状况、财务绩效和现金流量的预期影响，以及如何影响企业的财务规划；企业战略和商业模式对与气候相关的变化、发展和不确定性的韧性分析。风险管理需披露企业用于识别、评估、优先级确定和监测与气候相关风险的过程和相关政策的信息；该企业用于识别、评估、确定优先顺序和监测与气候有关的机会的过程；在整体风险管理过程中，与识别、评估、优先级确定和监测与气候相关风险和机会的过程，是如何融入及影响企业的。指标和目标需披露与跨行业度量标准相关的信息；与特定业务模型、活动，或与某个行业的共同特征相关的行业度量标准；企业设定的和法律或法规要求必须达到的目标，治理机构或管理层用于衡量目标进展的度量标准。资料来源：ISSB，方正证券研究所4ISSB影响4.1对于ESG信息披露的改善ISSB所发布的两项标准对于全球企业ESG信息披露统一性具有重大意义。在此框架出台之前，国际上存在较多信息披露标准，导致各公司不知道应该选择哪一个标准来进行信息披露，投资者也不知道应该使用哪一个标准来衡量企业，而此次标准的发布，也意味着国际ESG信息披露标准逐渐走向统一，各公司在进行ESG信息披露时有了一个权威的标准，也为投资者提供了有效和可靠的ESG信息框架，进一步推动全球可持续发展。另一方面，ISSB提升企业ESG信息披露质量。ISSB吸纳了气候披露标准委员会（CDSB）、气候相关财务披露工作组（TCFD）、价值报告基金会的综合报告框架、基于行业的SASB标准等ESG指标体系，保证了标准的有效性、可靠性、专业性。ISSB要求企业解释与可持续发展相关的风险和机遇如何影响财务状况、财务业绩和现金流，该信息需要描述在报告当期以及短期、中期和长期的预期影响，并解释确定的风险和机遇如何影响财务规划，在提供有关可持续发展相关风险或机遇的当前和预期财务影响的信息时，企业需要披露定性和定量信息。ESG强制信息披露对于公司的影响是多方面的，对于公司而言，高标准的披露制度可以是提升公司ESG信息披露质量，另一方面，公司不仅仅是多花一些时间去制作报告，而是要顺应ESG信息披露制度的要求，将环境、气候等因素考虑在公司未来的发展战略内，这一要求促使公司改变以往的发展模式，去探究新的、更契合ESG信息披露机制要求的发展战略和经营模式。4.2对于投资机会的挖掘影响对于进行跨国投资活动的投资者而言，统一的ESG信息披露框架将带来一致的数据，而一致的数据有助于投资者在不同国家的企业间进行有效的比较，从而有助于他们的投资活动。专题策略报告18敬请关注文后特别声明与免责条款对于那些想要通过低碳转型来吸引更多外国投资的发展中国家而言，统一的信息披露标准有助于国外投资者更好的了解本国的公司，从而吸引到更多的国际资本，促进国内企业的发展。统一、有效、全面的信息披露框架会影响企业财务报表中所展示的内容，包括可持续发展、气候变迁是如何影响企业的经济效益的，这有助于监管机构和投资者更加有效的判断企业的“漂绿”行为，建立有效的监管机制，改善在ESG风潮下“漂绿”行为泛滥的现状。5展望5.1ESG披露有待进一步加强ISSB为建立统一的ESG指标体系提供了方向，还需要多方配合才能实现落地。一方面，需要拓展ESG信息披露的范围，引导更多的上市公司增强ESG理念，履行ESG标准，披露ESG相关信息，建立更多鼓励或强制措施，提升上市公司的ESG披露率。另一方面，监管机构需对ESG信息披露的报告建立严格审查制度，以保证报告的真实性和有效性，美国纳斯达克证券交易所和香港联合交易所已引入第三方机构来核准上市公司的ESG披露信息，而境内上市企业相关核准机构较少，有必要进一步发展第三方核准机构来审核ESG披露信息，提升ESG信息披露质量。5.2我国引入或借鉴ISSB准则的展望目前，中国上市公司ESG报告体系并不统一，境内资本市场中，尚无较为明确的ESG数据指标体系，上市公司多以列举或说明的方式描述ESG报告内容，境外市场中，例如港交所，上市公司需要综合遵循至少中国政府标准、H股标准、A股标准、ISSB标准等多样不同标准进行披露。对于中国来说，引入和借鉴ISSB准则，制定一套与国际接轨、且适用于中国上市公司的ESG标准是推动高质量发展的重要助力。各交易所可识别现阶段得披露体系与ISSB之间的异同，结合我国国情判断ISSB指标的适用性，关注不同行业的侧重点，形成符合中国国情的行业特色指标，搭建“中国版”ISSB准则。6风险提示国内外ESG发展不及预期；政策出现重大变化；ESG各产品发展不及预期。专题策略报告19敬请关注文后特别声明与免责条款分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级说明：类别评级说明公司评级强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。行业评级推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。方正证券研究所联系方式：北京：西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海：静安区延平路71号延平大厦2楼深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址：https://www.foundersc.comE-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