1. 我们为什么关注印度?................................................................................................................................................... 6
1.1 人口将超过中国,未来存在较强人口红利............................................................................................................. 6
1.2 印度“低城镇化率+服务业为主”孕育较大经济潜力............................................................................................... 7
1.3 印度经济潜力或将提振电煤消费........................................................................................................................... 10
1.3.1 印度“以煤为主”短期难改................................................................................................................................ 10
1.3.2 对标中国,印度煤炭消费提升空间巨大........................................................................................................ 11
1.3.3 电力供应问题若解决可更有效释放煤电消费潜力........................................................................................ 14
1.4 印度钢铁行业增长拉动炼焦煤需求....................................................................................................................... 17
1.4.1 印度钢铁工业居世界第二,未来或将维持净出口........................................................................................ 17
1.4.2 印度钢铁工业契合国情,2030 年前仍有较大发展空间............................................................................... 19
1.4.3 计划提升高炉炼钢比例,将提振焦煤需求.................................................................................................... 20
2. 若潜力释放,煤炭供给是否能匹配?......................................................................................................................... 22
2.1 印度煤炭禀赋普通................................................................................................................................................... 22
2.2 国有企业控制大部分产能,产能处于扩张周期................................................................................................... 24
2.3 高储采比难言煤炭资源丰富,对进口煤依赖较大............................................................................................... 27
2.4 进口煤维持高增,印尼和俄国贡献增量............................................................................................................... 29
3. 多情景供需展望............................................................................................................................................................. 32
3.1 乐观情景推演........................................................................................................................................................... 32
3.2 中性情景推演........................................................................................................................................................... 33
3.3 谨慎情景推演........................................................................................................................................................... 33
3.4 总结:消费缺口长期存在,或将对国际煤炭市场产生深远影响....................................................................... 34
4. 投资建议......................................................................................................................................................................... 36
5. 风险提示......................................................................................................................................................................... 36