5月沪深 300 指数下跌 5.7%，申万汽车指数下跌 0.6%，表现优于沪深 300
指数。5月汽车销售 238.2 万辆，同比增长 27.9%、环比增长 10.3%；其中乘
用车销量 205.1 万辆，同比增长 26.4%%、环比增长 13.3%，主要是消费者
观望情绪缓解、去年同期疫情导致同比基数较低所致。商用车销售 33.0 万辆，
同比增长 38.2%、环比下降 4.9%，客车及卡车均同增环降。5月新能源汽车
销量 71.7 万辆，同比增长 60.2%，批发、零售渗透率分别为 33.7%、33.3%。
随着汽车消费淡季到来，加上去年购置税政策影响基数较高，预计 6月产销
量同环比将小幅下降。国六 B部分车型销售时间延迟到年底，库存及降价压
力有望缓解。后续随着国内经济复苏、汽车价格趋于稳定，预计汽车销量有
望持续回暖。
支撑评级的要点
5月乘用车批零销量同环比均增长。据乘联会数据，5月狭义乘用车批发
销量 199.7 万辆，同比增长 25.4%、环比增长 12.4%；零售销量达 174.2
万辆，同比增长 28.6%、环比增长 7.3%。随着汽车消费淡季到来，加上
去年政策影响基数较高，预计 2023 年6月产销量同环比将小幅下降。5月
国内豪华品牌乘用车销量 25 万辆，同比增长 39%、环比增长 8%，消费
升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。主流合资品牌同比增长 12%、环比
增长 2%，整体表现弱于行业，预计和品牌吸引力下降、新能源汽车发展
缓慢有关。自主品牌同比增长 41%、环比增长 11%，自主车企产品、技
术、品牌快速提升，新能源汽车领域优势明显。比亚迪等表现相对较好，
建议持续关注。
5月商用车销量持续增长。据中汽协数据，5月商用车销售 33.0万辆，同
比增长 38.2%。其中卡车销售 29.4 万辆，同比增长 39.8%；随着需求的逐
渐释放，基建开工等上量，重卡等销量有望持续回暖。客车销售 3.7 万辆，
同比增长 26.6%，其中大客、中客、轻客同比分别增长 47.8%、48.4%、
21.9%。随着国内经济复苏，出行需求增长，预计后续大中客车销量有望
持续回暖。
5月新能源汽车销量同比大幅增长。据中汽协数据，5月新能源汽车销售
71.7 万辆，同比增长 60.2%。新能源乘用车销量 68.9 万辆，同比增长
61.5%，批发、零售渗透率分别为 33.7%、33.3%。其中受益于比亚迪秦/
汉/唐/宋/海豚、AION S/Y、特斯拉 Model3/Y 等车型热销，相关车企及产
业链有望受益。新能源商用车销量 2.7 万辆，同比增长 34.4%；6米以上
新能源客车销售 2694 辆，同比下降 23.0%，其中比亚迪、福田欧辉、金
旅客车销量位居前三。新能源汽车有望延续高增长，建议持续关注相关
产业链投资机会。
1-4 月汽车行业收入同比增长，利润同比下降。据中汽协数据，2023 年
1-4 月汽车工业重点企业集团实现营业收入 11671.4 亿元，同比增长
4.1%；实现利润总额 544.3 亿元，同比下降 12.2%。5月车市表现良好，
五一假期促销活动及上海车展等的举办有助于需求恢复，预计营收有望
进一步增长，利润降幅收窄。随着车市后续持续回暖，汽车企业的营业
收入及利润总额有望持续改善。
投资建议
整车：乘用车销量有望稳步复苏，车企分化加剧，推荐比亚迪、长安汽
车，关注长城汽车、广汽集团。
零部件：建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股
份、银轮股份等，关注拓普集团、星宇股份、继峰股份、腾龙股份等。
新能源：新能源汽车销量 2023 年有望持续高增长，后续高增长确定性强。
推荐国内龙头比亚迪，以及受益比亚迪、特斯拉、理想及华为产业链和
新技术的银轮股份，关注拓普集团、旭升股份、赛力斯、秦安股份等。
智能网联：智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注
渗透率上升及国产替代强的零部件供应商，推荐伯特利、经纬恒润、保
隆科技、均胜电子、德赛西威，关注光庭信息等。
评级面临的主要风险
1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。
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