请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/建筑工程/建筑证券研究报告中钢国际（000928）公司研究报告2023年06月12日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市首次覆盖股票数据[Table_StockInfo]06月09日收盘价（元）9.3952周股价波动（元）4.99-12.18总股本/流通A股（百万股）1291/1291总市值/流通市值（百万元）12124/12124相关研究[Table_ReportInfo]市场表现[Table_QuoteInfo]-18.72%1.28%21.28%41.28%61.28%81.28%2022/62022/92022/122023/3中钢国际海通综指沪深300对比1M2M3M绝对涨幅（%）-14.128.417.8相对涨幅（%）-9.335.422.3资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:张欣劼Tel:18515295560Email:zxj12156@haitong.com证书:S0850518020001联系人:郭好格Tel:13718567611Email:ghg14711@haitong.com联系人:曹有成Tel:(021)23185701Email:cyc13555@haitong.com低碳冶金国际化优势，宝武赋能开启新发展[Table_Summary]投资要点：低碳冶金全流程、全生命周期工程技术服务龙头。公司前身为冶金工业部设备供应公司，1999年并入中国中钢集团公司，2014年借壳‚中钢吉炭‛上市成功。自1999年‚走出去‛至今，公司积累了丰富的海外工程项目执行和管理经验。2022年中钢集团整体划入中国宝武，预计重组完成后，公司将在经营管理、业务协同方面获得进一步提升。公司实际控制人为国务院国资委，控股股东为中国中钢集团有限公司，直接+间接持股54.49%。2022年公司分业务看，工程总承包收入占比93.56%，国内外贸易和服务收入占比6.31%；分地区看，海外业务营收53.97亿元，占比28.83%。低碳冶金/国际化发展领先，叠加宝武赋能开启新发展。低碳冶金技术领先，数字化转型成绩凸显。公司专注低碳冶金技术开发，建立了以焦炉、带式焙烧球团、高炉低碳化、高端长材轧制、直接还原铁、氢冶金、减污降碳协同增效、碳资产管理与咨询为核心的中钢国际低碳冶金工程技术体系。公司正在执行的中国宝武八一钢铁富氢碳循环高炉试验项目，是全球首次实现脱碳煤气循环利用的案例，以430m3级别高炉为基础，通过改造建立富氢碳循环高炉工业规模级试验平台，开发并形成完整的富氢碳循环高炉炼铁新工艺技术。冶金工程最早走出去的企业之一，宝武重组赋能低碳冶金业务，并有望成为宝武‚出海‛的重要窗口。根据中国宝武微信公众号，宝武2035年力争减碳30%、同时宝武党委书记、董事长陈德荣此前强调国际化关乎宝武的生存和发展。作为冶金工程领域最早走出去的中国企业之一，公司是唯一实现海外冶金工程领域全覆盖的中国企业。我们认为宝武和中钢完成重组后，将继续为公司低碳冶金业务、海外业务赋能。股权激励加持利润有望快速增长，同时现金流保障。公司发布2022年股票期权激励计划，拟向激励对象授予1210万份股票期权，约占公告时总股本的0.94%，划授予的每份股票期权的行权价格6.24元。行权业绩条件为：（1）23/24/25年加权ROE不低于12.0%/12.3%/12.6%等；（2）以21年归母净利润为基数，23/24/25年归母净利润复合增长率不低于12.5%等；（3）23/24/25年经营现金流净额占营业收入比例不低于5%。根据归母净利润考核要求，公司2023年归母净利润同比增速将不低于30.13%。盈利预测与评级。公司冶金领域绿色低碳技术/国际化发展领先，叠加宝武赋能开启新发展，另有股权激励加持业绩有望逐步兑现。我们预计公司23-24年EPS分别为0.64和0.73元，给予2023年20-22倍市盈率，合理价值区间12.80-14.08元，首次覆盖，给予‚优于大市‛评级。风险提示。回款风险，政策风险，业务拓展风险，经济下滑风险。主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]202120222023E2024E2025E营业收入（百万元）1586218718242412798932327(+/-)YoY(%)7.0%18.0%29.5%15.5%15.5%净利润（百万元）6496318239481095(+/-)YoY(%)7.8%-2.7%30.4%15.1%15.6%全面摊薄EPS(元)0.500.490.640.730.85毛利率(%)8.3%9.3%9.3%9.3%9.4%净资产收益率(%)10.5%9.7%11.7%12.5%13.3%资料来源：公司年报（2020、2021），海通证券研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究〃中钢国际（000928）2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.低碳冶金全流程、全生命周期工程技术服务龙头.......................................................52.低碳冶金/国际化发展领先，叠加宝武赋能开启新发展...............................................72.1低碳冶金技术领先，数字化转型成绩凸显.......................................................72.2冶金工程最早走出去的企业之一，把握‚一带一路‛，国外新签占比提升......92.3宝武重组赋能低碳冶金业务，并有望成为宝武‚出海‛的重要窗口.............113.股权激励加持利润有望快速增长，同时现金流保障.................................................114.盈利预测与评级........................................................................................................145.风险提示..................................................................................................................15财务报表分析和预测.......................................................................................................16公司研究〃中钢国际（000928）3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1公司1999年并入中钢集团，2022年中钢集团整体划入中国宝武.....................5图2公司控股股东为中国中钢集团有限公司，直接+间接持股54.49%.....................5图3公司在冶金工业工程领域不断深耕，多元化领域拓展........................................6图4公司以工程总承包为主，2019年后营收占比均超90%......................................7图52022年国外业务收入占比同比明显提升，达28.83%........................................7图6公司2022年工程总承包收入占比93.56%.........................................................7图7公司不断加大研发投入，2022年研发费用支出同增19.84%.............................9图8公司业务遍布全球40多个国家........................................................................10图9公司2022年新签合同总额有所下降.................................................................11图102022年国外新签合同占比提升7.54个pct至36.99%.....................................11图11公司营业收入持续增长，2023Q1增速达67.50%............................................12图122023Q1毛利率同降3.31个pct至8.90%........................................................12图13期间费用率呈下降趋势，2022年同降1.41个pct，2023Q1同降2.21个pct.13图14公司2022、2023Q1营收增速持续高于应收账款增速.....................................13图152022年公司资产减值+信用减值损失有大幅增加.............................................13图162023Q1公司归母净利润高增61.64%..............................................................13图172023Q1受毛利率下降影响同降0.13个pct.....................................................13图18公司年末经营现金保持正流入，2022、2023Q1明显好转...............................14图192022年收现比、销售现金比率均有所改善.......................................................14公司研究〃中钢国际（000928）4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录表1公司低碳冶金技术领先.......................................................................................8表2公司低碳冶金示范项目成效渐显.........................................................................8表3公司拥有丰富的国际化执行和管理经验..............................................................9表4公司2022年‚一带一路‛市场开拓再获突破..................................................10表5股权激励考核目标：ROE逐年提升，2023年归母净利润同增不低于30%.....12表6分项业务预测表（单位：百万元）...................................................................15表7可比公司估值表................................................................................................15公司研究〃中钢国际（000928）5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.低碳冶金全流程、全生命周期工程技术服务龙头钢铁行业全流程技术服务商，全面赋能低碳冶金工程。公司前身为冶金工业部设备供应公司，1999年并入中国中钢集团公司，2014年借壳‚中钢吉炭‛上市成功。十四五开局，公司秉承‚成为‘一带一路’的排头兵、绿色发展的先行者、智慧钢铁的贡献者‛的新发展阶段使命，以‚低碳冶金服务商，绿色发展先行者‛为新发展阶段宣言，牢牢把握‚全面打造国际一流的技术型工程公司‛这一战略定位，围绕‘国际化’、‘绿色发展’、‘智慧化’三大发展方向，持续深化改革，创新驱动发展。2022年中钢集团整体划入中国宝武，公司助力中国宝武打造绿色、高质量钢铁生态圈，为钢铁行业及相关产业实现碳达峰、碳中和目标贡献力量。[Table_PicPe]图1公司1999年并入中钢集团，2022年中钢集团整体划入中国宝武资料来源：公司官网，公司非公开发行股票上市公告，公司关于中钢集团由中国宝武实施托管的公告，国务院国资委，海通证券研究所公司股权结构集中，陆股通持续三个季度增持。公司实际控制人为国务院国资委，控股股东为中国中钢集团有限公司，直接+间接持股54.49%；前十大股东共同持有公司59.65%股份，其中香港中央结算有限公司（陆通股）持股2.38%，从2022Q3开始已连续三个季度增持。图2公司控股股东为中国中钢集团有限公司，直接+间接持股54.49%资料来源：wind，公司官网，海通证券研究所，注：股权结构情况截至2023Q1公司研究〃中钢国际（000928）6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司在冶金工业工程领域不断深耕，多元化领域拓展。公司以技术创新为先导，以节能环保、可持续发展为理念，主营业务为以工程总承包为核心的工业工程、技术开发和工业服务；在节能环保、安全和职业健康、智能制造等领域进行多元化拓展。1）工业工程技术与服务方面，全资子公司中钢设备有限公司（简称‚中钢设备‛）是国际知名的工程技术公司，凭借扎实成熟的工业工程总承包能力，为冶金、矿业、电力、煤焦化工等领域企业提供全流程、全生命周期服务和可持续的一体化解决方案。公司聚焦钢铁行业绿色低碳转型，参与高炉低碳技术和氢冶金工程化验证，不断推广自有知识产权的工程化应用。2）节能环保领域，子公司中钢集团天澄环保科技股份有限公司（简称‚中钢天澄‛）专注于大气污染治理，是中国环保产业的骨干企业，自主研发的钢铁炉窑烟尘细颗粒超低排放技术位居行业龙头；3）安全防护领域，下属中钢集团武汉安全环保研究院有限公司（简称‚中钢安环院‛）是国内从事职业安全健康和环境保护技术研发、咨询服务和工程产业于一体的高新技术企业，聚焦钢铁行业碳排放和碳资产管理领域持续拓展市场；4）智能制造领域，公司出资建立的武汉天昱智能制造有限公司（简称‚天昱智造‛），其核心‚金属3D打印微铸锻技术‛属全球首创，首次实现了多自由度协同、组织性能优异、质量稳定可靠的微铸锻同步复合增材制造。凭借这项颠覆性技术，天昱智造牵头的国家工业和信息化部2019年度‚高档数控机床与基础制造装备‛科技重大专项相关课题通过综合绩效评价，并先后与国内外大型集团合作开发了一系列高端金属零部件，有力支撑我国高端装备自主创新，为开辟短流程制造技术革命和传统工业绿色转型升级奠定坚实基础。图3公司在冶金工业工程领域不断深耕，多元化领域拓展资料来源：公司官网，公司2022年报，海通证券研究所工程总承包业务近年收入占比90%以上，2022年海外营收占比同比提升。2022年公司在工程总承包业务方面持续巩固低碳冶金先发优势，工程总承包收入占比93.56%，较2021年同期占比93.82%略有下降，国内外贸易和服务收入占比6.31%，同比有所增长。此外，公司牢牢把握‚一带一路‛市场机遇，克服国际贸易形势复杂等不利影响，国际化经营取得新成绩，2022年实现海外业务营收53.97亿元，占比28.83%，同比2021年占比14.87%明显上升。公司研究〃中钢国际（000928）7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图4公司以工程总承包为主，2019年后营收占比均超90%资料来源：wind，海通证券研究所图52022年国外业务收入占比同比明显提升，达28.83%资料来源：wind，海通证券研究所图6公司2022年工程总承包收入占比93.56%资料来源：公司2022年报，海通证券研究所2.低碳冶金/国际化发展领先，叠加宝武赋能开启新发展2.1低碳冶金技术领先，数字化转型成绩凸显坚持科技引领，低碳冶金技术领先。公司以保持国内领先，打造国际一流的冶金工程技术公司为目标，专注低碳冶金技术开发，建立了以焦炉、带式焙烧球团、高炉低碳化、高端长材轧制、直接还原铁、氢冶金、减污降碳协同增效、碳资产管理与咨询为核心的中钢国际低碳冶金工程技术体系，为钢铁企业提供全流程、全生命周期的绿色低碳工程技术集成服务，并编制《中钢国际工程技术领域科技发展规划（2022-2027年）》。公司低碳冶金技术领先，比如带式焙烧机球团技术与传统烧结工艺相比，在减少污染排放和降低二氧化碳排放方面独具优势；以及传统钢铁行业降碳的核心是高炉，高炉排碳量达70%，富氢碳循环技术是传统高炉降碳力度最大的工艺，在降低二氧化碳排放的同时提高高炉的利用系数，从而提高产能。公司正在执行的中国宝武八一钢铁富氢碳循环高炉试验项目，是全球首次实现脱碳煤气循环利用的案例，以430m3级别高炉为基础，通过改造建立富氢碳循环高炉工业规模级试验平台，开发并形成完整的富氢碳循环高炉炼铁新工艺技术。公司研究〃中钢国际（000928）8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表1公司低碳冶金技术领先序号公司低碳冶金相关技术意义1富氢碳循环高炉改造技术作为全球首次实现脱碳煤气循环利用的案例，正为传统高炉低碳冶炼探索新路2带式焙烧球团工程技术形成全系列产品线，具有自主知识产权，成功实现我国带式焙烧球团技术与装备零的突破，相较烧结工艺独具降碳优势，每吨球团CO2的生成相比烧结矿降低约50%，已在海内外得到广泛应用。37米以上大型焦炉系统设计能力跻身国内外第一梯队，填补了国内外300-400万吨焦炉产能的空白4热机轧制、双热机轧制、多热机轧制、等温轧制、线材、高棒精轧机等诸多新技术新装备研发引领了长材轧制未来方向5烧结智能控制系统实现了烧结生产过程的能源降耗，填补了烧结智能化控制领域的空白资料来源：公司2022年报，中钢国际2023年5月5日投资者关系活动记录表，海通证券研究所低碳冶金示范项目成效渐显，持续推进低碳冶金国家课题研究。1）公司受中国钢铁工业协会委托开展的《钢铁行业温室气体排放MRV体系及低碳效果评估方法》项目已通过验收评审，形成多项成果产出，为优化完善排放配额分配方式与方法，保障钢铁企业实现碳排放权公平交易，合理确定碳达峰碳中和目标及技术路线图等顶层设计提供方法论支撑。2）联合中央研究院、复旦大学参与的国家科技部2022年度重点研发计划《中低压氢气管道固态储氢系统及其应用技术》课题已正式立项。3）产学研技术攻关协同发力，与北科大、东北大学、武汉科技大学、中南大学等科研院所开展战略合作，开展氢能、CCUS项目储备，外延相关联低碳材料的应用研发、低品位铁矿的非高炉冶炼研究和低碳绿色炉料材料的研究，绿色低碳协同创新进一步深化。表2公司低碳冶金示范项目成效渐显序号公司低碳冶金示范项目内容进展及意义1EPC承建的新疆八钢富氢碳循环高炉试验项目中国宝武绿色低碳先锋项目，成功点火投运，打通了富氢碳循环高炉工艺全流程，实现固体燃料消耗降低达30%，碳减排超21%，已开展2500m3富氢碳循环高炉商业化推广。2EP承建的宝钢湛江钢铁零碳示范工厂百万吨级氢基竖炉项目正式进入氢基竖炉本体设备安装阶段，作为中国首套百万吨级氢基竖炉，对钢铁行业实现‚双碳‛目标具有开创性意义。3与河钢宣钢合作的张宣高科氢能源开发和利用示范工程项目作为全球首例富氢气体（焦炉煤气）零重整竖炉直接还原氢冶金示范工程，目前已完成一期全线贯通，向新型‚氢冶金‛转变迈出关键性步伐。4EPC总承包的阿尔及利亚四期综合钢厂项目全工艺流程数字化设计，采用气基竖炉直接还原铁——炉炼钢生产路线，将显著提升钢铁的绿色、高效、洁净生产水平。5EPC承建的淮海新材料煤矸石资源化绿色循环利用项目将探索煤矸石综合利用的高值化、规模化、绿色低碳循环利用，打造全国首台套百万吨级煤矸石建材高值化综合利用项目资料来源：公司2022年报，海通证券研究所数字化转型成绩凸显，不断加大研发投入。公司数智化建设持续推进：1）建设工程大数据中心，构建中钢国际数字孪生工厂顶层框架，研发并取得‚中钢国际数字孪生平台-物流追踪系统V1.0‛等4项软件著作权，申请并获受理3项发明专利；2）升级部署服务器集群，构建中钢数字化私有云；3）利用中钢国际数字化交付平台、实景三维平台完成八钢富氢高炉一、二、三期项目的数字化工厂；4）按项目进度推进湛江氢基竖炉数字化设计交付工作；5）依托玻利维亚穆通综合钢厂项目轧钢、公辅子项，研发设计数字化交付平台与工程项目管理模块。此外，公司技术攻关成效显著：1）‚钢铁窑炉烟尘PM2.5控制技术与装备‛入选第七批制造业单项冠军产品，技术市场占有率位居全球前列，是中国制造的‚领头雁‛；2）自主研发的‚双高速棒材高效高精度控制轧制成套装备及关键技术‛荣获2022年冶金科学技术奖二等奖；3）自主研发的大型烧结机头烟气袋式除尘技术和装备，关键性能指标达国际领先水平，引领烧结工艺除尘技术的新发展方向。公司不断加大研发投入，下属拥有1个国家级重点实验室，2个烟气技术研究中心，1个院士工作站，1个质量监督检验中心，6个高新技术企业。2022年研发费用支出3.28亿元，同比增长19.84%；申报专利150项，其中发明专利88项，占比58.67%；累计有效专利348项，较上年末增加20.98%。公司研究〃中钢国际（000928）9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图7公司不断加大研发投入，2022年研发费用支出同增19.84%资料来源：公司历年年报，海通证券研究所2.2冶金工程最早走出去的企业之一，把握‚一带一路‛，国外新签占比提升冶金工程领域最早走出去的中国企业之一，国际行业地位较高。作为冶金工程领域最早走出去的中国企业之一，公司是唯一实现海外冶金工程领域全覆盖的中国企业。自1999年‚走出去‛至今，公司积累了丰富的海外工程项目执行和管理经验，执行的海外项目创下中国企业海外工程承包和冶金成套设备出口多个‚最大‛纪录，并荣获国家优质工程奖、冶金行业优质工程奖等奖项。公司已连续16年入选美国《工程新闻纪录》（ENR）‚最大250家国际承包商‛和‚最大250家全球承包商‛榜单，2022年度分别位列第152位和第133位。在中国勘察设计协会组织的‚2022年勘察设计企业工程项目管理和工程总承包营业额排名‛中，工程总承包营业额名列第8位，境外工程总承包营业额名列第6位。在中国对外承包工程商会组织的‚2022年度中国对外承包工程百强企业排名‛中，年度完成营业额名列第36位。表3公司拥有丰富的国际化执行和管理经验序号海外项目项目描述1日本住友金属公司120吨顶装焦炉项目中国出口发达国家第一座焦化项目2扎兰德150万吨全流程综合钢厂项目由国开行融资，中信保承保3SISCO公司250万吨带式焙烧球团项目4TOSAYLI集团阿尔及利亚230万吨短流程综合钢厂项目EPC总承包非洲最大的钢铁项目5澳大利亚CUDECO300万吨铜矿选矿厂项目6俄罗斯MMK公司250万吨7.1米顶装焦化EPC项目出口海外最大的顶装焦炉项目资料来源：公司2022年报，海通证券研究所积极践行‚一带一路‛倡议，在全球40余个国家拥有较为完善的经营网络。公司与乌克兰安赛乐米塔尔、俄罗斯MMK、土耳其OYAK集团/ICDAS/Tosyali、中东Midhco、印度JSW/TATA/NMDC、巴西Vale/Gerdau、哈萨克ERG等50余个国家的知名企业保持着密切友好的合作。迄今为止，公司已在全球设有14个海外分支机构，在全球40余个国家搭建起较为完善的经营网络，业务已在32个‚一带一路‛沿线国家落地。2019年至今，公司海外已执行项目合同额达150.60亿美元（已完成134亿美元），90%的海外签约额来自‚一带一路‛沿线国家。公司研究〃中钢国际（000928）10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图8公司业务遍布全球40多个国家资料来源：公司官网，海通证券研究所‚一带一路‛市场开拓再获突破。2022年，公司阿尔及利亚400万吨带式焙烧球团厂、蒙古布罗巨特电厂项目一期、印度Jindalsaw立式无回收焦炉、印尼Stargate公司镍铁回转窑电炉等一批重点跟踪项目落地；并成功打入非洲矿业工程市场，新签安哥拉选矿厂项目，‚一带一路‛经营‚朋友圈‛不断扩大。此外公司EPC总承包的Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂开工建设，是公司在海外总承包的第三座短流程综合钢厂，采用气基竖炉直接还原铁—电炉炼钢生产路线，显著提升钢铁的绿色、高效、洁净生产水平；公司EPC总承包的玻利维亚第一个全流程综合钢厂—穆通钢厂项目复工复产，该项目整合玻国内丰富的铁矿及天然气资源，打造短流程低碳钢厂。表4公司2022年‚一带一路‛市场开拓再获突破序号一带一路项目名称2022年项目进展及意义1阿尔及利亚400万吨带式焙烧球团厂重点跟踪项目落地2蒙古布罗巨特电厂项目一期3印度Jindalsaw立式无回收焦炉4印尼Stargate公司镍铁回转窑电炉5安哥拉选矿厂项目新签，成功打入非洲矿业工程市场6Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂开工建设，公司在海外总承包的第三座短流程综合钢厂7穆通钢厂项目复工复产，EPC总承包的玻利维亚第一个全流程综合钢厂资料来源：公司2022年报，海通证券研究所国外新签合同金额占比提升。公司2022年新签合同金额184.02亿元，同减33.50%，其中国内新签合同金额115.96亿元，同减40.60%，国外新签合同金额68.06亿元，同减16.48%。国外新签合同金额占比由2021年的29.45%同增7.54个pct至36.99%。截至2023Q1，公司已执行未完工项目未完工部分预期收入341.97亿元；已签订合同但尚未开工项目合同金额131.97亿元，两者合计约为公司2022年营收的2.5倍，公司在手订单充足。根据中钢国际微信公众号，公司将借助在俄罗斯市场10余年项目执行积淀的经验与口碑，加大俄语区市场的开发力度，扩大市场份额。同时，加大‚一带一路‛沿线国家拓展力度，把握当前全球产业链重构机遇，开拓东南亚、北非、南美、中东等市场。根据公司目前在手跟踪的海外项目看，2023年海外增速预计会超过国内市场。公司研究〃中钢国际（000928）11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图9公司2022年新签合同总额有所下降资料来源：公司工程业务经营情况简报，海通证券研究所图102022年国外新签合同占比提升7.54个pct至36.99%资料来源：公司工程业务经营情况简报，海通证券研究所2.3宝武重组赋能低碳冶金业务，并有望成为宝武‚出海‛的重要窗口中钢集团整体划入中国宝武事项进展顺利。2022年12月21日，公司收到控股股东中钢集团通知，中国宝武与中钢集团实施重组事项已经获得国资委审批并报国务院批准，中钢集团整体划入中国宝武。之后，中国宝武开展了本次划转所需的中国境内反垄断审查及本次划转交割前必要的中国境外反垄断审查和外商投资审查，目前均已完成。预计重组完成后，公司将在经营管理、业务协同方面获得进一步提升，对加快发展步伐，高质量推进国际化、绿色低碳、数字化战略落地均具有重要意义。宝武2035年力争减碳30%，赋能公司低碳冶金业务。根据中国宝武微信公众号，2021年，中国宝武明确2023年力争实现‚碳达峰‛，2025年具备减碳30%工艺技术能力，2035年力争减碳30%，2050年力争实现‚碳中和‛。自2020年10月，国资委宣布中国宝武对中钢集团进行托管，中钢国际率先与中国宝武相关产业加快对接。2020年签约宝武马钢400万吨/年带式焙烧机球团EPC总承包项目，2021年EPC总承包中国宝武绿色低碳先锋项目——八一钢铁富氢碳循环高炉试验项目，并圆满完成宝钢湛江钢铁氢技术路径项目可研和初步设计，以及2021年中钢安环院为武汉钢铁有限公司提供节能低碳技术咨询服务等。我们预计，宝武和中钢完成重组后，中国宝武作为国内领先的钢铁生产者，将继续为公司低碳冶金业务赋能，为公司低碳冶金技术研发提供更大的工程实践平台。宝钢与沙特设立合资公司加快全球化步伐，公司积极服务宝武国际化战略实施。根据中国钢铁新闻网，2022年6月16日上午，宝武党委书记、董事长陈德荣为宝武国际化发展能力提升培训班作开班动员时强调，国际化关乎宝武的生存和发展，迫在眉睫、刻不容缓，已经不是‚要不要‛的问题，而是‚不得不‛的形势所迫，但是宝武在国际化开拓和具体战略执行、实施上还存在不足。公司积极发挥国际化经营优势能力，服务宝武国际化战略实施。目前公司也配合宝武对海外重点项目进行前期尽调、可研。根据中国宝武微信公众号，2023年5月1日，宝钢股份与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金正式签约，三方共同投资成立合资公司，宝钢股份持股50%，合资公司成立后，将建成年设计产能250万吨直接还原铁、150万吨厚板的全流程钢铁制造基地，预计将于2026年底投入运营。此次签约是宝武、宝钢股份创建世界一流伟大企业、加快推进国际化发展的重要突破。公司在相关领域也积累了成熟的业绩和技术实力，将凭借丰富的海外项目执行经验，按照市场化原则参与宝武集团国际化项目的工程竞争。3.股权激励加持利润有望快速增长，同时现金流保障股权激励业绩考核ROE逐年提升，若按激励目标，2023年归母净利润同比增速不低于30%。公司发布2022年股票期权激励计划，拟向激励对象授予1210万份股票期权，约占公告时总股本的0.94%，其中首次授予1080万份，首次授予激励对象90人，公司研究〃中钢国际（000928）12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明计划授予的每份股票期权的行权价格（含预留授予）为6.24元。行权业绩条件为：（1）2023/2024/2025年加权ROE不低于12.0%/12.3%/12.6%，且不低于当年对标企业75分位值水平；（2）以2021年归母净利润为基数，2023/2024/2025年归母净利润复合增长率不低于12.5%，且不低于当年同行业平均业绩（或者对标企业75分位值）水平；（3）2023/2024/2025年经营现金流净额占营业收入比例不低于5%。根据归母净利润考核要求，公司2023年归母净利润同比增速将不低于30.13%。表5股权激励考核目标：ROE逐年提升，2023年归母净利润同增不低于30%行权期业绩考核目标第一个行权期（1）2023年加权净资产收益率不低于12.0%，且不低于2023年度对标企业75分位值水平；（2）以2021年归母净利润为基数，2023年归属于母公司的净利润复合增长率不低于12.5%，且不低于2023年度同行业平均业绩（或者对标企业75分位值）水平；（3）2023年经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例不低于5%。第二个行权期（1）2024年加权净资产收益率不低于12.3%，且不低于2024年度对标企业75分位值水平；（2）以2021年归母净利润为基数，2024年归属于母公司的净利润复合增长率不低于12.5%，且不低于2024年度同行业平均业绩（或者对标企业75分位值）水平；（3）2024年经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例不低于5%。第三个行权期（1）2025年加权净资产收益率不低于12.6%，且不低于2025年度对标企业75分位值水平；（2）以2021年归母净利润为基数，2025年归属于母公司的净利润复合增长率不低于12.5%，且不低于2025年度同行业平均业绩（或者对标企业75分位值）水平；（3）2025年经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例不低于5%。资料来源：公司2022年股票期权激励计划，海通证券研究所2023Q1收入高速增长67.50%，毛利率有所下降。近年来，公司营业收入持续增长，2022年实现营收187.18亿元，同比增长18.00%。2023Q1国内外项目进展良好，实现营收51.09亿元，同比高速增长67.50%。毛利率方面，2022年公司持续优化成本控制，毛利率为9.29%，同比上升1.03个百分点；2023Q1同比下降3.31个pct至8.90%。图11公司营业收入持续增长，2023Q1增速达67.50%资料来源：wind，海通证券研究所图122023Q1毛利率同降3.31个pct至8.90%资料来源：wind，海通证券研究所管理费用和财务费用率下降导致整体费用率下降。费用方面，2022年公司期间费率4.75%，同比下降1.41个pct。主要为管理/财务费用率下降所致，分别同降0.55/0.95个pct；2021Q1期间费用率为4.26%，同比下降2.21个pct，其中管理/研发/财务费用率分别同比下1.26/0.49/0.52个pct。公司研究〃中钢国际（000928）13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图13期间费用率呈下降趋势，2022年同降1.41个pct，2023Q1同降2.21个pct资料来源：wind，海通证券研究所营收增速持续高于应收账款增速，应收账款管理成效显著。2022年公司营收增速18.00%，应收账款增速为-23.52%；2023Q1营收增速67.50%，应收账款增速为-23.47%，可以看到营收增速持续高于应收账款增速。2022年资产减值及信用减值损失1.69亿元，同比2021年有大幅增加。图14公司2022、2023Q1营收增速持续高于应收账款增速资料来源：wind，海通证券研究所图152022年公司资产减值+信用减值损失有大幅增加资料来源：wind，海通证券研究所2023Q1归母净利润高增61.64%，净利率受毛利率下降影响稍有下降。归母净利润方面，公司2022年实现归母净利润6.31亿元，同比微降2.74%；2023Q1实现归母净利润2.08亿元，同比高增61.64%。净利率方面，公司2022年净利率受减值损失影响同降0.63个pct至3.55%，2023Q1净利率受毛利率下降影响同降0.13个pct至4.23%。图162023Q1公司归母净利润高增61.64%资料来源：wind，海通证券研究所图172023Q1受毛利率下降影响同降0.13个pct资料来源：wind，海通证券研究所公司研究〃中钢国际（000928）14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明经营性现金流改善，2022年销售现金比率为6.21%。公司近年来年末经营现金流净额持续为正，2022年经营现金净流入11.62亿元，同比增长92.54%；2023Q1经营现金净流出8.94亿元，净流出同比减少43.98%，公司项目结算回款成效显著。销售现金比率同样有所好转，2022年销售现金比率同增2.40个pct至6.21%，2023Q1同增34.81个pct至-17.49%。图18公司年末经营现金保持正流入，2022、2023Q1明显好转资料来源：wind，海通证券研究所图192022年收现比、销售现金比率均有所改善资料来源：wind，海通证券研究所，注：销售现金比率=经营活动产生的现金流量净额/营业收入4.盈利预测与评级1、我们预计公司工程结算业务将实现较快增长，工程结算业务为公司主营业务，2022年占比为93.56%，公司‚一带一路‛市场开拓再获突破，加大‚一带一路‛沿线国家拓展力度，把握当前全球产业链重构机遇，开拓东南亚、北非、南美、中东等市场。中钢集团整体划入中国宝武事项进展顺利，有望赋能公司低碳冶金业务，2023、2024、2025年营收分别增长30%、15%、15%，毛利率保持稳定；2、我们预计公司国内外贸易业务将保持稳定增长，2022年增速为21.23%，预计2023至2025年增速基本保持一致，2023、2024、2025年营收分别增长20%、20%、20%，毛利率保持稳定；3、我们预计公司服务收入业务将保持稳定增长，2022年增速为29.32%，预计2023至2025年增速基本保持一致，2023、2024、2025年营收分别增长30%、30%、30%，毛利率保持稳定；4、我们预计公司其他业务将保持稳定增长，2023、2024、2025年营收分别增长10%、10%、10%，毛利率保持稳定；公司研究〃中钢国际（000928）15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表6分项业务预测表（单位：百万元）工程结算20222023E2024E2025E主营业务收入17512.6422766.4326181.4030108.61增长率17.68%30.00%15.00%15.00%主营业务成本16066.0220885.9224018.8127621.64主营业务利润1446.621880.512162.582486.97毛利率8.26%8.26%8.26%8.26%国内外贸易20222023E2024E2025E主营业务收入872.291046.751256.101507.32增长率21.23%20.00%20.00%20.00%主营业务成本743.60892.351070.821284.99主营业务利润128.69154.40185.27222.33毛利率14.75%14.75%14.75%14.75%服务收入20222023E2024E2025E主营业务收入309.41402.23522.90679.77增长率29.32%30.00%30.00%30.00%主营业务成本166.49216.44281.37365.79主营业务利润142.92185.79241.53313.99毛利率46.19%46.19%46.19%46.19%其他业务20222023E2024E2025E主营业务收入23.5025.8528.4431.28增长率6.53%10.00%10.00%10.00%主营业务成本3.563.924.314.74主营业务利润19.9421.9324.1326.54毛利率84.85%84.85%84.85%84.85%营业收入合计18717.8424241.2627988.8332326.98综合增长率18.00%29.51%15.46%15.50%营业成本合计16979.6721998.6425375.3229277.15综合毛利率9.29%9.25%9.34%9.43%资料来源：公司年报（2022），海通证券研究所公司是低碳冶金全流程、全生命周期工程技术服务龙头，并且国际化发展领先。2022年中钢集团整体划入中国宝武，宝武将有望赋能公司低碳冶金业务，公司也有望成为宝武‚出海‛的重要窗口，此外公司发布股权激励计划，考核目标ROE逐年提升，业绩有望逐步兑现。我们预计公司23-24年EPS分别为0.64和0.73元，给予2023年20-22倍市盈率，合理价值区间12.80-14.08元，首次覆盖，给予‚优于大市‛评级。表7可比公司估值表代码简称总市值(亿元)EPS（元）PE（倍）202120222023E202120222023E002051.SZ中工国际141.310.230.270.3831.3329.1630.19000065.SZ北方国际150.960.810.630.7910.6512.9919.04均值0.520.450.5920.9921.0824.62注：收盘价为2023年06月09日价格，EPS为wind一致预期。资料来源：Wind，海通证券研究所5.风险提示回款风险，政策风险，业务拓展风险，经济下滑风险。公司研究〃中钢国际（000928）16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测[Table_ForecastInfo]主要财务指标20222023E2024E2025E利润表（百万元）20222023E2024E2025E每股指标（元）营业总收入18718242412798932327每股收益0.490.640.730.85营业成本16980219992537529277每股净资产5.105.435.866.38毛利率%9.3%9.3%9.3%9.4%每股经营现金流0.911.080.800.69营业税金及附加29374350每股股利0.350.270.300.33营业税金率%0.2%0.2%0.2%0.2%价值评估（倍）营业费用38495766P/E19.2114.7312.7911.07营业费用率%0.2%0.2%0.2%0.2%P/B1.841.731.601.47管理费用5047278681034P/S0.640.500.430.38管理费用率%2.7%3.0%3.1%3.2%EV/EBITDA1.984.513.592.86EBIT743114412701447股息率%3.7%2.9%3.2%3.5%财务费用17-181-208-224盈利能力指标（%）财务费用率%0.1%-0.7%-0.7%-0.7%毛利率9.3%9.3%9.3%9.4%资产减值损失-49-70-70-80净利润率3.4%3.4%3.4%3.4%投资收益47617081净资产收益率9.7%11.7%12.5%13.3%营业利润827107812421435资产回报率2.4%2.4%2.7%2.6%营业外收支1111投资回报率6.6%9.6%10.0%10.7%利润总额828107912431436盈利增长（%）EBITDA830115812861464营业收入增长率18.0%29.5%15.5%15.5%所得税163213245283EBIT增长率38.0%53.9%11.1%13.9%有效所得税率%19.7%19.7%19.7%19.7%净利润增长率-2.7%30.4%15.1%15.6%少数股东损益33435058偿债能力指标归属母公司所有者净利润6318239481095资产负债率74.5%78.5%77.3%79.7%流动比率1.051.061.091.10速动比率0.710.750.760.79资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金比率0.450.370.390.32货币资金81969178976310166经营效率指标应收账款及应收票据32867638720612670应收账款周转天数71.4380.0095.00110.00存货2374321131724204存货周转天数46.2746.2746.2746.27其它流动资产5259638771068013总资产周转率0.730.800.810.83流动资产合计19116264142724735052固定资产周转率119.80180.62216.30246.76长期股权投资493515537559固定资产139129129133在建工程0000无形资产136136136136现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E非流动资产合计7558758076117645净利润6318239481095资产总计26674339933485842697少数股东损益33435058短期借款641509377245非现金支出255205206217应付票据及应付账款11553167281589421744非经营收益-850-7-16预收账款4556营运资金变动327326-157-463其它流动负债5942759787109996经营活动现金流116213981039891流动负债合计18140248382498631992资产-14-2-12-16长期借款7288289281028投资8-33-33-33其它长期负债1008101310181023其他6617081非流动负债合计1736184119462051投资活动现金流0262532负债总计19876266802693334043债权募资-185-27-27-27实收资本1281129112911291股权募资203000归属于母公司所有者权益6539701175728243其他-505-415-453-494少数股东权益260303353410融资活动现金流-487-442-480-521负债和所有者权益合计26674339933485842697现金净流量789982585403备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为06月09日；（2）以上各表均为简表资料来源：公司年报（2022），海通证券研究所公司研究〃中钢国际（000928）17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露分析师声明[Table_Analysts]张欣劼建筑工程行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围[Table_Stocks]重点研究上市公司：中国建筑国际,中国核建,中国海诚,四川路桥,中材国际,中国铁建,中粮科工,中国建筑,建发合诚,中国中铁,中国建筑兴业,中国能建,中国电建,深城交,苏文电能,志特新材,中国中冶,中国交建,华设集团,华阳国际,中国化学,江河集团,鸿路钢构,建科股份,上海港湾,森鹰窗业投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。公司研究〃中钢国际（000928）18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_PeopleInfo]海通证券股份有限公司研究所路颖所长(021)23185717luying@haitong.com邓勇副所长(021)23185718dengyong@haitong.com荀玉根副所长(021)23185715xyg6052@haitong.com涂力磊所长助理(021)23219747tll5535@haitong.com余文心所长助理(0755)82780398ywx9461@haitong.com汪立亭所长助理(021)23219399wanglt@haitong.com孙婷所长助理(010)50949926st9998@haitong.com宏观经济研究团队梁中华(021)23219820lzh13508@haitong.com应镓娴(021)23185645yjx12725@haitong.com李俊(021)23154149lj13766@haitong.com侯欢(021)23185643hh13288@haitong.com联系人李林芷(021)23185646llz13859@haitong.com王宇晴(021)23185641wyq14704@haitong.com贺媛(021)23185639hy15210@haitong.com金融工程研究团队冯佳睿(021)23219732fengjr@haitong.com郑雅斌(021)23219395zhengyb@haitong.com罗蕾(021)23185653ll9773@haitong.com余浩淼(021)23185650yhm9591@haitong.com袁林青(021)23185659ylq9619@haitong.com黄雨薇(021)23185655hyw13116@haitong.com张耿宇(021)23183109zgy13303@haitong.com联系人郑玲玲(021)23185656zll13940@haitong.com曹君豪(021)23185657cjh13945@haitong.com卓洢萱zyx15314@haitong.com金融产品研究团队倪韵婷(021)23219419niyt@haitong.com唐洋运(021)23185680tangyy@haitong.com徐燕红(021)23219326xyh10763@haitong.com谈鑫(021)23219686tx10771@haitong.com庄梓恺(021)23219370zzk11560@haitong.com谭实宏(021)23185676tsh12355@haitong.com江涛(021)23185672jt13892@haitong.com张弛(021)23185673zc13338@haitong.com吴其右(021)23185675wqy12576@haitong.com滕颖杰(021)23185669tyj13580@haitong.com联系人章画意(021)23185670zhy13958@haitong.com陈林文(021)23185678clw14331@haitong.com魏玮(021)23185677ww14694@haitong.com舒子宸(021)23185679szc14816@haitong.com固定收益研究团队姜珮珊(021)23154121jps10296@haitong.com王巧喆(021)23185649wqz12709@haitong.com孙丽萍(021)23185648slp13219@haitong.com张紫睿(021)23185652zzr13186@haitong.com联系人王冠军(021)23154116wgj13735@haitong.com方欣来(021)23185651fxl13957@haitong.com藏多(021)23185647zd14683@haitong.com策略研究团队荀玉根(021)23185715xyg6052@haitong.com高上(021)23185662gs10373@haitong.com郑子勋(021)23219733zzx12149@haitong.com吴信坤021-23154147wxk12750@haitong.com杨锦(021)23185661yj13712@haitong.com余培仪(021)23185663ypy13768@haitong.com联系人王正鹤(021)23185660wzh13978@haitong.com刘颖(021)23185665ly14721@haitong.com陈菲cf15315@haitong.com中小市值团队钮宇鸣(021)23219420ymniu@haitong.com潘莹练(021)23185635pyl10297@haitong.com王园沁(021)23185667wyq12745@haitong.com政策研究团队李明亮(021)23185835lml@haitong.com吴一萍(021)23185838wuyiping@haitong.com朱蕾(021)23185832zl8316@haitong.com周洪荣(021)23185837zhr8381@haitong.com李姝醒(021)23185833lsx11330@haitong.com联系人纪尧(021)23185836jy14213@haitong.com石油化工行业邓勇(021)23185718dengyong@haitong.com朱军军(021)23154143zjj10419@haitong.com胡歆(021)23185616hx11853@haitong.com联系人张海榕(021)23185607zhr14674@haitong.com医药行业余文心(0755)82780398ywx9461@haitong.com郑琴(021)23219808zq6670@haitong.com贺文斌(010)68067998hwb10850@haitong.com朱赵明(021)23154120zzm12569@haitong.com梁广楷(010)56760096lgk12371@haitong.com孟陆861056760096ml13172@haitong.com周航(021)23185606zh13348@haitong.com联系人彭娉(021)23185619pp13606@haitong.com肖治键(021)23185638xzj14562@haitong.com张澄(010)56760096zc15254@haitong.com汽车行业王猛(021)23185692wm10860@haitong.com房乔华(021)23185699fqh12888@haitong.com张觉尹(021)23185705zjy15229@haitong.com刘一鸣(021)23154145lym15114@haitong.com公用事业吴杰(021)23154113wj10521@haitong.com傅逸帆(021)23185698fyf11758@haitong.com联系人余玫翰(021)23185617ywh14040@haitong.com阎石(021)23185741ys14098@haitong.com批发和零售贸易行业汪立亭(021)23219399wanglt@haitong.com李宏科(021)23154125lhk11523@haitong.com高瑜(021)23185683gy12362@haitong.com曹蕾娜cln13796@haitong.com联系人张冰清(021)23185703zbq14692@haitong.com李艺冰lyb15410@haitong.com王逸欣wyx15478@haitong.com互联网及传媒毛云聪(010)58067907myc11153@haitong.com陈星光(021)23219104cxg11774@haitong.com孙小雯(021)23154120sxw10268@haitong.com康百川(021)23212208kbc13683@haitong.com联系人崔冰睿(021)23185690cbr14043@haitong.com有色金属行业陈先龙02123219406cxl15082@haitong.com陈晓航(021)23185622cxh11840@haitong.com甘嘉尧(021)23185615gjy11909@haitong.com联系人张恒浩(021)23185632zhh14696@haitong.com房地产行业涂力磊(021)23219747tll5535@haitong.com谢盐(021)23185696xiey@haitong.com联系人曾佳敏(021)23185689zjm14937@haitong.com公司研究〃中钢国际（000928）19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明电子行业张晓飞zxf15282@haitong.com李轩(021)23154652lx12671@haitong.com肖隽翀(021)23154139xjc12802@haitong.com华晋书(021)23185608hjs14155@haitong.com薛逸民(021)23185630xym13863@haitong.com联系人文灿(021)23185602wc13799@haitong.com郦奕滢lyy15347@haitong.com张幸zx15429@haitong.com煤炭行业李淼(010)58067998lm10779@haitong.com王涛(021)23185633wt12363@haitong.com联系人朱彤(021)23185628zt14684@haitong.com电力设备及新能源行业吴杰(021)23154113wj10521@haitong.com房青(021)23219692fangq@haitong.com徐柏乔(021)23219171xbq6583@haitong.com马天一02123219171mty15264@haitong.com胡惠民hhm15487@haitong.com联系人姚望洲(021)23185691ywz13822@haitong.com马菁菁(021)23185627mjj14734@haitong.com吴志鹏wzp15273@haitong.com基础化工行业刘威(0755)82764281lw10053@haitong.com张翠翠(021)23185611zcc11726@haitong.com孙维容(021)23219431swr12178@haitong.com李智(021)23219392lz11785@haitong.com李博(021)23185642lb14830@haitong.com计算机行业郑宏达(021)23219392zhd10834@haitong.com杨林(021)23154174yl11036@haitong.com于成龙(021)23154174ycl12224@haitong.com洪琳(021)23185682hl11570@haitong.com联系人杨蒙(021)23185700ym13254@haitong.com夏思寒xsh15310@haitong.com杨昊翊(021)23185620yhy15080@haitong.com通信行业余伟民(010)50949926ywm11574@haitong.com杨彤昕010-56760095ytx12741@haitong.com联系人夏凡(021)23185681xf13728@haitong.com徐卓xz14706@haitong.com非银行金融行业孙婷(010)50949926st9998@haitong.com何婷(021)23219634ht10515@haitong.com任广博(010)56760090rgb12695@haitong.com联系人曹锟010-56760090ck14023@haitong.com肖尧(021)23185695xy14794@haitong.com交通运输行业虞楠(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