证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业硅料价格下行触底，盈利分化下游受益——光伏2023年6月专题报告证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982023年7月2日2光伏行业近期观点◆硅料跌至底部拉动需求，一体化组件盈利走强。5月硅料产量11.56万吨，同环增85.82%/4.62%，供给增加降价加速，硅业分会致密料最新均价6.57万元/吨，硅价触底需求释放；硅片企业增加炉台缓解海外砂瓶颈，硅片供应增加价格下跌，隆基150μmM10硅片已跌至2.93元/片，中外层砂供需稳定，海外砂7月中下旬进港将缓解紧张现状；组件因期货属性盈利走强，一体化组件单W利润0.21元！组件最新中标价1.4-1.6元/W，对应电站收益率约11%。国内地面电站启动+海外需求向好，组件排产月环比持平略增。我们预计二季度组件CR4出货约70GW，同增70%+，充分享受盈利弹性！◆开展分布式接网试点利好发展空间，海内外装机需求旺盛。6省开展分布式光伏接网承载力评估试点，短期应接尽接、中长期建立有效机制、利好分布式空间！国内1-5月光伏装机61.21GW，同增158.16%；美国海关放行修复出口，5月美国组件进口4.08GW，同环比+25%/-17%，IRA细则落地+新版ITC抵税推进，收益率提升推动光储装机高增；荷兰格罗宁根气田计划关闭，欧洲天然气危机加剧增加光伏需求；德国SolarpaketI草案出台，全面推动光伏发展；南非缺电严重，户用高速增长；海外利好频出，1-5月组件出口83.2GW，同增68.55%，逆变器出口52亿美元，同增112.7%！国内外需求两旺，预计23年光伏装机370GW+，看好光储成长性提升！◆光伏板块公司积极布局，迎接光伏N型时代新纪元。隆基发行GDR募资扩产，计划于鄂尔多斯、马来西亚及越南建厂，同时延续电池研发，最新晶硅-钙矿叠层电池效率33.5%创纪录。通威拟在成都投资25GW电池暨20GW组件，眉山8.5GWTOPCon产线4月满产，平均效率25.5%+，叠加SE继续提升。晶澳拟在鄂尔多斯投建30GW拉晶、10GW硅片、10GW组件，推进一体化布局。爱旭投资建设30GW高效晶硅电池及30GW组件。德业募资扩产25.5GW组串式、储能式逆变器及3GW微型逆变器产线。2023年光伏需求高增，各公司扩产预备光伏成长新纪元。◆投资建议：当前光储板块估值水平已跌至光伏补贴上网时代，市场对利好完全忽视，光储板块短有确定性业绩，长有成长性空间，稀缺性极强，当前位置底部推荐：组件（晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），看好topcon等电池新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份），储能加持成长亮眼的逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、科士达、昱能科技，关注盛弘股份），和格局稳定的硅片、胶膜、玻璃和部分辅材龙头（TCL中环、福斯特、海优新材、福莱特、美畅股份，关注聚和材料、宇邦新材、通灵股份、快可电子）。◆风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化。3目录光伏行业热点问题行业数据跟踪境外数据跟踪公司信息更新投资建议及风险提示一、光伏行业热点问题5数据来源：Wind，东吴证券研究所1◆荷兰格罗宁根气田计划关停，欧洲天然气紧缺加剧。地震频发引发反对开采，23日，荷兰政府宣布最早10月关闭。欧洲天然气供应受俄乌冲突影响偏紧，关闭气田加剧紧缺，虽天然气价格回落，但长期能源问题需依靠新能源。欧洲：格罗宁根气田计划关闭，欧洲天然气危机加剧光伏行业热点问题图表：欧洲部分国家月度居民电价-上；德国日度居民电价-下（欧元/MWH）图表：欧洲天然气消费及供应（百万立方米，%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010000200003000040000500006000070000800002022-012022-042022-072022-102023-01消费量（百万立方米）国内产量（百万立方米）进口量（百万立方米）国内产量环比（%）01002003004005006002020/1/12020/8/12021/3/12021/10/12022/5/12022/12/1德国（欧元/MWH）丹麦（欧元/MWH）图表：2022年格罗宁根气田产量占欧洲2.2%（亿立方米，%）欧洲其他国家天然气产量91.06%荷兰其他气田天然气产量6.74%格罗宁根气田产量2.20%62数据来源：国家能源局，东吴证券研究所国内：分布式不得以容量不足为由拒绝接网！◆选6省解决分布式接网受限问题，开展接入电网承载力评估试点。1）完善电力接网评估研究、分布式应接尽接。2）不得以变电容量不足、接网问题拒绝备案、接网。3）短期应接尽接、中长期建有效机制、利好分布式空间。光伏行业热点问题图表：2022Q1-2023Q1国内新增分布式光伏装机情况（单位：万千瓦，%）8871077.91568.21578.118130%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001000120014001600180020002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1新增分布式（万千瓦）分布式占比（%）分布式环比增速（%）省份2022年户用光伏新增并网容量2023年Q1户用光伏并网容量1-3月4-6月7-9月10-12月1-3月同增环增河南62.5169.8212.2246.8275.6341%12%山东58133.7127.5107.3122.3111%14%安徽29.254.756.9110.2103.1253%-6%江苏9.722.444.474.978.1705%4%江西614.327.548.866.41007%36%河北61.9167.2171.3105.859.9-3%-43%湖南2.48.619.436.147.31871%31%福建716.42729.433.1373%13%山西5.818.327.124.828.6393%15%湖北1.53.4820.224.81553%23%辽宁0.92.8910.316.31711%58%广东4.58.114.5-27.112.6180%-146%其他5.31722.97823.8349%-69%合计254.7636.7767.7865.5891.9--图表：中国部分省份新增户用光伏占比（万千瓦）7数据来源：PVinfolink，全球光伏，东吴证券研究所国内：组件龙头或就尺寸统一达成一致，产业迎规模化发展光伏行业热点问题◆光伏龙头企业组件尺寸趋向一致，或定238X1134mm²标准尺寸，适用于72片或66片组件。23年3月天合公开210R产品，提出23841134mm较优矩形尺寸，得到产业链各环节一致认可。统一尺寸有助于降本增效，推动应用端价值最大化，5-6月的SNEC、IntersolarEurope两大展会对此有所提及，组件尺寸或趋向统一。品牌电池技术组件尺寸(长宽mm)组件功率(W)天合光能TOPCon17621134450晶科能源TOPCon17621134445晶科能源TOPCon17621134450晶澳科技TOPCon17621134455晶澳科技TOPCon17621134455晶澳科技PERC17621134440图表：龙头组件厂商多款产品采用1762×1134mm尺寸图表：2384×1134mm尺寸成跟踪支架“最佳拍档”38数据来源：Wind，东吴证券研究所4◆德国出台草案推动光伏发展，2030年总装机215GW。6月28日，德国BMWK发布solarpaketI草案推动光伏开发达2030年总装机215GW目标。草案对阳台光伏、屋顶、工商业、社区建筑光伏多场景给予政策支持，充分利好德国光伏发展。德国：SolarpaketI草案出台，全面推动光伏发展光伏行业热点问题图表：德国SolarpaketI草案具体内容图表：德国年度光伏新增装机容量（MW，%）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002013201420152016201720182019202020212022新增光伏装机容量同比序号政策内容1简化阳台光伏流程800W以下阳台光伏系统无需向网络运营商注册登记，且取消需先安装双向电表限制，过渡期内可继续使用原有电表。2简化住宅发电装置统计以旧换新更有效利用已开发屋顶。住宅光伏功率统计中免除阳台光伏避免安装超过阈值，同时草案将推动屋顶系统重新供电成为可能，从而更有效利用已开发屋顶区域。3无偿余量上网模式利好自发自用的工商业光伏降本过去功率超100KW光伏发电系统若自用比例高+余量上网小，过网费往往超上网收入；新政引入“免费接收”模式，发电厂无偿转移余量电量给电网同时无需缴纳过网费，利于自用为主的光伏发电厂减少成本支出。4推动社区建筑电力共享供应鼓励同建筑物内光伏发电共享供应，所发电力由签署建筑用电合同的最终消费者全部或部分消耗，余量不享受上网电价补贴，同时光伏系统运营商无需承担供应不足所需剩余电力业务。5扩大简化的并网流程功率范围将引入可再生能源系统连接线路的使用权，简化的并网流程功率扩至30kw（此前为10.8kw）6光伏EEG补贴明确主体限制出台新规要求23年3月1日后EEG补贴仅给予建筑物户外安装的光伏系统9◆2023年4月中下旬起人民币不断贬值，2023Q2出口型企业盈利将有所提升。截至6月30日，美元兑人民币即期汇率已升至7.262，相较Q1末增约5.39%。对组件及逆变器等出口型企业而言，人民币贬值有利于贡献盈利弹性。人民币贬值助推组件、逆变器企业盈利改善数据来源：Wind、东吴证券研究所光伏行业热点问题5图：人民币即期汇率（美元兑人民币）图：2022年主要公司海外营收占比5.806.006.206.406.606.807.007.207.40海外占比美元结算比例晶澳60%50%隆基37%20%晶科60%50%天合50%30%阳光47%50%锦浪55%50%固德威80%40%德业58%90%禾迈81%60%10◆UFLPA法案扣留的组件逐步放行，海外硅料+东南亚加工，对美出货较为顺利。使用海外硅料在东南亚一体化生产可有效规避UFLPA。◆美国组件供给增加。23年1-4月美国组件累计进口17.10GW，同增57%，4月进口4.08GW，同增25%，环减17%。美国：UFLPA限制仍持续，海关通行逐渐走通6数据来源：PVinfoLink，东吴证券研究所光伏行业热点问题图表：美国月度组件进口量（GW）图表：美国月度组件进口金额（亿美元）4.234.396.105.876.166.056.008.449.8312.1112.1014.2615.5513.7516.4814.900246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232.571.923.133.272.112.031.962.612.763.443.254.024.253.834.944.0801234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202311数据来源：Solarzoom，东吴证券研究所7◆欧洲需求持续旺盛，23年1-5月组件累计对欧出口44.72GW，同增33.2%，5月对欧出口10.05GW，同环增9.55%/5.0%。◆23年1-5月乌克兰超预期，荷兰出口稳定第一。1-5月组件对乌克兰出口2.37GW，同增366%；对荷兰累计出口24.2GW排名第一，占欧洲比例达58%。欧洲：23年1-5月组件对欧洲出口44.72GW，同增33.2%图表：欧洲月度组件出口量（GW，%）图表：2023年1-5月欧洲累计组件出口占比（%）光伏行业热点问题-50%0%50%100%150%200%024681012202101202103202201202203202205202207202209202211202301202303202305欧洲月度组件出口量（GW）同比增速荷兰58%西班牙9%德国5%乌克兰3%葡萄牙5%波兰4%希腊1%意大利4%比利时3%法国4%斯洛文尼亚4%12◆负荷减载频发，部长来华求助，能源转型急切。煤炭主供南非电力，电网承压不足致减载频发，6月部长来华寻求组件供应，新能源需求急切。◆综合资源计划大力发展新能源。到2030年风光新增装机20.4GW；1-5月组件对南非出口2.4GW。南非：缺电严重，能源危机，户用光伏快速增长8数据来源：ABSOLAR，东吴证券研究所图：南非2022年发电量占比（%）光伏行业热点问题图：南非组件月度出口及增速（GW，%）煤炭85.34%风电4.54%光伏2.91%其他7.21%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%00.10.20.30.40.50.60.70.80.9202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304南非月度组件出口量（GW）同比增速139数据来源：全球光伏，东吴证券研究所国内：最新风光大基地部分名单、风光补贴清单公布◆第三批风光大基地已公布47.83GW，“三交九直”特高压前期工作推进。◆国网第四批风、光补贴清单公布，核准/备案量达999MW。变更可再生能源发电补贴清单项目共9个，核准/备案容量104.5MW。图表：第一至三批大型风电光伏基地建设项目情况第一批第二批第三批建设规模97.05GW未公布已公布47.83GW涉及地区内蒙古、青海、甘肃、陕西、宁夏、新疆、辽宁、吉林、黑龙江、河北、山西、山东、四川、云南、贵州、广西、安徽、湖南等省份和新疆生产建设兵团主要布局在内蒙古、宁夏、新疆、青海、甘肃等三北地区部分省级新能源大基地公布项目名单基地详情沙漠戈壁荒漠地区23个，其他地区35个库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠基地规划装机2.84亿千瓦，采煤沉陷区规划装机0.37亿千瓦，其他沙漠和戈壁地区规划装机1.34亿千瓦源网荷储、离网制氢以及100%消纳项目，正逐渐成为第三批风光基地的重点项目进展已全面开工，部分已建成投产正在陆续开工抓紧推进第三批项目审查光伏行业热点问题图表：第一至第四批国网风光补贴清单情况第一批第二批第三批第四批核准/备案容量（项目个数）6821个1284MW（21个）6672MW（7117个）999MW（232个)其中：风电-548MW（4个）10KW（1个）集中式发电项目3个、核准/备案容量61MW，分布式发电项目229个、核准/备案容量938MW光伏分布式-632MW(14个）6672MW（7116个）集中式-生物质-104MW（3个）-14光伏行业热点问题光伏行业热点问题国内：新疆强调自我消纳，江苏推进海上光伏数据来源：新疆发改委、江苏发改委、东吴证券研究所◆新疆《建设通知》强调“一体化”自我消纳。原则上不向电网返送电力。“一体化”项目调峰能力不低于用电侧负荷15%、时间不低于2小时。◆江苏《建设方案》重点发展海上光伏。力争到25/27年，全省海上光伏累计并网达5/10GW。图表：江苏海上光伏项目分布10城市项目总数用海面积（平方千米）装机容量（万kW）其他南通1139.1385如东县6个，装机容量195万千瓦;启东市5个，装机容量190万千瓦。连云港1144.1430连云区10个，装机容量390万千瓦;灌云县1个，装机容量40万千瓦。盐城2151.4450响水县3个，装机容量80万千瓦;滨海县7个，装机容量140万千瓦;射阳县4个，装机容量85万千瓦;大丰区2个，装机容量45万千瓦:东台市5个，装机容量100万千瓦。15光伏行业热点问题数据来源：PVinforlink、Solarzoom、东吴证券研究所光伏行业热点问题◆5月国内多晶硅产量11.56万吨，同增85.82%，环增4.62%。前5家产量约9.31万吨，我们预计6月超12万吨。◆产能过剩价格持续走跌。硅价持续走跌，硅业分会最新单晶致密料成交价为6.57万元/吨，我们预计全年均价约10万元/吨。硅料供给增加，价格跌至6.57万元/吨！图表：硅料行业产能及供给情况（按产能，万吨）图表：国内多晶硅月度产量（万吨）1110.149.7610.5011.0511.56024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年类别企业20231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线在产新疆协鑫26.528.528.532.534.536.536.536.536.536.036.036.0通威股份25.025.025.025.025.025.040.040.040.040.040.040.0特变/新特20.020.020.020.020.020.030.030.030.030.030.030.0大全能源12.012.012.012.012.022.022.022.022.022.022.032.0小计83.585.585.589.591.5103.5128.5128.5128.5128.0128.0138.0二线在产东方希望7.07.07.013.013.013.025.525.525.525.525.531.8亚洲硅业9.09.09.09.09.09.09.09.09.09.09.09.0东立光伏1.21.21.26.06.06.06.06.06.06.06.06.0鄂尔多斯1.21.21.21.21.21.21.21.21.21.21.21.2青海丽豪5.05.05.05.05.05.010.010.010.010.010.010.0新疆晶诺5.05.05.05.05.05.010.010.010.010.010.010.0上机数控0.00.00.00.00.05.05.05.05.05.05.05.0合盛硅业0.00.00.00.00.00.010.010.010.020.020.020.0小计28.428.428.439.239.244.276.776.776.786.786.793.0其他在产小计2.92.92.92.92.92.912.912.912.912.912.928.9海外OCI2.72.72.72.72.72.72.72.72.72.72.72.7瓦克6.06.06.06.06.06.06.06.06.06.06.06.0产能合计（万吨）123.5125.5125.5140.3142.3159.3226.8226.8226.8236.3236.3268.6产量预测（万吨）10.19.810.511.111.612.213.214.014.214.715.416.016硅料价格加速下跌，下游需求将迎高速增长12光伏行业热点问题图表：国产单晶硅料价格走势（元/kg）◆硅料价格加速下跌，装机需求将迎大幅增长！国内硅料已经跌破7万元/吨。据我们统计，23年Q3/Q4将有新增44.5/26万吨硅料投产，我们预计23H2硅价相对稳定将打消下游观望情绪，装机需求将迎大幅增长。图表：2023年部分硅料企业新增项目投产情况公司项目产能（万吨）投产节奏大全内蒙古1023Q2合盛乌鲁木齐10晶诺新疆一期5新特包头10弘元绿能包头5宝丰甘肃5通威乐山1223Q3合盛乌鲁木齐10东方希望宁夏12.5其亚新疆一期10大全内蒙古1023Q4丽豪西宁二期10信义曲靖一期6总计115.5数据来源：SMM、各公司官网、东吴证券研究所05010015020025030035017光伏行业热点问题数据来源：SMM、各公司官网、东吴证券研究所◆硅价大幅下跌，隆基中环M10报价下跌，龙头盈利更优。6月30日隆基150μmM10硅片报价2.93元/片。6月1号，中环同规格硅片报价3.80元/片。中内层砂供需维稳，海外砂进港或缓解紧缺状态。我们测算龙头硅片单瓦盈利约6分。硅片报价大幅下跌！内层砂紧缺状态或有所缓解图表：中环/隆基单晶硅片月度最新报价（元/片）图表：高纯石英砂（中外层用）日均价（万元/吨）注：石英股份中外层砂价格13图表：龙头182硅片盈利测算公司硅片型号2023年4月份2023年5月份2023年6月份隆基P型150μm1826.304.362.93中环P型150μm1826.405.423.80150μm2108.057.005.35150μm218.28.697.565.78N型130μm1826.525.523.87130μm2108.207.135.4505101520252023/2/212023/3/212023/4/212023/5/212023/6/21中外层用高纯石英砂均价石英坩埚中层用石英坩埚外层用182硅片面积33124mm2瓦数7.62W单kg出片数57片硅片价格2.92元硅成本0.14元/瓦非硅成本0.12元/瓦制造成本1.95元/片毛利率25%%单瓦毛利0.08元/W单瓦净利0.06元/W各环节盈利分化，电池片、一体化盈利能力走强14光伏行业热点问题图表：目前光伏产业链各环节成本拆分多晶硅生产成本拆分（不含税）硅耗（元/Kg-Si）13.55硅耗量（Kg/Kg-Si）1.09单价（含税，元/kg）14.05综合电耗（元/Kg-Si）15.66电价（含税，元/度）0.3综合电耗（度/Kg-Si）59人工成本(元/Kg-Si）2.3折旧（元/Kg-Si）5.64其他成本（元/Kg-Si）2.62制造成本（元/Kg-Si）39.78价格（含税，元/Kg-Si）66.40毛利率32%单吨净利（万元/吨）1.56硅片生产成本拆分（不含税）硅料（元/片）1.00单价（含税，元/kg）66.40用量（g/片）17.00拉棒环节（元/片）0.72折旧（元/片）0.04电力（元/片）0.10坩埚（元/片）0.35石墨热场（元/片）0.07其他（元/片）0.17切片环节（元/片）0.33折旧（元/片）0.03电力（元/片）0.10金刚线（元/片）0.05冷却液（元/片）0.13人工（元/片）0.01制造成本（元/片）2.05价格（含税，元/片）2.80毛利率17%单瓦净利（元/W)0.04电池片生产成本拆分（不含税）单晶硅片（元/W）0.33单价（含税，元/片）2.80单片瓦数（W/片）7.62非硅成本（元/W）0.16正银（元/W）0.05背银（元/W）0.01电力（元/W）0.04人工（元/W）0.01折旧（元/W）0.02其他（元/W）0.03制造成本（元/W）0.49价格（含税，元/W）0.72毛利率24%单瓦净利（元/W)0.10单组件环节单晶电池（元/W）0.64单价（含税，元/W）0.72非硅成本（元/W）0.54玻璃0.10背板0.05EVA0.08铝边框0.16焊带0.04接线盒0.04人工0.02其他0.06制造成本（元/W）1.18价格（含税，元/W）1.43毛利率7%单瓦净利（元/W)0.01一体化企业成本拆分(二个环节）硅成本（元/W）0.33单价（含税，元/片）2.80非硅成本（元/W）0.70电池非硅（元/W）0.16组件非硅（元/W）0.54制造成本（元/W）1.03价格（含税，元/W）1.43毛利率19%单瓦净利（元/W)0.11一体化企业成本拆分(三个环节）硅成本（元/W）0.14硅料价格(元/kg)66.40单瓦硅耗（g/w)2.44非硅成本（元/W）0.84硅片非硅（元/W）0.14硅片非硅（元/片）1.05电池非硅（元/W）0.16组件非硅（元/W）0.54制造成本（元/W）0.99价格（含税，元/W）1.43毛利率22%单瓦净利（元/W)0.18玻璃成本拆分（3.2mm）总成本（元/平）19.07原材料（元/平）5.86纯碱（元/平）3.31石英砂（元/平）2.55燃料成本（元/平）3.54运输、人工、折旧等（元/平）4.00镀膜成本5.67价格（含税，元/平）26.00毛利率17%单平净利（元/平）2.12玻璃成本拆分（2.0mm）总成本（元/平）14.53原材料（元/平）3.89纯碱（元/平）2.20石英砂（元/平）1.69燃料成本（元/平）2.35运输、人工、折旧等（元/平）2.50镀膜成本5.79价格（含税，元/平）18.50毛利率11%单平净利（元/平）0.63EVA粒子生产成本拆分（不含税）甲醇成本（元/吨）3822.56甲醇（含税，元/吨）2057醋酸乙烯成本（元/吨）1580.44醋酸乙烯（含税，元/吨）5953其他成本（元/吨）2000.00制造成本（元/吨）7403.00价格（含税，元/吨）13000.00毛利率36%EVA胶膜生产成本拆分（不含税）POE胶膜生产成本拆分（不含税）EVA耗量（元/平）5.52POE耗量（元/平）10.75克重（kg/平）0.48克重（kg/平）0.5单价（含税，元/吨）13000.00单价（含税，元/吨）24300.00直接人工（元/平）0.14直接人工（元/平）0.14制造费用（元/平）0.48制造费用（元/平）0.48其他成本（元/平）0.54其他成本（元/平）0.54制造成本（元/平）6.96制造成本（元/平）12.41价格（含税，元/平）9.22价格（含税，元/平）15.41毛利率15%毛利率9%单平净利0.70单平净利0.48数据来源：pvinfolink、东吴证券研究所1819各环节盈利分化，电池片、一体化盈利能力走强光伏行业热点问题图表：光伏产业链各环节盈利测算（万元/吨、元/W）◆光伏产业链利润再分配，各环节盈利能力出现显著分化，一体化组件环节盈利能力增强。硅料、硅片价格跌幅最大，月环减约30%，其余环节跌幅5-10%。目前硅料单吨盈利1.56万元，月环降71%，一体化组件单W利润达0.21元，月环增17%。15数据来源：pvinfolink、东吴证券研究所5.332.031.560.070.12-0.070.070.180.050.12-0.010.120.20.040.10.010.120.21-0.1-0.0500.050.10.150.20.25-2.4-1.4-0.40.61.62.63.64.65.6硅料硅片（182）电池片（182）组件一体化组件（两环节）一体化组件（三环节）元/W万元/吨1月前1周前目前20光伏行业热点问题数据来源：北极星光伏网、国际能源网、东吴证券研究所光伏行业热点问题分布式光伏大EPC均价基本持平，中标项目及容量增长明显◆6月分布式光伏大EPC均价基本持平。分布式大EPC均价区间3.74-4.09元/W，集中式成交均价3.73-3.92元/W。◆中标数量容量增长明显，N型占比提升。23年以来共汇总组件招标项目102个，招标/中开标/中标规模238/142/58GW。大唐/中煤项目N型占50%/30.8%。图表：2023年组件招标信息统计（左轴：GW；右轴：元/W）图表：2023年光伏项目大EPC均价走势图（元/W）164.063.954.363.773.964.113.933.893.873.724.094.173.793.953.893.924.054.0143.753.824.093.743.923.883.694.463.593.474.813.853.753.384.734.653.983.923.523.113.593.834.413.694.323.773.904.123.733.03.23.43.63.84.04.24.44.64.85.0分布式集中式142.3984.5257.8762.0%36.2%48.2%1.43300.511.522.5050100150200250300招标规模（GW）开标规模（GW）中标规模（GW）单晶占比双玻占比大尺寸占比加权均价（单晶）21光伏行业热点问题光伏行业热点问题光伏EVA产量环降15%，原材料价格下调胶膜盈利或将提升17数据来源：Wind、SMM、东吴证券研究所图表：EVA（扬子巴斯夫）月度出厂价（元/吨）图表：中国光伏级EVA月产量（万吨）◆5月光伏EVA产量10.37万吨，同环比+2.2%/-15.0%。环降主要系光伏需求支撑减弱，石化企业切换生产发泡、电缆料，预计6月份EVA供应因检修大幅减少。6月光伏EVA粒子价格环降2.99%，胶膜供给下调价格有所支撑，上游原料降价带动盈利上升。6.026.068.488.3910.1510.859.719.626.3111.335.925.4210.828.1210.1212.2010.37024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202305000100001500020000250003000022光伏行业热点问题光伏行业热点问题海外：各项政策密集出台，提高能源重视程度18数据来源：PVmagazine、PVTech、TaiyangNews、东吴证券研究所◆各项政策密集出台，提高能源重视程度。2023年产业链各环节产能释放，支撑装机需求提升。预计2023年全球光伏装机370GW+，同增40%+。后续光伏装机将加速增长，逐步成长为主力能源。图：近期海外政策汇总国家及地区政策要点发布时间美国加州将储能摆在清洁能源过渡计划的核心位置。加利福尼亚州州长近期概述了加州2045年100%去碳化战略，并公布“建设未来电网：加利福尼亚州清洁能源过渡计划”，该政策将储能置于实现全天候清洁电力供应的中心位置，并预计在2045年实现100%的可再生能源发电时，清洁能源装机将达到183GW。2023年5月31日激励煤炭产区、燃煤发电地区的清洁能源投资。美国财政部、能源部和美国国税局近期发布关于《降低通货膨胀法》的进一步指导意见，加强能源安全，激励煤炭产区、燃煤发电地区的制造业和清洁能源投资。《降低通货膨胀法》为合格的先进能源项目信贷计划提供100亿美元，其中国会要求至少40亿美元需投资于涉及煤矿关闭或燃煤电厂退役地区。此外，美国财政部和国税局还发布了一份关于低收入地区奖励信贷计划的拟议规则制定通知（NPRM）。NPRM制定了该计划的申请程序和技术指导规则，计划为低收入地区最大输出功率小于5MW的太阳能和风能项目提供每年高达20个百分点的投资税收抵免。2023年6月2日俄亥俄州建立1.5GW社区太阳能计划。俄亥俄州众议院提出了一项太阳能法案，该法案将在全州试点计划下加速社区太阳能发展的增长。由代表JamesHoops和SharonRay赞助，HB197将鼓励俄亥俄州的太阳能发展，并建立一个试点计划，旨在增加1.5GW的社区太阳能容量。在新法案中，社区太阳能项目的容量增加到10MW，在棕色地带上建造的社区太阳能项目将有资格获得赠款，以帮助支付项目建设的部分成本。此外，公用事业委员会必须每年认证250MW的社区太阳能容量，直到达到1GW的容量。2023年6月8日土地管理局批准将550MWBESS与加州沙漠光伏电站配对。美国土地管理局（BLM）已批准在沙漠阳光（DesertSunlight）开始建设第二个大型电池存储系统，这是其在加利福尼亚州管理的土地上的太阳能光伏电站。该局周五（6月2日）表示将继续推进加利福尼亚州里弗赛德县的阳光存储II电池储能系统项目，包括NextEra开发部门NextEraEnergyResources在内的项目合作伙伴可以开始破土动工。2023年6月5日英国计划削减户用电池增值税。英国政府目前正计划取消户用电池储能系统在新安装或与屋顶光伏系统配合安装时的增值税。若该项举措正式实施，电池储能系统将在未来5年内享受零增值税率。2023年5月31日澳大利亚昆士兰州将在可再生能源目标立法中引入22GW太阳能和风能项目。昆士兰州设定了多个可再生能源目标，包括到22年新增2035GW的太阳能和风能项目。昆士兰州政府表示，将立法制定可再生能源目标：到50年达到2030%，到70年达到2032%，到80年达到2035%。总共将注入超过62亿澳元（40.85亿美元）的投资，至少95%在昆士兰州地区。此外，《2023年能源可再生能源转型和就业法案》草案指出，到22年，在电网规模电池和抽水蓄能的支持下，带来总计2035GW的新风能和太阳能项目。2023年6月5日23光伏行业热点问题光伏行业其他新闻19数据来源：SMM、CPIA、国家能源局、智汇光伏、光伏资讯、北极星太阳能光伏网、东吴证券研究所序号新闻主体主要内容1外交部中国将向南非提供66GW太阳能基础设施。2自然资源部光伏用地严禁无计划、超计划批准用地！6月13日发布《自然资源部关于在经济发展用地要素保障工作中严守底线的通知》提出：各部门加快国土空间规划，“一张图”统筹项目布局，不得违反规则批准用地；建设项目需符合土地利用计划规定，严禁超计划用地。3国家发改委抓紧推动新能源建设，促进风电、太阳能多发多用。16月16日，国家发展改革委新闻发言人孟玮指出，从目前情况看，全国发电装机持续稳定增长，统调电厂存煤达到1.87亿吨的历史新高，做好今年迎峰度夏电力保供有坚实的基础。4河南不配储不得上网，不合格扣除2倍并网容量！6月11日，河南省人民政府办公厅发布《关于加快新型储能发展的实施意见》提出，到2025年，全省新能源项目配套储能规模达到470万千瓦以上，用户侧储能规模达到30万千瓦以上；新型储能规模达到500万千瓦以上，力争到600万千瓦。5湖北第四批项目名单发布，939MW光伏+100MW风电。此次公布的常规风电和光伏发电项目共计11个（风电项目1个10万千瓦+光伏发电项目10个93.9万千瓦），容量共计103.9万千瓦，其中，光伏发电项目应在2024年底、风力发电项应在2025年底前全容量并网发电。6浙江分布式光伏最高补贴0.3元/度，连补5年。对2018年底前居民个人投资的光伏发电项目，自并网发电之日起按其发电量由县财政每度电补贴0.3元，连续补贴5年。县财政补贴年发放一次。自2022年5月1日起施行，有效期至2025年12月31日。7山西阳泉鼓励新能源项目优先联合送出。阳泉市能源局、国网阳泉供电公司联合印发《保障新能源、储能项目消纳送出的实施意见(试行)》，明确总体目标是服务阳泉市新能源、储能项目建设，强调要保障新能源、储能项目送出，解决并网消纳矛盾，提升资源利用效率。8隆基绿能拟在德国建厂，最终决定在六个月内做出。隆基绿能创始人兼总裁李振国在接受德国媒体采访时表示:“我们已经在紧锣密鼓地准备在德国建厂。"最终决定应在六个月内做出。这将是中国太阳能公司在欧洲的第一家工厂。二、行业数据跟踪25行业数据跟踪数据来源：国家能源局，东吴证券研究所◆2023年5月全国新增装机12.90GW，同增89%，环减12%。据中电联数据，2023年1-5月国内光伏装机61.21GW，同比+158.16%，装机持续超预期。硅料供应瓶颈缓解带动产业降价，刺激需求提升，23年全国装机预计150GW+，同增72%+。超预期！国内2023年5月光伏新增装机12.90GW，同增89%1图：光伏月度新增装机量（GW）图：光伏新增装机量（单位：GW）8.312.834.653.344.230.148.254.987.4150.0-50%0%50%100%150%200%0204060801001201401602014201520162017201820192020202120222023E新增装机(GW)同比(%)-100%0%100%200%300%400%500%0510152025光伏月度新增装机（GW）同比（%）26出口数据跟踪5月组件出口18.15GW，同增22.4%，环增5.5%2图：组件月度出口量（单位：GW）数据来源：海关总署，东吴证券研究所图：组件月度出口金额（单位：亿美元）◆23年5月出口41.51亿美元，同增4.4%，环增5%。1-5月组件累计出口199.6亿美元，累计同比增长12%。◆23年5月组件按0.230美元/W估算，5月出口18.15GW，同增22.4%，环增5.5%。1-5月组件累计出口83.2GW，累计同比增长68.55%。-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0510152025月度组件出口(GW)同比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0102030405060月度组件出口金额(亿美元)同比（%）27出口数据跟踪◆欧洲需求持续旺盛，1-5月组件累计对欧出口44.7GW，同增33.2%，5月组件对欧出口10.05GW，同增9.6%，环减5%。◆1-5月南非表现超预期，荷兰出口稳定第一。1-5月组件对南非出口2.4GW，同增353.1%。对荷兰累计出口24.2GW，同增32%，出口排名第一。国内组件出口市场仍主要为欧洲，南非表现超预期3图：2023年1-5月累计组件出口量前十（GW）数据来源：海关总署，东吴证券研究所图：2023年1-5月累计组件出口分国家占比2.002.062.182.292.372.432.674.637.4324.170102030意大利日本法国澳大利亚乌克兰南非德国西班牙巴西荷兰意大利,2.4%日本,2.5%法国,2.6%澳大利亚,2.8%乌克兰,2.9%南非,2.9%德国,3.2%西班牙,5.6%巴西,8.9%荷兰,29.0%其他,37.2%28出口数据跟踪数据来源：海关总署，东吴证券研究所◆1-5月逆变器累计出口52亿美元，同增112.7%。23年逆变器出海加速+海外配储率提升，alpha持续兑现！◆5月四省出口同比增长明显，整体表现符合预期，安徽、江苏表现亮眼。5月江苏/安徽逆变器出口1.27/2.44亿美元，同增83,3%/271.6%。1-5月逆变器累计出口52亿美元，同比+112.7%！4图：逆变器出口金额（单位：亿美元）图：逆变器出口主要省份情况（单位：亿美元）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02468101214逆变器出口额（亿美元）同比0.01.02.03.04.05.06.0江苏省安徽省浙江省广东省29出口数据跟踪◆欧洲需求持续旺盛，1-5月逆变器累计对欧出口32.7亿美元，同增183.2%，5月对欧出口6.23亿美元，同环增110.5%/5.6%。◆1-5月非洲亮眼，同增545.1%，荷兰出口稳定第一。1-5月逆变器对非洲出口4.1亿美元，同增365.8%；对荷兰累计出口18.35亿美元，同增202.5%。国内逆变器出口主要地区仍为欧洲，非洲表现亮眼5图：2023年1-5月累计逆变器出口量前十（亿美元）数据来源：海关总署，东吴证券研究所图：2023年1-5月累计逆变器出口分国家占比18.354.773.462.841.821.501.161.161.010.9302468101214161820荷兰49.61%德国12.90%南非9.34%巴西7.68%意大利4.92%美国4.06%澳大利亚3.13%土耳其3.13%英国2.72%印度2.50%三、境外数据跟踪31◆美国4月光伏出货1.86GW，同增20.01%。1-4月美国累计光伏出货8.86GW，同增33.98%。在拜登新能源和碳减排政策支持下，光伏发展空间广阔。◆PPA项目充足奠定未来高需求，预计美国2025年新增装机75GW。截至2023Q1美国PPA合同总数已增至90GW，同增11.66%。美国2023年4月光伏出货1.86GW，同增20.01%1图：美国月度光伏出货量（单位：MW，%）境外数据跟踪数据来源：美国能源信息署，全球能源网，东吴证券研究所图：美国PPA储备项目量（GW，%）1518130322401550175229471711193723702216235230182100203328641860-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23美国月度光伏出货（MW）同比33.440.950.152.457.263.270.3697786.38180.280.6889090900%10%20%30%40%50%60%70%80%01020304050607080901002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1已签约PPA同比32境外数据跟踪◆巴西4月新增装机1124MW，同增74.81%。1-4月累计光伏装机4956MW，同增160.02%。◆截至4月，巴西已并网光伏装机29GW，分布式光伏装机容量达20GW，占比达70%。巴西新政规定现有及2023年前建成电站（低于5MW）享受税收减免刺激短期需求。巴西2023年4月新增装机1124MW，同增74.81%2图：巴西月度新增光伏装机（单位：MW）图：巴西年度新增光伏装机（单位：GW，%）数据来源：ABSOLAR，东吴证券研究所5046436435425621,0541,1861,5964801,6271,6481,0041,0461,7821,124-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0200400600800100012001400160018002000Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23巴西月度光伏新增装机（MW）同比2.153.305.6510.600%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0246810122019202020212022巴西年度新增装机（GW)同比（%）33境外数据跟踪◆印度5月新增装机0.74GW，环增149.75%。1-5月新增装机4.5GW，同减40.58%。2022年4月1日起，印度对进口太阳能电池和组件征收新的基本关税(BCD)，光伏组件税率为40%，光伏电池税率为25%；2023年2月印度政府为提升光伏装机决定将ALMM放宽两年。印度2023年5月新增装机0.74GW，环增149.75%3图：印度月度新增光伏装机（单位：MW，%）图：印度年度新增光伏装机（单位：GW，%）数据来源：全球能源网，东吴证券研究所9574743,2191,3411,6137552681,3291,5118103421,3365914872,400298743-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0500100015002000250030003500Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23印度光伏新增装机（MW）同比1.040.992.314.319.638.267.353.2410.2013.00-100%-50%0%50%100%150%200%250%024681012142013201420152016201720182019202020212022印度光伏装机（GW）同比34境外数据跟踪◆英国4月新增光伏装机55MW，同增34%，环减36.59%。2023年1-4月新增光伏装机283.17MW，同增61.53%。◆西班牙4月新增光伏装机109MW，同减25.34%，环减42.63%。2023年1-4月新增光伏装机820MW，同减21.76%。英国4月新增光伏装机55MW，同增34%4图：西班牙月度新增光伏装机（单位：MW，%）数据来源：全球能源网，东吴证券研究所图：英国月度新增光伏装机（单位：MW，%）121413317241719192823272070273741494246485680649069748655-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%020406080100120140Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23英国月度光伏新增装机（MW）同比123312306155295309305134218252429764386243273146501218880240251249934446226295190109-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%01002003004005006007008009001000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23西班牙月度光伏新增装机（MW）同比35◆德国4月新增光伏装机881MW，同增80.16%，环降17.43%。2023年1-4月新增光伏装机3712MW，同增46.16%。◆意大利4月新增光伏装机360MW，同减6.74%，环增27.66%。2023年1-4月新增光伏装机1418MW，同减8.32%。境外数据跟踪图：意大利月度新增光伏装机（单位：MW）德国2023年4月新增光伏装机881MW，同增80.16%5图：德国月度新增光伏装机（单位：MW）数据来源：BP、德国能源光伏网，东吴证券研究所5363515496194034294354354064124084215106998424896435594836848116086424469358291,067881-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,200Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23德国月度光伏新增装机（MW）同比3347363697283102494547404254556779638662959478111106117155282163189269171186257299287296376386360-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%050100150200250300350400450Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23意大利光伏新增装机（MW）同比36境外数据跟踪◆中国台湾4月新增光伏装机169MW，同增37.40%，环增18.18%。2023年1-4月新增光伏装机756MW，同增61.61%。◆日本2023年4月新增光伏出货309MW，同减0.40%，环减33.53%。2023年1-4月新增光伏装机1532MW，同增3.78%。中国台湾2023年4月光伏装机169MW，同比+37.40%6图：日本月度新增光伏装机（单位：MW）数据来源：全球能源网，东吴证券研究所图：中国台湾月度新增光伏装机（单位：MW）4640961251133861411409811215543114063142123213320100113166779447334995143169-100%-50%0%50%100%150%200%250%050100150200250300350400450500Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23中国台湾地区月度光伏新增装机（MW）同比394539477379440483386369411310381449342369471559489477366392465309-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23日本月度新增光伏装机(MW)同比四、公司信息更新38◆事件：1）6月21日，公告拟新增基础证券并在瑞交所上市发行全球存托凭证；2）拟增加23年与连城数控及其子公司的关联交易，金额约20.04亿。3）6月6日，签订年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目投资协议。4）隆锦BIPV屋面助力工体绿色转型。隆基绿能：产能扩建稳推进、隆锦BIPV屋面助工体绿色转型1公司信息更新数据来源：公司公告，东吴证券研究所图表：隆基绿能产能布局（GW）图表：隆锦组件排列在工体屋面一圈，俗称“金项圈”项目名称产能投资额一期项目单晶硅棒20GW75亿元单晶电池12GW二期项目单晶电池12GW35亿元三期项目预留扩产和配套产业链\15亿元图表：隆基绿能GDR募资扩建产能020406080100120140160180200201520162017201820192020202120222023E组件（GW）电池（GW）硅片（GW）39公司信息更新数据来源：公司公告，东吴证券研究所2天合光能：回购彰显经营信心、定增持续建设产能◆事件：1）6月16日，公司发布回购报告书，拟用3-6亿元回购公司股票462-923万股，未来全用于员工持股计划或股权激励；2）6月30日，公司公告拟募集不超过109亿元资金，新增20GWN型高效电池产能和10GWN型高效组件产能。公司项目名称产能天合光能淮安高效太阳能电池项目N型高效电池10GW东台高效太阳能电池项目N型电池组件10GW东台光伏组件项目N型电池组件10GW图表：天合光能扩产项目主要信息355075225065950204060801002020A2021A2022A2023E电池组件图表：天合光能主要产能（GW）1015.91524.843.096559.15%55.83%73.75%50.85%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0102030405060702019A2020A2021A2022A2023E组件(GW)同比（%）图表：天合光能组件出货（GW）40◆事件：1）拟在成都市双流区投资25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目，预计项目固定资产投资总额约105亿元（太阳能电池项目75亿元+光伏组件项目30亿元）。2）积极布局新技术，2023年底TOPCon电池投产产能将超20GW。通威股份：积极布局新技术，TOPCon产能&效率持续提升3公司信息更新数据来源：公司公告，东吴证券研究所图表：通威股份产品出货（GW）图表：通威股份TOPCon电池产能规划项目产能投产时间眉山TOPCon中试1GW2022年底眉山三期8.5GW2022年底彭山一期16GW2023Q3彭山二期16GW2024成都双流25GW202410.7725.6830.0035.0247.9870.002.447.9435.00010203040506070802021A2022A2023E硅料（万吨）电池（GW）组件（GW）82.08257.26195.68175.07-50%0%50%100%150%200%250%050100150200250300归母净利润（亿元）同比（%）图表：通威股份归母净利润（亿元）41◆事件：1）拟对公司一体化产能进行扩建：投资鄂尔多斯高新区年产30GW拉晶、10GW硅片、10GW组件项目，预计投资额60.20亿元，助益公司在西北区域形成完整的垂直一体化产业链布局。2）23年全年组件出货目标60-65GW。晶澳科技：投资建设一体化产能、推进一体化产业链布局4公司信息更新数据来源：公司公告，东吴证券研究所图表：晶澳科技归母净利润（亿元）图表：晶澳科技产能（GW）图表：晶澳科技TOPCon电池产能规划项目产能投产时间宁晋一期1.3GW2022Q3宁晋二期6GW2023M5扬州一期10GW2023M7扬州二期10GW2023M9曲靖10GW2023M9石家庄10GW23M12-24M1东台10GW23M12-24M120.4255.33100.36128.61160.89171%81%28%25%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0204060801001201401601802021A2022A2023E2024E2025E归母净利润（亿元）同比（%）0102030405060708090组件（GW）电池（GW）硅片（GW）42公司信息更新数据来源：公司公告，东吴证券研究所5爱旭股份：设立子公司推进产能扩建、发布股权激励计划◆事件：1）6月13日发布23年限制性股票激励草案；2）出资24亿设立全资子公司，以负责在济南市投资建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目。3）定增募资60亿元，投建义乌15GW电池项目。公司项目名称产能投资额备注爱旭股份3.5GW新世代高效晶硅太阳能电池及10GW配套组件项目ABC电池3.5GW14亿元项目建设周期为9个月ABC电池配套组件10GW50亿元浙江义乌15GW高效晶硅太阳能电池及15GW组件项目电池15GW76.61亿元项目建设周期为12个月组件15GW53.00亿元一期项目建设周期为8个月30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目电池30GW360亿元总建设期5年，计划分三期建设，每期建设10GW电池和配套组件产能，首期10GW电池及组件项目预计于2024年上半年开工组件30GW义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目电池15GW85.16亿元项目计划建设期为18个月图表：爱旭扩产项目主要信息43公司信息更新6数据来源：公司公告，东吴证券研究所其他公告序号公司公告类型公告内容1德业股份募资扩产6月20日发布中金关于公司2022年度向特定对象发行A股股票的保荐书。公司本次拟募资总额不超过35.5亿元，募集资金用于：年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目19.98亿元，年产3GW微型逆变器生产线建设项目5.42亿元，逆变器研发中心建设项目5.1亿元，补充流动资金5亿元。2科士达发布增发预案，预计募集资金23.7341亿元。用于投资光伏逆变器及储能变流器生产基地建设项目（8.17亿元）、光储系统集成产品生产基地建设项目（3.56亿元）、电池模组生产基地(二期)建设项目（3.20亿元）、福州研发中心建设项目（1.88亿元）、补充流动资金（6.92亿元）。3福斯特投资扩产决定实施“年产2.5亿平方米高效电池胶膜项目”的投资，由公司在广东省江门市设立的全资子公司实施，项目总投资约7.02亿元人民币。4聚和材料全资子公司德力聚拟与常州高新区开发委签署《投资协议》，在江苏省常州市投资约12亿元建设“高端光伏电子材料基地项目”，建设内容为年产3000吨电子级银粉生产及研发项目5锦浪科技股权激励6月19日实施完成首次股权激励计划，授予对象共232人，授予数量420.35万股，授予价格为56.04元/股，解锁业绩目标为23/24/25年营收分别达到80/100/120亿，或23/24/25年净利润达到12/14/16亿。6科士达拟向326名激励对象授予452.87万股限制性股票，占总股本0.78%，授予价格为22.26元/股。第一/二/三个解除限售期考核目标为营业收入23年不低于60亿元/23-24营收累计不低于140亿元/23-25营收累计不低于240亿元，净利润23年不低于8亿元/23-24累计不低于18亿元/23-25累计不低于30亿元。7晶科科技拟授予不超过150名激励对象7192万股限制性股票（占公司总股本1.08%），授予价格2.40元/股。解锁业绩目标为以22年净利润为基数，23/24/25净利润增长率分别不低于50%/70%/100%。8福斯特股票回购1）拟用0.8-1.5亿资金股票回购，价格不超过46.37元/股，回购股份未来全用于员工持股计划或股权激励。2）6月9日以集中竞价方式完成首次股份回购，首次回购公司股份34.95万股，占总股本0.02%。9禾迈股份1）6月1日发布回购公司股份的进展公告。2）6月13日发布2022年年度权益分派实施后调整回购股份价格上限的回购方案修订公告，将价格上限由不超过人民币1200元/股（含）调整为不超过人民币803.01元/股（含）。3）拟使用超募资金5亿元（占超募资金总额10.31%）永久补充流动资金。10天合光能拟用3-6亿元回购公司股票462-923万股，回购价格不超过65元/股，未来全用于员工持股计划或股权激励，并承诺在2022年度权益分派实施完毕前都不实施回购。11凯盛新材定增募资关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得深圳证券交易所上市审核委员会审议通过。12林洋能源重大合同中标国网第一批智能电表采购2.91亿元、南网第一批智能电表框架采购1.67亿元。13美畅股份变更登记1）6月14日发布《关于完成公司变更登记并换发营业执照的公告》。2）6月4日，发布关于全资子公司“陕西沣京美畅新材料科技有限公司”收到生态环境部门《行政处罚决定书》的公告。44公司信息更新7数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所光伏公司2023Q2盈利预测行业分类公司简称当前股价市值(亿元)2023Q12023Q2单季度业绩预测2023H1业绩预测2023业绩预测归母净利(亿元)归母净利(亿元)YoYQoQ归母净利(亿元)YoY来源归母净利(亿元)YoY来源硅料通威股份34.31154586.0138.0~45.0-46%~-36%-56%~-48%124.0~131.01%~7%东吴证券研究所195.68-24%东吴证券研究所大全能源40.4586529.1116.0~20.0-69%~-62%21%45.11~49.11-53%~-48%东吴证券研究所165.98-13%东吴证券研究所硅片TCL中环33.20134222.5328.0~32.074%~99%24%~42%50.53~54.5373%~87%东吴证券研究所101.0748%东吴证券研究所弘元绿能74.553086.776.5~8.5-29%~-8%-4%~26%13.27~15.27-16%~-3%东吴证券研究所45.2249%东吴证券研究所电池爱旭股份30.755627.027.0~8.090%~117%0%~14%14.0~15.0135%~152%东吴证券研究所30.2830%东吴证券研究所钧达股份152.533463.546.0~7.0139%~179%70%~98%9.54~10.54250%~286%东吴证券研究所25.01249%东吴证券研究所组件隆基绿能28.67217436.3745.0~50.018%~31%24%~37%81.4~86.426%~33%东吴证券研究所185.1525%东吴证券研究所天合光能42.6192617.6819.0~21.0162%~189%7%~19%36.68~38.68189%~205%东吴证券研究所74.57103%东吴证券研究所晶澳科技14.06140625.8229.0~32.0205%~236%12%~24%54.82~57.82222%~240%东吴证券研究所100.3681%东吴证券研究所晶科能源14.06140616.5824.0~26.0376%~416%45%~57%40.58~42.58348%~370%东吴证券研究所71.70144%东吴证券研究所玻璃福莱特38.518275.116.0~6.56%~15%17%~27%11.11~11.6111%~16%东吴证券研究所31.1147%东吴证券研究所胶膜福斯特37.196933.645.0~6.0-30%~-16%37%~65%8.64~9.64-18%~-9%东吴证券研究所28.2079%东吴证券研究所海优新材121.821020.230.2~0.5-85%~-62%-12%~120%0.43~0.73-79%~-65%东吴证券研究所4.20738%东吴证券研究所逆变器阳光电源116.63173215.0817.5~19.5257%~298%16%~29%32.6~34.6262%~284%东吴证券研究所71.5699%东吴证券研究所锦浪科技104.104133.243.0~3.528%~50%-7%~8%6.24~6.7457%~69%东吴证券研究所22.21110%东吴证券研究所固德威166.862883.363.0~3.5564%~674%-11%~4%6.36~6.861065%~1157%东吴证券研究所18.92191%东吴证券研究所禾迈股份355.152961.761.4~1.622%~40%-21%~-9%3.16~3.3657%~67%东吴证券研究所12.01126%东吴证券研究所德业股份149.556435.897.0~7.7120%~142%19%~31%12.89~13.59186%~202%东吴证券研究所27.7883%东吴证券研究所昱能科技187.832101.181.0~1.22%~22%-15%~2%2.18~2.3869%~84%东吴证券研究所9.10152%东吴证券研究所运营林洋能源8.191691.972.5~2.88%~21%27%~42%4.47~4.779%~16%东吴证券研究所11.3533%东吴证券研究所金刚线美畅股份43.372083.794.0~4.55%~18%5%~19%7.79~8.2917%~24%东吴证券研究所19.1030%东吴证券研究所45投资建议◆投资建议：推荐组件（晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），看好topcon等电池新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份），储能加持成长亮眼的逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、科士达、昱能科技，关注盛弘股份），和格局稳定的硅片、胶膜、玻璃和部分辅材龙头（TCL中环、福斯特、海优新材、福莱特、美畅股份，关注聚和材料、宇邦新材、通灵股份、快可电子）。数据来源：wind、东吴证券研究所注：股价为6月30日收盘价表：公司估值表（截至2023年6月30日）环节证券代码名称总市值股价归母净利润（亿元）PE评级来源（亿元）2023E2024E2025E2023E2024E2025E组件601012.SH隆基绿能2,1742918522827612108买入东吴研究所688599.SH天合光能92643759511612108买入东吴研究所002459.SZ晶澳科技1,3794210012916114119买入东吴研究所688223.SH晶科能源1,406147297126201511买入东吴研究所逆变器300274.SZ阳光电源1,7321177298129241813买入东吴研究所300763.SZ锦浪科技41310422355019128买入东吴研究所605117.SH德业股份643150284767231410买入东吴研究所688390.SH固德威28816719293815108买入东吴研究所688032.SH禾迈股份29635512223525148买入东吴研究所688348.SH昱能科技2101889162423139买入东吴研究所电池600732.SH爱旭股份56231303945191412买入东吴研究所002865.SZ钧达股份34615325333814109买入东吴研究所硅片603185.SH弘元绿能30875455465765买入东吴研究所002129.SZTCL中环1,3423310112614513119买入东吴研究所硅料600438.SH通威股份1,54534196175186898买入东吴研究所688303.SH大全能源86540166121-57-买入东吴研究所胶膜603806.SH福斯特69337283748251915买入东吴研究所688680.SH海优新材1021224710241410买入东吴研究所玻璃601865.SH福莱特76439314358271914买入东吴研究所运营601222.SH林洋能源169811161915119买入东吴研究所金刚线300861.SZ美畅股份208431925-118-买入东吴研究所46风险提示◆竞争加剧。若行业竞争加剧，将影响业内公司的盈利能力。◆电网消纳问题限制。光伏消纳或受电网消纳的影响，总体装机增长受到行政上限制和干预。◆光伏政策超预期变化。未来政策走向对行业盈利空间和公司业绩有较大影响。47东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准:投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn免责声明48东吴证券财富家园