充分受益于天然气市场化我国天然气表观消费量营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）天然气产量（亿方）占油气当量产量的比重天然气销量（亿方）天然气销售收入（亿元）欢迎交流：赵乃迪186184957作为2023碳中和大背景下，我国天然气需求长期向好。我国天待提高。2023年，天然气市场化改革迈出新步伐，顺价机气业务盈利能力有望提升。此外，2023年我国进口LNG价提升。“三桶油”是我国天然气产销龙头，中国石油、中国石化长0.1元/方，以销售口径计算，中国石油归母净利润有望厚。中国石化、中国海油的天然气销售业务对业绩的贡献资料来源：iFinD，光大证券研究所整理EPS（元/股）天然气实现价格（元/方）20132014201520162017201820105001000150020002500300035004000天然气表观消费量（亿方）同比增幅（作者分析师：赵乃迪S0930517050005执业证书编号：010-57378026zhaond@ebscn.com联系人：蔡嘉豪021-52523800caijiahao@ebscn.com联系人：王礼沫010-56513142wanglimo@ebscn.com上游经营利润增厚（亿方）经营利润增厚（亿元）归母净利润增厚（亿元）EPS增厚（元/股）注：公司业务数据来自Wind和各公司公告，所得税假设为益于天然气市场化——图解“三桶油”系列之三【光大大化工赵乃迪团队】我国天然气年产量（十亿立方米）及格局分布中国石油中国石化Err:511Err:511Err:511Err:511Err:511Err:511中国石油中国石化132435446%43%2.681.8026033086984557中国石油中国石化迎交流：赵乃迪18618495784/周家诺13162921087/蔡嘉豪13361654532/王礼沫13262750709/胡星月15122531795作为2023年的非AI研究员，光大大化工赵乃迪团队一直在路上！然气需求长期向好。我国天然气中下游售价受到管制，门站基准价长期保持稳定，2018年我国我国民用气价格联动机制建立，但化改革迈出新步伐，顺价机制逐渐完善，中石油23年天然气销售方案出台，对比2022年，23年中石油天然气价格上浮幅度明显提，2023年我国进口LNG价格大幅回落，将降低LNG进口企业的成本压力，在“顺价+减亏”逻辑驱动下，天然气产业链盈利能力头，中国石油、中国石化、中国海油22年天然气产量占全国总产量的86%，其中中国石油产量占全国总产量的61%。若天然气中国石油归母净利润有望增厚195亿元，EPS有望增厚0.11元/股。考虑到上游进口气成本有望下降，中国石油的经营性业绩有望气销售业务对业绩的贡献也将提升，天然气实现价格上涨0.1元/方将使中国石化、中国海油的EPS分别增厚0.02、0.03元/股。究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理“三桶油”22年整体经营体量“三桶油”22年天然气业务概览若天然气实现价格上涨0.1元/方“三桶油”的盈利弹性测算2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920205001000150020002500国内其他中海油中石化中石油三桶油占比（右轴）中石油占比（右轴）62017201820192020202120220%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%费量（亿方）同比增幅（右轴）132352603119523Err:511Err:511601857600028各公司公告，所得税假设为25%大大化工赵乃迪团队】）及格局分布中国海油Err:511Err:511Err:511中国海油22122%2.04206419中国海油709/胡星月15122531795在路上！8年我国我国民用气价格联动机制建立，但执行程度有年，23年中石油天然气价格上浮幅度明显提高，天然减亏”逻辑驱动下，天然气产业链盈利能力有望同比石油产量占全国总产量的61%。若天然气实现价格增成本有望下降，中国石油的经营性业绩有望进一步增国海油的EPS分别增厚0.02、0.03元/股。究所整理08200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%20%40%60%80%100%120%海油中石化桶油占比（右轴）中石油占比（右轴）222115Err:511600938天然气市场化改革推进，继续看好“三桶油”及新奥股份——石油化工行业周报第302期（20230515—20230521从天然气市场化角度，再论“三桶油”投资价值——石油化工行业周报第297期（20230410—202304160230515—20230521）0—20230416）Err:511指标名称频率年单位亿立方米天然气表观消同比增幅（右轴）20131,692.001,69220141,786.001,7866%20151,932.001,9328%20162,058.002,0587%20172,373.002,37315%20182,803.002,80318%20193,067.003,0679%20203,240.003,2406%20213,726.003,72615%20223,663.003,663-2%20231,292.60CAGR9%表观消费量:天然气:累计值:年度:最后一条比增幅（右轴）2013201420152016201720182019202020212022050010001500200025003000350040000%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%天然气表观消费量（亿方）同比增幅（右轴）202120220%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%#ADDIN?指标名称频率年度年度年度单位亿立方米亿立方米%s8s9s10来源国家统计局WindWind2000277.26245.670.012001303.44272.840.002002326.33294.070.002003350.15331.270.002004414.60390.020.002005499.53469.630.002006585.53565.890.472007666.10680.414.682008760.80774.505.032009829.92874.516.752010948.481,074.0313.5620111,026.891,308.7421.0120121,067.141,445.7325.6420131,129.391,631.4830.9120141,234.101,804.3632.8620151,271.401,855.4033.3520161,368.302,086.8835.6020171,474.002,393.9437.8020181,610.202,833.0943.6420191,736.203,042.5144.0020201,888.503,250.3742.7920212,052.603,739.9845.1620222,177.903,638.1251.29中国:产量:天然气:累计值:年度:最后一条中国:表观消费量:天然气:累计值:年度:最后一条中国:进口依赖度:天然气:年度:平均值指标ID年年度年度年度十亿立方英尺十亿立方英尺十亿立方英尺百万立方英尺S5104136s11s12s13EIA上市公司公告上市公司公告上市公司公告962.33505.3080.3072,233.501,070.40563.50162.8071,175.001,152.68605.00178.8099,499.001,211.30691.30187.70106,215.001,439.44841.20207.00132,896.501,762.921,119.50221.90142,204.002,066.561,371.90256.50179,178.502,446.271,627.00282.59198,669.502,685.351,864.20293.07226,701.502,975.012,112.20299.01238,527.503,278.352,221.20441.39383,300.003,557.682,396.40517.07427,670.503,821.042,558.80598.01354,670.504,061.512,801.90660.18455,300.004,479.633,028.80716.35485,500.004,631.613,131.00734.79497,700.005,007.403,274.50766.12409,238.005,358.903,423.40912.50474,700.005,839.133,324.70977.32466,800.006,332.553,633.001,047.78502,459.006,907.864,221.001,072.33578,426.407,485.594,420.001,199.44647,546.500.004,675.001,248.75723,539.50产量:干天然气:中国中国石油:产量:可销售天然气:累计值:年度:最后一条中国石化:产量:天然气:累计值:年度:最后一条中国海洋石油:净产量:天然气:公司总计(权益法):累计值:年度:最后一条产量单位：亿立方米全国中石油中石化中海油国内其他三桶油占比（2000277.26143.1422.7520.4690.9067%2001303.44159.6346.1220.1677.5374%2002326.33171.3950.6528.1976.1077%2003350.15195.8453.1730.0971.0580%2004414.60238.3058.6437.6580.0181%2005499.53317.1462.8640.2879.2584%2006585.53388.6472.6650.7673.4787%2007666.10460.9180.0556.2868.8690%2008760.80528.1083.0264.2285.4589%2009829.92598.3684.7167.5779.2990%2010948.48629.24125.04108.5885.6291%20111026.89678.87146.48121.1580.3992%20121067.14724.87169.41100.4772.3993%20131129.39793.74187.02128.9819.6598%20141234.10858.02202.93137.5435.6297%20151271.40886.97208.16140.9935.2897%20161368.30927.62217.03115.93107.7292%20171474.00969.80258.50134.48111.2292%20181610.20941.84276.86132.24259.2684%20191736.201029.18296.82142.34267.8685%20201888.501195.75303.78163.86225.1188%20212052.601252.12339.78183.44277.2586%20222177.901324.36353.75204.97294.8286%中石油占比（右轴）52%53%53%56%57%63%66%69%69%72%66%66%68%70%70%70%68%66%58%59%63%61%61%中国石油天然气产量（十亿立方英尺）467511.3汇率6.726113242603天然气实现价格（美元/千立方英尺）2022年天然气产量（亿方）2022年天然气销量（亿方）中国石化中国石化中国海油1249778.77.68.586.72616.7261354221308206中国石油中国海油