华安证券:甘肃离网制氢招标规模超预期,氢能板块进入明确投资窗口期VIP专享VIP免费

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证券研究报告·行业动态
甘肃离网制氢招标规模超预期
氢能板块进入明确投资窗口期
核心观点
甘肃 4GW 光伏离网制氢项目启动招标,大幅度超出市场预期。
预计项目制氢体量位于 10-60 万吨/(光伏规模确认但暂未确
定制氢项目规模)创国内单体最大制氢规模及制氢量招标记录
单项目产能为此前国内最大招标项目中石化库车一期规划产能
2万吨/年)约 5-28 倍,平均年度电解槽需求达2023年出货目
标上限的 1.7-4 倍、2025年出货目标的 41%-100%。标志着氢能
板块开启大步快走模式,规模化氢储再上台阶。在大项目启动、
政策助力作用下,2023H2 陇、蒙、新地区的绿氢项目建设将进入
区域性提速阶段,我们判断氢能板块将在近期迎来明确投资窗口
投资逻辑
甘肃:4GW 光伏离网制氢项目启动招标,单体制氢规模创国内新高
基于招标文件公布的制氢设备台套数预估电解槽需23.8GW,对应绿氢产
能约 55.91 万吨/单项目产能为此前国内最大招标项目(中石化库车一期
规划产能 2万吨/年)28 倍,平均年度电解槽需求为 23 出货目标上线的
4倍,达到国内 25 年全年预期出货目标。
基于确定性较高的 4GW 光伏装机规模预估绿氢产能达到 10 万吨/年,碱性
电解槽需求预计将达到 3.45GW单项目产能为此前国内最大招标项目约 5
倍,平均年度电解槽需求为 23 年出货目标上线1.7 倍,达到国内 25 年全
年预期出货目标 41%
内蒙古第二批风光氢储项目启动,23H2 有望开启第三/四批项目建设
鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目启动该项目是鄂尔多斯市首个开工
的自治区第二批风光制氢示范项目,有望进一步带动第二批剩余70%产能
建设。同时,按照第二批批复及启动节奏,23H2 有望继续开启第三/
批项目建设
新疆:政策支持带动绿氢项目建设提速
规划 2025 年实现 10 万吨/年绿氢产能,同时对 2024 8月底前满负荷生产
的绿电制氢项目,准许项目业主新建同等规模的新能源项目且所发电量可并
网消纳,政策规划带动新疆地区进入预期性提速阶段
价:中标价格下滑系产业良性降本有望进一步激发并加快行业建设需求及
节奏
23 年以来制氢设备价格降低,目前稳定在 700-800W/套的合理价格区间,
要系:1)采购范围变动:剥离电气设备采购制氢设备;2)集成方案优化
制氢规模推动系统集成方案从一拖一优化为多拖一,后处理设备共用带来成
本均摊。预计制氢规模进一步提升集成化水平,采购成本将继续良性下降。
投资建议:
横向对比氢能产业链各环节,首推边际变化最为明显、出货目标能见度最高
的上游环节建议关注产业链价值分配最大的电解槽环节:航天工程,华光
环能,昇辉科技,亿利洁能,华电重工,石化机械,亿华通;电气设备环节:
时代电气、英杰电气、昇辉科技;储运环节:兰石重装,石化机械,开山股
份;产线建设及测试设备环节:先导智能、科威尔;EPC 建设环节:航天工
程、中国电建、中国国化学、中国能建。
维持
强于大市
许琳
xulin@csc.com.cn
SAC 编号:S1440522110001
朱玥
zhuyue@csc.com.cn
010-8513-0588
SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
发布日期:
市场表现
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2023/2/24
2023/3/24
2023/4/24
2023/5/24
电力设备
上证指数
氢能
行业动态报告
电力设备
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目录
电解槽可见订单量超过 22 年出货量的 16.83%价格位于合理区间 ................................................................ 1
绿氢项目单体规模创新高,引领行业开启大步快走模式.................................................................................... 3
内蒙古地区第二批风光氢储项目启动,蒙、新、陇开启区域性提速 ................................................................ 5
中石化加快推进绿氢项目建设,龙头示范作用进一步增强................................................................................ 7
投资建议 ................................................................................................................................................................... 8
风险分析 ................................................................................................................................................................... 9
oPpMnNpOwOsRqQtQoNqPoPaQ8QbRtRoOoMpMeRrRsNlOpPtN7NnMrPuOnQpPNZoOnR
1
行业动态报告
电力设备
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电解槽可见订单量超过 22 年出货量的 16.83%,价格位于合理区间
截至 621 日,23 年电解槽可见订单量(已招标+预计当年完成投产)已达到 843.5MW,超 22 年全年
722MW 出货 16.83%,覆盖全年 1.5-2GW 出货目标中枢的 48.20%。订单项目的单体制氢最大规模位于 200-
300MW 水平,对应制氢体量为 2-3 万吨/年。
图表1 电解槽可见订单量已超过 22 年出货的 16.83%MW
资料来源:政府官网,招标网,中信建投
图表2 制氢项目的单体规模不超过 300MWMW
时间
STATUS
项目名称
电解槽需求
/MW
16
招标完成
库尔勒绿氢制储加用一体化示范项目
5
116
招标完成
涞源县 300MW 光伏制氢项目
6
218
招标完成
勃利县 200MW 风电制氢项目
7.5
223
招标完成
陕西北元化工集团股份有限公司 PEM 电解槽成套装置项目
0.5
223
招标完成
大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目
245
36
招标完成
华能清能院碱性电解槽采购项目
6.5
313
招标完成
德阳 200 标方集装箱式水电解制氢试验项目
1
313
招标完成
广汇能源绿电制氢及氢能一体化示范项目
5
314
建设中
鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经济开发区深能北方光伏制氢项目
45
317
项目立项
新疆伊宁市光伏绿电制氢源网荷储一体化项目(一期)
10
327
招标中
山东华电潍坊氢储能示范项目
25
331
招标完成
东方锅炉集装箱式电解槽制氢项目
1
44
招标完成
滩涂光伏配海水制氢一体化项目
60
411
项目立项
通辽国家电投霍林河循环经济光伏制氢示范项目
3.5
11
253
93.5
168.5
311
13
0
50
100
150
200
250
300
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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业动态甘肃离网制氢招标规模超预期氢能板块进入明确投资窗口期核心观点甘肃4GW光伏离网制氢项目启动招标,大幅度超出市场预期。预计项目制氢体量位于10-60万吨/年(光伏规模确认,但暂未确定制氢项目规模),创国内单体最大制氢规模及制氢量招标记录,单项目产能为此前国内最大招标项目(中石化库车一期规划产能2万吨/年)约5-28倍,平均年度电解槽需求达到2023年出货目标上限的1.7-4倍、2025年出货目标的41%-100%。标志着氢能板块开启大步快走模式,规模化氢储再上台阶。在大项目启动、政策助力作用下,2023H2陇、蒙、新地区的绿氢项目建设将进入区域性提速阶段,我们判断氢能板块将在近期迎来明确投资窗口期投资逻辑甘肃:4GW光伏离网制氢项目启动招标,单体制氢规模创国内新高基于招标文件公布的制氢设备台套数预估电解槽需求23.8GW,对应绿氢产能约55.91万吨/年,单项目产能为此前国内最大招标项目(中石化库车一期规划产能2万吨/年)约28倍,平均年度电解槽需求为23年出货目标上线的4倍,达到国内25年全年预期出货目标。基于确定性较高的4GW光伏装机规模预估绿氢产能达到10万吨/年,碱性电解槽需求预计将达到3.45GW。单项目产能为此前国内最大招标项目约5倍,平均年度电解槽需求为23年出货目标上线的1.7倍,达到国内25年全年预期出货目标41%。内蒙古:第二批风光氢储项目启动,23H2有望开启第三/四批项目建设鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目启动,该项目是鄂尔多斯市首个开工的自治区第二批风光制氢示范项目,有望进一步带动第二批剩余约70%产能建设。同时,按照第二批批复及启动节奏,预计23H2有望继续开启第三/四批项目建设。新疆:政策支持带动绿氢项目建设提速规划2025年实现10万吨/年绿氢产能,同时对2024年8月底前满负荷生产的绿电制氢项目,准许项目业主新建同等规模的新能源项目且所发电量可并网消纳,政策规划带动新疆地区进入预期性提速阶段。价:中标价格下滑系产业良性降本,有望进一步激发并加快行业建设需求及节奏23年以来制氢设备价格降低,目前稳定在700-800W/套的合理价格区间,主要系:1)采购范围变动:剥离电气设备采购制氢设备;2)集成方案优化:制氢规模推动系统集成方案从一拖一优化为多拖一,后处理设备共用带来成本均摊。预计制氢规模进一步提升集成化水平,采购成本将继续良性下降。投资建议:横向对比氢能产业链各环节,首推边际变化最为明显、出货目标能见度最高的上游环节。建议关注产业链价值分配最大的电解槽环节:航天工程,华光环能,昇辉科技,亿利洁能,华电重工,石化机械,亿华通;电气设备环节:时代电气、英杰电气、昇辉科技;储运环节:兰石重装,石化机械,开山股份;产线建设及测试设备环节:先导智能、科威尔;EPC建设环节:航天工程、中国电建、中国国化学、中国能建。维持强于大市许琳xulin@csc.com.cnSAC编号:S1440522110001朱玥zhuyue@csc.com.cn010-8513-0588SAC编号:S1440521100008SFC编号:BTM546发布日期:2023年06月25日市场表现相关研究报告-31%-21%-11%-1%9%2022/6/242022/7/242022/8/242022/9/242022/10/242022/11/242022/12/242023/1/242023/2/242023/3/242023/4/242023/5/24电力设备上证指数氢能行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录电解槽可见订单量超过22年出货量的16.83%,价格位于合理区间................................................................1绿氢项目单体规模创新高,引领行业开启大步快走模式....................................................................................3内蒙古地区第二批风光氢储项目启动,蒙、新、陇开启区域性提速................................................................5中石化加快推进绿氢项目建设,龙头示范作用进一步增强................................................................................7投资建议...................................................................................................................................................................8风险分析...................................................................................................................................................................9oPpMnNpOwOsRqQtQoNqPoPaQ8QbRtRoOoMpMeRrRsNlOpPtN7NnMrPuOnQpPNZoOnR1行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。电解槽可见订单量超过22年出货量的16.83%,价格位于合理区间截至6月21日,23年电解槽可见订单量(已招标+预计当年完成投产)已达到843.5MW,超22年全年722MW出货16.83%,覆盖全年1.5-2GW出货目标中枢的48.20%。订单项目的单体制氢最大规模位于200-300MW水平,对应制氢体量为2-3万吨/年。图表1:电解槽可见订单量已超过22年出货的16.83%(MW)资料来源:政府官网,招标网,中信建投图表2:制氢项目的单体规模不超过300MW(MW)时间STATUS项目名称电解槽需求/MW1月6日招标完成库尔勒绿氢制储加用一体化示范项目51月16日招标完成涞源县300MW光伏制氢项目62月18日招标完成勃利县200MW风电制氢项目7.52月23日招标完成陕西北元化工集团股份有限公司PEM电解槽成套装置项目0.52月23日招标完成大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目2453月6日招标完成华能清能院碱性电解槽采购项目6.53月13日招标完成德阳200标方集装箱式水电解制氢试验项目13月13日招标完成广汇能源绿电制氢及氢能一体化示范项目53月14日建设中鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经济开发区深能北方光伏制氢项目453月17日项目立项新疆伊宁市光伏绿电制氢源网荷储一体化项目(一期)103月27日招标中山东华电潍坊氢储能示范项目253月31日招标完成东方锅炉集装箱式电解槽制氢项目14月4日招标完成滩涂光伏配海水制氢一体化项目604月11日项目立项通辽国家电投霍林河循环经济光伏制氢示范项目3.51125393.5168.5311130501001502002503003502行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。4月24日招标完成国能宁东可再生氢碳减排示范区一期(永利制氢站+清水营制氢站)1055月4日招标完成西湖大学AEM电解槽采购项目2.55月8日招标完成河北鸿蒙新能源项目405月16日合作协议鄂尔多斯市达拉特旗氢能产业生态项目1205月16日招标中大冶市矿区绿电绿氢制储加用一体化氢能矿场8.55月25日招标完成张家口察北项目55月25日招标完成纳日松光伏制氢产业示范项目355月25日招标完成辽宁营口500MW风光氢储一体化示范项目1006月12日招标完成华能甘肃绿电制绿氢示范项目6.56月20日招标完成辽宁营口500MW风光氢储一体化示范项目6.5843.5资料来源:政府官网,招标网,中信建投根据内蒙古、新疆等地区的政策规划,预计“十四五”末我国可形成超过60万吨/年的制氢体量,23/24/25年电解槽国内出货目标分别为2/4/8GW,2022-2025年电解槽出货CAGR为122.94%。图表3:2022-2025年电解槽出货CAGR为122.94%资料来源:政府官网,GGII,中信建投0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00051015202530352020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E电解槽出货量/GW制氢能力/万t/年3行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。绿氢项目单体规模创新高,引领行业开启大步快走模式甘肃4GW光伏离网制氢项目EPC总承包招标公告发布,招标人为中广通科技(酒泉)有限公司,项目资金暂估为350亿元,建设4GW离网光伏,配套建设800MW/1600MWH储能设备,同时购置制氢设备8638台/套。计划建设时间为2023年10月-2026年12月,已于6月14日备案通过。项目参数分解:1)基于招标文件公布的预计制氢设备台套数预估:根据规划该项目为离网制氢项目,为适应可再生能源出力波动性,预计该项目为碱性+PEM耦合制氢方式。股权穿透项目招标人中广通科技(酒泉)有限公司,其实控人为国电投,基于吉电股份大安项目(离网制氢项目,且吉电股份实控人同为国电投)的参数假设,我们测算8638台制氢设备可进一步拆分为碱性电解槽约3800台套(19GW),PEM电解槽约4838台套(4.8GW),对应绿氢产能约55.91万吨。单项目产能为此前国内最大招标项目(中石化库车一期规划产能2万吨/年)约28倍,平均年度电解槽需求为23年出货目标上线的4倍,达到国内25年全年预期出货目标。2)基于项目确定性4GW光伏装机规模预估:基于光伏装机4GW,甘肃省光伏年利用小时数1500h测算,假设新能源离网发电量85%用于绿氢生产,对应绿氢产能达到10万吨/年,基于成本考虑,我们假设电解槽技术路线为全部采用碱性路线,则电解槽需求预计将达到3.45GW。基于确定性较高的4GW光伏装机规模预估绿氢产能达到10万吨/年,碱性电解槽需求预计将达到3.45GW。单项目产能为此前国内最大招标项目约5倍,平均年度电解槽需求为23年出货目标上线的1.7倍,达到国内25年全年预期出货目标41%。预计制氢体量位于10万吨/年以上级别,单体规模创新高,引领氢能板块开启大步快走模式。截至目前为止,启动招标的单体最大绿氢项目系中石化库车绿氢项目,制氢规模260MW,制氢量约2万吨;其次为大安项目,制氢规模245MW,制氢量约3万吨。不论预计以上何种拆分方式,甘肃4GW光伏离网制氢项目均实现国内单体最大制氢规模及制氢量招标记录,推进绿氢全面进入大规模应用时代,下游用氢场景丰富度及需求量将提升。基于招标文件公布的制氢设备台套数预估电解槽需求23.8GW,对应绿氢产能约55.91万吨/年,我们预计23/24/25年国内电解槽需求分别为2/4/8GW,十四五期间有望保持100%以上的行业增速,支持2025年之前国内形成60万吨绿氢产能。26/27年我们预计电解槽年新增需求有望达到10/14GW,绿氢累计产能达到107/167万吨。该项目实施周期为23-26年,电解槽订单及出货预计集中在24/25/26年,因此我们认为十四五期间电解槽出货目标有望超预期达成。行业扩产及产品迭代有望加快,规模化导入推动行业进入标准化、模块化供应时代。全球top20厂商23年产能规划13.9GW,国内产能占比61.87%,若基于招标文件规划的制氢设备8638台套数指引,未来设备制造商有望加快产能建设节奏。此外,此前绿氢项目的设备招标范围及价格差异化明显,规模化导入有望推动产业进入标准化、模块化时代,产品升级迭代及产业链良性降本进入快速区间。4行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4:全球top20厂商23年产能规划13.9GW,国内产能占比61.87%2023年底预期年生产力全球前20家电解槽生产商排名企业产能/GW国家电解槽类型1普拉格能源3美国PEM2隆基2.5中国ALK3考克利尔竞立2.5比利时ALK4ITMPower2.5英国PEM5Ohmium2美国PEM6康明斯1.6美国PEM7派瑞氢能1.5中国ALK/PEM8蒂森克虏伯1.5德国ALK9HydrogenPro1.3挪威ALK10西门子1.3德国PEM11阳光电源1.1中国ALK/PEM12奥扬科技1中国ALK13国富氢能1中国ALK14Nel(耐欧)0.6挪威ALK/PEM15中电丰业0.5中国ALK16Sunfire0.5德国ALK17凯豪达0.5中国ALK18希倍优0.5中国ALK19异辉科技0.5中国ALK20印度瑞来斯实业公司0.5印度ALK资料来源:北极星氢能网,中信建投5行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。内蒙古地区第二批风光氢储项目启动,蒙、新、陇开启区域性提速鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目启动,该项目总投资38亿元,新建年产2万吨绿氢电解水制氢站及配套的500兆瓦风力发电场和长约60公里220千瓦输电线路工程;新建5兆瓦离网光伏发电柔性直流制氢科技创新项目;下游新建配套年产15万吨绿氢合成氨装置及加氢加油加气充电桩综合站一座。项目参数分解:制氢体量为2万吨,我们基于中石化新疆库车一期项目建设需求,预计该项目共计产生电解槽需求260MW。对行业的影响:2021年至今,内蒙古自治区区累计批复4批风光制氢项目31个,绿氢产能第一批6.69万吨/年(2021.7);第二批6.3万吨/年(2022.9);第三批12万吨/年(2022.12);第四批28.2万吨/年(2023.1)。该项目是鄂尔多斯市首个开工的自治区第二批风光制氢示范项目,有望进一步带动第二批剩余约70%产能建设。同时,按照第二批批复及启动节奏,预计23H2有望继续开启第三/四批项目建设,绿氢项目进入区域性提速阶段。图表5:内蒙古地区四批风光制氢一体化项目规划项目批次项目名称制氢能力(万吨/年)第一批鄂尔多斯市达拉特旗光储氢车零碳生态链示范项目0.93第一批鄂尔多斯市乌审旗风光融合绿氢化工示范项目1.00第一批鄂尔多斯市鄂托克前旗250兆瓦光伏电站及氢能综合利用示范项目0.60第一批鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经济开发区光伏制氢项目0.60第一批鄂尔多斯市准格尔旗纳日松光伏制氢产业示范项目1.00第一批包头市达茂旗风光制氢与绿色灵活化工一体化项目1.78第一批包头市达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目0.78第二批国家电投霍林河循环经济光伏制氢示范项目0.03第二批中广核杭锦旗伊泰化工20万千瓦风光制氢一体化示范项目0.28第二批包头市达茂旗风光制氢绿色化工一体化项目2.23第二批华能科左中旗“风光储+制氢”一体化(一期200MW)经济多元化示范项目0.89第二批明阳多伦工业园区100MW风电制氢一体化示范项目0.35第二批鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氢项目2.00第二批华电正能圣圆风光制氢一体化示范项目0.52第三批乌兰察布10万吨年风光制氢一体化示范项目10.00第三批鄂尔多斯市乌审旗风光融合绿氢化工示范项目二期2.00第四批兴安盟京能煤化工可再生能源绿氢替代示范项目2.68第四批京能查干淖尔风电制氢一体化项目0.04第四批三一重能乌拉特中旗甘其毛都口岸加工园区风光氢储氨一体化示范项目3.60第四批中能建巴彦淖尔乌拉特中旗绿电制氢制氨综合示范项目1.00第四批中核科右前旗风储制氢制氨一体化示范项目2.16第四批赤峰市能源物联网零碳氢氨一作化示范项目2.42第四批中电建赤峰风光制氢一体化示范项日1.86第四批南国大唐集团新能源股份有限公司多伦15万千瓦风光制氢一体化示范项目0.546行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。第四批鄂尔多斯市伊金霍洛旗圣圆能源风光制氢加氢一体化项目0.54第四批10万吨/年液态阳光——二氧化碳加绿氢制甲醇技术示范项目2.10第四批国际氢能冶金化工产业示范区新能源制氢联产无碳燃料配套风光发电一体化示范项目2.80第四批乌兰察布兴和县风光发电制氢合成氨一体化项目2.57第四批国能阿拉善高新区百万千瓦风光氢氨+基础设施一体化低碳园区示范项目2.23第四批腾格里60万千瓦风光制氢一体化示范项目2.08第四批鄂尔多斯库布其40万千瓦风光制氢一体化示范项目1.55总计53.2资料来源:政府官网,中信建投全国其他地区装机区域性提速可视范围:甘肃、新疆。1)甘肃:该地区为此前被忽视的绿氢项目建设地区,随着甘肃4GW光伏离网制氢项目EPC总承包招标公告发布,有望开启甘肃地区的区域性提速。2)新疆:规划2025年实现10万吨/年绿氢产能,同时2023年5月发布《关于加快推进新能源及关联产业协同发展通知》,对2024年8月底前满负荷生产的绿电制氢项目,准许项目业主新建同等规模的新能源项目且所发电量可并网消纳,2024年8月后建成的制氨项目配置新能源规模退坡。7行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。中石化加快推进绿氢项目建设,龙头示范作用进一步增强中石化新星内蒙古绿氢新能源有限公司实施建设的1万吨/年风光制氢一体化项目正式启动。该项目部投资25.88亿元,其中环保投资590万元,风光场区位于内蒙古自治区鄂尔多斯市乌审旗乌审召镇乌审召嘎查境内,制氢站位于场区东约55km的乌审旗图克工业园区内。电解水制氢所产绿氢送至当地的中天合创公司用作化工生产原料,绿氧全部也供给中天合创公司使用。项目参数分解:根据项目文件,预计该项目配备碱性电解槽140MW;储氢设置4台2000立方米低压储罐,有效储氢9.6万Nm3,2台2000立方米低压储罐,压储罐,有效储氧4.8Nm3。同时,该项目的集成化进一步提升,后处理部分的气体分离设备采用4拖一,气体干燥及纯化预计进一步采用12拖一及16拖一,采购成本将继续走低。价格预期:继续良性降本,进一步激发行业建设需求及节奏。23年以来制氢设备价格降低,目前稳定在700-800W/套区间,我们认为目前价格位于合理区间,原因主要系:1)采购范围差异:23年的大部分项目将电解槽系统中的电气设备单独招标,缩小了”制氢设备“的采购范围;2)集成方案差异:小范围制氢项目一般一个项目配套一台电解槽,为了组成完整的制氢系统,还需配备前端电气设备,后端气体处理(分离/纯化/干燥)设备,23年开始由于制氢规模提升,设备采购在4台以上,则从集成方案角度改为多拖一,即1套后处理设备对应4台电解槽带来成本均摊。由于后处理设备通用性强、技术门槛较低,因此电解槽企业多采用外购。根据公开文件,该项目的集成化进一步提升,后处理部分的气体分离设备采用4拖一,气体干燥及纯化预计进一步采用12拖一及16拖一,采购成本将继续良性下降,降低项目建设的投资强度但不影响电解槽企业本身的利润空间。图表6:国内电解槽系统中标价格分析(万元/套)资料来源:氢云链,中信建投对行业的影响:龙头公司示范继续带动行业加速推进中石化新疆库车绿氢一期项目于2021年11月开工,预计2023年6月30日即将投产,中石化顺利完成从设备采购到项目运营的完成技术储备。在一期项目即将投产之际,开启新的绿氢项目建设,龙头示范作用进一步增强,有望带动行业加速推进。8行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。投资建议横向对比氢能产业链各环节,首推边际变化最为明显、出货目标能见度最高的上游环节。建议关注产业链价值分配最大的电解槽环节:航天工程,华光环能,昇辉科技,亿利洁能,华电重工,石化机械,亿华通;电气设备环节:时代电气、英杰电气、昇辉科技;储运环节:兰石重装,石化机械,开山股份;产线建设及测试设备环节:先导智能、科威尔;EPC建设环节:航天工程、中国电建、中国国化学、中国能建。9行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。风险分析成本方面:可再生能源发电成本下降及装机规模不及预期,由于当前可再生电力成本是制约可再生能源制氢进一步推广的重要因素,因此光伏、风电等可再生能源成本如不能按照预期下降,可再生能源制氢平价难以实现,装机规模及发电量不及预测则难以支持制氢产业的电力需求。技术迭代方面:电解槽技术发展不及预期,PEM电解槽的需要通过技术迭代及规模化推进实现可靠性提升及成本下降,PEM电解催化剂等技术提升对于产业发展至关重要;AWE电解槽制氢效率迭代影响绿氢成本降低政策方面:当前氢能行业仍处于产业规模化发展初期,政策的有效推动对产业发展起到积极作用,如政策支持力度低于预期,将影响产业发展积极性。10行业动态报告电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍许琳中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师,7年主机厂供应链管理+2年新能源车行业研究经验,主要覆盖新能源汽车、电池研究。朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部,8年证券行业研究经验,曾就职于兴业证券、方正证券,《财经》杂志,专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪,在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟,水晶球等行业权威评选中名列前茅。研究助理屈文敏中信建投电新研究员,联系方式quwenmin@csc.com.cn行业动态报告电力设备评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入相对涨幅15%以上增持相对涨幅5%—15%中性相对涨幅-5%—5%之间减持相对跌幅5%—15%卖出相对跌幅15%以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投(国际)北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼中环交易广场2期18楼电话:(8610)8513-0588电话:(8621)6882-1600电话:(86755)8252-1369电话:(852)3465-5600联系人:李祉瑶联系人:翁起帆联系人:曹莹联系人:刘泓麟邮箱:lizhiyao@csc.com.cn邮箱:wengqifan@csc.com.cn邮箱:caoying@csc.com.cn邮箱:charleneliu@csci.hk

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